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研究报告:航空证券-每周市场动态暨投资策略报告-071219

研报作者:涂春辉,林海殷,王法力 来自:航空证券 时间:2007-12-21 14:04:51
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  • 研报类型
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  • 发布者
    ss***nt
  • 研报出处
    航空证券
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    5 页
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研究报告内容

航 证 内 参 - 航空证券每周市场动态 暨投资策略报告 航空证券研究发展部周报(2007)044 密级:绝密 航空证券研究发展部 (2007年第44期,总第147期) 本期要点 近期紧缩性货币政策全面展开,尤其是银行信贷额 度管制和对第二套房贷标准从严执行,对地产、银行公 司业绩将形成一定冲击;再度喧嚣的国有股“减持”或 “转持”形成的潜在“另类扩容”压力;美国通胀加剧、 未来继续降息预期减弱致使美股、港股下跌等。

在内外 因素打击下,地产、金融权重蓝筹股再次大幅下跌,石 油石化、煤炭、有色金属等资源类蓝筹继续下探,大盘 10日、20日、30日、60日等中短期均线全面下挫。

我 们判断,大盘在从紧政策利空效应基本释放后,短线存 在连续振荡下跌后的技术性反弹要求,但反弹空间比较 有限;中线来看,由于期指可能延至明年3、4月份推 出,年底年初在超跌权重蓝筹股企稳以及年报行情推动 下,大盘可能再次展开一定力度的反弹。

目前市场主要 做多因素:目前A股2007、2008年动态市盈率为37.43 倍、28.79倍,A股估值水平接近相对合理区间;年报、 “两会”、“奥运”行情可能于年底年初提前启动;股 指期货延至明年3、4月可能助推明年年初行情;可能 于明年上半年推出的创业板将不排除引发中小板股票 行情等。

市场主要利空因素:近期公布的宏观经济数据 表明,工业企业增加值增速减缓,消费增速小幅提升, 固定资产投资增速略有下降,我国经济增速出现放缓迹 象,我们预计2007年GDP增速在11.5%左右,2008年 GDP增速可能小幅下降至11%左右;为防止通货膨胀压 力进一步加大,管理层最近实施了调高存款准备金率、 发行央票、信贷“窗口”指导、发行特别国债、允许人 民币加快升值等政策,并重启特种存款以吸收中小金融 机构的流动性;央行表示要发挥利率工具在抑制需求膨 胀中的作用,我们预计央行明年年初加息的可能性偏 大;美欧11月通胀水平上升减弱市场对美联储明年1 月继续降息的预期,也可能促使欧洲央行采取相应措 施;管理层加大了QDII放行的速度,对A股市场资金 有一定分流作用;随着股权分置改革逐步实现全流通 后,“大小非”解禁特别是国有股“减持”或“转持” 将对未来股市构成潜在重大不确定性压力等。

我们建议 关注现代投资(000900)、山东高速(600350)。

航空证券研究发展部 2007年12月19日 主 编:涂春辉 责 编:林海殷 王法力 助 编:朱德恩 陈 璐 李臣刚 电话: 010-85285202 传真: 010-85285229 密级:绝密 航空证券每周市场动态暨投资策略报告 20071219绝密 航空证券研究发展部 一、宏观政策面 11月份工业企业增加值增速减缓,消费增速小幅提升,固定资产投资增 速略有下降。

近日国家统计局公布,11月份全国规模以上工业企业增加值同 比增长17.3%,较10月的17.9%下降0.6个百分点;1-11月工业企业增加值 同比增长18.5%,增幅与1-10月持平。

11月份社会消费品零售总额同比增 长18.8%,再创历史新高,超过10月份的18.1%;1-11月社会消费品同比增 长16.4%,增幅较1-10月的16.1%提高0.3个百分点。

11月城镇固定资产投 资增幅为26.1%,较10月30.7%下降4.6个百分点;1-11月城镇固定资产投 资同比增长26.8%,增幅较1-10月的26.9%降低0.1个百分点。

