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有色金属行业研究报告:申银万国-有色金属行业点评-080102

研报作者:任云鹤 来自:申银万国 时间:2008-01-02 14:11:32
  • 股票名称
    有色金属行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    bo***an
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    228 KB
研究报告内容

行业及产业 行业研 究/ 行业深度研究 有色金属 2008年1月2日 有色板块有望迎来反弹 ——有色金属行业点评 相关研究 《有色金属行业2008年投资策略》 2007年12月17日 《有色金属二季度回顾及三季度展望》 2007年8月13日 《有色金属行业一季度点评》 2007年4月5日 分析师 任云鹤 renyunhe@sw108.com 联系人 高媛 (8621)63295888×259 gaoyuan@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 新年假期期间外盘金属价格小幅下挫,铜、锌下调2%左右,调整幅度居前,其 他有色品种跌幅甚微,金价表现强劲,较节前上涨近2%,收于837美元/盎司。

金属价格近期有望止跌回升,并带动有色板块强劲上攻。

10月份以来,多数金 属价格调整幅度超过10%,有色板块随之大幅调整。

我们对明年全球及国内经 济基本面持较为乐观态度,金属价格仍将运行在牛市中。

我们判断金属价格近 期将触底回升,并带动金属板块走出强劲的反弹行情。

近期发生或即将发生的行业政策(事件): (1)紫金矿业07年12月26日通过发审会,预计本月登陆A股,其港股走势 以及A股定位将影响国内矿业公司股价,尤其是山东黄金、中金黄金。

(2)12.26日,财政部公布2008年高纯阴极铜的出口关税税率将由原来的10% 降为5%,利好大量进口铜精矿并作保值的大型铜冶炼企业。

(3)黄金期货将于08年1月9日正式推出,将刺激国内黄金投资热潮。

积极把握金属板块反弹中的机会。

我们认为在即将可能展开的金属板块反弹 中,以下几类品种表现将更加出色: (1)前期跌幅居前的品种,如云南铜业、中金岭南、关铝股份、中国铝 业,上述公司近期跌幅(较最高点)都在35%以上。

(2)趋势向上的周期类公司。

我们看好黄金价格的上升趋势,因此山东 黄金、中金黄金值得关注;其次看好锡价的走势,锡业股份可关注。

(3)被错杀的弱周期品种,如南山铝业、新疆众和、厦门钨业。

(4)近期有股价上涨促发因素的品种,如:中金黄金(定向增发及收购 陕西久盛矿业)、关铝股份(五矿可能收购)、新疆众和(增发过会)。

综合判断,我们建议重点关注中金黄金、关铝股份、云南铜业、锡业股份、南山 铝业、新疆众和。

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行业研究 ` 1 1.有色板块积蓄了较强反弹动能 有色金属板块10月份以来深度调整,同房地产板块并列为近期落后市场 最多的板块。

大部分有色公司股价较之前高点调整幅度都在30%以上,有的甚 至接近50%。

近日大盘回暖,各板块轮番上攻,跌幅最为显著的有色板块表现 平平,技术上积蓄了较强的反弹动能。

近日调整幅度较大的另一板块——地 产板块全面反弹,有色板块有望在金属价格回升的刺激下走出凌厉反弹行情。

图1 10月初至今有色板块相对表现 资料来源:申万研究 2.金属价格近期有望止跌回升 新年假期期间,外盘金属价格受美国不利经济数据影响小幅下挫。

其中 铜、锌下调2%左右,调整幅度居前,其他金属品种跌幅甚微,黄金价格表现 强劲,最新价格837美元/盎司,较节前上涨近2%。

表1新年期间外盘金属价格表现 日期铜价铝价锌价铅价镍价锡价金价 2007-12-286830 2418 2425 2570 26400 16470 823 2008-1-16675 2409 2370 2550 26300 16425 837 期间涨幅-2.27% -0.37% -2.27% -0.78% -0.38% -0.27% 1.70% 资料来源:申万研究 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 10- 8 11- 8 12- 8 有色金属房地产综合 行业研究 ` 2 金属价格有止跌企稳迹象。

