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研究报告:天相投顾-每日投资快报-060718

研报作者: 来自:天相投顾 时间:2006-07-18 10:32:02
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    h2***24
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    天相投顾
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研究报告内容

天相行业收盘涨幅% 计算机硬件715.914.26 化工15653.05 煤炭1917.052.93 建筑业1079.462.81 房地产1229.012.65 天相行业收盘涨幅% 商业1828.550.36 食品2545.330.44 金融1337.740.45 电气设备1187.290.66 通信1087.140.88 风格指数收盘涨幅% 小盘价值12292.07 小盘指数1075.981.93 小市值1100.431.87 小盘成长946.421.8 中盘价值1219.971.78 风格指数收盘涨幅% A含B指数1682.920.86 大盘价值1181.330.9 大盘指数913.610.92 大盘成长680.390.93 A含H指数1852.430.96 数据时间2006-7-17 数据来源:天相证券投资分析系统 每日投资快报 天相每日投资快报 2006-07-18 星期二 研究部 天相行业指数涨幅前5名 天相行业指数跌幅前5名 1.宏观财经要闻 2.行业公司信息点评 民生银行(600016)-将非公开发行35亿股,上半年每股收益0.17元 中信证券(600030)-公告上半年业绩将增长超过50% 深发展(000001)-股权分置改革方案没有获得通过 南钢股份公布2006年中报 G中牧上半年业绩预增 中粮集团赤峰上马乙醇项目 G宗申(001696)中期业绩预增50% 永安林业(000663)公布股权分置改革方案 ERP软件商掘金移动商务用友金蝶抢占先机 高通有望降低CDMA手机芯片组价格 首季度医药工业利润增幅下滑中药饮片利润增长33% 3.大宗商品价格、汇率、全球主要股市信息 4.天相最新报告摘要 股票市场运行特征周报200600707—20060714 摩托车行业基本面改善关注相关投资机会 天相投资策略周刊32 G中金(000060):调研信息快报 G太钢(000825):辨正看待镍价上升,重申增持评级 许继股份(000400):定向增发收购换流阀资产 全球市场动态(周刊)2006年7月1 二季度宏观数据仍处高位,紧缩预期继续升温--债券周报(060710-060714) G万华(600309)半年报点评国际化战略将支持公司持续发展 5.重点报告目录 策略研究:天相投资策略周刊32 宏观研究:全球市场动态周刊7月17日 钢铁行业:G太钢(000825):辨正看待镍价上涨,重申增持评级 天相风格指数涨幅前5名 天相风格指数跌幅前5名 指数名称 天相流通 天相280 上证指数 深综指 短期回购 收盘 1438.11 981.90 1682.89 431.03 2.419 涨跌幅% 1.47 1.02 1.06 1.38 19.63 数据时间:2006-7-17 2 公司研究/调研报告 每日投资快报 宏观财经要闻 暂无 行业公司信息点评 民生银行(600016)-将非公开发行35亿股,上半年每股收益0.17元 民生银行今日公告将非公开发行35亿股。

发行价格不低于董事会决议公告前20个交易日的公司A股 收盘价的算术平均值的90%。

另外,公司预告上半年业绩,上半年净利润为17.3亿元,每股收益为0.17 元。

我们认为,引入有国际银行经验的王浵世担任行长,通过非公开发行引入战略投资者,以及接下来 将进行的管理层股权激励,逐步将民生银行的治理结构进一步优化,巩固前一阶段公司的运营模式改革 成果,并推动民生银行的稳定成长。

我们维持对民生银行的增持评级。

石磊 中信证券(600030)-公告上半年业绩将增长超过50% 中信证券公告上半年业绩将增长超过50%。

根据我们的估算,由于经纪业务交易量大增,以及投行 业务恢复和自营业务增收等因素,中信证券上半年净利润有望达到4-5亿元,按照29.815亿股的总股本 计算,每股收益为0.134-0.168元。