结合此前公 布的11月贸易顺差绝对值较10月小幅回落,我们判断,我国经济增速出现 四季度放缓迹象,但2007年GDP增速仍有望保持在11.5%左右;明年从紧的 货币政策将可能降低投资增速,美国次贷危机可能导致其经济增速放缓并降 低我国出口增速,综合预测2008年我国GDP增速可能小幅下降至11%左右。

在流动性过剩的背景下,11月CPI增幅攀升至6.9%,显示出通货膨胀 压力进一步加大,加之前11个月信贷规模增长过快,管理层实施了包括调 高存款准备金率、发行央票、信贷窗口指导、发行特别国债、允许人民币加 快升值等一系列紧缩性货币政策。

此外,央行继10月23日之后再次动用20 年未用过的特种存款,意在吸收中小金融机构的流动性。

此次特种存款期限 为3个月期和1年期,年利率分别为3.37%和3.99%,对象主要是公开市场 一级交易商以外的部分农信社和城商行等金融机构。

据统计,截至9月底农 信社超额存款准备金率高达5.14%,远高于全部金融机构2.8%的平均水平, 这说明农信社等中小金融机构流动性过剩程度较大,预计央行未来还可能加 大对中小机构流动性的回笼力度。

央行副行长刘士余表示要发挥利率工具在抑制需求膨胀中的作用,有效 稳定通货膨胀预期。

我们预计央行年底前加息的可能性较小,主要依据:央 行行长周小川此前曾表示第4季度CPI增幅偏高有一定季节性因素;在美联 储12月11日降息0.25个百分点后中美利差仅0.47个百分点;近期管理层 加大其他紧缩性货币政策实施力度以作为加息的替代性手段;央票利率在连 续5周上涨后于上周企稳。

但我们认为央行明年年初将可能视2007年全年 宏观经济数据并参考美联储降息预期来综合考虑是否加息,届时加息的可能 性偏大。

美国、欧洲11月通胀水平上升减弱市场对美联储明年1月继续降息的 预期,也可能促使欧洲央行采取相应措施。

12月14日美国劳工部公布美国 11月CPI月率上升0.8%,为2年来最大涨幅,较10月的0.3%提高0.5个百 分点;核心CPI月率上升0.3%,创今年以来最大升幅。

欧盟统计局同日公布 欧元区11月份CPI同比上升3.1%,远高于欧洲央行设定的2%上限,创1997 年以来新高。

航空证券每周市场动态暨投资策略报告 20071219绝密 航空证券研究发展部 二、市场基本面 1、根据12月18日股价及2007年前3季度EPS*(4/3)模拟计算A股 2007年动态市盈率为37.43倍,按照2008年业绩增幅30%估算2008年动态 市盈率为28.79倍,同日恒生指数及道·琼斯工业平均指数静态市盈率为 21.55倍及16.21倍。

12月18日A股2007、2008年动态市盈率、恒生指数、 道·琼斯工业平均指数市盈率分别较12月11日下降1.75、1.35、2.01、0.24 倍。

我们认为,考虑到我国股票市场仍然是“新兴+转轨”特征,目前A股 估值水平基本接近相对合理区间。

2、股指期货延至明年3、4月可能助推明年年初行情。

据悉,股指期货 有关方案已上报国务院,可能于明年3、4月份正式推出。

参考世界各国股 市在牛市或平衡市中推出股指期货前后指数的表现,我们判断,股指期货推 出前,经过深幅回调的权重蓝筹股可能被主力机构重新适度吸纳,从而一定 程度上推动指数上扬;股指期货推出初期,由于权重蓝筹股及指数估值高企, 机构将可能阶段性做空期指规避风险,由此可能引发指数出现短暂性调整。

3、可能于明年上半年推出的创业板将引发中小板股票行情。

证监会12 月16日表示,创业板各项准备工作目前已基本就绪,有望在明年上半年推 出。

创业板将定位于为创新型企业提供融资平台,重点支持自主创新、农业 产业化、具有区域特色以及有新经济模式的企业,相关A股上市公司尤其是 中小板公司可能会在此之前形成一轮炒作行情。

