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研究报告:申银万国-1月下半月调研指数报告:春节因素拉动调研指数走低,节前需求表现正常-140129

研报作者:陈康 来自:申银万国 时间:2014-01-30 11:37:26
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    jq***cd
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    申银万国
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研究报告内容

宏观报告 金融市场 3 证券研究报告 调研指数 2014年1月29日 春节因素拉动调研指数走低,节前需求表现正常 相关研究 ——1月下半月申万调研指数报告 调研指数小幅回落,消费、出口节 前旺季符合预期 2014-1-17 调研指数上升略超预期,短期经济 下行风险不大 2013-12-30 调研指数小幅走软,调控下楼市承 压 2013-12-2 旺季后的平淡,年内调研指数可能 缺乏明显改善的动力 2013-11-19 调研指数表现强于往年,经济下行 风险不大 2013-10-30 证券分析师 陈康A0230511090003 chenkang@swsresearch.com 研究支持 钟嘉妮 A0230513080005 zhongjn@swsresearch.com 联系人 钟嘉妮 (8621)23297484 zhongjn@swsresearch.com 感谢吴伟对报告的贡献 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 · 调研综指:1月下半月申万调研综合指数继续小幅回落,从4.4%降至1.7%。

库存指数从 -15.1%升至-2.9%。

当前景气度指数从19.9%小幅回落至15.6%,对未来6个月的景气度预 期从16.2%回落至15.6%。

指数解读:春节因素导致调研指数走低,不过指数仍为正值,显示终端需求表现较为平稳。

当前指数水平明显好于2012年同期,不过2012年春节比今年更早,所以也难以进行准确 比较。

考虑到春节因素对经济的影响一年比一年更明显,资金成本高也导致备库需求较弱, 我们认为短期内经济数据,尤其是高频价格数据的走低并不构成经济疲软判断的有力证 据。

更准确的结论仍需节后进一步观察后再做出。

值得关注的迹象:房地产:春节临近,到访量锐减,中介认为当前情况符合季节性。

贷款 额度有所放开,不过一些银行仍保持利率高于基准。

汽车:订单总体平稳,节前订单需待 到节后提车,部分影响销量。

家电:大部分经销商表示销量延续1月上半月的增长趋势, 春节促销活动开启,消费意愿较强,小家电和彩电旺销。

政府采购量下滑,但占比不大。

大部分经销商目前以去库存为主。

机床:多数企业放假,成交量、信息量寥寥,下游制造 企业生产活动也渐渐停止,经销商对节后旺季也偏谨慎。

工程机械:下游开工率由于放假 大幅降低,预计元宵节后开始复工。

铜贸易商:下半月订单清淡,铜进口量处于低位,贸 易商库存大部分清空。

公路货运:下半月货运量下滑明显,大部分客户提前休假,乘用车 货运量略好,出口货运需求尚可。

出口:货运量继续回升,出货量达到峰值,海运运力供 不应求,不过受访者也表示,相比往年节前旺季,今年并不算特别突出。

-40% -20% 0% 20% 40% 60%申万调研综合指数 Y2012 Y2011 Y2013 Y2014 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有 或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。

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目录 1.调研结果综述........................................................4 2.行业调研结果........................................................7 2.1房地产中介:年底成交零星、中介看好14年..............................7 2.2汽车经销商:订单平稳,节前景气度尚可................................10 2.3 家电经销商:节前需求支撑销量,小家电和彩电表现突出.................12 2.4机床经销商:年底表现、令人失望......................................14 2.5工程机械经销商:企业多已休假,2月下旬复工...........................16 2.6铜贸易商:大部分公司提前休假,交易清淡..............................18 2.7公路货运:货运量清淡,客户、厂商大都休假............................20 2.8出口货代:节前市场持续火爆、出货量达到峰值..........................22 附录:申万调研指数介绍与数据解读方法.................................25 1.调研方法与频率.......................................................25 2.样本特点.............................................................25 3.调研数据.............................................................25 4.调研结果的解读.......................................................25 2014年1月 调研指数 2 图表目录 图1:1月下半月调研指数继续小幅回落............................................................4 图2:调研指数表现依然稳健...............................................................................4 图3:申万调研库存指数继续反弹.......................................................................4 图4:当前和未来景气小幅回落...........................................................................4 图5:认为当前景气度中性的继续增加...............................................................5 图6:对未来景气度中性的增加...........................................................................5 图7:各个行业当前景气度......................................................................................5 图8:各个行业未来6个月景气度..........................................................................5 图9:1月下半月二手房成交量环比变化趋势..................................................8 图10:1月下半月二手房挂牌量环比变化趋势..................................................8 图11:1月下半月二手房成交价环比变化趋势..................................................9 图12:1月下半月二手房看房人气环比变化趋势..............................................9 图13:1月下半月二手房市当前场景气度及变化..............................................9 图14:1月下半月未来6个月景气度预期及变化..........................................10 图15:汽车行业订单环比情况..............................................................................10 图16:汽车行业库存环比情况..............................................................................11 图17:汽车经销商对当前景气度判断..................................................................11 图18:汽车经销商未来景气度扩散指数..............................................................12 图19:1月下半月家电行业销量情况................................................................13 图20:1月下半月家电行业库存情况................................................................13 图21:家电行业目前景气度判断.......................................................................13 图22:家电行业未来6个月景气度指数变化......................................................14 图23:机床行业申万询价量、销量扩散指数...................................................15 图24:机床行业询价量和销量变动趋势...........................................................15 图25:机床当前及未来6个月行业景气度环比扩散指数...............................15 图26:机床现在及未来6个月行业景气度环比变动趋势...............................16 图27:工程机械行业询价量、销量环比扩散指数...........................................16 图28:工程机械行业询价量、销量环比变动趋势...........................................17 图29:工程机械现在及未来6个月行业景气度环比扩散指数.......................17 图30:工程机械现在及未来6个月行业景气度环比变动趋势.......................17 图31:1月下半月铜库存环比情况....................................................................18 图32:铜库存水平环比扩散指数.......................................................................18 图33:1月下半月铜订单环比情况....................................................................19 图34:铜订单水平环比扩散指数.......................................................................19 图35:铜行业当前景气度情况。

