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潍柴动力研究报告:中信证券国际-潍柴动力-2338.HK-动力无限-071228

研报作者: 来自:中信证券 时间:2007-12-28 21:52:51
  • 股票名称
    潍柴动力
  • 股票代码
    2338.HK
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    金元***元宝
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    294 KB
研究报告内容

联络: 电话: (852) 22376409传真: (852) 21046508电邮: 潍柴动力(2338.HK) 汽车 山东/国企 动力無限 2007年12月28日 市场担忧新环保标准之实施对于重卡需求产生严重影响,我们认为环保标准提升 并不影响行业长期需求趋势,而且更严格的环保标准会有利于行业领导厂商提高 市场占有率,而动力段升级和结构向高端演进是行业必然趋势。

我们依然看好行 业发展前景,未来三年,我们认为重型高端销量有望从06年的15万辆增长至 35万辆,重型高端年增速维持在~35%。

我们预测公司07至09年净利润CAGR 为~23%。

07首三季业绩理想。

潍柴的07年首三季净利润(中国会计制度)同比上升 ~125%,达~14.5亿元。

公司利润大幅增长的主要原因是其在重型卡车市场、 工程机械市场出现了迅猛增长。

子公司陕西重汽和法士特齿轮同样受益于上述 原因。

根据中国汽车工业协会的统计,潍柴07年首九月累计销售柴油发动机 13.3万台,同比增长~104%。

销量增长带动公司收入217亿元,同比上升~70%、 利润大幅增长。

07年首九月全国累计销售重型卡车37.5万辆,同比增长~68%。

子公司陕汽集团同期共销售重型卡车4.5万辆,市场占有率达12%。

潍柴动力是中国及至世界大功率发动机领域规模最大的公司。

在15吨以上 重型汽车动力配套市场占有率达60%;5吨以上装载机动力配套市场的占有 率近80%;10米以上大型客运和旅游车辆动力配套市场占有率达20%。

高 端重卡快速增长驱动公司业绩迅速提高,大功率装载机市场未来需求平稳增 长,客车市场和船舶发电市场将成为未来三年公司销量增长的新来源。

黄金产业链发挥效用,盈利能力迅速提高。

综合来看,潍柴动力拥有国内高 端重卡的黄金产业链,未来三年复合增长率达到30%应可以达预期。

法士特 在大功率变速箱领域处于垄断地位,相信能充分分享行业成长:07年上半年 国内8吨以上重型汽车配套市场占有率75%,15吨以上配套市场占有率 96%。

陕西重汽是中国15吨以上重型汽车最具竞争力的企业之一,在国内8 吨以上重型汽车市场占有率达12%,并保持了高速增长态势。

未来盈利增长可观,建议”买入”。

公司拟增发6千万股A股,募集资金主要 计划用于建设蓝擎发动机等项目及对子公司进行的增资。

通过整合后带来之 协同效应,相信会令潍柴在重型卡车行业的领导地位更加巩固。

每年第四季 度是公司的销售旺季,我们预期公司07年净利润为~17亿元,每股收益达 3.33元。

在销量上升和整合后的协同效应等因素支持下,我们预期公司07 至09年净利润CAGR为~23%。

我们以预测0.9倍07至09年PEG计算, 目标价为73.10港元。

给予“买入”的投资评级。

投资总结 截止12月31日200520062007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 5,2516,63423,23528,94135,102 变化(%) (15) 262502521 净利润(百万元) 3157031,7312,1542,640 变化(%) (41) 1231462423 每股收益(元) 0.962.133.334.145.07 变化(%) (45) 122 5624 23 市盈率(倍) 5726161311 每股经营性现金流(元) NA 2.73 3.08 5.16 6.92 股价/经营性现金流(倍) NA 2018118 EV/EBITDA (倍) 47241065 每股红利(元) 0.330.20.670.831.01 息率(%) 0.60.41.21.51.9 资料来源:濰柴动力,彭博,中信证券 买入 目前股价目标股价 56.90港元73.10港元 中信汽车研究组 最新重要资料 H股流通股数(百万股) 127 占总股本比例(%) 24 流通市值(百万港元) 7,198 12个月内日成交额(百万港元) 59 12个月内波动(%) 61 06-08年PEG预测(倍) 0.3 06-08年平均股本收益率预测(%) 22 07年市帐率预测(倍) 3.5 07年净负债比率预测(%) 10 股价表现(%) 1个月本年12个月 绝对值970108 相对摩指中国7 (1) 26 主要股东持股(%) 潍坊柴油机厂15 审计公司 德勤会计师事务所 股价走势图 成交金额 (百万港元) (港元) 资料来源:彭博,中信证券 0 50 100 150 200 250 300 12-063-075-078-0710-0712-07 - 10 20 30 40 50 60 70 80 90 濰柴动力 摩指中国 免责声明 此报告只提供给阁下作参考之用,在任何地区皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请。

此报告所提到的证券可能在某些地区不能出售。

此 报告所载的资料由中信证券经纪(香港)有限公司(原中信资本证券有限公司) (”中信证券经纪”)编写,所载资料的来源皆被中信证券经纪(根据下段)认为可 靠。

此报告所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠资料为基础,只是表达观点;中信证券经纪或任何个人不对其准确性或完整性做任何担保。

此报告所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映中信证券经纪于最初发此报告日期当日的判断,可随时更改。

中信证券经纪,其母公司或任何其附属公司 不对因使用此报告的材料而引致的直接或间接损失而负任何责任。

负责撰写本报告之分析员(一人或多人)就本研究报告确认:1)研究报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行 人的个人意见;以及2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本报告内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。

