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研究报告:国海证券-投资策略周报-060717

研报作者:钟精腾,黄进勇 来自:国海证券 时间:2006-07-17 10:11:28
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    ly***ow
  • 研报出处
    国海证券
  • 研报页数
    10 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    118 KB
研究报告内容

荡不安 006年第1期 总第1期 投资要点: ·受扩容加速以及加息传闻等影响,周四大盘向下突破横盘多日的平台。

预计本周大盘将以缩量震荡整理为主。

尽管目前市场凌乱,但近期三大板块潜流暗涌:地产股、中报预喜股以及未股改板块; · “国海股票池”股票上周走势基本与大盘同步。

本周投资者可继续关注股票池中与近期热点主题有交集的个股; ·本周将有五只新股网上定价发行,申购资金将“兵分五路”,预计本周新股申购中签收益率将创新高。

故建议已出局的资金可积极参与新股申购; ·中报披露期间,投资者可重点关注“二合一”的股票,即中报预喜的未股改潜力股; ·目前大盘走势未明,建议投资者暂以观望为主,不宜追高; ·它山之石,可以攻玉。

继续关注基金经理经验之谈。

【一周大盘热点分析】 新股加速扩容加剧资金分流 表一:上周市场表现一览 大盘表现 资金流向 强势板块 弱势板块 名称 收盘 涨幅 名称 换手率 涨幅 名称 涨幅 名称 涨幅 深证B指 有色 房地产 软件及服务 中小板指 农业 未股改板块 农业 深证成指 机械 酒店旅游 通信 上证B指 酒店旅游 汽车及配件 3G 国海股票池 元器件 商业 传媒 上证50 小盘成长 ST板块 计算机硬件 上证指数 化工 深证B指 纺织服装 深证综指 综合 A含B指数 建筑业 沪深300 房地产 电气设备 煤炭 上证180 贸易 中报高成长 元器件 受扩容加速以及加息传闻等影响,周四大盘向下突破横盘多日的平台。

展望后市,预计本周大盘将以缩量震荡整理为主。

首先,从技术面看,一根幅度近达5%的大阴捧重挫了市场信心与人气,不管是技术形态修复还是市场信心的恢复均需一个时间过程;其次,加息等朦胧利空因素仍将困扰着大盘。

上次的大阴捧之后,伴随着“提高银行准备金率”的利空出尽是“利好”,大盘再度重拾升势。

但这次加息等困扰大盘走势的不明朗因素仍未明朗,这些利淡因素仍将如“达摩克利斯之剑”困扰着大盘的走势;再次,上周四的大跌是近期出现的第二根大阴线,这彰显1700点区域的高位密集区有相当大的抛压,千七之上市场恐慌心态日显;最后,特别值得我们关注的是本周新股发行数量将创“新高”,多达五只。

而申购中签收益大幅提升的预期将会进一步加剧大盘不明朗时的资金分流压力。

从市场热点看,近期三大板块潜流暗涌:中报披露已拉开序幕,一些预期较好的个股走势明显强于大盘;加息的传闻进一步加剧了市场对人民币升值加速的预期,房地产以及酒店旅游等人民币升值受益股逆市逞强;目前股改已进入尾声,一些有业绩支撑、股改对价预期较好(即非流通股比例较高,有较强的对价支付能力)的个股渐成目前的“稀缺”品种而受市场追捧。

操作上,建议投资者对本周市场宜保持适度的谨慎,建议已出局的资金积极参与新股申购。

   【基本面选股】 国海股票池股票跟踪分析 为了更好地跟踪我们股票池中50只股票,我们编制了“国海50指数”,上周“国海股票池”股票平均跌幅与市场平均水平相当。

我们根据近期资金流向、热点演绎、股改题材、及主题机会等,在股票池中精选出了与近期潜在主题机会有“交集”的个股,以期在中长线分享基本面超额收益的同时,去追逐一些阶段性的主题机会。

  表二:与近期市场热点主题有交集的股票池股 简称 所属行业 EPS(元) 投资机会 05年 06年E 07年E G申能600642 能源 公司拥有投运的电力机组权益装机容量334万千瓦,占上海统调装机容量的25%左右。