.......................................................................19 图36:铜行业当前景气指数...............................................................................19 图37:铜行业未来景气度情况。

.......................................................................19 图38:铜行业未来景气指数...............................................................................19 图39:1月下半月公路货运量............................................................................20 图40:公路货运量环比扩散指数.......................................................................20 2014年1月 调研指数 3 图41:1月下半月公路运价调研情况................................................................21 图42:公路运价环比扩散指数...........................................................................21 图43:公路货运当前景气度情况.......................................................................21 图44:公路货运当前景气指数...........................................................................21 图45:公路货运未来景气度情况.......................................................................21 图46:公路货运未来景气指数...........................................................................21 图47: 2014年1月下半月集装箱海运出口货运量环比变化趋势....................23 图48: 2014年1月下半月集装箱海运出口运价环比变化趋势........................23 图49: 2014年1月下半月预期下月货运量变化趋势........................................23 图50: 2014年1月下半月预期下月运价变化趋势............................................24 图51: 2014年1月下半月出口货代市场当前景气度变化................................24 图52: 2014年1月下半月预期未来6个月市场景气度变化............................24 2014年1月 调研指数 4 1.调研结果综述 调研指数:1月下半月申万调研综合指数继续小幅回落,从4.4%降至1.7%。

库存指数从-15.1%升至-2.9%。

当前景气度指数从19.9%小幅回落至15.6%,对 未来6个月的景气度预期从16.2%回落至15.6%。

图1:1月下半月调研指数继续小幅回落图2:调研指数表现依然稳健 48 49 50 51 52 53 54 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%申万调研综合指数制造业PMI -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%申万调研综合指数 Y2012 Y2011 Y2013 Y2014 资料来源:申万调研指数资料来源:申万调研指数 指数解读:春节因素导致调研指数走低,不过指数仍为正值,显示终端需 求表现较为平稳。

当前指数水平明显好于2012年同期,不过2012年春节比今 年更早,所以也难以进行准确比较。

考虑到春节因素对经济的影响一年比一年 更明显,资金成本高也导致备库需求较弱,我们认为短期内经济数据,尤其是 高频价格数据的走低并不构成经济疲软判断的有力证据。

更准确的结论仍需节 后进一步观察后再做出。

图3:申万调研库存指数继续反弹图4:当前和未来景气小幅回落 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 1 1/ 04 1 1/ 06 1 1/ 08 1 1/ 10 1 1/ 12 1 2/ 02 1 2/ 04 1 2/ 06 1 2/ 08 1 2/ 10 1 2/ 12 1 3/ 02 1 3/ 04 1 3/ 06 1 3/ 08 1 3/ 10 1 3/ 12 申万调研库存指数-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2012- 3 2012- 4 2012- 5 2012- 6 2012- 7 2012- 8 2012- 9 2012- 10 2012- 11 2012- 12 2013- 1 2013- 2 2013- 3 2013- 4 2013- 5 2013- 6 2013- 7 2013- 8 2013- 9 2013- 10 2013- 11 2013- 12 2014- 1 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 当前景气度未来6个月景气度 资料来源:申万调研指数资料来源:申万调研指数 值得关注的迹象:房地产:春节临近,到访量锐减,中介认为当前情况符 合季节性。

贷款额度有所放开,不过一些银行仍保持利率高于基准。

汽车:订 2014年1月 调研指数 5 单总体平稳,节前订单需待到节后提车,部分影响销量。

家电:大部分经销商 表示销量延续1月上半月的增长趋势,春节促销活动开启,消费意愿较强,小 家电和彩电旺销。

政府采购量下滑,但占比不大。

大部分经销商目前以去库存 为主。

机床:多数企业放假,成交量、信息量寥寥,下游制造企业生产活动也 渐渐停止,经销商对节后旺季也偏谨慎。

工程机械:下游开工率由于放假大幅 降低,预计元宵节后开始复工。

铜贸易商:下半月订单清淡,铜进口量处于低 位,贸易商库存大部分清空。

公路货运:下半月货运量下滑明显,大部分客户 提前休假,乘用车货运量略好,出口货运需求尚可。

出口:货运量继续回升, 出货量达到峰值,海运运力供不应求,不过受访者也表示,相比往年节前旺季, 今年并不算特别突出。

图5:认为当前景气度中性的继续增加图6:对未来景气度中性的增加 当前景气度 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 好正常不好 2013-12-12013-12-152014-1-12014-1-15 未来6个月景气度 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 好正常不好 2013-12-12013-12-152014-1-12014-1-15 资料来源:申万调研指数资料来源:申万调研指数 图7:各个行业当前景气度 当前景气度 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 房地产中介 汽车经销商 家电经销商 机床经销商 工程机械经销商 铜贸易商 公路货运企业 出口货代 2013-12-152014-1-12014-1-15 资料来源:申万调研指数 图8:各个行业未来6个月景气度 2014年1月 调研指数 6 未来6个月景气度 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 房地产中介 汽车经销商 家电经销商 机床经销商 工程机械经销商 铜贸易商 公路货运企业 出口货代 2013-12-152014-1-12014-1-15 资料来源:申万调研指数 分行业观察: 房地产:春节临近,到访量锐减,成交零星,中介开始陆续放假。

