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研究报告:光大期货-美国农业部2月供需报告前瞻-140207

研报作者:赵燕 来自:光大期货 时间:2014-02-07 16:25:50
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yo***ie
  • 研报出处
    光大期货
  • 研报页数
    8 页
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研究报告内容

一周行情回顾 USDA报告前瞻 EVERBRIGHTFUTURES 1 光大期货投资咨询部 分析师: 赵燕编译 执业资格号:F0203638 电话:0411-84806827 E-mail:zhaoyan@ebfcn.com.cn 报告日期:2014年2月7日 期市有风险 入市需谨慎 美国农业部2月供需报告前瞻 要点 预测本月报告供需数据调整有限 美国玉米出口量有望上调,库存将相应下调 南美玉米产量将下调,大豆产量将上调 美豆出口量将上调,库存将小幅下调 美麦出口有望上调,库存稳定或小幅下调 USDA报告前瞻 EVERBRIGHTFUTURES 2 美国农业部2月份供需报告前瞻 美国农业部将于下周一2月10日公布月度供需报告,但预计本月报告不会 有太大调整,因此不会对行情产生重大影响。

因为1月供需报告及季度库存报告 已对供需数据进行了较大的调整,因此通常情况下2月份报告缺乏新意。

本月报 告焦点将集中在对全球数据的调整上。

市场普遍预期南美玉米产量预测将下调, 而大豆产量预测将上调。

玉米 美国玉米出口保持强劲将促使USDA上调玉米出口预测量。

南美玉米产量将下 USDA报告前瞻 EVERBRIGHTFUTURES 3 调也将刺激美国玉米出口增加。

截至1月24日美国玉米累计出口量12.55亿蒲, 完成预期年度目标1.46亿蒲的87%。

过去30年同期销量从未超过87%,这意味 着目前出口预测偏低。

我们预测USDA将会在周一报告中将玉米出口量上调5000 万蒲至15亿蒲。

如果未来几个月出口仍保持强劲,则最终出口量将达到15.5-16 亿蒲。

虽然出口强劲对玉米市场提供基本面利多支持,特别是在USDA1月报告意外下调 库存预测(库存由17.92亿下调至16.31亿,原因是美国玉米产量低于预期), 但我们预期美国玉米饲用需求量将下调。

