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青岛啤酒研究报告:国泰君安-青岛啤酒-600600-2008年产量扩张与价格提升并举,业绩上升趋势明显-080102

研报作者:胡春霞 来自:国泰君安 时间:2008-01-02 13:20:40
  • 股票名称
    青岛啤酒
  • 股票代码
    600600
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zh***xi
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    184 KB
研究报告内容

评论: 关于可分离债的投资项目。

公司本次可分离转换债券发行主要是为了增加公司产能,其中债券发行的15亿元募 集资金的投资项目产能扩张110万千升,预计大部分都将在明年上半年完成,其中有几项是现有工厂扩产、异地 搬迁项目,将对明年的产能扩张形成有力的支持。

权证的融资在转债发行的18个月以后,主要用于在广东、江 西、山东、福建,合计新增产能80万千升啤酒产能,部分资金用于收购兼并其他啤酒企业,目前有些正在考察 中,但是具体收购对象并没有确定。

具体分析请见我们之前的转债发行点评报告。

整合、新建并举,不排除收购的可能,要发挥规模效益。

金总表示公司现阶段已经由整合为主转向到整合、新建 并举,新建扩建为主,但是不排除购并的可能性,当然购并的企业也跟公司整体的市场布局有关系。

青岛在建工 厂上,初步规划,最低要达到40万千升的规模,才能单厂形成规模效益。

这次大部分的项目都用在概括建、异 地搬迁上,完全是生产系统的整合。

关于成本上升的问题。

2007年开始成本压力加大,啤酒花价格翻了两倍,麦芽翻了一倍还多,成本增长对利润 的影响显然而易见,关键是如何解决。

公司表示从2001年到现在每年原材料价格都在涨,年年都消化掉了。

不 过2008年明年的成本上升幅度将是巨大的,这是行业性的危机,从青岛啤酒公司来看,成本的压力只是影响了 青岛啤酒前进的速度,但是对很多企业却是生死攸关。

青岛的盈利能力相对较强,明年物价的大幅度的涨价将是 机会大于威胁。

产品价格是否有调整?在成本大幅上升的情况下公司的发展策略如何?公司表示2008年要抓住成本上升这个机 会,把规模扩张放在第一位,尤其是金总在会上提到“对销量,青岛不会甘心总是做第二。

在企业的发展中有个 周期性和节奏问题,在短暂时间内,第一第二是正常现象”,我们似乎可以将这一看作是青岛啤酒扩张产能的宣 言。

明年的主要发展基调:1、发展策略上以增加产能、扩张市场分额为主;2、考虑到成本上升、国内总体的消 股票研究 饮料制造业/食品饮料业 青岛啤酒(600600) 2008年产量扩张与价格提升并举,业绩 上升趋势明显 胡春霞 021-38676186 huchunxia@gtjas.com 本报告导读: 事件: 我们参加了青岛啤酒12月27日召开股东大会,大会讨论了可分 离转债发行的相关议案。

期间,与公司高管进行了交流。

评级:增持 上次评级:增持 目标价格:¥48.00 上次预测:¥37.00 当前价格:¥39.14 2008.1.2 交易数据 52周内股价区间(元) 14.00~46.23 总市值(百万元) 51,204 总股本/流通A股(百万股) 1,308/891 流通B股/H股 流通股比例 68.1% 日均成交量(百万股) 5.9 日均成交值(百万元) 141.7 52周内股价走势图 96 146 196 246 01/0704/0707/0710/07 %青岛啤酒上证综合指数 相关报告 青岛啤酒产能扩张计划明确 (07.11.12) 业绩超出预期,啤酒销售情况乐观 (07.08.28) 奥运带来商机,减值计提变动可关注 (07.05.25) 公司调研简报 青岛啤酒(600600) 费品提价和主要竞争对手的提价等,公司将考虑在市场密度比较高的区域提价。

3、对价格敏感度不高的高端品 牌产品提价。

4、依靠技术进步,把变动成本线向下移,利用规模经济,将成本、规模的交叉点往右移。

市场布局策略上,巩固强势区域市场,不放弃北京市场,合理全国布局。

公司本次几个项目集中在青岛、山东 地区,要加强在该地区的布局与集中度,强化盈利能力,对于西安地区,这两年的增长放慢,公司目前正在西安 区域进行调整整合,预计在2009年将开始见到效益。

公司目前还有很多子公司处于亏损状态,其中北京市场亏 损最大,现阶段还处于用利润换市场的阶段,公司认为北京、上海市场是战略市场,决定了品牌的高度和市场的 高度,要坚定不放弃北京市场,以短期的利润换取市场份额和长期的发展,青岛啤酒在北京市场距离盈利还需要 一段时间,不过青岛啤酒在北京的发展也制约了燕京啤酒在山东的扩张。

成都建厂是基于长远的集团博弈性的要 求考虑,这与燕京啤酒在山东建厂是一个道理,骚扰竞争对手、合理布局市场。

增长最快是中高端市场。

公司表示目前啤酒消费增长最快的是中高端市场,尽管存在几家大企业的竞争,青岛啤 酒的易拉罐、小瓶包装的增长都很快。

明年将专门成立夜场的管理队伍,研究夜场的有效模式。

涨价化解成本压力,销量上升可期,继续看好青岛啤酒。

青岛啤酒产品结构继续高档化我们预计将提升明年的吨 酒价格5%略多,而产品的直接提价将带来超过我们预期的业绩,我们对于价格提升的敏感性分析显示,每提升 1%的吨酒价格,在其他财务比率指标不变的情况下,将提升08年每股0.05元。

对于2008年的销售量大幅上涨, 我们认为在奥运会刺激、国内人均收入增长预期以及公司产能扩张的配合下,我们对公司80万吨的销量增长预 期属于保守估计。

总体上,我们继续看好青岛啤酒,预计公司2007、2008年EPS分别为0.56、0.75元,最近公 司价格再次达到我们的目标价格,考虑到2009年的产能增加和澳运费用已经摊销完毕,将提升2009年的业绩, 我们上调目标价格致47-48元,维持“增持”的投资评级。

青岛啤酒(600600) 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

青岛啤酒(600600) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层 邮政编码:200120 电话:(021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场A座20楼 邮政编码:518029 电话:(0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层 邮政编码:100032 电话:(010)59312899 国泰君安证券研究所网址: E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com

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