虽然今 年的年底略差于去年,不过中介认为今年的情况更加符合正常的季节性表现。

回顾13年,各地房价均呈现出了较大幅度的上涨。

其中,国五条发布之后的两 个月上涨最快。

不过在一轮井喷之后,市场开始回归正常,淡旺季交替明显, 预计14年将延续这样的景气度。

贷款额度有所放开,不过一些银行仍保持利率 高于基准。

汽车:1月下半月,汽车经销商的订单量保持稳定。

节前消费支撑订单表现。

也有部分经销商表示月底订单表现不及上旬,由于需求在前期释放或者不愿等 到节后才能拿到新车。

目前公司的优惠活动较少,折扣力度回收,价格略有回 调。

根据2013年的整体销量表现,大部分经销商表示消费逐渐偏向中高端类车 型。

大部分经销商表示今年行业景气度将保持稳定。

部分汽车经销商表示当地 政府极有可能在2014年陆续实行限号政策,政策预期可能使得消费会在实施之 前集中释放。

家电:1月下半月,大部分家电经销商表示销量延续1月上半月的增长趋势, 春节促销活动已经开启,消费意愿较大。

2013年起,政府采购量受政策影响有 所下滑,但是由于占比较小,所以对销量影响不是很大。

大部分家电经销商表 示库存在前期已经备足。

考虑到节后行业进入淡季,大部分经销商以去库存为 主,适当地为畅销家电补库。

机床:1月下半月,大多数机床生产企业开始放假,成交量和信息量寥寥, 下游制造企业生产活动也逐步停止。

一般的制造型企业会在年底安排来年的生 产计划、资金也会在年底回流,所以年底是机床的销售旺季,而今年年底的表 现,却令经销商大为失望,不仅从成交量方面丝毫没有感受到旺季,就连信息 量,较前几个月也没有太大改善。

2014年1月 调研指数 7 工程机械:1月下半旬开始,下游开工率由于工人陆续放假开始大幅降低。

调研了解到,工程机械生产商、租赁企业与经销商从月中开始放假,预计将于 正月十五元宵节后开始复工。

大多数受访者对于13年的评价并不高,首先,挖 机行业结构性问题严重,13年小挖表现极为抢眼。

3月份开始是观察挖机市场 比较好的时间窗口,对于14年,受访者认为比较确定的是市场不会出现明显好转。

铜贸易商:贸易商大都表示1月整体订单清淡,下半月由甚。

大部分贸易 商表示下游当前开工率低,消费意愿弱,大都提前停产休假。

贸易商在下旬提 前休息的也不在少数,所以贸易量也不多。

不过,贸易商认为这属于正常的季 节性趋势,元宵后开工和消费会恢复。

小部分贸易商表示下游厂商库存下滑, 可能有补库意愿。

库存大部分清空,不愿在春节前备库,主要是出于对后市价 格谨慎态度和资金成本考虑。

公路货运:1月下半月,大部分调研对象表示货运量有所下滑,需求较为清 淡,大部分客户都提前休假。

货运公司反映1月上半月货运量尚可,但是下半 月下滑趋势较为明显,主要是临近春节,需求已经释放。

此外,社会车辆减少, 大部分司机均已提前休假,导致货难以发出。

部分调研对象表示货品均压后发 送。

对于未来行业景气度,大部分调研对象表示要视经济环境和政策而定。

不 过,对于钢材、焦炭行业并不乐观,连带该类货运需求预期下降。

出口货代:1月下半月,各港口爆仓现象愈发频繁,出货量达到了全年的峰 值。

不少货代由于舱位紧张的原因而被迫甩掉一部分货量,除了由于货量大幅 增长而造成的海运运力暂时性供不应求外,公路货运由于春节放假而造成的运 力紧张也进一步加剧了甩货情况的发生。

在去伪存真之后,可以发现,欧美地 区的景气度要好于包括东盟、中东在内的新兴经济体。

绝大多数受访者认为, 相比于往年的节前旺季,今年的情况并不算十分突出,对于14年航运市场,受 访者均认为将困难重重。

2.行业调研结果 2.1房地产中介:年底成交零星、中介看好14年 年底成交零星、中介陆续放假。

春节临近,到访量锐减,成交零星,中 介开始陆续放假。

虽然今年的年底略差于去年,不过中介认为今年的情况更加 符合正常的季节性表现,考虑到贷款和过户等手续办理的问题,业主和购房者 多数不会选择在年底成交。

13年量价均大幅提升,其中价格上涨在国五条之后表现最为明显。

回顾 13年,各地房价均呈现出了较大幅度的上涨,其中,一线城市的中介表示,同 2014年1月 调研指数 8 一小区相同户型的房源年内上涨近25%,主要二三线城市也录得15%左右的涨 幅。

其中,国五条发布之后的两个月上涨最快,一线城市达到15%左右。

不过 在一轮井喷之后,市场开始回归正常,淡旺季交替明显,预计14年将延续这样 的景气度,换句话说,14年中介对于市场仍将看好,不过可能房价涨幅将趋缓。

从本次调研来看,一线城市的中介更加看好14年,主要原因是不断新进入的人 口所带来的旺盛需求,而二三线城市中介对于未来的地产市场则存在一定的分 歧,不过大体仍是看好的。