受美国刺激债以及中国宏观紧缩影响,有色金 属价格三季度以来震荡回落,平均调整幅度超过10%。

其中,铅、锌、镍、铜 跌幅居前,铅价更是在两个月左右的时间回落接近30%。

表3近期有色金属价格变动 日期铜价铝价锌价铅价镍价锡价金价 2007-10-197870 2557 2955 3705 32250 16300 765 2007-1-16675 2409 2370 2550 26300 16425 837 期间涨幅-15.18% -5.79% -19.80% -31.17% -18.45% 0.77% 9.38% 资料来源:申万研究 我们认同美国经济增速有所放缓,但全球新兴市场的高速增长能弥补发达 国家的疲软,并且认为全球最大经济体美国在遭受次级债阵痛后,仍将走向 恢复增长的轨道。

国内方面,虽然经济增长可能略微减速,但仍保持较高的 增长水平。

因为,世界经济总体环境不差,而国内消费增速有显著加快趋势, 消费对经济的拉动作用将增强。

其次,换届效应对投资拉动作用明显,作为 投资重要组成部分的房地产投资仍能保持较快增长。

因此,明年全球金属基 本面仍然比较健康,近期金属价格调整是短期的修复,金属价格总体仍然处 于牛市重。

而近日金属价格在回落至年内低点附近后有止跌企稳迹象,我们认为金属 价格近期有望在美元走弱、全球经济预期转好、年底库存紧张等利好刺激下 走强,并带动有色板块走出较强的反弹行情。

图205年以来有色金属价格表现 资料来源:申万研究 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 Jan- 05 Apr- 05 Jul- 05 Oct- 05 Jan- 06 Apr- 06 Jul- 06 Oct- 06 Jan- 07 Apr- 07 Jul- 07 Oct- 07 铜价铝价锌价铅价镍价锡价 反弹在即? 行业研究 ` 3 3.积极把握有色板块反弹机会 我们认为在有色板块反弹中,以下几类公司表现将更加出色: (1)近期调整幅度较大的品种:如中金岭南、云南铜业、关铝股份、中 国铝业,上述公司近期跌幅(较最高点)都在35%以上。

表4有色上市公司最近股价表现 前期高点股价(12.28)涨跌幅(%) 前期高点股价(12.28)涨跌幅(%) 中金岭南79.9744.44 -44.43南山铝业40.6526.69 -34.34 云南铜业98.0254.79 -44.10焦作万方67.9844.70 -34.25 关铝股份47.5030.26 -36.29厦门钨业42.5028.17 -33.72 中国铝业 60.6038.98 -35.68驰宏锌锗118.6679.72 -32.82 云铝股份37.9924.52 -35.46中金黄金159.60114.15 -28.48 锡业股份102.2066.06 -35.36新疆众和36.8826.99 -26.82 江西铜业78.5050.88 -35.18宝钛股份88.7067.62 -23.77 铜陵有色38.8225.36 -34.67山东黄金201.50168.99 -16.13 资料来源:申万研究 (2)趋势向好的周期性品种——对于资源型公司而言,看好相关金属价 格并进行趋势性投资是核心的投资理念。

