当前位置:首页 > 研报详细页

G峨眉山研究报告:国泰君安-G峨眉山-000888-业绩增长乏力-060703

研报作者:谭晓雨,陈锡伟 来自:国泰君安 时间:2006-07-05 16:11:12
  • 股票名称
    G峨眉山
  • 股票代码
    000888
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    j****a
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    中性(下调)
  • 研报大小
    209 KB
研究报告内容

股票研究 公司更新报告 旅游业/社会服务业 评级:中性 上次评级:谨慎增持 目标价格:¥4.00 上次预测:¥0.00 当前价格:¥6.76 2006.07.03 交易数据 52周内股价区间(元) 4.07~7.95 总市值(百万元) 1,590 总股本/流通A股(百万股) 235/124 流通B股/H股 流通股比例 0.53 日均成交量(百万股) 1.4 日均成交值(百万元) 8.3 资产负债表摘要(12/05) 股东权益(百万元) 575.36 每股净资产2.45 市净率2.7 净负债率13.3% EPS(元) 2005A 2006E Q1 -0.02 -0.02 Q20.060.05 Q30.130.14 Q4 -0.01 -0.01 全年0.160.16 52周内股价走势图 88 98 108 118 128 138 148 07/0509/0512/0504/06 % G峨眉山深证成份指数 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅6.60.719.5 相对指数4.4 -19.2 -42.4 相关报告 《2006年春季策略报告》 2006.03.22 《2006年5月旅游行业月报》 2006.05.12 《2006年6月旅游行业月报》 2006.06.14 G峨眉山(000888.SZ) 业绩增长乏力 G峨眉山更新报告 谭晓雨陈锡伟 755-8248588521-62580818-385 tanxy@ms.gtjas.com chenxiwei@gtjas.com 本报告导读: 06年中期业绩估计同比下降10%,全年增长不乐观。

