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股指期货研究报告:安信证券-股指期货仿真交易月报-080102

研报作者:常科丰 来自:安信证券 时间:2008-01-02 14:24:18
  • 股票名称
    股指期货
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    无****道
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    73 KB
研究报告内容

敬请参阅报告结尾处免责声明 1 金融工程研究 T_ReportAbstract 股指期货仿真交易月报 报告摘要: 1.现货信息 现货市场表现 12月,市场主要指数震荡上行。

市场上行的原因主要是:经过11月份的调整, 市场基本调整到位,而市场流动性过剩的局面未改变,牛市的基础未改变, 因此虽然在12月中,由于宏观经济数据及房地产等利空政策的影响,市场出 现了短暂的回调,但总体来讲市场呈上升态势。

对于08年1月份指数的走势,我们认为仍将呈震荡上行的走势,理由如下: 春节过后,上市公司年报开始集中发布,1月份年报行情有可能提前预演; 春节即将到来,收益与节日消费的食品饮料、商业贸易、旅游等板块预计会 有出色表现;春节前出台宏观调控政策可能性较小。

上述因素对指数有良好 的支撑作用。

但由于新基金发行仍未开闸,资金面对指数大幅上扬难以形成 支持。

2.期货仿真交易概况 12月份,由于坊间传闻股指期货在明年4月份之前推出可能性较小,投资者 参与的热情急转直下,目前日成交总量由11月份的100万手以上,下降到40 万手左右,持仓量若除去近月合约到期因素变化不大,表明日内投资操作大 幅减少。

近季月、远季月合约受现货上行影响,多头略胜一筹,基差走强。

近月合约由于到期的因素,基差逐步走弱。

次近月合约走势与现货相近,基 差整月涨幅不大。

期货合约基差的变化表明,投资者目前对近期现货走势仍 较谨慎,但对中期走势仍持看涨态度。

对于08年1月份期货合约基差的走势, 我们认为基差逐步走强的可能性较大,主要原因是:1月份现货呈震荡上行 走势可能性较大,投资者的信心在12月份的基础上将进一步恢复,体现在期 货合约走势上即期货合约走势强于现货。

在操作上,我们判断,08年1月份远期合约走势将强于近期合约,而价差中 以远季月-近月为最大,因此我们建议建议投资者可通过卖空0801合约,买 入0806合约进行跨期套利操作。

定期报告—月报 T_ReportDate 报告日期2008-01-02 国外主要指数运行状况 名称现价 涨跌 幅度 (%) 道琼斯工业价格指数13365.870.0 纳斯达克综合指数2674.460.5 标准普尔500指数1478.49 -0.2 香港恒生指数27370.6 -4.4 国企指数15991 -6.9 国内主要指数运行状况 名称现价 涨跌幅 (%) 成交 额变化 (%) 上证指数5261.568.029.7 深圳成指17700.6213.225.2 沪深3005338.2812.718.5 中小板指5926.7023.967.3 T_Analyst 研究员 常科丰金融工程分析师 0755-23982943 changkf@essences.com.cn 股指期货仿真交易月报 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 1.基本面信息 1.1.境外信息 表1:国外主要指数运行状况 名称现价涨跌幅度(%) 道琼斯工业价格指数13365.870.0 纳斯达克综合指数2674.460.5 标准普尔500指数1478.49 -0.2 香港恒生指数27370.6 -4.4 国企指数15991 -6.9 数据来源:安信证券研究中心 2.现货市场表现 12月,主要市场指数经历了11月份的下跌后全部震荡上行。

其中,上证综指由 于蓝筹股本月表现逊色于二三线蓝筹及中小盘股票,涨幅相对最小,而中小盘股票由 于受资金影响最大,本月涨幅相对最大。

市场主要指数本月震荡回升,主要是由于: 经过近一个半月的下跌,市场整体下跌了21%,很多大盘蓝筹已经较本次行情的高位 回落了30%左右,市场的泡沫得到一定程度的挤压,市场本身有反弹的需要。

因此, 12月初始一周,虽然中央经济会议将货币政策由稳健调整为从紧,但市场仍然稳步上 行。

12月中,宏观数据频频发布,有关房地产和股市的利空政策频出,受此影响,市 场小幅回调。

接下来的交易日,由于紧缩预期落实,市场继续延续上行的走势。

当然,上述指数的走势只是表象,本月股指的回升,内在的因素正如我司首席宏 观经济学家高善文博士所讲:流动性过剩的局面依然存在,引发本轮牛市的因素依然 存在。

因此当市场调整到位后,市场依然会延续上涨的趋势。

权重行业方面,沪深300前十大权重行业全部上涨,但受宏观政策影响较大的金 融、地产行业走势依然疲弱,行业指数涨幅明显落后于大势。

前期涨幅较大的采掘走 势也弱于大盘。

而受宏观调控影响较小且受益于节假日消费的食品饮料和商业贸易板 块涨幅相对较大。

权重个股方面,表现亦是如此。

成交量方面,12月份成交量较11 月份增长近3成,市场人气逐步恢复。

对于08年1月份指数走势,我们认为市场仍将呈震荡上行走势,理由如下:春 节过后,上市公司年报开始集中发布,1月份年报行情有可能提前预演;春节即将到 来,收益与节日消费的食品饮料、商业贸易、旅游等板块预计会有出色表现;春节前 出台宏观调控政策可能性较小。