贷款额度有所放开,不过一些银行仍保持利率高于基准。

1月份,不少中 介反映银行贷款额度有所放开。

贷款供应较去年下半年要宽松不少,不过仍有 一些银行保持高于基准的贷款利率,可能是想要保证贷款优先供应给利率较高 的企业客户。

随着3-5月份地产市场的逐步恢复,成交量放大之后,将可以更 好的通过购房贷款观察银行流动性的情况。

图9:1月下半月二手房成交量环比变化趋势 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平下降 二手房成交量的环比波动 13-12-3114-1-1514-1-31 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 1 1- 4 -3 01 1- 5 -3 11 1- 6 -3 01 1- 7 -3 11 1- 8 -3 11 1- 9 -3 01 1- 1 0- 31 1 1- 1 1- 30 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万二手房销量环比扩散指数 资料来源:申万调研指数; 图10:1月下半月二手房挂牌量环比变化趋势 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 增加持平下降 二手房挂牌量环比波动 13-12-3114-1-1514-1-31 -100% -50% 0% 50% 100% 1 1- 5 -3 11 1- 6 -3 01 1- 7 -3 11 1- 8 -3 11 1- 9 -3 01 1- 1 0- 31 1 1- 1 1- 30 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万二手房挂牌量环比扩散指数 资料来源:申万调研指数; 2014年1月 调研指数 9 图11:1月下半月二手房成交价环比变化趋势 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 增加持平下降 二手房房价环比波动 13-12-3114-1-1514-1-31 -100% -50% 0% 50% 100% 1 1- 7 -3 11 1- 8 -3 11 1- 9 -3 01 1- 1 0- 31 1 1- 1 1- 30 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万二手房价格环比扩散指数 资料来源:申万调研指数; 图12:1月下半月二手房看房人气环比变化趋势 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平下降 看房人气环比波动 13-12-3114-1-1514-1-31 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 申万二手房市场人气环比扩散指数 资料来源:申万调研指数; 图13:1月下半月二手房市当前场景气度及变化 0% 20% 40% 60% 80% 100% 好正常坏 当前二手房市场景气度 13-12-3114-1-1514-1-31 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 12-3-31 12-4-30 12-5-31 12-6-30 12-7-31 12-8-31 12-9-30 12-10-31 12-11-30 12-12-31 13-1-31 13-2-28 13-3-31 13-4-30 13-5-31 13-6-30 13-7-31 13-8-31 13-9-30 13-10-31 13-11-30 13-12-31 14-1-31 申万二手房市场景气度扩散指数 资料来源:申万调研指数; 2014年1月 调研指数 10 图14:1月下半月未来6个月景气度预期及变化 0% 20% 40% 60% 80% 好正常坏 二手房市场未来6个月景气度预期 13-12-3114-1-1514-1-31 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 12-3-31 12-4-30 12-5-31 12-6-30 12-7-31 12-8-31 12-9-30 12-10-31 12-11-30 12-12-31 13-1-31 13-2-28 13-3-31 13-4-30 13-5-31 13-6-30 13-7-31 13-8-31 13-9-30 13-10-31 13-11-30 13-12-31 14-1-31 申万二手房市场未来6个月景气度预期扩散 指数 资料来源:申万调研指数; 2.2汽车经销商:订单平稳,节前景气度尚可 根据1月下半月调研情况来看,汽车经销商的订单量保持稳定。

节前消 费支撑订单表现。

经销商表示部分订单需要在节后才能取车。

也有部分经销商 表示月底订单表现不及上旬,由于需求在前期释放或者不愿等到节后才能拿到 新车。

目前公司的优惠活动较少,折扣力度回收,价格略有回调。

根据2013 年的整体销量表现,大部分经销商表示消费逐渐偏向中高端类车型。

大部分汽车经销商表示库存大致保持在1个月不到的量。

部分经销商表示 库存稳定,另有部分经销商认为厂商货源紧张导致库存有所下降。

从车系来看:美系汽车经销商表示订单稳中有升,节前需求支撑。

经销 商表示大部分客户急于在节前获得现车;德系汽车经销商表示订单量稳定。

上 半月的到店客流和成交好于下半月;日系汽车经销商称订单量无论是环比还是 同比均下滑,到店客流减少,可能由于今年春节提前使得需求过早释放;自主 汽车经销商表示订单量有所增长,节前消费刺激。

不过,相较往年,需求有所 回落,由于客户逐渐倾向于外资和合资品牌,对于未来自主市场行情持谨慎态 度;合资汽车经销商反映订单量有所增长,季节性因素推动。

二手车订单表现 稳定,节前消费者购买意愿较大,目前无实质性优惠活动,车价有所回调。

大部分汽车经销商表示当前景气度不错,28号之前的需求支撑订单表现。

大部分经销商表示今年行业景气度将保持稳定,增长幅度有限。

部分汽车经销 商表示当地政府极有可能在2014年陆续实行限号政策,政策预期可能使得消费 会在实施之前集中释放。

图15:汽车行业订单环比情况 2014年1月 调研指数 11 汽车订单环比情况 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 增加持平减少 2013/12/312014/1/152014/1/31 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2011/ 4 2011/ 7 2011/ 10 2012/ 1 2012/ 4/ 15 2012/ 5/ 30 2012/ 7/ 15 2012/ 8/ 30 2012/ 10/ 15 2012/ 11/ 30 2013/ 1/ 15 2013/ 3/ 15 2013/ 4/ 30 2013/ 6/ 15 2013/ 7/ 31 2013/ 9/ 15 2013/ 10/ 31 2013/ 12/ 15 2014/ 1/ 31 申万汽车行业调研指数订单环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图16:汽车行业库存环比情况 汽车库存环比情况 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 增加持平减少 2013/12/312014/1/152014/1/31 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2011/ 4 2011/ 6 2011/ 8 2011/ 10 2011/ 12 2012/ 2 2012/ 4/ 15 2012- 5- 15 2012/ 6/ 15 2012/ 7/ 15 2012/ 8/ 15 2012/ 9/ 15 2012/ 10/ 15 2012/ 11/ 15 2012/ 12/ 15 2013/ 1/ 15 2013/ 2/ 28 2013/ 3/ 31 2013/ 4/ 30 2013/ 5/ 31 2013/ 6/ 30 2013/ 7/ 31 2013/ 8/ 31 2013/ 9/ 30 2013/ 10/ 31 2013/ 11/ 30 2013/ 12/ 31 2014/ 1/ 31 申万汽车行业调研指数库存环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图17:汽车经销商对当前景气度判断 目前景气度 0% 20% 40% 60% 80% 好正常不好 2013/12/312014/1/152014/1/31 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2012/ 3 2012/ 5/ 30 2012/ 7/ 30 2012/ 9/ 30 2012/ 11/ 30 2013/ 1/ 31 2013/ 4/ 15 2013/ 6/ 15 2013/ 8/ 15 2013/ 10/ 15 2013/ 12/ 15 申万汽车行业目前景气度扩散指数 资料来源:申万调研指数 2014年1月 调研指数 12 图18:汽车经销商未来景气度扩散指数 未来6个月景气度 0% 20% 40% 60% 80% 好正常不好 2013/12/312014/1/152014/1/31 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012/ 3 12- 5- 15 2012/ 6/ 30 2012/ 8/ 15 2012/ 9/ 30 2012/ 11/ 15 2012/ 12/ 31 2013/ 2/ 28 2013/ 4/ 15 2013/ 5/ 31 2013/ 7/ 15 2013/ 8/ 31 2013/ 10/ 15 2013/ 11/ 30 2014/ 1/ 15 申万汽车行业未来6个月景气度扩散指数 资料来源:申万调研指数 2.3 家电经销商:节前需求支撑销量,小家电和彩电表 现突出 根据1月下半月的调研反馈来看,大部分家电经销商表示销量延续1月 上半月的增长趋势,春节促销活动已经开启,消费意愿较大。

