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星新材料研究报告:中银国际-星新材料-600299-公司研究-060726

研报作者:倪晓曼 来自:中银国际 时间:2006-07-26 15:23:25
  • 股票名称
    星新材料
  • 股票代码
    600299
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    el***kh
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    优于大势(首次)
  • 研报大小
    478 KB
研究报告内容

Daily 股价相对指数表现 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 25 /07 /05 25 /09 /05 25 /11 /05 25 /01 /06 25 /03 /06 25 /05 /06 25 /07 /06 0 25 50 75 100 125 星新材料新华富时A50指数 成交额(人民币百万)人民币 资料来源:彭博及中银国际研究 2006726 ( ) 1 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 0 0 2 相对新华富时 A50指数(%) 1 (12) (21) 资料来源:彭博及中银国际研究 重要数据 发行股数(百万) 240 流通股(%) 100 流通股市值(人民币百万) 4,147 3个月日均交易额(人民币百万) n.a. 净负债/股东权益(%) 113 主要股东(%) 中国蓝星(集团)总公司62.9 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2006年7月26日 化工—新材料首次评级 星新材料目标价格:人民币24.70 600299.SS/人民币17.28 —优于大市倪晓曼 xiaoman.ni@bocigroup.com(8621) 68604866分机8319 国内化工新材料行业的代表。

作为国内化工新材料行业的代表, 星新材料较好地抓住了全球化工产能向中国转移的机会,通过资 本并购和技术积累等方式,掌握了国内技术领先、市场需求旺盛 的若干新材料项目,成为国内最大的有机硅和双酚A生产商。

2001-2005年公司每股收益年均复合增长率达到45%,这在一定程 度上得益于产品价格的走高。

06-08年有机硅业务主营利润将继续上升。

得益于自身产能扩充和 全球有机硅行业较高景气度,未来三年公司有机硅主营利润增速 预计达到18%;而双酚A产品链的系列产品随着下游如聚碳酸酯 等全球产能向中国的转移,景气度也将提升,我们预计该板块 2006-2008年主营利润有望呈现72%的增长,成为继有机硅板块后 公司又一增长引擎。

我们认为这将拉动星新材料未来三年盈利的 年均复合增长率达到37%。

从母公司收购资产。

今年公司相继收购集团的若干资产,不仅成 为其未来利润增长点,并且有助于进一步减少和集团的关联交易, 加强公司独立性。

估值。

考虑公司在国内新材料行业的相对垄断竞争优势,以及未 来三年每股收益的预期复合增长率37%,我们按17倍国内外行业 平均市盈率,结合06和07年平均1.45元的每股收益,得出目标 价24.7元,与目前股价比有43%的上涨空间,首次评级为优于大市。

投资摘要 年结日:12月31日200420052006E 2007E 2008E 销售收入(人民币百万) 1,8802,4903,8344,6676,529 变动(%) 60 32 54 22 40 净利润(人民币百万) 100 216 284 412 561 全面摊薄每股收益(人民币) 0.417 0.902 1.185 1.716 2.337 变动(%) 72 116 31 45 36 市盈率(倍) 41.5 19.2 14.6 10.1 7.4 每股现金流量(人民币) 0.966 1.787 1.981 2.777 3.541 价格/每股现金流量(倍) 17.9 9.7 8.7 6.2 4.9 企业价值/息税折旧前利润(倍) 8.1 5.6 3.1 2.3 2.5 每股股息(人民币) 0.20 0.12 0.20 0.25 0.30 股息率(%) 1.2 0.7 1.2 1.4 1.7 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 年月日星期三璞玉共精金 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析 员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。

本报告涉及的 上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利 益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财 务权益;(ii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员。

中银国际集团涉及以下 上市法团证券的做市活动:中国银行。

中银国际集团在过去12个月内与中国银行及湖南有色存在投资银 行业务关系。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要求发出,资 料已经按照2006年7月24日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委 员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

2006年7月26日(星期三)璞玉共精金2 免责声明 本报告由中银国际研究有限公司向其专业及机构投资客户提供。

本报告 并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际研究有 限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集 团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌 照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。

未经 中银国际集团事先书面明文批准下,收件人不得更改或以任何方式传送、 复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。

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本报告所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用,它们不能成为 或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请。

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尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

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本报告分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有 限公司在香港发送,中银国际证券有限责任公司在中国发送,由中银国 际(新加坡)有限公司(BOCInternational (Singapore) Pte. Ltd.)在新加坡发送及 由中国银行国际(英国)控股有限公司(Bank of China International (UK) Limited) 在英国发送。

在英国,本报告只可向《财务服务及市场条例2000(财务推 广)2001命令》(Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotions) Order 2001)第十九条描述的个人或按照《财务服务及市场条例2000》(Financial Services and Markets Act 2000)第二十一条的豁免条款发表或传达。

另外, 任何获得英国财务服务管理局(Financial Services Authority)授权的人士只能 按照适用的规定发表或传送本报告。

在新加坡,本报告只可向《财务顾 问(修订)规则2005》第二条所定义的《资深投资者》或《专家投资者》传 达。

因此,《财务顾问条例(修订)2005》第三十六条所规定的披露要求已 被豁免。

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