国内最大的集制气、销售、调度、管网为一体的城市燃气运营企业。

投资比例占40%的东海平湖油气田项目目前生产能力为日供天然气180万立方米,年产原油20万吨左右。

目前具有一定的估值吸引力。

G中企600675 房地产 2005年,公司在中国房地产200强企业的评选中,位列24位。

06中国房地产上市公司10强中,名列房地产上市公司综合实力第五名。

土地储备丰厚:在崇明岛拥有4655亩储备土地,丰富的土地储备是支撑公司未来发展的强劲后盾。

G中兴000063 通讯设备 中国电信市场主要通信设备供应商。

在国际电信市场,集团目前已向全球100多个国家和地区销售产品,与500多家运营商建立业务关系,进入全球前100名顶级运营商中的30家。

3G大规模商用题材:TD-SCDMA、CDMA2000、WCDMA三种制式产品齐头并进,达到业界领先水平,完全满足3G大规模商用需求,为即将启动的中国3G网络建设做好了全面准备并打下了良好的基础。

在三种制式的测试中,集团均取得了比较优异的测试结果。

G龙山600059 黄酒 黄酒行业传统龙头:占据高档黄酒85%的市场份额,公司是我国最大的黄酒生产经营出口企业,目前黄酒的年产能已超过十万吨,在老酒储备方面拥有全国最大的绍兴酒中央酒库,拥有行业内数量最多的陈年老酒存货,存酒达到24万吨。

公司老酒市场价值要超过库存商品帐面净值。

【本周机会展望】   本周新股申购收益率将创“新高” (一)本周新股申购中签率将大幅提升 最近六个交易日新股申购个股多达六只(见表),其中上周五一只,本周五只。

根据新股申购资金冻结“T+3”(T指的是交易日,即周六周日不算)的冻结时间,上周五申购新股的资金要在本周三收市后方能解冻,即这部分资金只能申购本周四及周五的新股。

因本周二才有新股申购,因此申购资金“T+3”的冻结将本周申购资金只能申购一次,即一级市场申购资金将“兵分五路”,这样将大幅提升本周新股申购的中签收益率:预计本周新股申购的资金总量也会创新高,约七千亿左右。

但申购资金分散在本周五只新股上,因此中签率的大幅提升可以预期;另外,本周发行的多是一些目前市场定位较高的科技类个股,一二级市场溢价高。

操作上,我们建议在目前大市走未明朗前,本周投资者可充分利用闲置资金或已出局资金申购新股:具体操作上,资金量大的投资者可分摊资金申购五只新股;但资金量较小的投资者,为确保中签率,建议集中申购周五的大秦铁路。

因为该发行量约为50亿股,发行金额约为150亿元,接近中行A股首发规模。

考虑到申购资金分散在五只新股上,故预计大秦铁路的网上中签率将超过中行A股一倍,即约为4%,申购收益率有望突破1%。

   表三:本周新股申购一览表 新股 发行量(万股 发行价格 网上申购日 网下 网上 得润电子 7月14日(上周五) 横店东磁 7月18日(本周二) 保利地产 7月19日(本周三) 天源科技 7月19日(本周三) 威尔泰 7月20日(本周四) 大秦铁路 不超过500000 7月21日(本周五) 世博股份 7月26日 (资料来源:《证券时报》) (二)预计新股申购年均收益率高达10% 下半年新股大扩容将使得各路资金云集一级市场。

一级市场对二级市场资金的分流取决于申购收益率以及二级市场收益率。

今年发行的多是一些大盘蓝筹股,如中行A股发行量就高达200亿元。

专家预测,06年首发总量约为800亿元,今年一级市场新股申购的平均冻结资金金额约为4000亿;另统计显示,1500点发行的新股,一二级市场的平均价差为30%左右。

由此可计算出今年滚动申购新股的累计收益率约为6%,折成年收益率就约为10%。

相较2.25%的一年期定期存款利率来说,一级市场还是有比较高的“溢价”。

对那些资金量较大、厌恶高风险的机构投资者来说,其吸引力不言而喻。

  表四:一级市场申购收益一览 指标名称 一级市场发行金额(亿元) 一级市场平均冻结资金(亿元) 2500(最高4000) 4300(最高7700) 新股申购收益率(%) 一级市场总收益(亿元) (资料来源:国海证券研发中心整理)   关注中报预喜的未股改板块 近期市场热点凌乱,明显缺乏前期有色金属、军工板块提纲领涨的有效热点,这使得大盘走势反复,缺乏方向。