也有小部分经销 商认为行业竞争激烈,销量增长不及预期。

大部分经销商表示,虽然2013年销量增长,但是是以牺牲毛利为代价。

此外,2013年起政府采购量受政策影响有所下滑,但是由于占比较小,所以对 销量影响不是很大。

大部分家电经销商表示库存在前期已经备足。

考虑到节后行业进入淡季, 大部分经销商以去库存为主,适当地为畅销家电补库。

也有小部分经销商表示 为了年底厂商返点,被动备彩电等大家电库存。

从家电品种来看:彩电销量保持稳定增长,年底旺季因素推动;生活类小 家电销量反弹明显,由于临近春节,此类购置需求增长;3C数码类销量明显增 长,由于春节前的促销力度较大;冰箱和洗衣机销量略有增长。

不过,部分经 销商反映政府采购减少导致年底销量同比下滑明显;厨卫销量比较平淡,家装 淡季影响需求;南方地区的空调销量保持稳定,而北方地区的空调销量依旧处 于低位。

经销商大都表示空调活动将在3月启动,期待其销量表现。

家电经销商大都表示当前行业景气度不错,正常的季节性趋势,和往年表 现基本一致。

对于2014年行业景气度,大部分经销商认为保持稳定,增长空间 有限。

对于后期是否有优惠政策推出,大都不报较大希望。

他们表示,即使有 补贴优惠,效果有限,且对经销商资金占用较大。

2014年1月 调研指数 13 图19:1月下半月家电行业销量情况 家电销量环比情况 0% 20% 40% 60% 80% 增加持平减少 2013/12/312014/1/152014/1/31 -90% -60% -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2011/ 12 2012/ 1 2012/ 2 2012/ 3 2012/ 4/ 15 2012/ 4/ 30 2012- 5- 15 2012- 5- 30 2012/ 6/ 15 2012/ 6/ 30 2012/ 7/ 15 2012/ 7/ 30 2012/ 8/ 15 2012/ 8/ 30 2012/ 9/ 15 2012/ 9/ 30 2012/ 10/ 15 2012/ 10/ 30 2012/ 11/ 15 2012/ 11/ 30 2012/ 12/ 15 2012/ 12/ 31 2013/ 1/ 15 2013/ 1/ 31 2013/ 2/ 28 2013/ 3/ 15 2013/ 3/ 31 2013/ 4/ 15 2013/ 4/ 30 2013/ 5/ 15 2013/ 5/ 31 2013/ 6/ 15 2013/ 6/ 30 2013/ 7/ 15 2013/ 7/ 31 2013/ 8/ 15 2013/ 8/ 31 2013/ 9/ 15 2013/ 9/ 30 2013/ 10/ 15 2013/ 10/ 31 2013/ 11/ 15 2013/ 11/ 30 2013/ 12/ 15 2013/ 12/ 31 2014/ 1/ 15 2014/ 1/ 31 申万家电行业销量环比扩散指数 资料来源:申万调研指数; 图20:1月下半月家电行业库存情况 家电库存环比情况 0% 20% 40% 60% 80% 增加持平减少 2013/12/312014/1/152014/1/31 -60% -30% 0% 30% 60% 90% 2011/ 12 2012/ 1 2012/ 2 2012/ 3 2012/ 4/ 15 2012/ 4/ 30 2012- 5- 15 2012- 5- 30 2012/ 6/ 15 2012/ 6/ 30 2012/ 7/ 15 2012/ 7/ 30 2012/ 8/ 15 2012/ 8/ 30 2012/ 9/ 15 2012/ 9/ 30 2012/ 10/ 15 2012/ 10/ 30 2012/ 11/ 15 2012/ 11/ 30 2012/ 12/ 15 2012/ 12/ 31 2013/ 1/ 15 2013/ 1/ 31 2013/ 2/ 28 2013/ 3/ 15 2013/ 3/ 31 2013/ 4/ 15 2013/ 4/ 30 2013/ 5/ 15 2013/ 5/ 31 2013/ 6/ 15 2013/ 6/ 30 2013/ 7/ 15 2013/ 7/ 31 2013/ 8/ 15 2013/ 8/ 31 2013/ 9/ 15 2013/ 9/ 30 2013/ 10/ 15 2013/ 10/ 31 2013/ 11/ 15 2013/ 11/ 30 2013/ 12/ 15 2013/ 12/ 31 2014/ 1/ 15 2014/ 1/ 31 申万家电行业调研指数库存环比扩散指数 资料来源:申万调研指数。