历史情况看,在1月份谷物库存报告后, 第一季度饲用需求量通常会出现覸的调整。

目前美国牲畜饲养情况不支持USDA 目前预测的饲用需求年比需求增加22%。

不过,通常USDA不会在2月报告中对 饲用需求量进行调整。

近几周乙醇生产情况也令人更为关注。

一个月前乙醇周度产量良好,玉米用 于乙醇生产的周度需求量高于达到年度需求量所需的平均水平。

不过,过去四周 有三周乙醇产量下降。

原因有多重因素,包括汽油需求下降、乙醇加工利润萎缩 USDA报告前瞻 EVERBRIGHTFUTURES 4 以及天然气价格的上涨。

虽然我们也开始担心未来乙醇生产,但我们预期USDA 不会在本月对玉米用于乙醇生产的需求进行调整。

上述因素仍需要在未来几周/ 月内继续密切关注,这些因素可能会影响未来玉米需求。

如果3月和6月份谷物库存结果与1月库存结果相反,则我们预期美国13/14 年度玉米年终库存将达到18-19亿蒲。

不过,我们预期本月USDA会上调美国玉 米出口量而相应下调年终量,预计调整幅度在2500-7500万蒲。

南美产量方面,我们预期USDA会下调巴西和阿根廷产量预测。

阿根廷早期 干燥影响产量,而USDA此前对巴西玉米产量预测偏高。

我们预测阿根廷玉米产 量接近2300-2400万吨,相比USDA上月预测为2500万吨,预测巴西产量为6800 万吨,上月USDA预测为7000万吨。

预计本月阿根廷产量会马上调整,但由于第 二季大豆实际面积仍不确定,巴西产量可能会在此后报告中调整。

大豆 由于13/14年度美豆库存预测已为较低的1.5亿蒲,因此预期USDA对大豆 需求调整将受到限制。

尽管市场传闻中国可能会将采购的美豆转向由巴西采购, 但截至目前来看,美豆累计出口销量已高于USDA预测的年度目标,因此预期USDA 仍会上调出品预测。

唯一可能会促使USDA不对出口进行调整的方法就是假设剩 余31周时间里中国一定会取消采购的美豆,同时取消的数量高于对其它目的地 的进一步销量。

截至1月23日美豆出口销售累计数量为15.64亿蒲,较USDA预测年度目标 14.95亿蒲高出近7000万蒲,而本年度还剩余31周时间。

通常会结转到下年度 装运的大豆数量在4000-5000万蒲内,而即使年度剩余时间没有新销量出现, USDA的出口预测量可能也偏低。

去年自此之后的销量为1.4亿蒲,而过去五年 同期平均销量为2.85亿蒲。

而本年度陈豆出口已无上调空间。

我们预期USDA 可能会上调出口量,但上调幅度将限于2000-3000万蒲。

预计饲用量会下调,但 在无库存报告公布情况下,目前调整饲用量的时机又不合适。

USDA报告前瞻 EVERBRIGHTFUTURES 5 另外,我们预期USDA本月不会下调压榨量,因为过去三个月的压榨量年比 均增加2-3%。

目前USDA预测年度压榨量与上年度的16.89亿蒲基本持平。

虽然 预期本月USAD不会将压榨量上调,但未来也不会下调。

虽然USDA本月可能会采取观望态度不对美国大豆出口进行调整,但在出口 销量较高情况下调整的可能性也较大。

即使南美大豆产量上调,美豆出口量也需 要上调。

我们预期美豆出口量会上调2000-3000万蒲,年终库存会下调1000-2000 万蒲。

不论库存下调幅度多少,库存的下调将抑制未来市场需求。

USDA最新库 存/消费比为4.5%,为历史最低水平。

如果需求增加导致库存进一步下降,则库 存/消费比会再创新低。

陈豆需求继续增加将导致供需难以平衡。

南美方面,预计USDA会将巴西产量温和上调至9000万吨,高于上月预测的 8900万吨,但近期局部产区干旱将抑制产量上调幅度。

巴西私人公司预测产量 为9000-9200万吨。

阿根廷近几周降雨情况改善,但市场对产量预测争议较大。

我们预期USDA不会下调阿根廷产量预测。

上月预测为5450万吨,本月预计不会 进行调整。

USDA报告前瞻 EVERBRIGHTFUTURES 6 小麦 虽然玉米大豆出口需求情况均良好,但小麦情况较复杂。

美国小麦出口偶尔 会好于预期,但过去五至六周整体出口仍相对疲软。

预计本月USDA不会对小麦 饲用和食用需求进行较大调整,市场焦点是对出口量的调整。

截至1月23日美国小麦累计出口销量为9.59亿蒲,完成USDA预测年度目 标的85%。

同期完成出口目标的百分比也有超过85%的,07/08年度完成90%,90 年代中期也有几年达到86-88%。

过去六周美国小麦平均周销量达1500万蒲,远 高于达到预期年度目标所需的平均周水平。

另外,去年自此之后平均周销量为 1300万蒲,因此USDA可能会略上调美国小麦出口预测量。

理论上看,USAD可能会将美国小麦出口上调1500-2500万蒲。

在累计销量 较高及上月报告以后出口保持良好的前提下,出口量有望调高。

在需求不做其它 调整的情况下,预计USDA会将美国小麦年终库存维持在6.08亿或下调2500万 至5.83亿蒲。

自07/08年度以来美国小麦供需状况有所好转,但仍不足以利多市场。

全球 小麦供应充足抑制美麦价格上涨,但美国冬小麦面积的下降、近期出口良好、低 USDA报告前瞻 EVERBRIGHTFUTURES 7 温天气威胁、阿根廷产量有限及美麦库存降至六年低点将支撑市场价格。

过去几 天小麦市场走势强劲,但整体基本面未发生实质变化,市场长期走势仍未发生改变。

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