但统计分析显示,一些板块仍潜流暗涌,走势明显强于大盘,甚至逆市逞强:如中报预喜股,随着中报披露的渐次展开,一些市场预期较好的个股大幅走强于大市,而一些中报预降股及预亏股大幅下挫;另外,一些有业绩支撑、而对价预期较好(即非流通股比例较高,大股东有较强的对价支付能力)的个股成为目前市场的稀缺品种而受市场的追捧,走势也明显强于大盘。

循此思路,我们精选出了“二合一”的潜力股,即中报预增或扭亏的未股改潜力股,投资者可重点关注。

预计这些板块在中报披露期间有望跑赢大市。

表五:关注中报预“喜”的未股改潜力股 代码 名称 业绩预告类型 非流通股/流通A股(倍) 预计中报披露日期 股价(元) 行业 飞亚达A 预增 耐用消费品与服装 南京中北 预盈 运输 广州冷机 预增 资本货物 长源电力 预增 公用事业 四川路桥 预盈 资本货物 中纺投资 预盈 耐用消费品与服装 国能集团 预增 资本货物 重庆啤酒 预增 食品、饮料与烟草 海越股份 预增 能源 成发科技 预增 资本货物 交大博通 预盈 软件与服务 上电股份 预增 资本货物 三精制药 预增 制药与生物科技 【本周操作策略】 策略重于预测 可以说,目前A股市场系统风险已很小:股指较2001年高位已腰折,业绩2002年以来成倍提升,股价股改以来又获得“10送3”的对价“除权”。

但与境外成熟股市相比,目前A股市场仍有相当大的“结构调整”空间。

随着股改的加速,证券市场国际化步伐的加快,未来一、三线股的两分化将会进一步加剧,未来一批“仙股”的出现并非危言耸听,而是不以人的意志为转移的趋势。

可以说策略重于预测,因此投资者理念要与时俱进,坚持价值投资,及时调整好持股结构。

因此,建议投资者60%以上的仓位应以基本面选股为主,可在股票池中选择四五只符合自己偏好的个股作为自己的投资组合;控制好风险,短线炒作资金不应超过仓位的三成。

本周操作上,投资者注意以下几点: 目前大盘走势未明,建议暂以观望为主。

已出局的资金本周可积极参与新股申购; 基本面选股中,尽量选择一些与近期热点题材有交集的个股,即投资投机两相宜的股票; 目前中报业绩将主导热点演绎,个股方面投资者可关注一些已预喜的未股改潜力股。

【基金观点】 寻找能够持续增长的伟大企业(上) ----访华夏基金投资副总监、华夏回报二号基金拟任基金经理石波 十年牛市值得期待   分析市场熊牛交替的原因,石波将股改作为首要因素。

以前的股市相对是一个畸形的市场,股本结构双轨制,而股改解决了这个问题,通过制度变革和股权激励,大股东、小股东和管理层三方利益达到一致,过去价格双轨制下出现的大股东侵占小股东利益等问题得到有效遏制。

“我们认可股改并不是因为送多少股,而是解决了利益机制问题。

”石波说。

  其次,我国经济逐年向好,储蓄均匀增长,经济结构的变化使老百姓越来越关注投资。

资金的“洼地”效益开始显现:从国内来看,大量资金开始从过热的投资领域回流消费领域,从实业投资领域回流资本市场;从全球看,“世界是平的”,资金开始从发达国家流向“金砖四国”,中、印、巴、俄正吸引越来越多的世界资金。

