当前位置:首页 > 研报详细页

康缘药业研究报告:国泰君安-康缘药业-600557-定向增发获得证监会核准-071225

研报作者:易镜明 来自:国泰君安 时间:2007-12-25 10:48:48
  • 股票名称
    康缘药业
  • 股票代码
    600557
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zjy****ove
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    196 KB
研究报告内容

评论: 公司公告:2007年12月21日收到证监会核准公司公开增发股票不超过 3,000万股的通知。

公司将在核准文件六个月的有效期内,尽快实施完成本 次公开增发。

我们和公司董事长肖伟先生、董事会秘书程凡先生、证券事务代表宗韬先 生进行了电话沟通,我们的看法是:公司拟募集资金不超过3亿元,按照 发行价27-30元测算,将发行1000~1100万股,股本扩张6.4%~7%(目 前股本1.56亿)。

募集资金的主要用途是中药注射剂生产线1.5亿、散结 镇痛胶囊0.62亿和研发中心0.82亿。

中药注射剂是我们定义的公司第二代产品梯队,我们认为:热毒宁、银杏 内酯、惊天宁都是大病种产品,热毒宁的低不良反应率和高有效率使我们 对公司注射剂类产品的质量有了良好印象,公司现有产能在其销量快速增 长的势头下08年将出现瓶颈。

实际上,公司已经开始利用自有资金做前 期准备工作 我们研究了一下新的企业所得税法:其第二十八条第二款规定,国家需要 重点扶持的高新技术企业,减按15%的税率征收企业所得税。

实施条例 将高新技术企业的界定范围,由现行按高新技术产品划分改为按高新技 术领域划分,规定产品(服务)应属于《国家重点支持的高新技术领域》的 范围,以解决现行政策执行中产品列举不全、覆盖面偏窄、前瞻性欠缺等 问题。

具体领域范围和认定管理办法由国务院科技、财政、税务主管部门 商国务院有关部门制订,报国务院批准后公布施行。

同时,实施条例还 规定了高新技术企业的认定指标:拥有核心自主知识产权;产品(服务) 属于《国家重点支持的高新技术领域》规定的范围;研究开发费用占销售 收入的比例、高新技术产品(服务)收入占企业总收入的比例、科技人员占 企业职工总数的比例,均不低于规定标准。

这样规定,强化以研发比例 为核心,税收优惠重点向自主创新型企业倾斜。

近日,国家发展和改革委员会发布了2007年国家认定企业技术中心评价公 告。

康缘药业以授权66件发明专利,名列发明全国专利拥有量第17位, 是医药企业首位。

康缘的年末所得税率为33%,我们认为康缘获得15% 税率应属大概率事件,这将使我们的业绩预测假设由25%的税率降低到 15%,08-09年EPS有望达到1.01、1.42元。

基于税率可望获得进一步下降,公司08年50%的增长确定性更大。

25%税 率假设下、考虑定向增发,我们预计07-08年业绩分别为0.63、0.87元(净 利润同比分别增长54%、47%)。

从估值上看,康缘30.28元对应07\08PE 分别为48、35倍,考虑到税率下调的预期,我们上调目标价为38元,维 持增持评级。

股票研究 医药制造业/医药制造业 康缘药业(600557) 定向增发获得证监会核准 易镜明 21-38676779 yijingming@gtjas.com 本报告导读: 增发后产能将扩张 08年有可能获得15%税率 事件: 定向增发方案获得证监会核准 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:¥38.00 上次预测:¥35.00 当前价格:¥30.28 2007.12.25 交易数据 52周内股价区间(元) 9.00~30.38 总市值(百万元) 4,725 总股本/流通A股(百万股) 156/100 流通B股/H股 流通股比例 64.2% 日均成交量(百万股) 2.9 日均成交值(百万元) 52.3 52周内股价走势图 95 145 195 245 295 12/0603/0707/0709/07 %康缘药业上证综合指数 相关报告 康缘药业:迈入快速增长期 2007.11.22 三季报亮丽,年报将更好 2007.10.22 营销改革取得进展 2007.09.20 公司事件点评 康缘药业(600557) 表1:定向增发项目分析 投入、产能目前的市场机遇和盈利能力 中药注射剂生产线15188万 达产后新增收入7.1亿元、净利润7539万 热毒宁5000万支 2006年全国抗病毒中药 注射剂10亿元收入 1、每年估计上呼吸道感染人次10亿人次, 潜在市场100亿元。

2、鱼腥草注射剂因为 安全问题,口碑不佳,部分市场让出 银杏内酯注射液3000万支同类品种销售收入20亿 银杏内酯ABK占90%以上,而目前国内外 上市的银杏制剂其内酯和黄酮成份仅占制 剂的30%多 惊天宁注射液3000万袋同类品种年销售额20亿 冻干粉针剂3000万支 其他注射液3000万支 散结镇痛胶囊产业化6268万 达产后新增收入2.2亿元、净利润2244万 研究与安全评价中心8260万 数据来源:公司公告 对现在的定向增发项目而言,公司预期全部达产时间是09年6月,如果 达到公司预期的话,2009年将增加净利润(7539+2244)/2=4891万元, 按照增发后股本1.66亿计算(假设增发1000万股),增厚EPS 0.29元。

2010年起贡献净利润9783万元,增厚EPS 0.58元。

图1:公司的产品结构 数据来源:公司数据 妇儿线抗感染骨科线心血管+综合 桂枝茯苓胶囊 散结镇痛胶囊 热毒宁注射液 金振口服液 腰痹痛 抗骨增生胶囊 六味地黄软胶囊 天舒口服液 第二代 第一代 银杏内酯注射液 惊天宁注射液 储备药物双黄连软胶囊 菊化痰咳泡腾片 断血流胶囊 逍遥丸肩痛颗粒 天麻软胶囊 大株红景天胶囊 藤黄酸注射液 痛安注射液 康缘药业(600557) 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

康缘药业(600557) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

国泰君安证券研究所 上海 上海市银城中路168号上海银行大厦29层 邮政编码:200120 电话:(021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场A座20楼 邮政编码:518029 电话:(0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼9层 邮政编码:100032 电话:(010)59312899 国泰君安证券研究所网址: E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载