当前位置:首页 > 研报详细页

G上汽研究报告:申银万国-G上汽-600104-临时停牌点评:整体上市指日可待,方案可能仿效宝钢-060711

研报作者:王智慧 来自:申银万国 时间:2006-07-11 10:07:57
  • 股票名称
    G上汽
  • 股票代码
    600104
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xi***gw
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    38 KB
研究报告内容

上市公司 交运设备/汽车整车(310101) G上汽(600104) 整体上市指日可待,方案可能仿效宝钢 买入 维持评级 2006年7月11日 公司研究/公司点评 市场数据:2006年7月10日 注:“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2006年3月31日 相关研究: 《上海汽车调研报告》2006年6月6日 《上海汽车公司点评》2006年5月15日 《上海汽车公司点评》2005年8月22日 一年内股价与大盘对比走势: 分析师 王智慧 (8621) 63295888×409 wangzhihui@sw108.com 联系人 徐琳 (8621) 63295888×451 xulin@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 主营业务 收入 增长率净利润增长率 每股收益 主营业务利 润率 净资产收益率 市盈率 2003A 689244.50151741.700.60223.715.4812 2004A 74918.69197830.410.60425.417.389 2005A 6389 -14.711105 -44.160.33718.29.4817 1Q06A 208239.1722347.030.06814.01.8721 2006E 880037.74139826.580.4317.210.7113 2007E 1150030.68168820.760.5217.511.4511 注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩。

事件: 7月11日,公司公告因“将于近期刊登重大事项公告”,自即日开 始临时停牌,直至重大事项公告刊登日复牌。

投资要点: 预计将公告的重大事项为公司整体上市相关事项。

公司整体上市事项 已经酝酿已久,虽然在7月4日有针对媒体报道而进行的“并无明确的 上市计划”的辟谣,但是,我们认为公司整体上市已经是“万事俱备、 只欠东风”,而且近期汽车销售趋于平淡的走势更是加快了上汽集团管 理层抓住机遇实现整体的步伐。

募集资金额最大化可能是本次整体上市的最主要目标。

在实现完善产 业链、减少关联交易等目标以外,我们预计上汽集团本次整体上市的最 主要目标是募集资金最大化。

上汽集团制订的宏伟的自主品牌和新能源 汽车发展规划中需要大量的资金,汽车行业的证券市场双繁荣的机会更 是可遇不可求,这些都将促使募集资金额更为最重要的关注指标。

整体上市或许采用“宝钢模式”,而非“TCL模式”。

我们曾在2006 年6月6日的调研报告中指出,上汽集团整体上市的方案选择“TCL模 式”的可能性较大。

但是,采用“TCL”模式会导致融资金额受到现有流 通股股价的约束,即现有流通股价越高,流通股股东要求的换股比例越 高,公开发行的股份越少,从而募集资金越少。

为实现募集资金额最大 化,整体上市方案必须摆脱募集资金额对于流通股价的依赖。

一个较为 可行的方案是,在现有上市公司的平台上通过向大股东和公众股东同时 增发,大股东以注入资产出资,公开增发募集资金也用于收购大股东资 产,即“宝钢模式”。

收盘价(元) 5.65 一年内最高/最低(元) 6.38/2.93 上证指数/深证成指1734/4336 市净率1.55 息率(分红/股价) 4.42% 流通市值(万元) 744077.6732 每股净资产(元) 3.64 资产负债率% 21.86 总股本/流通A股(万 股) 327600/131695 流通B股/H股(万股) 0/0 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 7- 8 8- 8 9- 8 10- 8 11- 8 12- 8 1- 8 2- 8 3- 8 4- 8 5- 8 6- 8 7- 8 G上汽申万A指 申银万国证券研究所 公司点评 1 整体上市后公司资产规模和盈利能力大大增强。

为实现募集资金额 最大化,我们预计公司增发收购的资产将包括上海通用30%股权、上 海大众50%股权、自主品牌上汽汽车的部分股权以及核心零部件资产, 同时,为将新公司的盈利能力做强,不排除管理层将目前业绩较差的 零部件业务予以剥离的可能。

简单测算,仅仅增发收购上海通用和上 海大众的股权后,业绩按照全年模拟估算,上市公司2006年的净利润 将超过40亿元。

因此,公司资产规模和盈利能力将大大增强,不仅涵 盖了国内轿车行业的前两位龙头企业,而且具备前景看好的自主品牌 和新能源汽车项目,成为国内证券市场上真正的汽车行业龙头。

维持现有业务的盈利预测,维持买入评级。

我们预期公司现有业务 06、07年EPS分别为0.43元和0.52元,2006年半年报EPS预期为 0.19元,公司业绩正处在快速回升的通道之中,而集团整体上市则进 一步提升公司盈利能力,维持买入投资评级。

表1:公司盈利预测表 项 目20022003200420051Q20062006E 2007E 一、主营业务收入476,924689,152749,052638,869208,158880,0001,150,000 yoy 28.72% 44.50% 8.69% -14.71% -28.02% 37.74% 30.68% 主营业务成本361,977524,228556,764520,975178,674726,000945,300 主营业务税金及附加8161,7162,3491,8274012,6403,450 二、主营业务利润114,131163,208189,938116,06729,083151,360201,250 主营业务利润率23.93% 23.68% 25.36% 18.17% 13.97% 17.20% 17.50% 加:其它业务利润4,1956,8602,2203,1511,6704,0004,500 营业费用5,39914,09323,31117,7545,08220,24025,300 管理费用69,546124,598114,18282,02023,45499,440129,950 财务费用-215843722,1526862,4642,300 三、营业利润43,59731,29454,29417,2921,53133,21648,200 投资收益71,504131,737152,32498,77321,797111,786128,828 补贴收入1213230303101200200 营业外收支净额-3392,722366 -3667091,5001,500 四、利润总额114,762165,966207,213116,00224,137146,702178,728 所得税7,68714,2189,3075,4781,8116,9839,980 少数股东损益3168966236 -100 -100 五、净利润107,044151,681197,809110,46222,290139,818168,848 净利润率22.44% 22.01% 26.41% 17.29% 10.71% 15.89% 14.68% EPS(元) 0.420.600.600.340.070.430.52 ROE 12.94% 15.48% 17.38% 9.48% 1.87% 10.71% 11.45% 资料来源:公司年报,申银万国证券研究所预测 申银万国证券研究所 公司点评 2 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评 级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比 如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与 信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的 行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司 作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报 告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行或财务顾问服务。

我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海申银万国证券研究所有 限公司所有。

未获得上海申银万国证券研究所有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

如引用、刊发,需注明出处为“上 海申银万国证券研究所有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载