我们维持对中信证券的增持评级。

石磊 深发展(000001)-股权分置改革方案没有获得通过 深发展今日公告股权分置改革方案没有获得通过。

我们认为从目前深发展的运营模式调整和新业务 开拓上面来看,该行具有较好的成长前景,不过短期内如果因为股权分置改革导致补充资本速度减慢, 将放慢该行的成长速度。

但是从长期看,我们认为深发展作为外资相对控股的唯一一家国内全国性商业 银行,其在完成补充资本后还有较好的发展空间。

维持买入评级。

石磊 南钢股份公布2006年中报 南钢股份2006年中报显示,公司2006年上半年实现主营业务收入68.6亿元、净利润1.32亿元,同比 分别变动-14.03%和-57.99%。

净资产收益率3.74%,同比下降5.05个百分点。

造成公司业绩下滑的主要 因素是钢价的低靡和铁矿石成本的上升。

公司钢、钢材产量同比有小幅提升,高附加值钢材品种产量占 比在提升。

但由于产量增长幅度小于同期钢材价格下跌幅度,公司业绩仍出现下滑。

从季度环比数据看,公司二季度经营业绩为一季度的3倍,季度每股收益达0.11元,充分体现了钢 价上涨对公司钢材利润带来的影响。

公司产品直销比例已在短期内迅速上升至60%,可在一定程度上规 避市场价格波动带来的经营风险。

公司的主要风险是生产规模偏小,品种单一,对铁矿等原材料成本上 升的反应较直接。

我们预计公司2006年EPS将达0.31元,对应动态市盈率11倍。

公司目前仍未进行股改, 可作为股改含权股关注。

同时,由于绝对股价较低且规模较小,公司具备一定的并购价值。

3 公司研究/调研报告 每日投资快报 梁铭超 G中牧上半年业绩预增 预计公司2006年1-6月实现的净利润与上年同期相比增长50%以上。

评论:2005年公司上半年净利润3087万元,每股收益0.08元,计算下来今年净利润为4631万元以上, 每股收益0.12元以上。

业绩预增有两方面原因,一是动物疫苗产品产销形势良好,二是公司投资收益转好。

蔡向阳 中粮集团赤峰上马乙醇项目 中粮集团在赤峰松山区新建以玉米为原料、年生产30万吨燃料乙醇及相关副产品的生物能源项目。

评论:此次中粮在赤峰上马玉米乙醇项目出乎我们的预料,国家《可再生能源发展专项基金管理暂 行办法》中已经明确规定,重点扶持发展生物乙醇燃料、生物柴油等,其中生物乙醇燃料是指用甘蔗、 木薯、甜高粱等制取的燃料乙醇,而并非玉米等粮食作物,而此次中粮上马的玉米乙醇若获不到国家政 策的支持,是难以盈利的。