评级下调为“中性”。

投资要点: 06年中期业绩估计同比下降10%,全年增长不乐观,我们估计约与 上年持平或稍逊。

主要原因在于:金顶工程施工影响客流量、借款 增加导致财务费用增加、新增成都峨眉山大酒店经营亏损、期间费 用高等等。

索道改造进程缓慢。

项目拖沓从侧面反映出公司运营效率比较低。

门票提价短期难以实现。

我们认为在索道施工期间门票提价的时机 并不成熟,比较好的提价时间应该是在07年底两条索道都顺利完工 时。

在不考虑提价效应情况下,我们预测06-08年的EPS分别为0.16、 0.18、0.20元。

公司近年来业绩增长平淡,且除了04年因配股净利润创5年新高外, 其他多数时候都乏善可陈。

公司收入和利润增长的显著不匹配显示公司高级管理层并没有将提 升盈利作为首要经营目标。

我们注意到,公司全体非流通股股东曾 在股权份置改革方案中承诺将适时推出股权激励方案,加大对相关 利益方及高管层的激励力度。

我们认为只有激励到位公司才有可能 步入持续、快速的增长轨道。

投资者可俟公司股权激励方案明朗化 后买进该股票。

目前,我们将其评级由“谨慎增持”下调至“中性”。

财务摘要(百万元) 200420052006E 2007E 2008E 主营收入283286297314335 (+/-)% 77% 1% 4% 6% 7% 经营利润(EBIT) 6052535864 (+/-)% 112% -12% 2% 9% 11% 净利润4638384247 (+/-)% 41% -16% -1% 10% 12% 每股净收益(元) 0.190.160.160.180.20 每股股利(元) 0.100.100.100.110.12 利润率和估值指标200420052006E 2007E 2008E 经营利润率(%) 21.1% 18.3% 17.9% 18.4% 19.1% 净资产收益率(%) 8.3% 6.6% 6.4% 6.9% 7.5% 投入资本回报率(%) 8.4% 6.3% 6.3% 6.9% 7.7% EV/EBITDA 17.016.615.214.313.3 市盈率34.441.141.537.833.8 股息率(%) 1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 1.8% G峨眉山(000888.SZ) 股价绝对涨幅和相对涨幅 47 57 67 77 87 97 107 117 127 137 07/0509/0512/0504/06 G峨眉山价格涨幅 G峨眉山相对指数涨幅 利润率趋势(%) -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 040506E 07E 08E 09E 10E 11E 12E 13E % 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势(%) 0 2 4 6 8 10 12 14 040506E 07E 08E 09E 10E 11E 12E 13E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净负债(现金)/净资产 -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 040506E07E08E09E10E11E12E13E % -25 -20 -15 -10 -5 05 10 15 净负债(现金)(RMB) 净负债/净资产(%) 模型更新时间:2006.07.04 股票研究 社会服务业 旅游业 G峨眉山(000888.SZ) 评级:中性 上次评级:谨慎增持 目标价格:¥4.00 上次预测:¥0.00 当前价格:¥6.76 公司网址: . 绝对价格回报(%) 6.6% 0.7% 19.5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1m 3m 12m 52周价格范围4.07~7.95 市值(百万) 1,590 财务预测(单位:百万元) 损益表200420052006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 主营业务收入283286297314335357381407434464 主营业务成本151161168176187198209222235250 税金及附加12121314141516181920 主营业务利润120113116124134144155167180194 其他业务利润1222223333 营业费用1011111111 管理费用61626568727680858995 EBIT 605253586470778493101 财务费用3566666677 营业利润57474752586471788695 所得税11101010121314161719 少数股东损益0000000000 净利润46383842475157636976 资产负债表 货币资金、短期投资11999150172197227258291325361 其他流动资产23262729313335374043 长期投资1555555555 固定资产合计482576579574569565562559558558 无形及其他资产10810410198969390888684 资产合计7338108628788989239509801,0131,050 流动负债142171164162161164166169172175 长期负债3257101101101101101101101101 股东权益550575590606624644666690716746 投入资本(IC) 570661668664659652646641637634 现金流量表 NOPLAT 48424246515661677481 折旧与摊销37475558606366697275 流动资金增量(15) 0742 (0) (0) (0) (0) (0) 资本支出1131375549535660646873 自由现金流(13) (49) 3550566368737884 经营现金流958192101110121129138148158 投资现金流(197) (100) (55) (49) (53) (56) (60) (64) (68) (73) 融资现金流862415 (29) (32) (35) (38) (41) (45) (49) 现金流净增加额(16) 45122263031333436 财务指标 成长性 收入增长率76.9% 1.0% 3.7% 5.9% 6.6% 6.6% 6.7% 6.7% 6.8% 6.8% EBIT增长率112.4% -12.5% 1.5% 8.8% 10.9% 9.8% 9.7% 9.6% 9.6% 9.5% 净利润增长率41.2% -16.3% -0.8% 9.6% 11.9% 10.6% 10.4% 10.3% 10.2% 10.1% 利润率 毛利率46.6% 43.7% 43.4% 43.9% 44.3% 44.7% 45.1% 45.4% 45.8% 46.2% EBIT率21.1% 18.3% 17.9% 18.4% 19.1% 19.7% 20.2% 20.8% 21.3% 21.8% 净利润率16.1% 13.4% 12.8% 13.2% 13.9% 14.4% 14.9% 15.4% 15.9% 16.4% 收益率 净资产收益率(ROE) 8.3% 6.6% 6.4% 6.9% 7.5% 8.0% 8.5% 9.1% 9.6% 10.2% 总资产收益率(ROA) 6.2% 4.7% 4.4% 4.7% 5.2% 5.6% 6.1% 6.5% 6.9% 7.4% 投入资本回报率8.4% 6.3% 6.3% 6.9% 7.7% 8.6% 9.5% 10.5% 11.6% 12.8% 运营能力 存货周转天数15181818181818181818 应收账款周转天数4.15.97.37.27.27.27.27.27.27.2 总资产周转周转天数846.3984.31,028.41,010.1967.1930.0896.8866.1837.7811.5 净利润现金含量2.092.112.422.422.362.342.272.202.142.08 资本支出/收入40% 48% 19% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 偿债能力 资产负债率24.4% 28.5% 31.2% 30.4% 29.8% 29.3% 28.8% 28.3% 27.8% 27.2% 净负债率0.8% 13.3% 11.7% 7.8% 3.4% -1.3% -5.9% -10.4% -14.8% -19.0% 估值比率 PE 34.441.141.537.833.830.627.725.122.820.7 PB 2.92.72.72.62.52.42.42.32.22.1 P/S 5.565.505.305.014.704.404.133.873.623.39 EV/EBITDA 17.016.615.214.313.312.411.510.810.09.3 股息率1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 1.8% 2.0% 2.2% 2.4% 2.7% 3.0% G峨眉山(000888.SZ) 尽管金06年中期业绩估计同比下降10%,全年增长不乐观,我们估计约与上年持 平或稍逊。

