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华统股份:长城证券-华统股份-002840-积极响应国家战略部署,推动养殖业和电力产业深度融合发展-211118

研报作者:刘鹏 来自:长城证券 时间:2021-11-21 14:54:18
  • 股票名称
    华统股份
  • 股票代码
    002840
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    th***yu
  • 研报出处
    长城证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入(上调)
  • 研报大小
    531 KB
研究报告内容

华统股份(002840)公司动态点评2021年11月18日 投资评级:买入(上调) 报告日期:2021年11月18日 目前股价11.13 总市值(亿元) 49.82 流通市值(亿元) 48.55 总股本(万股) 44,764 流通股本(万股) 43,617 12个月最高/最低12.36/8.27 分析师:刘鹏S1070520030002 021-31829686 liupeng@cgws.com 数据来源:贝格数据 <<迈入快速发展期,屠宰肉制品齐发力>> 2021-11-12 <<营收维持正增长,看好全年业绩稳健落 地>> 2021-10-24 <<屠宰主业放量可期,肉制品打造新增长 点>> 2021-09-14 积极响应国家战略部署,推动养殖业和 电力产业深度融合发展 ——华统股份(002840)公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 7706 8836 10869 13586 16303 (+/-%) 50.6% 14.7% 23.0% 25.0% 20.0% 归母净利润(百万元) 132 135 210 422 581 (+/-%) -12.4% 2.6% 55.6% 100.9% 37.5% 摊薄EPS(元/股) 0.25 0.25 0.38 0.77 1.06 PE 45 44 29 14 11 资料来源:长城证券研究院 事件:21年11月17日,公司与国家电投集团浙江新能源有限公司签订 了《“碳中和”综合智慧能源项目合作框架协议》,双方就共同投资开发 综合智慧能源项目达成战略合作意向。

积极响应国家战略部署,推动养殖业和电力产业深度融合发展。

为积极 响应国家“碳达峰、碳中和”战略部署,深入落实“国民经济和社会发展 第十四个五年规划和2035年远景目标纲要”,加快绿色低碳转型发展和清 洁能源结构优化,推动养殖业和电力产业深度融合发展,勇当“碳达峰、 碳中和”先行兵,公司通过与国家电投集团浙江新能源有限公司在综合智 慧能源开发和应用领域的深度合作,共同为国家早日实现“碳达峰、碳中 和”目标做出贡献。

绿色能源自给有望,降低生产能耗成本。

本次是通过与国家电投集团浙江 新能源有限公司设立子公司方式进行投资合作,新建“碳中和”综合智慧 能源项目,不但有利于公司实现绿色能源自给降低生产能耗成本,缓解用 电紧张,而且还可以通过余电上网获得额外收益。

未来若推进顺利,有望贡献新的利润增长点。

合作双方若未来能顺利推进 开发整市、县、区实施分布式太阳能光伏发电,还将有助于公司创造新的 利润增长点,提升竞争力。

2021年10月份生猪销售数量和收入同比环比双上升。

2021年10月份生 猪销售数量8,103头(含种猪、商品猪),环比变动67.63%,同比变动 363.56%。

2021年10月份生猪销售收入1,230.20万元(含种猪、商品猪), 环比变动77.64%,同比变动81.04%。

2021年10月份生猪销售数量和销 售收入环比变动主要原因为今年10月份公司商品猪出栏量增加所致,同 比变动主要原因为公司去年同期出栏生猪较少,存在一定的低基数效应。

投资建议:1)公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。

2)生猪 屠宰市场整体需求开始恢复,1H21年生猪屠宰产量较去年同期有了较大 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2 0/ 9 2 1/ 1 2 1/ 4 2 1/ 7 2 1/ 10 华统股份食品饮料沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师公司动态点评公司报告食品饮料 证券研究报告 市场数据 公司动态点评 长城证券2 增长,未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升,则公司生猪屠宰板块业 绩将有望保持继续增长;3)种猪业务高毛利率,贡献新利润点;4)肉制 品加工业务不断深入,增资参股正大食品有利于完善公司产业链一体化经 营模式,推动公司战略性发展,成为新发力点。

公司实现绿色能源自给有 望降低生产能耗成本,而且还可以通过余电上网获得额外收益,同时太阳 能光伏发电有望贡献新的利润增长点。

结合以上,我们略微上调盈利预测, 预计公司21-23年收入分别为108.68、135.86、163.03亿元,归母净利润 为2.1、4.2、5.8亿元,EPS为0.38、0.77、1.06元,对应PE为29/14/11 倍,调整为“买入”评级,根据公司近5年历史平均估值38X、近3年历 史平均估值32X,给予22年26-29倍PE估值,目标价为20.02-22.33元。

风险提示:行业竞争加剧;监管政策变化;生猪价格波动风险;屠宰放量 不及预期;养殖业务推进不及预期;利润率提升不及预期;肉制品放量不 明显;食品安全问题;协议具体实施内容和建设进程尚存在不确定性;相 关投资开发综合智慧能源项目尚未进行立项核准或备案、环境影响审核等 程序尚存在不确定性。