蔡向阳 G宗申(001696)中期业绩预增50% G宗申(001696)发布中期业绩预增公告,预计中期净利润约5400万元,同比增长50%左右。

上年 同期公司每股收益0.2元。

业绩增长一方面来自公司去年6月份收购了公司控股子公司宗申发动机公司18%的股权,所持股份 从原来的80%增加到98%,合并范围增加所致。

另一方面,公司大力调整产品结构,开发新产品,开拓 新市场,产销量较同期有较大增长。

点评:上半年我国摩托车行业快速发展,产销量以及经济效益均呈良好发展态势,公司是最具竞争 优势的摩托车发动机 制造商,业绩增长在预期之中。

同时,公司拟增发置入宗申通用动力机械公司股权,将进一步奠定 公司成为国际化通用动力机械制造商的地位。

维持对公司的买入评级。

陈桥宁 永安林业(000663)公布股权分置改革方案 永安林业(000663)今日公布股权分置改革方案,流通股股东每持有10股流通股将获得5股的转增 股份。

若换算为非流通股股东以存量向流通股股东送股方案,相当于每10股流通股获送2.744股。

永安林业是集林木培育、木材生产、木材加工和人造板为主业的资源型企业,公司的森林经营面积 达到182万亩。

公司的05年林业方面的主营收入为12706.73万元,同比增长21.53%,毛利率高达79.72%。

中央采取财政贴息方式对林业进行扶持,将有助于公司降低资金成本。

同时,林木培植一直获得国家的 重视,不受宏观调控的影响,发展前景广阔。

4 公司研究/调研报告 每日投资快报 虞光 ERP软件商掘金移动商务用友金蝶抢占先机 随着国内手机用户数量的不断增加,移动商务市场的潜力不可估量。

而随着3G时代的到来,移动ERP 必将成为ERP软件商重点开拓的市场领域。

2005年10月和12月用友和金蝶已推出它们各自的移动商务产 品。

金蝶集团主席徐少春表示,移动产品是金蝶新的增长点,预期未来3年该产品的收入将会占到集团 收入的20%以上。

评论:2004年中国企业移动商务应用市场规模达到78.2亿元,但尚处萌芽期,2006年中国移动商务 应用市场规模已超过119亿元。

据预测,2008年中国移动商务应用市场规模将达到306.5亿元,年复合增 长率达到40.7%。

正是看准了这样的一个商机,从去年开始,用友、金蝶、浪潮等国内软件巨头都将业 务重点转移到移动商务上来。

周彬 高通有望降低CDMA手机芯片组价格 据外电报道,美国CDMA巨头高通公司将在本周三召开董事会会议,媒体认为,这次高通CEO印度之 行后召开的会议有可能做出将作出降低CDMA手机芯片组价格的决定,而运营商要求的降低专利费要求可 能得不到满足。

点评:高通公司首席执行官雅各布此前已经表示过在运营商CDMA专利费上已经没有下降的空间。

目 前,在价格40美元左右的低端手机中,CDMA芯片组的成本占到了十美元,而在GSM手机中芯片组的成本 只有五美元。

这个五美元的差距将使手机价格相差12%。

印度两大CDMA运营商向高通公司建议,将手机 芯片组的价格降低到GSM手机类似的水平,而不是在三年的时间内逐步下调。

高通公司在CDMA技术上拥 有很多专利,由于此次印度运营商要求降低专利费事件,加之印度和巴西的CDMA运营商宣布将开通GSM 网络,高通公司的市值单在六月份就缩水了117亿美元。

邹高 首季度医药工业利润增幅下滑中药饮片利润增长33% 国家发改委近日公布的今年医药行业运行状况的分析报告显示,今年首季度医药生产、销售保持较 快增长,但行业效益增长乏力,利润增幅大幅下滑。

报告提出,今年以来,医药工业实现总产值1134亿元,实现利润总额78.9亿元,同比增长仅为6.3 %,增速大幅下滑并跌至历史低点。

但是,医疗仪器设备及器械、中药饮片和卫生材料及医药用品分别 实现利润7.2、1.3和3亿元,同比增长80.7%、33%和30%。

化学药物制剂、中成药和生物生化制品的 增速低于行业平均水平。

评论:药品降价和生产成本提高是医药工业利润下滑主因,同时国家加大医药购销环节商业贿赂的 打击力度,纠正“一药多名”的市场混乱局面,各项医药相关政策的出台和实施将对行业竞争格局和医 药价值体系产生深远影响。

实施药品通用名制度,将在研发、生产、营销等各环节上对企业的经营决策 和市场运作产生巨大影响,一批产能利用率低、质量控制水平差的企业将被迫停产,一些具有品牌实力 的大型企业将通过整合,发挥规模和品牌效应,在竞争中取胜。

中药饮片子行业成为今年一匹黑马,增速远高于行业平均水平。

中药饮片的龙头企业G康美将迎来 广阔的增长空间,建议重点关注。

5 公司研究/调研报告 每日投资快报 李星 大宗商品价格、汇率、全球主要股市信息 日期:2006年7月18日单位收盘价涨跌涨跌幅(%) 大宗商品价格 NYMEX原油美元/桶75.3 -1.73 -2.25% LME3月铜美元/吨7740 -340 -4.21% LME3月铝美元/吨2570 -56 -2.13% LME3月锌美元/吨3275 -170 -4.93% LME3月镍美元/吨257501500.59% COMEX期金美元/盎司643.370.3450.05% 沪燃油主力元/吨3795210.56% 连豆主力元/吨2483 -3 -0.12% 郑棉主力元/吨13940 -160 -1.13% 郑糖主力元/吨4100 -34 -0.82% 汇率 欧元美元USD/EUR 0.7990090.0002230.03% 美元日元JPY/USD 117.09 -0.15 -0.13% 美元指数 87.020.921.07% 人民币CNY/USD 7.997 -0.0078 -0.1% 股票指数 美国-道琼斯工业指数 10747.368.010.07% 美国-Nasdaq 2037.720.370.02% 美国-S&P500 1234.49 -1.71 -0.14% 日经225指数 14845.24 -252.71 -1.67% 德国法兰克福指数 5416.96 -5.26 -0.1% 英国金融时报指数 5701 -6.6 -0.12% 新加坡海峡时报指数 2320.2 -43.35 -1.83% 香港恒生指数 16064.82 -70.89 -0.44% 恒生国企指数 6571.2 -76.33 -1.15% 数据来源:Bloomberg 天相最新报告摘要 股票市场运行特征周报200600707--20060714 上周新股发行明显加速加之大秦铁路大规模发行,市场扩融压力加大,资金面受到严重考验,6月 6 公司研究/调研报告 每日投资快报 份经济数据的公布加强了人们对加息的预期,在这些影响下,大盘放量回调,调整幅度较大,上证指数 下探到1665.21点,其中还包括了中国银行上市带来的64点涨幅。