而我国的资本市场发展规模远远落后于实体经济发展水平,其潜力不可估量。

石波预期,未来10年,资金会源源不断进入中国市场,并催生“中国牛市”。

  股市是价值的放大器   “股市的价格发现功能应该比融资功能更有吸引力,应该有可观的放大效果。

”这是石波的一个主要论断。

  “有形资产如果不能创造价值,就是一块石头,只有人的劳动建立的信誉、品牌、知识产权等无形资产才是创造价值的源泉。

评价资产价值的标准应该是看资产在未来所带来的现金流量的折现。

过去国有资产和股权不管资产的盈力能力,只以净资产为标准转让国有资产和股权实际上是国有资产的流失。

只有资本市场具备这样的价值发现功能,通过市场为资产定价,从而使好公司得到更多的社会资源,坏公司被淘汰,这种价值取向的变化会给市场带来转折点。

”   他认为,过去以企业净资产而不是以盈利能力作为价值判断标准,不能反映出企业的实际价值,使得资产转卖时被低估。

股改后的趋势是大量的优良资产开始被注入上市公司,并在股市中被发现和放大。

并且,业绩越好,市值放大的倍数越高,财富增值效果越明显。

通过这种良性循环,使市场成为价值的发现器和放大镜。

这与过去很多企业通过融资使净资产扩大后赚取差价完全不同。

  石波认为,一个好的公司应该有五方面溢价:品牌溢价、管理溢价、技术溢价、壁垒溢价、成长性溢价。

投资的关键是看未来的现金流量,未来的盈利贴现回来决定现在的估值。

  好公司应该有好价钱   石波认为,我国股市过去为什么不能成为国民经济的晴雨表,不能反映我国国民经济发展的水平,根本的原因在于市场没有给于好公司正确的评价,没有出现一批业绩持续增长市值不断放大的蓝筹企业。

好公司得不到市值奖励,差公司却不断受到追捧,企业良莠不齐,市场好坏不分,导致“好公司不等于好股票”,市场投机当道,炒作之风盛行。

  其实,市场的天然法则是优胜劣汰,只有让市场机制尽快发挥作用,只有让好企业不断成长,差企业不断破产让路,我们的经济才能更快的发展。

证券市场存在的意义就是让社会资源向优势企业集中,培养一批业绩能够持续增长的伟大公司。

“如果好公司没有好价钱,市场也会被好公司抛弃,我们很多很好的公司都跑到海外去了”。

  下一个“股王”   “我们投资,一定是看增长10倍的股票。

而那些公司正是拐点行业中的支点公司。

”石波判断行业拐点的依据是看投资增长率。

如果是投资增长率由负变正,价格开始复苏并且连续一两个季度都往上走,就可以确认行业拐点出现。

如果投资增速达到80%甚至100%,就要小心另一个向下拐点的出现。

  所以石波需要不断地判断一个行业是否是投资不足。

根据他的经验,每当行业从低点走向高点,股价提前9-12个月就会发生变化,因为投资者可以预见未来企业的现金流的变化趋势。

从2002开始的这一轮经济复苏在资本市场演绎了一个完整的产业轮动规律,每过9-12月,各行业指数就此起彼伏,轮番上演景气规律。

先是以房地产和汽车行业启动为先导,带动钢铁、石化等中间品繁荣、交通运输业的景气、能源和原材料的过热,这就是过去4年来中国资本市场上演的制造业产业链故事。

这个链条发展到今年,以国家启动内需为代表,以人民币升值为标志,我们开始进入一个新的链条———消费经济发展周期。

  “从去年开始消费品行业进入拐点,其中,我最看好的是商业。

石波的判断有其道理:商业是百业之王,是连接制造和消费的渠道,随着连锁业的出现,商业可以无疆域扩张,具有极大的市场扩张空间和无比远大的前景。

美国“股王”沃尔玛就是商品零售行业的龙头企业。

在消费经济社会,谁拥有消费者谁就拥有未来,渠道商拥有消费者、定价权、与厂家的谈判权。

因此他预测:中国的新“股王”最终会出现在零售行业。

  他判断,同样处于拐点的行业还有食品业、机械工业特别是军工,以及金融业、商业地产等。

  考虑到竞争的充分和产业集中度的提高,一个行业最终只能留下一两家垄断性企业,不仅自身创造价值,还要剥夺市场同行的利润。

石波一般在一个拐点行业中只买一支股票,即行业中最具有核心竞争力和比较优势的企业。

什么是竞争力?巴菲特讲“没有竞争就是最大的竞争力”,巴菲特还讲“竞争有害健康”。

企业某一年的盈利并不重要,重要的是持续的竞争力、战略和未来发展空间。

因此在这些拐点行业中,拥有产品战略的云南白药、拥有收购战略的大商股份、拥有信息系统战略的苏宁电器、拥有钛加工技术的宝钛股份等,都是支点企业的代表,没有他们行业就不具备代表性。

(待续) 重要提示:本报告所引用信息均来自公开资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

大市未明“摇”新股 投资策略周报 A股市场 期 总第12期 相关研究:   《国海股票池》 主编:钟精腾 黄进勇 HYPERLINK "" zhongjt@ghzq.com.cn

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