图21:家电行业目前景气度判断 2014年1月 调研指数 14 家电行业目前景气度 0% 20% 40% 60% 80% 好正常不好 2013/12/312014/1/152014/1/31 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2012/ 3 2012- 5- 30 2012/ 7/ 30 2012/ 9/ 30 2012/ 11/ 30 2013/ 1/ 31 2013/ 4/ 15 2013/ 6/ 15 2013/ 8/ 15 2013/ 10/ 15 2013/ 12/ 15 申万家电行业当前景气度扩散指数 资料来源:申万调研指数。

图22:家电行业未来6个月景气度指数变化 家电行业未来6个月景气度 0% 20% 40% 60% 80% 100% 好正常不好 2013/12/312014/1/152014/1/31 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012/ 3 2012- 5- 15 2012/ 6/ 30 2012/ 8/ 15 2012/ 9/ 30 2012/ 11/ 15 2012/ 12/ 31 2013/ 2/ 28 2013/ 4/ 15 2013/ 5/ 31 2013/ 7/ 15 2013/ 8/ 31 2013/ 10/ 15 2013/ 11/ 30 2014/ 1/ 15 申万家电行业未来6个月景气度扩散指数 资料来源:申万调研指数。

2.4机床经销商:年底表现、令人失望 1月信息量寥寥。

下半月,大多数机床生产企业开始放假,成交量和信息 量寥寥,下游制造企业生产活动也逐步停止。

受访者表示,由于不少企业早已 封帐,不少尚未回收的款项只能留到明年再做努力。

年底表现、令人失望。

一般的制造型企业会在年底安排来年的生产计划、 资金也会在年底回流,所以年底是机床的销售旺季,而今年年底的表现,却令 经销商大为失望,不仅从成交量方面丝毫没有感受到旺季,就连信息量,较前 几个月也没有太大改善。

在之前一些较为景气的年份,不少下游企业在最后一 个月通常会加班加点的赶交货期,然而今年很多企业都选择了提前放假。

一些 受访者表示,今年全年的表现并没有如预期的好于13年,特别是4季度的表现, 基本差于去年同期。

年底较少的信息量也一定程度上预示了节后旺季恐将失约。

2014年1月 调研指数 15 图23:机床行业申万询价量、销量扩散指数 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 1 1- 9 -3 01 1- 1 0- 31 1 1- 1 1- 30 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万机床询价环比扩散指数 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 1 1- 9 -3 01 1- 1 0- 31 1 1- 1 1- 30 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万机床销售环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图24:机床行业询价量和销量变动趋势 0% 20% 40% 60% 80% 增加持平减少 机床询价量环比 2013-12-312014-1-152014-1-31 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平减少 机床销量环比 2013-12-312014-1-152014-1-31 资料来源:申万调研指数 图25:机床当前及未来6个月行业景气度环比扩散指数 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 1 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万当前机床行业景气度环比扩散指数 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1 2- 3 -3 1 1 2- 4 -3 0 1 2- 5 -3 1 1 2- 6 -3 0 1 2- 7 -3 1 1 2- 8 -3 1 1 2- 9 -3 0 1 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 1 1 3- 2 -2 8 1 3- 3 -3 1 1 3- 4 -3 0 1 3- 5 -3 1 1 3- 6 -3 0 1 3- 7 -3 1 1 3- 8 -3 1 1 3- 9 -3 0 1 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万未来六月机床行业景气度环比扩散… 资料来源:申万调研指数 2014年1月 调研指数 16 图26:机床现在及未来6个月行业景气度环比变动趋势 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 好正常不好 当前行业景气度指数 2013-12-312014-1-152014-1-31 0% 20% 40% 60% 80% 100% 好正常不好 未来六月行业景气度指数 2013-12-312014-1-152014-1-31 资料来源:申万调研指数 2.5工程机械经销商:企业多已休假,2月下旬复工 月中多数企业开始休假,2月下旬复工。

下半旬开始,下游开工率由于工 人陆续放假开始大幅降低。

调研了解到,工程机械生产商、租赁企业与经销商 从月中开始放假,预计将于正月十五元宵节后开始复工。

13年总体评价一般,小挖抢眼。

回顾13年,虽然从下半年开始挖机销量 在低基数的帮助下同比开始转正,不过仍然难以掩盖行业所面临的诸多问题与 增长困局。

大多数受访者对于13年的评价并不高,首先,挖机行业结构性问题 严重,13年小挖表现极为抢眼,曾一度出现了断货的情况,农业投资与农村建 设是拉动小挖增长的主要因素,而反观大挖,却饱受上游行业产能过剩的影响, 唐山地区的受访者反映,今年全年当地很少有企业能满负荷生产,大多数开工 率都非常低,钢铁价格也一直处于盈亏线水平,且大部分时候在线下。

其次, 虽然13年企业的风控有所加强,不过风险仍然较高,13年拖机的情况还是时 有发生,很多企业坏账率较高,甚至一些较大企业也面临着破产的风险,然而, 激烈的行业竞争又使得企业不得不采用信用销售的方式抢占市场份额,于是, 我们可以看到,在13年年底行业仍然普遍出现冲销量的情况。

关注3月份的旺季。

一般来说,3-5月的销量占据了工程机械全年销量的 60%,因此,3月份开始是观察挖机市场比较好的时间窗口,对于14年,受访 者认为比较确定的是市场不会出现明显好转,而不确定的是销售的具体结构、 行业的信用风险、以及政策影响,这些都是3月份比较值得关注的。

图27:工程机械行业询价量、销量环比扩散指数 2014年1月 调研指数 17 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万工程机械询价环比扩散指数 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万工程机械销量环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图28:工程机械行业询价量、销量环比变动趋势 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平减少 工程机械询价量环比 2013-12-312014-1-152014-1-31 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平减少 工程机械销量环比 2013-12-312014-1-152014-1-31 资料来源:申万调研指数 图29:工程机械现在及未来6个月行业景气度环比扩散指数 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 1 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万工程机械现在行业景气度环比扩散指数 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 1 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万工程机械未来六个月行业景气度环比扩散 指数 资料来源:申万调研指数 图30:工程机械现在及未来6个月行业景气度环比变动趋势 2014年1月 调研指数 18 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平减少 工程机械现在行业景气度指数环比 2013-12-312014-1-152014-1-31 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平减少 工程机械未来六个月行业景气度指数环比 2013-12-312014-1-152014-1-31 资料来源:申万调研指数 2.6铜贸易商:大部分公司提前休假,交易清淡 根据1月下半月调研结果来看,贸易商大都表示1月整体订单清淡,下 半月由甚。