从指数走势来看,总股深A指数跌幅最 大,为-4.64%。

成交量方面,两市共成交2348.79亿元,比前周减少了2.55%。

(不包括权证的成交金额) 上周天相行业指数仅房地产和酒店旅游行业上涨,其它天相行业指数全部下跌。

通信、农业和软件 及服务行业跌幅最大。

从行业贡献度来看,交通运输、医药和机械行业成为股指下跌的最大动力,它们 对指数下跌的贡献度为25.61%。

上周天相风格指数仅A含B指数一只飘红。

四只大盘类指数和A含H指数跌幅最大。

可见上周大盘类指 数成为主要做空动力。

上周天相特征指数全线飘绿。

中PE股﹑高价股和中PE股列跌幅前列。

上周沪、深两市涨幅前十名的股票主要以房地产﹑电气设备和商业行业为主;而跌幅前十名的股票 行业特征不明显。

在上涨的股票中,G上汽﹑G万科对沪﹑深两市股指下跌的贡献度最小,分别为-2.43%和-8.61%;在 下跌的股票中,G中信﹑G中集沪﹑深指数下跌的贡献度最大,贡献度分别为2.48%和5.44%。

范向鹏021-58824282-821 fanxp@txsec.com 摩托车行业基本面改善关注相关投资机会 1-6月我国摩托车产销快速增长,累计产销分别达1040万辆和1024万辆,同比增长38%和36%。

其 中,主要企业摩托车出口295万辆,同比增长56%,出口值12.04亿美元,同比增长64%。

摩托车行业经过近几年来的政策治理,随众多中小企业的淘汰出局,原来恶劣的行业发展环境明显 改善。

随产销量的增长和结构的改善,行业和企业效益也得到改善,1-5月摩托车整车行业收入312亿元, 同比增长37.4,利润7.91亿元,同比增长80.6%;摩托车零部件行业收入253.7亿元,同比增长31.1%, 利润9.17元,同比增长54.4%。

数据显示摩托车行业初步改变了原先无序竞争和恶性竞争的局面。

近年来,我国实施的对摩托车行业带来重大影响的政策包括:生产准入控制;实施新的产品合格证 制度,即一车一证制 国;提高排放标准;重设出口门槛规范出口秩序;降低消费税。

投资机会:我们相信摩托车行业基本面的改善还将持续,具有竞争优势的企业将获得更大发展机遇。

尽管行业基本面改善,大部分企业将从中受益,但我们仍更看好哪些管理规范、业绩优良且产品精良的 上市公司,如宗申动力。

陈桥宁010-84533151-835 chenqn@txsec.com 天相投资策略周刊32 大盘进入调整期。

沪深股市出现冲高回落的走势,造成本周大盘回落整理的直接原因是近期新股发 行节奏的加快;当前上市公司处于披露中期业绩的阶段,决定了中报区间的行情多以调整为主;从宏观 因素看,近期对紧缩政策的预期变得更加强烈,特别是对于加息的预期。