但由于中小企业板2007年 平均动态市盈率为57.76倍,2008年平均动态市盈率为44.43倍,远高于A 股总体水平,因此其中缺乏持续高成长性的部分公司风险较大,应予警惕。

4、管理层加大了QDII放行的速度,QDII汇出外汇资金的速度明显加快。

近日中金获得50亿美元境外投资额度,券商QDII出海在即。

截至12月初, 证监会批准了11家基金公司获得QDII的资格,外汇局已核准五家基金公司 共230亿美元的投资额度。

截至10月末,共16家中外资银行推出154款QDII 产品,人民币销售金额为352亿人民币。

内地居民通过QDII以及其他渠道 对外投资股票将对A股市场资金形成一定分流作用。

5、正如航空证券早期报告所分析预测的那样,随着股权分置改革后全 流通的逐步实现,“大小非”解禁,特别是国有股“减持”或“转持”将是 影响我国2008-2009年股票市场走势的重大因素之一。

12月18日国资委主 任李荣融在中央企业负责人会议上指出,国有企业股价偏离基本价值太高就 应减持。

我们判断,国有股“减持”或“转持”将构成股市另一种形式的“巨 大扩容”,从而对大盘权重股及股指过度上涨形成潜在较大压力。

对此,我 们必须高度关注和警惕。

6、上周美国市场在通货膨胀增速偏高、美联储进一步降息预期减弱以 及经济增速趋缓等因素作用下出现调整,受美国股市以及内地紧缩性政策的 影响香港市场也出现较大幅度调整。

上周五(12月14日),香港恒生指数 航空证券每周市场动态暨投资策略报告 20071219绝密 航空证券研究发展部 收盘于27563点,周跌幅4.43%;美国道·琼斯工业平均指数收盘于13339 点,周跌幅2.10%。

本周一(12月17日),香港恒生指数收盘于26596点, 日跌幅3.51%;道·琼斯工业平均指数收盘于13167点,日跌幅1.29%。

本 周二(12月18日),香港恒生指数收盘于26732点,日涨幅0.51%;道·琼 斯工业平均指数收盘于13232点,日涨幅0.50%。

三、市场技术面 12月19日(周三),沪综指收盘于4941点,当日涨幅2.18%,成交金 额878亿元;深综指收盘于1339点,当日涨幅2.22%,成交金额393亿元; 沪深300指数收盘于4946点,当日涨幅2.41%,成交金额603亿元;深成指 收盘于16387点,当日涨幅1.95%,成交金额406亿元。

大盘自12月11日摸高5209点后,在5204-5154跳空缺口、30日均线 及32%回撤关口多重压力下再次展开调整,仅周五出现单日缩量反弹,本周 一、二延续跌势,周二大盘最低下探至4812点,距前期低点4778点只有34 点。

大盘在下跌过程中阴线放量阳线缩量反映出主力做多意愿尚不坚定,目 前仍处于底部构筑阶段。

经过5个交易日调整,周二大盘日K线为阴十字星, 且沪综指成交量缩至656亿元,显示出空头杀跌意愿有所减弱。

目前大盘10 日、20日、30日、60日均线都呈下行趋势,表明短线市场仍呈振荡整固格局。

从技术指标来看,目前日KDJ、日RSI、周MACD、周RSI、周KDJ均呈 现空头排列,日MACD即将出现死叉,这表明大盘目前短线技术调整压力依 然存在,即使出现技术性反弹,反弹力度也比较有限。

据航空证券研发部统计,最近五个交易日只有受益于物价上涨、消费升 级、医改和人民币升值的文化传播、农林牧渔、食品饮料、医药生物、造纸 印刷等板块出现上涨,涨幅分别达到4.21%、2.77%、1.798%、1.21%、0.25%, 其余板块均下跌;跌幅最深的仍然是受紧缩性货币政策影响较大的房地产、 金融服务,跌幅分别达到13.30%、9.54%;此外,前期基金重仓的采掘行业、 金属非金属也出现8.08%和4.69%的下跌。