公司动态点评 长城证券3 附:盈利预测表 利润表(百万) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入7,705.78 8,836.36 10,868.7 2 13,585.9 0 16,303.0 8 成长性 营业成本7,293.53 8,538.80 10,314.4 1 12,757.1 6 15,272.7 2 营业收入增长50.56% 14.67% 23.00% 25.00% 20.00% 销售费用77.51 46.66 54.34 61.14 66.84 营业成本增长52.14% 17.07% 20.79% 23.68% 19.72% 管理费用147.51 110.19 141.29 135.86 156.51 营业利润增长-6.02% 3.29% 52.53% 98.25% 36.96% 研发费用33.39 22.11 25.00 29.89 32.61 利润总额增长-7.02% 0.09% 55.26% 100.87% 37.49% 财务费用23.59 28.75 108.69 108.69 81.52 净利润增长-12.35% 2.62% 55.61% 100.87% 37.49% 其他收益46.19 70.41 50.00 50.00 50.00 盈利能力 投资净收益-0.64 3.10 5.00 6.30 7.25 毛利率5.35% 3.37% 5.10% 6.10% 6.32% 营业利润171.02 176.65 269.44 534.17 731.57 销售净利率2.22% 2.00% 2.48% 3.93% 4.49% 营业外收支-1.49 -6.97 -6.00 -5.00 -4.00 ROE 6.91% 7.95% 9.69% 15.86% 18.14% 利润总额169.53 169.68 263.44 529.17 727.57 ROIC 24.86% 9.33% 10.81% 17.77% 21.30% 所得税7.15 8.33 13.17 26.46 36.38 营运效率 少数股东损益30.72 26.25 40.04 80.43 110.59 销售费用/营业收入1.01% 0.53% 0.50% 0.45% 0.41% 净利润131.65 135.10 210.23 422.27 580.60 管理费用/营业收入1.91% 1.25% 1.30% 1.00% 0.96% 资产负债表 (百万) 研发费用/营业收入0.43% 0.25% 0.23% 0.22% 0.20% 流动资产1,003.54 1,265.10 1,753.15 2,490.75 3,445.73 财务费用/营业收入0.31% 0.33% 1.00% 0.80% 0.50% 货币资金346.39 576.28 869.50 1,426.52 2,315.04 投资收益/营业利润-0.37% 1.75% 1.86% 1.18% 0.99% 应收票据及应收账款合计21.51 31.85 34.57 52.98 42.89 所得税/利润总额4.22% 4.91% 5.00% 5.00% 5.00% 其他应收款35.77 48.71 50.00 55.00 58.00 应收账款周转率462.19 366.74 363.64 342.86 378.95 存货338.20 366.75 492.79 655.36 625.86 存货周转率32.25 25.07 25.29 23.67 25.45 非流动资产2,058.60 3,731.19 3,873.41 3,960.59 4,044.12 流动资产周转率9.14 7.79 7.20 6.40 5.49 固定资产1,162.65 1,820.64 2,119.69 2,328.86 2,466.86 总资产周转率2.94 2.19 2.05 2.25 2.34 资产总计3,062.15 4,996.28 5,626.56 6,451.34 7,489.85 偿债能力 流动负债1,129.65 1,284.70 1,738.82 2,042.71 2,475.70 资产负债率44.91% 55.41% 54.09% 50.86% 49.13% 短期借款719.96 716.30 805.84 1,042.78 1,203.90 流动比率0.89 0.98 1.01 1.22 1.39 应付款项268.86 392.73 694.08 673.29 861.96 速动比率0.59 0.70 0.72 0.90 1.14 非流动负债245.60 1,483.67 1,304.53 1,238.21 1,203.71 每股指标(元) 长期借款174.87 648.21 648.21 648.21 638.71 EPS 0.250.250.380.771.06 负债合计1,375.25 2,768.36 3,043.35 3,280.92 3,679.41 每股净资产2.713.693.694.615.58 股东权益1,686.90 2,227.92 2,583.21 3,170.42 3,810.44 每股经营现金流0.230.801.241.402.55 股本277.40 448.16 548.16 548.16 548.16 每股经营现金/EPS 0.943.183.221.822.41 留存收益1,272.02 1,259.34 1,472.59 1,979.37 2,508.80 0.94 3.18 3.22 1.82 2.41 少数股东权益202.72 522.42 562.46 642.89 753.48 估值2019A 2020A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计3,062.15 4,996.28 5,626.56 6,451.34 7,489.85 PE 44.8843.9129.0214.4510.51 现金流量表 (百万) PEG 0.980.702.220.320.17 经营活动现金流807.70360.62553.51626.361140.77 PB 4.113.013.022.412.00 其中营运资本减少 -95.09298.9675.96 -120.73216.35 EV/EBITDA 17.7120.2714.989.176.74 投资活动现金流-1757.00 -1626.74 -285.00 -213.70 -242.75 EV/SALES 0.670.710.690.530.40 其中资本支出94.42830.39460.00370.00380.00 EV/IC 2.451.902.191.991.87 融资活动现金流438.891494.3424.71144.36 -9.50 ROIC/WACC 1.701.231.422.342.80 净现金总变化-510.41228.21293.21557.02888.52 REP 1.441.551.540.850.67 公司深度报告 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告。

本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。

特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。

因本研究报告涉 及股票相关内容,仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。

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本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所有 本报告的版权属于长城证券。

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长城证券投资评级说明 公司评级: 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级: 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编:518033 传真:86-755-83516207 北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编:100044 传真:86-10-88366686 上海办公地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编:200126 传真:021-31829681 网址:

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