上述因素对指数有良好的支撑作用。

但由于新基金发 行仍未开闸,资金面对指数大幅上扬难以形成支持。

表2:国内主要指数运行状况 股指期货仿真交易月报 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 名称现价涨跌幅(%)最高最低成交额变化(%) 上证指数5261.568.05336.504798.0129.7 深圳成指17700.6213.217856.9415477.4725.2 沪深3005338.2812.75391.664689.5218.5 中小板指5926.7023.95982.924759.2267.3 数据来源:安信证券研究中心 表3:权重行业运行状况 名称涨跌幅(%)成交额变化(%) 金融服务2.6 -1.5 黑色金属23.834.0 房地产3.653.9 食品饮料25.989.4 公用事业20.349.9 有色15.7 -12.2 采掘5.8 -8.3 交运设备15.355.0 机械设备19.345.1 商业贸易21.854.5 数据来源:安信证券研究中心 表4:权重个股运行状况 名称价格(元)涨跌幅(%)最高最低成交额变化(%) 深发展A 38.607.040.0934.9637.4 万科A 28.84 -8.634.3926.6061.1 五粮液45.4829.746.9934.5861.9 苏宁电器71.8526.374.3856.00142.1 浦发银行52.801.856.1045.5047.9 民生银行14.82 -1.915.7314.01 -41.4 上港集团9.0910.69.388.0923.3 宝钢股份17.4420.117.8514.4111.5 中国石化23.4310.924.4420.61 -34.9 中信证券89.276.493.8478.88 -21.5 招商银行39.631.041.8035.6033.0 中国联通12.0822.612.499.7131.6 贵州茅台230.0032.6230.10172.5083.7 长江电力19.4916.220.3716.465.3 大秦铁路25.6219.826.6120.8829.7 中国神华65.612.068.1660.50 -17.5 中国国航27.4416.928.8021.9543.1 中国平安106.10 -2.4122.1899.5025.4 工商银行8.131.88.437.52 -1.1 中国石油30.96 -1.832.7829.15 -74.3 数据来源:安信证券研究中心 3.股指期货市场表现 股指期货仿真交易月报 敬请参阅报告结尾处免责申明 4 12月份,由于坊间传闻股指期货在明年4月份之前推出可能性较小,投资者参与 的热情急转直下,仿真交易活跃度大幅下降,目前日成交总量由11月份的100万手以 上,下降到40万手左右,成交量下降一方面是由于新开合约成交量较小,但原有合约 成交量的大幅下降是主要因素。

持仓量也下降到13万手左右(单边计算),比九月份 持仓量下降25%左右,持仓量的减小主要是由于新开合约持仓量较小,原有合约的持 仓量变化不大。

原有合约成交量大幅减小而持仓量基本不变,表明目前仿真交易的日 内投机操作大幅下降。

图1 成交量与持仓量变化图 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 J a n - 07 J a n - 07 F e b - 07 F e b - 07 M a r - 07 M a r - 07 A p r - 07 A p r - 07 M a y - 07 J u n - 07 J u n - 07 J u l - 07 J u l - 07 A u g - 07 A u g - 07 S e p - 07 S e p - 07 O c t - 07 O c t - 07 N o v - 07 N o v - 07 D e c - 07 0 50000 100000 150000 200000 250000 日成交量日持仓量 数据来源:安信证券研究中心 12月份,现货呈震荡上行走势,四个期货合约中,近月合约由于到期的因素,基 差呈逐步走弱趋势。

次近月合约走势与现货相近,因此基差也呈震荡走势,整月涨幅 不大。

近季月、远季月合约受现货上行影响,多头略胜一筹,基差总体走强。

期货合 约基差的变化表明,投资者目前对近期现货走势仍较谨慎,但对中期走势仍持看涨态 度。

对于08年1月份期货合约基差的走势,我们认为基差逐步走强的可能性较大,主 要原因是:1月份现货呈震荡上行走势可能性较大,投资者的信心在12月份的基础上 将进一步恢复,体现在期货合约走势上即期货合约走势强于现货。