主要原因在于:金顶工程施工影响客流量、借款增加导致财务费用增 加、新增成都峨眉山大酒店经营亏损、期间费用高等等。

索道改造进程缓慢。

金顶索道预计要到07年上半年完工,而04年9月配股说明 书中的承诺项目之一万年寺至生态猴区的索道新建索道目前受到征地问题,进程 缓慢,即使下半年能开工,正常运营至少要到07年底。

项目的拖沓从侧面反映出 管理层的运营效率比较低。

门票提价短期难以实现。

由于下半年金顶索道施工,尽管会有备用货运索道代替 运营,但是施工毕竟会对客流量产生一定负面影响,我们认为,在施工期间门票 提价的时机并不成熟,比较好的提价时间应该是在07年底两条索道都顺利完工 时。

在不考虑提价效应情况下,我们预测06-08年的EPS分别为0.16、0.18、0.20 元。

公司近年来业绩增长平淡,且除了04年因配股净利润创5年新高外,其他多数 时候都乏善可陈。

公司收入和利润增长的显著不匹配显示公司高级管理层并没有将提升盈利作为首 要经营目标。

我们注意到,公司全体非流通股股东曾在股权份置改革方案中承诺 将适时推出股权激励方案,加大对相关利益方及高管层的激励力度。

我们认为只 有激励到位公司才有可能步入持续、快速的增长轨道。

投资者可俟公司股权激励 方案明朗化后买进该股票。

图表1:公司主营收入和净利润增长对比明显。

0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 199419951996199719981999200020012002200320042005 主营业务收入净利润 数据来源:国泰君安证券研究所 图表2:主营业务收入预测。

主营业务收入(万元) 2004年20052006E 2007E 2008E 游山门票1503814514152401645917776 客运索道收入69265976609664016913 宾馆客房26753558366537753888 宾馆餐饮15622067212921932259 商品销售234427440453467 供水供电收入373435444453462 娱乐业收入333766781797813 旅行社998723745767790 其他182135135135135 合计2832228602296753143333502 注:收入预测没有考虑门票提价因素。

数据来源:国泰君安证券研究所。

G峨眉山(000888.SZ) 作者简介: 谭晓雨:南开大学经济学硕士,高级经济师。

现任国泰君安证券研究所行业公司部副 经理,中视传媒股份有限公司独立董事。

2003——2005连续三年获《新财富》组织 全体基金经理评选的传播文化和社会服务行业全国最佳分析师,10年证券从业经历。

陈锡伟:1998-2005年分获复旦大学经济学系学士、硕士,2005年8月进入国泰君安 研究所,任传媒旅游行业研究助理,2005年获CPA资格。

免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

G峨眉山(000888.SZ) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

国泰君安证券研究所 上海 上海市延平路121号17楼 邮政编码:200042 电话:(021)62580818 深圳 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场A座20楼 邮政编码:518029 电话:(0755)82485666 北京 北京市海淀区马甸冠城园冠海大厦14层 邮政编码:100088 电话:(010)82001542 国泰君安证券研究所网址: E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载