我们坚定看好黄金价格的上升趋势, 因此山东黄金、中金黄金值得关注;其次看好锡价的走势,锡业股份可关注。

(3)被错杀的弱周期品种,如南山铝业、新疆众和、厦门钨业。

本次有色 板块大幅调整主要是由于金属价格趋势不明朗加之前期涨幅显著带来的高估 值所形成的矛盾。

南山铝业、新疆中和、厦门钨业等弱周期品种也被连带下 来,跌幅并未因赢利趋势更加明朗而减小。

(4)近期有股价上涨促发因素发生的品种,如:中金黄金、山东黄金、 关铝股份、新疆众和等。

具体而言:紫金矿业即将登陆A股(12.26日过会), 有望带动黄金板块上涨,中金黄金、山东黄金将受益。

而中金黄金关于吸收 集团矿山资产的定向增发正在进行中,并近期有望完成对黄金储量约80吨的 陕西久盛矿业的收购,题材非常丰富。

关铝方面,我们了解到五矿集团收购 关铝一事近期可能敲定,关铝有望借助央企的翅膀高速前行。

新疆众和定向 增发已经通过发审会,近期公司股价预期表现强势。

其次,近期或者即将推出的行业性政策也值得关注:比如 (1)12.26日,财政部公布2008年高纯阴极铜的出口关税税率将由原来 的10%降为5%,进口铜精矿并作保值的大型铜冶炼企业吨铜出口成本下降约 2000元/吨。

不过由于国内年均铜(阴极铜加铜合金)出口量不足10万吨, 出口铜部分占各企业产量份额较低,总体影响不大。

行业研究 ` 4 (2)黄金期货将于08年1月9日正式推出,将刺激国内黄金投资热潮。

我们年会中提出的“三线出击”的核心思路适合可能展开的有色反弹行情, 如下图: 图3有色板块08年投资线索 资料来源:申万研究 结合上文提到的近期行业、公司发生的最新变化,和技术面的考虑,我们 认为在即将展开的有色板块反弹机会中,应着重关注调整幅度居前的云南铜 业、锡业股份,被错杀的稳定增长品种南山铝业、厦门钨业以及调整幅度较 深且近期题材丰富的中金黄金、关铝股份等。

4.有色板块最新评级 表5有色板块投资评级和盈利预测 股价 EPS PE (12.28) 200720082009200720082009 投资 评级 驰宏锌锗79.72 3.31 2.45 2.74 22.2 30.0 26.8 中性 中金岭南44.44 1.72 1.25 1.41 24.2 33.3 29.5 中性 宏达股份80.20 1.80 1.65 1.92 44.6 48.6 41.8 中性 锌板块平均 2.28 1.78 2.02 30.30 37.28 32.69 铜陵有色25.36 0.71 0.76 0.72 34.9 32.6 34.5 中性 江西铜业50.88 1.55 1.82 1.76 34.1 29.0 30.0 增持 云南铜业54.79 1.56 2.23 2.71 34.6 24.2 19.9 增持 铜板块平均 1.27 1.60 1.73 34.53 28.62 28.13 焦作万方44.70 1.55 2.05 2.31 27.0 20.4 18.1 增持 关铝股份30.26 1.03 1.70 2.26 28.8 17.4 13.1 买入 云铝股份24.52 0.73 0.83 0.88 32.4 28.5 26.9 增持 中国铝业 38.98 0.90 0.95 1.06 42.9 40.7 36.5 中性 金属价格上涨 资产注入 价值低估 黄金、铜、锡资源公司 中金黄金、关铝股份、焦作万方 南山铝业、新疆众和 中金黄金 南山铝业 关铝股份 焦作万方 新疆众和 行业研究 ` 5 股价 EPSPE (12.28) 200720082009200720082009 投资 评级 铝板块平均 1.05 1.38 1.63 29.38 22.10 19.36 中金黄金114.150.91 1.58 2.45 97.7 56.2 36.3 买入 山东黄金168.991.38 2.18 2.87 105.1 66.5 50.5 增持 厦门钨业28.17 0.31 0.71 1.02 83.1 36.3 25.2 增持 宝钛股份67.62 0.95 1.15 1.29 68.1 56.3 50.1 中性 南山铝业26.69 0.98 1.35 1.80 26.5 19.2 14.4 买入 新疆众和26.99 0.51 0.86 1.10 46.2 27.4 21.4 买入 资料来源:申万研究 信息披露 分析师承诺 任云鹤:有色金属行业。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出 具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

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与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。

客户可索取有关披露资料compliance@sw108.com . 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

行业研究 ` 6 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相 对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因 素。

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