四、近期大盘走势 近期紧缩性货币政策全面展开,尤其是银行信贷额度管制和对第二套房 贷标准从严执行,对地产、银行公司业绩将形成一定冲击;再度喧嚣的国有 股“减持”或“转持”形成的潜在“另类扩容”压力;美国通胀加剧、未来 继续降息预期减弱致使美股、港股下跌等。

在内外因素打击下,地产、金融 权重蓝筹股再次大幅下跌,石油石化、煤炭、有色金属等资源类蓝筹继续下 探,大盘10日、20日、30日、60日等中短期均线全面下挫。

我们判断,大 盘在从紧政策利空效应基本释放后,短线存在连续振荡下跌后的技术性反弹 航空证券每周市场动态暨投资策略报告 20071219绝密 航空证券研究发展部 要求,但反弹空间比较有限;中线来看,由于期指可能延至明年3、4月份 推出,年底年初在超跌权重蓝筹股企稳以及年报行情推动下,大盘可能再次 展开一定力度的反弹。

目前市场主要做多因素:目前A股2007、2008年动 态市盈率为37.43倍、28.79倍,A股估值水平接近相对合理区间;年报、 “两会”、“奥运”行情可能于年底年初提前启动;股指期货延至明年3、4 月可能助推明年年初行情;可能于明年上半年推出的创业板将不排除引发中 小板股票行情等。

市场主要利空因素:近期公布的宏观经济数据表明,工业 企业增加值增速减缓,消费增速小幅提升,固定资产投资增速略有下降,我 国经济增速出现放缓迹象,我们预计2007年GDP增速在11.5%左右,2008 年GDP增速可能小幅下降至11%左右;为防止通货膨胀压力进一步加大,管 理层最近实施了调高存款准备金率、发行央票、信贷“窗口”指导、发行特 别国债、允许人民币加快升值等政策,并重启特种存款以吸收中小金融机构 的流动性;央行表示要发挥利率工具在抑制需求膨胀中的作用,我们预计央 行明年年初加息的可能性偏大;美欧11月通胀水平上升减弱市场对美联储 明年1月继续降息的预期,也可能促使欧洲央行采取相应措施;管理层加大 了QDII放行的速度,对A股市场资金有一定分流作用;随着股权分置改革 逐步实现全流通后,“大小非”解禁特别是国有股“减持”或“转持”将对 未来股市构成潜在重大不确定性压力等。

五、操作策略建议 鉴于大盘近期仍总体处于振荡整固阶段,但年底年初可能形成一定力度 的反弹,建议投资者总体仍采取稳健的投资策略,将仓位控制在30-40%左右, 对强势热点优质品种进行分批阶段性建仓。

近期可关注下述行业板块的龙头品种:年报业绩可能超预期增长、含高 送派题材的二、三线龙头股;未来具有重大投资题材且业绩可能实质性提升 的行业龙头,如奥运、3 G、数字电视等;受益于物价上涨及消费升级的行 业,如食品饮料、商业贸易等;实质性受益于股指期货推出的券商股及参股 券商、期货公司的股票;未来景气度持续上行的行业,如装备制造、煤炭、 电力、有色、石化、铁路、海运、港口、机场等;受益于产业结构调整和扶 持的高科技、农业、环保、新能源、新材料等产业;估值偏低、防御性良好 的高速公路板块;2008年深化医药卫生体制改革等政策惠及的医药及相关行 业;受益于人民币加速升值的行业,如金融、航空、造纸;四季度基金、QFII、 保险公司、券商等机构增仓或重仓、累计涨幅有限、逆市强势上涨优势品种; 具有央企整体上市、重大优质资产注入且业绩有实质性增长的重点品种等。

我们建议关注现代投资(000900)、山东高速(600350)。

航空证券研究发展部 2007.12.19

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