此报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险,若干投资可能不易变卖,而且也不适合所有的投资者。

此报告中所提到的投资的价值或从中获得 的收入可能会受汇率影响而波动。

过去的表现不能代表未来的业绩。

此报告没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求考虑进去。

投资者应该不依靠此 报告而是靠自己作出投资决定。

客户在做出任何以此报告的建议为依据的投资行动之前,应先咨询专业意见。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此报告的人)可能1)隋时与此报告所提到的任何公司建 立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系,2)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司的一位或 多位董事、高级职员和/或员工可能担任此报告所提到的证券发行公司的董事。

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未经中信证券经纪事先授权,任何人不得为任何目的复制、发出或发表此报告。

中信证券经纪保留一切权利。

规范性披露 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。

中信证券经纪之公司政策严禁旗下分析员及有关人士持有其分析员跟踪报告内所提到的公司之任何股票及衍生工具。

中信证券经纪之公司政策严禁旗下分析员及有关人士出任其分析员跟踪报告内所提到的公司之高级职员、董事或员工。

在本报告发出之日,中信证券经纪、其母公司和/或附属公司并没有持有此报告内提及之香港上市的公司之证券。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司在本报告发出之前的12个月内与此报告所提及之香港上市的公司不存在投资银行与客户的关系。

中信证券经纪、其母公司和/或附属公司并不是此报告所提及之香港上市的公司之证券做市商。

如需索取更多与此报告所提及之证券有关之资料,请与我们联络。

评级说明: 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的摩根士丹利中国指数涨跌幅: 评级说明 买入相对摩根士丹利中国指数涨幅20%以上; 增持相对摩根士丹利中国指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%~5%之间; 卖出相对摩根士丹利中国指数跌幅10%以上; 股票投资评级 未评级没有评级 强于大市相对摩根士丹利中国指数涨幅10%以上; 中性相对摩根士丹利中国指数涨幅介于-10%~10%之间;行业投资评级 弱于大市相对摩根士丹利中国指数跌幅10%以上; 地址:香港中环ADDRESS: 26/FCITICTower 添美道1号 1 Tim Mei Avenue 中信大厦26楼 Central, Hong Kong 电话:(852) 22376409 TEL: (852) 22376409 传真:(852) 21046580 FAX: (852) 21046580 Email: hkresearch@citics.com.hk Email hkresearch@citics.com.hk 网址: Web: << /ASCII85EncodePages false /AllowTransparency false /AutoPositionEPSFiles true /AutoRotatePages /All /Binding /Left /CalGrayProfile (Dot Gain 20%) /CalRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CalCMYKProfile (U.S. Web Coated \050SWOP\051 v2) /sRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CannotEmbedFontPolicy /Warning /CompatibilityLevel 1.5 /CompressObjects /Tags /CompressPages true /ConvertImagesToIndexed true /PassThroughJPEGImages true /CreateJDFFile false /CreateJobTicket false /DefaultRenderingIntent /Default /DetectBlends true /ColorConversionStrategy /LeaveColorUnchanged /DoThumbnails false /EmbedAllFonts true /EmbedJobOptions true /DSCReportingLevel 0 /EmitDSCWarnings false /EndPage -1 /ImageMemory 1048576 /LockDistillerParams false /MaxSubsetPct 100 /Optimize true /OPM 1 /ParseDSCComments true /ParseDSCCommentsForDocInfo true /PreserveCopyPage true /PreserveEPSInfo true /PreserveHalftoneInfo false /PreserveOPIComments false /PreserveOverprintSettings true /Start /SubsetFonts true /TransferFunctionInfo /Apply /UCRandBGInfo /Preserve /UsePrologue false /ColorSettingsFile () /AlwaysEmbed [ true /Arial-Black /Arial-BlackItalic /Arial-BoldItalicMT /Arial-BoldMT /Arial-ItalicMT /ArialMT /SymbolMT /Webdings /Wingdings2 /Wingdings3 /Wingdings-Regular ] /NeverEmbed [ true ] /AntiAliasColorImages false /DownsampleColorImages true /ColorImageDownsampleType /Bicubic /ColorImageResolution 300 /ColorImageDepth -1 /ColorImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeColorImages true /ColorImageFilter /DCTEncode /AutoFilterColorImages true /ColorImageAutoFilterStrategy /JPEG /ColorACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /ColorImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000ColorACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000ColorImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasGrayImages false /DownsampleGrayImages true /GrayImageDownsampleType /Bicubic /GrayImageResolution 300 /GrayImageDepth -1 /GrayImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeGrayImages true /GrayImageFilter /DCTEncode /AutoFilterGrayImages true /GrayImageAutoFilterStrategy /JPEG /GrayACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /GrayImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000GrayACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000GrayImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasMonoImages false /DownsampleMonoImages true /MonoImageDownsampleType /Bicubic /MonoImageResolution 1200 /MonoImageDepth -1 /MonoImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeMonoImages true /MonoImageFilter /CCITTFaxEncode /MonoImageDict << /K -1 >> /AllowPSXObjects false /PDFX1aCheck false /PDFX3Check false /PDFXCompliantPDFOnly false /PDFXNoTrimBoxError true /PDFXTrimBoxToMediaBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXSetBleedBoxToMediaBox true /PDFXBleedBoxToTrimBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXOutputIntentProfile () /PDFXOutputCondition () /PDFXRegistryName ( /PDFXTrapped /Unknown /Description << /FRA /JPN /DEU /PTB /DAN /NLD /ESP /SUO /ITA /NOR /SVE /ENU >> >> setdistillerparams << /HWResolution [24002400] /PageSize [612.000792.000] >> setpagedevice

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