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大秦铁路研究报告:中银国际-大秦铁路-601006-中银国际公司研究-060719

研报作者:唐倩 来自:中银国际 时间:2006-07-19 15:45:09
  • 股票名称
    大秦铁路
  • 股票代码
    601006
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    Cat****ida
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    424 KB
研究报告内容

Daily 业绩摘要 2006719 ( ) 1 人民币百万200320042005 销售收入5,1397,20213,105 营业税(166) (233) (429) 净销售收入4,9726,96912,676 现金成本(2,257) (2,633) (5,756) 息税折旧前利润2,7174,3396,928 折旧与摊销(379) (629) (1,005) 其他业务收入148 财务费用43 (438) 经营利润2,3423,7145,485 非经常性项目(42) (8) (86) 税前利润2,3003,7065,399 税金(773) (1,316) (1,838) 净利润1,5272,3903,561 每股收益(IPO前) 0.150.240.36 毛利率54.4259.4353.76 息税折旧前利润率52.8760.2552.87 息税前利润率45.4951.5245.20 资料来源:公司数据 主要数据 发行股数(百万) 12,946 流通股(%) 30 流通股市值(人民币百万) 194 3个月日均交易额(人民币百万) .a. 净负债比率(%)净现金 主要股东(%) 太原铁路局75 基于5.00人民币的首发价格以及30亿股总股数 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 交通运输及流物—铁路最新信息 大秦铁路目标价格:人民币6.50 – 7.00 601006.SS —未有评级唐倩 qian.tang@bocigroup.com(8621) 68604866内线8511 计划募资150亿人民币。

通过网上和网下询价,大秦铁路确定 4.58-5.00人民币的发行价格区间,计划首次公开发行募资150亿人 民币。

公司在昨天的预路演之后进一步公布了相关信息: 未来10年煤炭需求将以每年10%的速度增长。

大秦单纯经营铁路 运输,其销售收入的75-80%来自大同矿区至秦皇岛港口的煤炭运 输业务,该线路是华南地区最重要的煤炭运输通道。

随着秦皇岛 港、天津港和唐山港的不断扩建,公司预计2005-2010年煤炭运 输将以每年10%的速度增长。

目前高速公路运输费用约为250-300 人民币/吨,而铁路运输仅为70人民币/吨,相比而言铁路运输因 价格低廉具有无可比拟的竞争优势。

运费呈现长期上升趋势。

政府对煤炭运输费用施行严格监管。

尽 管公司表示政府可能将运费最高上浮50%,但是该方案还有待铁 道部和国家发改委的批准。

公司认为短期内运费不会上调,但是 长期看运费将呈上升趋势。

成本得到控制。

公司将车辆机械的折旧期由20年降至16年,受此 影响,05年折旧费用将上升2.2亿人民币。

自06年7月1日起, 电价由0.54人民币/千瓦时上调至0.565人民币/千瓦时,因此06年 公司电力成本将上升2,500万人民币。

05年公司电力成本为1.2亿, 占全部销售收入的9.4%。

折旧和劳动力费用分别占05年公司费用 的7.7%和8.9%。

公司表示上述费用所占比例将保持稳定,并且预 计成本销售收入比将下降。

运能扩张计划。

今年大秦铁路将达到2.5亿公吨的年最大运能。

公 司预计实际最大运能将达到4亿公吨,随着持续推行设备更新, 这一水平还有望提升。

公司没有透露具体的运能升级费用,但是 暗示其运能由1亿公吨扩大至当前的2.5亿公吨耗资112亿人民币 左右。

因此,我们预计将来公司运能提升至4亿公吨需花费150-250 亿人民币左右。

考虑到公司每年拥有50-60亿人民币的自由现金 流,公司将不会进行股权融资。

估值。

公司4.58-5.00人民币的发行价格区间相当于14.8 - 16.0倍的 06年市盈率,低于同业广深铁路(0525.HK/港币2.775,落后大市) 18 倍的水平。

考虑到公司的增长潜力和运营策略,我们认为首次公 开发行后合理价格区间应为6.50 - 7.00人民币,相当于21-23倍的 06年市盈率。

大秦铁路上市后总市值将达到800亿人民币,成为 第五大A股上市公司。

公司预计将在8月7日前挂牌上市。

年月日星期三璞玉共精金 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析 员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。

本报告涉及的 上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利 益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财 务权益;(ii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员;及(iii)他们与有关上市法 团之间在过去12个月内不存在投资银行业务关系。

中银国际集团涉及以下上市法团证券的做市活动:地 铁公司及汇丰银行。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要求发出,资 料已经按照2006年7月17日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委 员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

2006年7月19日(星期三)璞玉共精金2 免责声明 本报告由中银国际研究有限公司向其专业及机构投资客户提供。

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