图2 期指基差变化图 -7000 -6000 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 J a n - 07 F e b - 07 M a r - 07 A p r - 07 M a y - 07 J u n - 07 J u l - 07 A u g - 07 S e p - 07 O c t - 07 N o v - 07 D e c - 07 近月基差次近月基差近季月基差远季月基差 数据来源:安信证券研究中心 表5 基差变化情况 时间近月基差次近月基差近季月基差远季月基差 股指期货仿真交易月报 敬请参阅报告结尾处免责申明 5 2007-11-1 -1047.8 -2400.8 -4154.8 -4879.8 2007-11-2 -1038.8 -2409.8 -4038.6 -4688.0 2007-11-5 -812.7 -2410.7 -3931.7 -4604.7 2007-11-6 -405.4 -1816.4 -3289.4 -4113.4 2007-11-7 -308.4 -1349.4 -2591.4 -3761.4 2007-11-8 -468.3 -1172.3 -2425.3 -3664.3 2007-11-9 -522.7 -1218.3 -2519.5 -3692.9 2007-11-12 -423.8 -1131.8 -2363.8 -3510.8 2007-11-13 -426.8 -1237.8 -2376.8 -3541.8 2007-11-14 -188.1 -1238.1 -2461.1 -3771.1 2007-11-15 -155.9 -1240.9 -2588.9 -3883.9 2007-11-1638.7 -1192.3 -2519.3 -3803.3 2007-11-19 -883.6 -1523.6 -2370.6 -3715.6 2007-11-20 -504.6 -1278.6 -2115.6 -3626.6 2007-11-21 -300.4 -796.4 -1600.4 -3014.4 2007-11-22 -315.4 -522.4 -1298.4 -2500.4 2007-11-23 -250.8 -453.4 -1065.0 -1976.2 2007-11-26 -266.9 -349.9 -704.9 -1458.9 2007-11-27 -317.9 -431.9 -603.9 -1270.9 2007-11-28 -370.3 -472.3 -606.3 -1114.3 2007-11-29 -474.9 -671.9 -862.9 -1410.9 2007-11-30 -522.4 -706.6 -982.6 -1449.4 2007-12-3 -560.3 -857.3 -1259.3 -1767.3 2007-12-4 -473.8 -929.8 -1496.8 -2062.8 2007-12-5 -393.0 -1197.0 -1955.0 -2577.0 2007-12-6 -389.9 -1108.9 -1966.9 -2609.9 2007-12-7 -314.6 -1224.6 -2263.6 -2971.6 2007-12-10 -304.4 -1544.4 -2827.4 -3629.4 2007-12-11 -273.0 -1422.0 -2574.0 -3364.0 2007-12-12 -238.6 -1385.6 -2330.6 -2931.6 2007-12-13 -355.7 -1508.7 -2314.7 -2831.7 2007-12-14 -225.4 -1523.6 -2464.6 -2905.2 2007-12-17 -146.7 -1241.7 -2198.7 -2492.7 2007-12-18 -79.1 -947.1 -1967.1 -2277.1 2007-12-19 -44.7 -1110.7 -2352.7 -2778.7 2007-12-20 -40.8 -1044.8 -2712.8 -3287.8 2007-12-2117.6 -824.1 -2806.3 -3589.1 2007-12-24 -757.9 -1274.9 -2560.9 -3367.9 2007-12-25 -703.2 -1274.2 -2360.2 -3297.2 2007-12-26 -681.0 -1356.0 -2535.0 -3521.0 数据来源:安信证券研究中心 12月份,现货震荡上行,投资者信心逐步恢复,因此远期合约走势强于近期合约, 期货合约间价差相比11月份有所扩大。

这符合现货上涨时远期合约上涨点数大于近期 合约,现货下跌时,远期合约下跌点数大于近期合约的一般规律。

对于08年1月份各 合约之间价差的走势,我们认为随着投资者信心的进一步恢复,合约间价差会进一步 扩大。

在操作上,我们判断,08年1月份远期合约走势将强于近期合约,而价差中以远 季月-近月为最大,因此我们建议建议投资者可通过卖空0801合约,买入0806合约进 股指期货仿真交易月报 敬请参阅报告结尾处免责申明 6 行跨期套利操作。

图3 价差走势图 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 J a n - 07 F e b - 07 M a r - 07 A p r - 07 M a y - 07 J u n - 07 J u l - 07 A u g - 07 S e p - 07 O c t - 07 N o v - 07 D e c - 07 次近月-近月近季月-近月远季月-近月 近季月-次近月远季月-次近月远季月-近季月 数据来源:安信证券研究中心 股指期货仿真交易月报 敬请参阅报告结尾处免责申明 7 作者简介 T_AuthorInfo 常科丰,华南理工大学应用数学系理学硕士,四年证券从业经验,2006年12月加盟安信证券研究 中心。

免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。

报告根据国际和行业 通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。

本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或 者暗示。

安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。

对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

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本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。

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