大部分贸易商表示下游当前开工率低,消费意愿弱,大都提前停产 休假。

贸易商在下旬提前休息的也不在少数,所以贸易量也不多。

不过,贸易 商认为这属于正常的季节性趋势,元宵后开工和消费会恢复。

小部分贸易商表 示下游厂商库存下滑,可能有补库意愿。

铜进口商表示进口量处于低位,市场 资金偏紧,银行信贷仍处于收紧状态,节后可能会有所改善。

大部分贸易商长期看空铜价,产能过剩和需求疲软对其造成制约。

小部分 贸易商短期看多铜价,主要是近期利空消息不多。

贸易商库存大部分清空,不愿在春节前备库,主要是出于对后市价格谨 慎态度和资金成本考虑。

也有少数贸易商留有保值库存。

小部分贸易商表示下 游厂商库存下滑。

大部分贸易商表示当前行业景气度惨淡,季节性因素导致。

2013年铜行 业景气度不及往年,实体需求受经济增长放缓影响。

而对于未来行业景气度, 大部分贸易商认为平稳为主,与2013年表现相差不大的谨慎预期,主要是因 为国内正处于经济转型。

不过,铜具有金融属性,所以投融资等需求对市场仍 存在变数。

图31:1月下半月铜库存环比情况图32:铜库存水平环比扩散指数 2014年1月 调研指数 19 铜库存水平环比 0% 20% 40% 60% 80% 2013年12月下2014年1月上2014年1月下 增加持平减少 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2011- 5 2011- 9 2012- 1 2012 年 4 月下 2012 年 6 月下 2012 年 8 月下 2012 年 10 月下 2012 年 12 月下 2013 年 3 月上 2013 年 5 月上 2013 年 7 月上 2013 年 9 月上 2013 年 11 月上 2014 年 1 月上 申万铜库存水平环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图33:1月下半月铜订单环比情况图34:铜订单水平环比扩散指数 铜订单水平环比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2013年12月下2014年1月上2014年1月下 增加持平减少-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2011- 5- 1 2011- 9- 1 2012- 1 2012 年 4 月下 2012 年 6 月下 2012 年 8 月下 2012 年 10 月下 2012 年 12 月下 2013 年 3 月上 2013 年 5 月上 2013 年 7 月上 2013 年 9 月上 2013 年 11 月上 2014 年 1 月上 申万铜订单水平环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图35:铜行业当前景气度情况。

图36:铜行业当前景气指数 铜行业当前景气度比较 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2013年12月下2014年1月上2014年1月下 好持平坏 -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2012- 3 2012 年 5 月上 2012 年 6 月下 2012 年 8 月上 2012 年 9 月下 2012 年 11 月上 2012 年 12 月下 2013 年 2 月下 2013 年 4 月上 2013 年 5 月下 2013 年 7 月上 2013 年 8 月下 2013 年 10 月上 2013 年 11 月下 2014 年 1 月上 申万铜行业当前景气指数 资料来源:申万调研指数 图37:铜行业未来景气度情况。

图38:铜行业未来景气指数 2014年1月 调研指数 20 铜行业未来景气度比较 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2013年12月下2014年1月上2014年1月下 好持平坏 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012- 3 2012 年 5 月上 2012 年 6 月下 2012 年 8 月上 2012 年 9 月下 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月下 2013 年 4 月上 2013 年 5 月下 2013 年 7 月上 2013 年 8 月下 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2014 年 1 月上 申万铜行业未来景气指数 资料来源:申万调研指数 2.7公路货运:货运量清淡,客户、厂商大都休假 根据1月下半月的调研结果来看,大部分调研对象表示货运量有所下滑, 需求较为清淡,大部分客户都提前休假。

货运公司反映1月上半月货运量尚可, 但是下半月下滑趋势较为明显,主要是临近春节,需求已经释放。

此外,社会 车辆减少,大部分司机均已提前休假,导致货难以发出。

部分调研对象表示货 品均压后发送。

从货运品来看:汽车货运量较上半月和去年12月均有所下滑,主要是商 用车货源需求回落拖累。

由于大部分厂商提前休假停产,导致商用车货运量下 降。

而乘用车的货运量略好,保持稳定;食品等快消品货运量上半月表现较好, 月底出现回落。

调研对象表示需求大都在12月-1月初释放。

2013年以来高档 百货的货运量呈下滑趋势,部分受政府采购下降影响,预计今年此类货运量应 该没有较大起色;建材和家具货运量保持和上半月一样的下降趋势,下游大都 停工休假;钢材、焦炭和化工货运量下降,由于生产厂商基本提前停产休假; 药品货运量稳定,但是不及预期。