7 公司研究/调研报告 每日投资快报 投资策略上建议以谨慎操作为主。

从规避风险的角度,可以重点在房地产、有色、商业、金融、机 械、电气设备等具有明显业绩增长的行业中寻找业绩增长突出的上市公司。

在主题投资上,我们认为近期市场有望活跃的主题投资有两个方面,一是煤化工概念,二是北京奥 运概念及上海浦东世博会概念。

煤化工的机会主要体现在替代石油化工上,建议重点关注二甲醚,重点 公司为泸天化;北京奥运概念将带动建设、商业、旅游等板块的投资热点,重点关注北京城建、首旅股 份、王府井等公司。

在上海浦东世博会概念中,重点关注浦东的地产、商业板块,包括中华企业、浦东 金桥、锦江酒店等。

天相组合指数周收益率-4.99%,相对天相流通指数弱0.52个百分点,相对天相280指数弱1.04个百 分点。

涨幅前五位个股分别是G东电、G曙光、G中联、G长安和G云天化,下跌的个股分别是G太钢、G天 津港、G南玻、G中信和G精工钢。

对组合暂不调整。

天相重点公司跟踪反应了我们天相分析师最新的上市公司业绩预测与投资评级状况。

本周中联重科 进行了业绩预测上的提高,值得重点关注。

仇彦英021-58824282-816 qiuyy@txsec.com G中金(000060):调研信息快报 7月14日,G中金公司调研,和公司高管进行了座谈交流。

调研信息快报: 1、因废水超标排放污染环境事件而停产2个月的韶关冶炼厂自06年2月21日复产后,目前已全面恢 复生产能力。

停产事件减少铅锌冶炼产量6万吨。

但因目前精矿价格处于高位,行业利润集中在自产精 矿上;而凡口铅锌矿的生产未受影响,因此韶关冶炼厂的停产事故对公司盈利的影响较小。

2、预计06年,凡口铅锌矿将生产铅锌精矿15万吨,同比增加5%,其中锌精矿:铅精矿仍将大致保 持2:1的比例。

受停产事件的影响,韶关冶炼厂及金狮冶金化工厂06年铅锌冶炼产量预计为20万吨,同 比下降6.5万吨。

3、公司增发募资投向项目及其他项目投产后,精矿及冶炼产能将进一步扩张:到2008年,凡口铅 锌矿精矿产量将达18万吨;韶关冶炼厂冶炼能力将由目前的22.5万吨扩大到30万吨,金狮冶金化工厂冶 炼加工能力将由目前的2万吨扩大到10万吨。

届时,金狮冶金化工厂所需精矿将全部来自凡口铅锌矿, 该厂的扩建产能将能够更有效的分离精矿中的银、锗、镓等稀贵元素,公司稀贵金属的产量将大增;韶 关冶炼厂所需精矿将大部分外购(进口长单或国内采购),该厂的ISP冶炼工艺对原料的适应面广,能 够提高公司外购原料时的议价能力。

4、未来几年,公司还将在以下几个方面发展,综合实力将进一步增强。

1)加快国际化进程,和国 际大型矿业公司合作,借助ISP冶炼工艺对精矿适应面广的优势,签订长期精矿供应协议,保证外购精 矿供应。

2)扩张产业链:以几个子公司为平台,发展锌粉、镍粉、镀镍钢带、银粉等技术含量高、应 用领域层次高(电池等领域)、价格周期性较小的产品,未来公司深加工产品的收入利润占比将提高。

3)预计未来,广东的矿业将进行整合,公司的大股东将可能转变为未来组建的广东矿业集团公司,大 股东的背景及对公司发展的支持将强化。

4)公司将继续重点发展铅锌金属及相关深加工产品主业,其 余副业将逐渐退出或被整合。

5、就行业基本面来看,锌的需求旺盛、精矿的供给仍然短缺,支持锌价处于高位的基本面因素比 8 公司研究/调研报告 每日投资快报 铜、镍等的多。

6、盈利预测方面,预计公司06年上半年将实现盈利约0.68元(以最新总股本6.05亿计);由于预 测下半年锌价仍将处于高位且减产影响将全部消除,预计下半年公司盈利将高于上半年。

07年公司盈利 将继续增长。

7、公司的综合实力在国内铅锌业中首屈一指,同时,良好的锌业基本面将支持锌价维持高位;通 过调研,我们对公司的长期发展更有信心,认为目前股价仍然低估,维持“增持”的投资评级。

