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云南铜业研究报告:招商证券-云南铜业-000878-资源扩张战略确立,抵御价格波动风险-060725

研报作者:赵春,张镭 来自:招商证券 时间:2006-07-25 13:42:40
研究报告内容摘要
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云南铜业计划通过非公开定向增发收购集团公司矿山资源,使公司从冶炼型公司转变为资源型公司。目前有色金属(包括铜)价格牛市处于中后期,期货基金对价格的操纵越加明显,价格波动加剧,有资源扩张的资源型公司由于可以通过资源扩张抵御价格波动带来的投资风险,因而将会受到投资者的认可,云南铜业是一个典型的代表。
        目前投资资源型公司选股比选子行业更重要。目前有色金属牛市处于中后期,价格波动加剧,预测价格越加困难,因此此时投资资源型公司,选股(公司是否有资源扩张从而抵御价格波动风险)比选子行业(哪个子行业价格最坚挺)更为重要。从这个选股角度看,云南铜业目前在资源型公司中具有较大的投资价值。
        云南铜业通过本次定向增发,国内第二大铜业公司的地位更加稳固。通过定向增发收购集团矿山资源和扩大冶炼能力,公司将会增加铜资源储量294  万吨,收购矿山全部达产后每年提供铜精矿12.5  万吨,精铜产量在2010  年达到60  万吨,国内第二大铜业公司的地位更加稳固,并且大大缩小和江西铜业的规模差距。本次定向增发后,云铜集团把云南铜业做为铜资产运作平台的意图越加明显,因此不排除云铜集团在合适的时机继续注入铜矿资源的可能性。
        目前精铜供需虽然紧张,但是随着06-08  年世界新建矿山的逐步投产,需求增速的放缓,精铜供需将会逐步趋于平衡,甚至过剩。铜资源勘探投入与铜价格呈现明显的正相关,随着铜价的高启,新一轮的勘探投入明显增加。随着06-08  年世界新建矿山的逐步投产,需求增速的放缓,精铜供需将会逐步趋于平衡,甚至过剩。因此未来铜价虽然会处于高位,但是长期看,应该是一个逐步回落的过程。
        云南铜业通过资源扩张战略的实施,将会成为国内最具成长性的铜业公司。公司虽然资源储量和规模与江西铜业相比还有差距,但是通过资源扩张战略的实施,公司将会成为国内最具成长性、最具投资价值的铜业公司。
        给予云南铜业推荐的投资评级。假设在三季度末完成定向增发的基础上,我们预测公司06-08  年的EPS  为0.96、1.68、1.75  元。由于目前铜行业处于周期高位,我们给予公司8-9  倍左右的动态PE  水平,未来6  个月的目标价位为13.50-14.50  元,给予公司推荐的投资评级。

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