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星新材料研究报告:中银国际深度研究星新材料-增发方案好于预期-060921

研报作者:倪晓曼 来自:中银国际 时间:2006-09-22 15:19:05
  • 股票名称
    星新材料
  • 股票代码
    600299
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zq***54
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
  • 推荐评级
    优于大市
  • 研报大小
    546 KB
研究报告内容

Daily 股价相对指数表现 4 6 8 10 12 14 16 20 /09 /05 20 /11 /05 20 /01 /06 20 /03 /06 20 /05 /06 20 /07 /06 20 /09 /06 0 50 100 150 200 250 300 星新材料新华富时A50指数 成交额(人民币百万)人民币 资料来源:彭博及中银国际研究 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 11 30 31 相对新华富时 A50指数(%) 1 25 6 资料来源:彭博及中银国际研究 重要数据 发行股数(百万) 360 流通股(%) 100 流通股市值(人民币百万) 5,404 3个月日均交易额(人民币百万) 45 净负债/股东权益(%) 221 主要股东(%) 中国蓝星(集团)总公司53.33 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2006年8月24日 化工—新材料最新信息 星新材料目标价格:人民币16.50 600299.SS/人民币15.01 —优于大市倪晓曼 xiaoman.ni@bocigroup.com (8621) 68604866分机8319 发行不超过1.45亿股新股。

公司计划非公开发行不超过1.45亿新 股,用于募集不超过18.5亿元资金,其中:1)8.5亿元为蓝星集 团认购股份所投入的资产;2)其他10亿元为特定机构投资者认 购股份所支付的现金,拟投入9万吨双酚A工程和3万吨环氧氯 丙烷工程。

此次增发的积极影响。

我们认为,通过本次增发:1)拉开了蓝星 集团整体上市的序幕。

蓝星集团计划通过星新材料这个平台,将 化工新材料的资产陆续注入,星新材料有望成为中国化工新材料 上市公司的一面旗帜;2)改善公司财务结构,满足其主业发展的 资金需求。

其负债率将由06年上半年的221%下降至不到150%;3) 完善部分产品产业链,增强赢利能力和公司竞争优势。

我们预计 08年环氧树脂的毛利率将由目前9%左右可提高至15%,双酚A毛 利率由目前5%提高至10%以上。

估值。

由于本次发行价格将不低于2006年9月19日前二十个交易 日股价的算术平均值13.66元,所以新增股数约为1.3324亿股,公 司总股本将由目前3.6亿股增加37%至4.93亿股。

综合计算,考虑 到母公司的新资产,增发后,2007和2008年公司每股收益分别摊 薄4.3%和11%左右。

我们按07年15倍的市盈率,结合完全摊薄后 1.1元每股收益,得出公司目标价16.5元,维持优于大市评级。

投资摘要 年结日:12月31日200420052006E 2007E 2008E 营业收入(人民币百万) 1,8802,4903,8344,6676,529 变动(%) 6032542240 增发前净利润(人民币百万) 100216284412561 增发前每股收益(人民币) 0.2780.6010.7901.1441.558 变动(%) 72116314536 增发后净利润(人民币百万) 100216284541683 增发后全面摊薄每股收益(人民币) 0.2780.6010.7901.0971.385 市盈率(倍) 54.025.019.013.710.8 每股现金流量(人民币) 0.6441.1911.3211.8512.360 价格/每股现金流量(倍) 23.312.611.48.16.4 企业价值/息税折旧前利润(倍) 11.98.05.13.83.7 每股股息(人民币) 0.200.120.200.250.30 股息率(%) 1.30.81.31.72.0 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 2006年9月21日(星期四)璞玉共精金1 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析 员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。

本报告涉及的 上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利 益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财 务权益;(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动;(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关 上市法团的高级人员。

中银国际集团在过去12个月内与玖龙纸业存在投资银行业务关系。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要求发出,资 料已经按照2006年9月19日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委 员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

2006年9月21日(星期四)璞玉共精金2 免责声明 本报告由中银国际研究有限公司向其专业及机构投资客户提供。

本报告 并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际研究有 限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集 团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌 照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。

未经 中银国际集团事先书面明文批准下,收件人不得更改或以任何方式传送、 复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。

所有本报告内 使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团的商标、服务标记、注 册商标或注册服务标记。

本报告所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用,它们不能成为 或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请。

中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。

本报告的 内容不构成对任何人的投资建议,而收件人不会因为收到本报告而成为 中银国际集团的客户。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

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中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。

这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。

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详情 请参阅《披露声明》部份。

本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日 期的判断,可随时更改,毋须提前通知。

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本报告不能 作为阁下私人咨询的建议。

本报告由中银国际研究有限公司准备及发表。

本报告是机密的,只有收 件人才能使用。

本报告分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有 限公司在香港发送,中银国际证券有限责任公司在中国发送,由中银国 际(新加坡)有限公司(BOCInternational (Singapore) Pte. Ltd.)在新加坡发送及 由中国银行国际(英国)控股有限公司(Bank of China International (UK) Limited) 在英国发送。

在英国,本报告只可向《财务服务及市场条例2000(财务推 广)2001命令》 (Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotions) Order 2001)第十九条描述的个人或按照《财务服务及市场条例2000》 (Financial Services and Markets Act 2000)第二十一条的豁免条款发表或传达。

另外,任何获得英国财务服务管理局(Financial Services Authority)授权的人 士只能按照适用的规定发表或传送本报告。

在新加坡,本报告只可向《财 务顾问(修订)规则2005》第二条所定义的《资深投资者》或《专家投资者》 传达。

因此,《财务顾问条例(修订)2005》第三十六条所规定的披露要求 已被豁免。

中银国际研究有限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司 2006版权所有。

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