详细的分析及测算请参阅随后推出的G中金调研报告。

牟善同021-58824282-831 moust@txsec.com G太钢(000825):辨正看待镍价上升,重申增持评级 近期国际镍价格创出历史新高,镍价格上升导致市场对不锈钢行业成本压力的担忧再度加大。

我们认为市场对不锈钢成本上升反应过度。

由于国内/国际不锈钢产业集中度远高于普钢企业,G 太钢产品定价能力较强,可通过月调价格转化大部分奥氏体钢成本上升的压力。

国内不锈钢价格在经历了前期的短期下跌后又出现了回升。

我们预计后期市场价格会继续上涨以回 应镍价格的上涨。

太钢不锈每年有10%左右的不锈钢产品专供出口。

该部分产品基本采取来料加工的形式。

由海外合 金厂商提供镍等原材料,公司加工成不锈钢再返销海外,并收取加工费用。

镍价的上升对于G太钢的出 口产品来说并没有影响,收益空间稳定。

且公司今年有意加大出口力度以对冲成本上升的风险。

铁素体钢产量的增加和来料加工出口的增加也将大大缓解镍价上涨对公司成本带来的压力。

镍基不 锈钢价格上升产生的越来越强的替代效应,将推进铬系钢在国内使用范围的扩大。

6月份太钢的不锈钢产量大概在7万吨左右,预计7月钢厂产量继续维持6月水平,但是市场发货量将 减少20%以维系国内价格。

但由于国际市场不锈钢价格持续上涨,公司7月份出口量明显增加。

成本和竞争环境的恶化将在一定程度上提高行业的准入门槛,这对行业龙头G太钢的影响其实是偏 正面的。

其会间接提升G太钢的行业竞争地位,进一步突出G太钢的竞争优势。

维持对公司2006年EPS0.72 元的预测以及“增持”评级。

梁铭超010-84533151-876 linagmc@txsec.com 许继股份(000400):定向增发收购换流阀资产 许继股份(000400)7月12日发布了一项关于定向增发、募集资金收购控股股东资产的公告。

公司 拟增发不超过5500万股,收购控股股东——许继集团的高压直流输电可控硅(晶闸管)换流阀国产化项 目全部业务及资产。

控股股东许继集团的直流换流阀资产未来随中国直流输电的大规模建设而有较好的发展机会,收购 完成后,将对公司业绩产生积极影响。

如资产收购完成,我们预计许继集团2005年中标的贵广二回换流 阀项目将为公司06年、07年分别贡献0.009元/股、0.08元/股的每股收益(按增发后股本计算),从而 9 公司研究/调研报告 每日投资快报 将我们对许继的每股收益预测相应提高至2005年:0.36元/股、2007年:0.55元/股。

从直流输电项目投 产规划来看,2006年以及2007年规划招标项目总投资额较大,考虑到换流阀工程项目周期,预计将对公 司08、09年业绩产生较大的影响,尤其是08年业绩。

考虑到公司业绩增长预期较好,我们维持对公司的 增持评级。

高靖瑜021-58824282-861 gaojy@txsec.com 全球市场动态(周刊)2006年7月1 中央银行的独立性正在受到威胁。

世界的主要中央银行——即美国、欧洲、日本和中国的中央银行 ——正面临着严重限制它们行动范围的约束。

有时这种约束来自政治方面——特别是亚洲。

其他情况下, 这种约束来自制度方面——被新近一体化的经济体,如欧洲所强调的制度安排。

而在美国,系统性风险 和严重的道德风险两难困境一起束缚了联储的政策。

这种共同的威胁令人担忧——结果很可能是货币政 策的功效被缩小。

这或许是中央银行争取独立性的紧要关头。

日本银行结束六年的零利息政策的历史性决定很难被看作是惊奇。

过去的六个月里,日本银行行长 Toshihiko Fukui一直在议论此事,问题仅仅是时间问题。

直到最后,某些深深盘踞在自民党中心政治 权力结构周围的派系,还在给日本银行施加强大的压力,以使其不要结束零利息政策。

开始的争论还是 健康的,侧重于经济层面,主要是关于通缩和通胀之间平衡的争论。

随着日本经济活力的增加,继续执 行零利息率政策的基础受到动摇,争论开始变得丑陋——集中于Toshihiko Fukui作为一个政策制定者 的正直上来,由于他参与了有争议的Marakami Fund的投资。

