当前位置:首页 > 研报详细页

中环股份研究报告:西南证券-中环股份-002129-定向增发收购大股东资产点评-071228

研报作者:窦昊明 来自:西南证券 时间:2007-12-28 10:37:28
  • 股票名称
    中环股份
  • 股票代码
    002129
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    24***7@
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    174 KB
研究报告内容

本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

公司研究/动态分析 电子元器件 窦昊明 douiii@126.com 中环股份(002129):定向增发 收购大股东资产点评 2007年12月27日 估值区间:15元-17元 投资要点: 公司拟以定向增发的方式向大股东收购控股子公司环欧公司剩余31.38%的股权。

我们认为公司此次收购行为有利于公司未来的经营发展,达到了资源整合的目的。

收购完成后,公司少数股东损益将大幅减少,净利润将同比增长超过40%。

我们在公司公告预测的基础上上调07、08年每股收益为0.27元和0.49元,对应的合理估 值范围在15元-17元之间。

目前股价已溢价超过15%,虽然溢价有一定合理性,但仍建议“谨 慎持有”。

事 件 公司在停牌近两个半月之后,资产收购计划终于浮出水面。

即拟以定向增发的方式向大股东中 环电子信息集团收购控股子公司环欧公司剩余31.38%的股份。

收购完成后公司将合计持有环欧公司 100%的股份,环欧公司也将成为公司唯一的全资子公司。

增发收购的具体细节为:公司向大股东中环电子信息集团定向发行2360万股,发行价为公司前 二十个交易日的股票交易均价16.89元,所发股票的总价值为39860.40万元。

报告期内,环欧公司 的评估值以收益现值法计算为127072万元,此次收购的股权价值为39875.19万元,公司将以发售 的股份向中环电子信息集团购买该部分资产,其中的差价由公司以现金补齐。

表格1中环股份定向增发后股本变化 股份类别增发前占比增发后占比比例变动值 一、有限售条件股份262,663,68772.43% 286,263,68774.11% 1.68% 其中:中环电子信息集团156,630,64243.19% 180,230,64246.66% 3.47% 二、无限售条件股份100,000,00027.57% 100,000,00025.89% -1.68% 合 计362,663,687100% 386,263,687100% ---- 资料来源:公司公告 公司研究/动态分析 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用。

点 评 此次公司对大股东定向增发后,大股东中环电子信息集团持有的公司股份将由原来的43.19%增 加到46.66%,大股东的控股股东地位并未受影响,因此此次定向增发应该说是大股东的资产注入行为。

从公司的业务角度来看,目前公司的主营业务可分为三类,一类是以高压硅堆、硅整流器为主 的电力电子器件产品,一类是以单晶硅棒、硅片为主的光伏和半导体上游原材料产品,第三类即公 司发行上市后募集资金投向的以MOSFET为主的半导体分立器件产品。

从各项业务的表现来看,目 前公司高压硅堆等产品的毛利率水平正在下降,市场需求也有萎缩趋势;而分立器件产品11月份开 始投产,尚需要一段时间进行磨合,对公司利润的贡献还未能完全发挥;对于单晶硅业务,由于光 伏产业的迅速发展导致硅材料需求极度旺盛,因此目前支撑公司业绩的即公司此次收购的环欧公司 的单晶硅业务。

我们认为公司此次收购的目的无非是要做大做强单晶硅业务,对现有资源进行优化整合,同时 在分立器件业务运作成熟以前,能够为公司提供良好的业绩支撑。

公司收购的出发点与公司的长短 期经营战略是相吻合的。

收购完成后,环欧公司将成为公司的全资子公司,对公司的业绩也将产生较大影响。

据公司委 托中介机构做的备考利润表显示,若此次交易在07年初即完成,公司前三季度净利润将比交易前增 长42.18%达8756.42万元,每股收益将增长36.84%达0.25元。

也就是说假设2007年公司即持有环 欧公司100%股权,那么公司2007年度利润表中2547万元左右的少数股东损益将减少2411万左右, 下降幅度达95%以上。

另据受委托中介机构所做盈利预测,公司07、08年将实现归属母公司股东的净利润9875.21万 元和15120.51万元,同比增长率分别达到32.27%和53.11%,08年的高增长同样主要因为收购完成 后少数股东损益的大幅减少。

预测与估值 以公告中给出的预测,公司07、08年的每股收益(以增发后股本摊薄计算)为0.26元和0.39 元,我们认为这一预测略显保守。

因此我们在上述基础上上调了公司07、08年的每股收益至0.27 元和0.49元,以电子元器件行业平均的30倍市盈率计算,公司08年合理估值范围在15-17元之间。

如果再考虑上公司单晶硅业务的高成长性,可以给予一定的溢价。

增发公告公布后,公司当前股价已上涨至20元左右,溢价幅度已超过15%,虽然我们认为溢价 有一定合理性,但溢价幅度难以估算,因此秉承谨慎原则,我们仍建议“谨慎持有”。

公司研究/动态分析 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用。

西南证券投资评级说明 类别级别涵义 强烈买入股价明显低估,未来6月内有30%的涨幅 增持股价明显被低估,未来6月内有15%的涨幅 持有股价定位合理,未来6月内股价波动在-5%--10%之间 谨慎持有股价基本合理,未来6月内股价波动在5% -- -10%之间 卖出股价被高估,未来6月可能出现-15%以上的跌幅 公司 强烈卖出股价明显高估,未来6月内有-30%的跌幅 强于大市行业基本面向好,未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 跟随大市行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数将跟随综合指数行业 弱于大市行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 西南证券研究发展中心 北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4层 邮编:100032 电话:(010)88092288-3217、3507 邮箱:market@swsc.com.cn 网址:

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载