我们不知道这种人格诋毁是否对政策的结 果会有影响。

但我们至少看到一个方面,日本银行正常化道路上的第一次行动没有达到人们的预期。

官 方贴现率(即所谓的Lombard利率)只上升了0.40%,据摩根斯坦利的分析,这低于日本货币市场有效 运作所需0.5%的水平。

因此,可以有把握地说:这种政策行动表明日本议会和财政部内反对日本银行的 势力取得了部分的胜利。

这也清楚表明未来日本货币政策正常化道路上将要长期存在政治抵制的风险。

Fukui行长坚持结束零利息政策的行为是值得敬佩的。

然而,日本银行的独立性依然是一个公开的问题。

汤云飞010-84533151-858 tangyf@txsec.com 二季度宏观数据仍处高位,紧缩预期继续升温--债券周报(060710-060714) l、宏观经济:货币供应量增长减缓,但仍然在高位运行;金融机构各项存贷款增加较多,国家外 汇储备继续增加 2、公开操作:回笼力度加强,央票发行利率升速再次减缓 3、回购市场行情 银行间B0继续回落,成交量增加明显,交易所回购利率回升,成交量萎缩,R001 和R007的走势发生背离,利差急剧变窄 4、债券二级市场 交易所国债指数和银行间国债总指数均下跌,银行间国债成交量大幅降低;交 易所和银行间长期国债表现抢眼;交易所非跨市场债券收益率曲线11年以下年期继续整体平行上移,11 年以上下移,短期国债上移明显;而跨市场品种除1年以下和4-11年期下移,其余期限上移,2-3年期品种 上移较大 5、投资策略:收益率曲线水平因子调整上行;斜度继续扩大,凸度仍然下行,建议投资者仍然关 注5年以下短期债券和抗风险能力较强的浮息债品种,或者构建长短期对冲和蝶型策略进行低风险套利 10 公司研究/调研报告 每日投资快报 6、短融一级市场 下周短融发行只数和发行规模较大 7、短融二级市场 到期收益率曲线较上周下移,期限溢价不明显,整体成交连续三周持续减少 8、转债市场 成交连续三周持续下降,转债市值进一步降低 9、投资建议 丝绸、海化、水运、营港、邯钢和华电 陈渭泉010-84533151-310 chenwq@txsec.com G万华(600309)半年报点评国际化战略将支持公司持续发展 2006年上半年,G万华实现主营业务收入21.02亿元,同比增长29.8%;主营利润6.88亿元,同比增 长7.36%;净利润3.19亿元,同比增长-2.96%;实现每股收益0.27元。

虽然上半年宁波万华受当地液氯供应商宁波东港电化有限责任公司氯气泄漏事件影响,未实现预期 增长,但我们预计公司全年仍能实现20%以上的净利润增长率;且随着公司产能持续扩张,公司未来两 年业绩仍将有大幅增长。

06年上半年公司产品在国外市场实现主营业务收入3.2亿元,同比增长90.14%, 公司的国际化战略初显成效。

根据我们的预测,公司06、07年的EPS按最新股本计算将分别达到0.66元和0.99元。

我们继续看好 公司的未来发展,维持增持的投资评级。

贾华为010-84533151-871 jiahw@txsec.com 2 公司研究/调研报告 每日投资快报 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不 对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

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天相投资顾问有限公司 锦绣园公司地址:北京市朝阳区幸福村中路锦绣D座三层 电话:010-84533151;传真:010-84533162;邮编:100027 金融街公司地址:北京市西城区金融街19号富凯大厦B座701室 电话:010-66573916 –124;传真:010-66574468;邮编100032 上海天相地址:上海陆家嘴浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话:021-58824282;传真: 021-58824283;邮编200120 深圳天相 地址:深圳市福田区振华路航苑大厦东座2107 电话:0755-83234800;邮编518021 山东天相地址:济南市舜耕路28号舜花园小区朝3C 电话:0531-82602582;传真:0531-82602622;邮编250014 投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1买入>15% 2增持5---15% 3中性(-)5%---(+)5% 4减持(-)5%---(-)15% 5卖出 <(-)15%

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