出口商表示当前货运需求尚可,但是低于月 初的表现。

运价略有抬头。

部分货运公司表示,临近春节,社会车辆减少,司机休假 较多,使得运价有所上调。

当前行业景气度比较清淡,较上半月有所下降,主要是由于今年春节提前 导致。

对于未来行业景气度,大部分调研对象表示要视经济环境和政策而定。

不过,对于钢材、焦炭行业并不乐观,连带该类货运需求预期下降。

图39:1月下半月公路货运量图40:公路货运量环比扩散指数 2014年1月 调研指数 21 公路货运量量环比 0% 20% 40% 60% 2013年12月下2014年1月上2014年1月下 增加持平减少 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2011- 9 2012- 1 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 3 月 2013 年 5 月 2013 年 7 月 2013 年 9 月 2013 年 11 月 2014 年 1 月 申万公路货运量环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图41:1月下半月公路运价调研情况图42:公路运价环比扩散指数 公路运价环比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2013年12月下2014年1月上2014年1月下 增加持平减少 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2011- 11 2012- 3 2012 年 5 月 2012 年 7 月 2012 年 9 月 2012 年 11 月 2013 年 1 月 2013 年 4 月 2013 年 6 月 2013 年 8 月 2013 年 10 月 2013 年 12 月 申万公路运价环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图43:公路货运当前景气度情况图44:公路货运当前景气指数 公路货运行业当前景气度比较 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2013年12月下2014年1月上2014年1月下 好持平差 -100% -50% 0% 50% 100% 2012- 3 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2014 年 1 月 申万公路货运行当前业景气指数 资料来源:申万调研指数 图45:公路货运未来景气度情况图46:公路货运未来景气指数 2014年1月 调研指数 22 公路货运行业未来景气度比较 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2013年12月下2014年1月上2014年1月下 好持平差 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012- 3 2012 年 5 月上 2012 年 6 月下 2012 年 8 月上 2012 年 9 月下 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月下 2013 年 4 月上 2013 年 5 月下 2013 年 7 月上 2013 年 8 月下 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2014 年 1 月上 申万公路货运行未来业景气指数 资料来源:申万调研指数 2.8出口货代:节前市场持续火爆、出货量达到峰值 下半月,出口货运量继续提升,出货量达到了峰值。

下半月,各港口爆 仓现象愈发频繁,出货量达到了全年的峰值。

不少货代由于舱位紧张的原因而 被迫甩掉一部分货量,除了由于货量大幅增长而造成的海运运力暂时性供不应 求外,公路货运由于春节放假而造成的运力紧张也进一步加剧了甩货情况的发 生,有货代反映,现在公路货运价格普遍上涨了1000-2000元/集装箱。

根据订 舱情况看,货代机构将持续忙碌到除夕。

北美、欧地航线景气度最好。

虽然目前爆仓是季节性的,全航线的现象。

不过不少货代仍然反映,在去伪存真之后,可以发现,欧美地区的景气度要好 于包括东盟、中东在内的新兴经济体。

全年来看,北美的货运需求虽然有所反 复,不过整体呈现出稳步向上的趋势,欧洲在最近几个月也保持了比较强势的 增长,这两个主力航线的运价在11月中旬的上涨之后基本能够保持稳定。

而反 观东盟、中东等,今年一直表现出颓势,虽然年底的旺季也出现了货量的增长, 不过更多的货代对此仍不看好。

14年航运市场仍将困难重重。

虽然不少受访者对于当前的市场景气度给 出较好的评价,不过这更多的是放在今年的市场环境下所得出的结论。

绝大多 数受访者认为,相比于往年的节前旺季,今年的情况并不算十分突出,有受访 者表示,在11年年底的时候,甩货率几乎达到了50%,而今年仅有20%左右。

对于14年航运市场,受访者均认为将困难重重,一方面出口增速中枢水平的位 置下移已经确定,即便出口明年出现好转,也不会偏离该水平太远;另一方面, 14年是运力交付的高峰期,供大于求的局面得到改善的可能性极小,不过船公 司大船换小船的策略对于减少船公司运营成本的效用会在未来几年内逐渐显现。

2014年1月 调研指数 23 图47: 2014年1月下半月集装箱海运出口货运量环比变化趋势 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平下降 出口集装箱货运量环比 2013-12-312014-1-152014-1-31 -100% -50% 0% 50% 100% 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万出口货代货运量环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图48: 2014年1月下半月集装箱海运出口运价环比变化趋势 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平下降 出口集装箱运价环比 2013-12-312014-1-152014-1-31 -100% -50% 0% 50% 100% 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万出口货代运价环比扩散指数 资料来源:申万调研指数 图49: 2014年1月下半月预期下月货运量变化趋势 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 增加持平下降 出口货代预期下月集装箱货运量变化 2013-12-312014-1-152014-1-31 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万出口货代预期下月集装箱货运量变化 扩散指数 资料来源:申万调研指数 2014年1月 调研指数 24 图50: 2014年1月下半月预期下月运价变化趋势 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加持平下降 申万出口货代预期下月运价变化 2013-12-312014-1-152014-1-31 -60%-40% -20%0% 20%40% 60%80% 100% 1 1- 1 2- 31 1 2- 1 -3 11 2- 2 -2 91 2- 3 -3 11 2- 4 -3 01 2- 5 -3 11 2- 6 -3 01 2- 7 -3 11 2- 8 -3 11 2- 9 -3 01 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 11 3- 2 -2 81 3- 3 -3 11 3- 4 -3 01 3- 5 -3 11 3- 6 -3 01 3- 7 -3 11 3- 8 -3 11 3- 9 -3 01 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万出口货代预期下月运价变化扩散指数 资料来源:申万调研指数 图51: 2014年1月下半月出口货代市场当前景气度变化 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 好正常坏 当前出口货代市场景气度 2013-12-312014-1-152014-1-31 -100% -50% 0% 50% 100% 1 2- 3 -3 1 1 2- 4 -3 0 1 2- 5 -3 1 1 2- 6 -3 0 1 2- 7 -3 1 1 2- 8 -3 1 1 2- 9 -3 0 1 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 1 1 3- 2 -2 8 1 3- 3 -3 1 1 3- 4 -3 0 1 3- 5 -3 1 1 3- 6 -3 0 1 3- 7 -3 1 1 3- 8 -3 1 1 3- 9 -3 0 1 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万当前出口货代市场景气度扩散指数 资料来源:申万调研指数 图52: 2014年1月下半月预期未来6个月市场景气度变化 0% 20% 40% 60% 80% 好正常坏 未来6个月出口货代市场景气度预期 2013-12-312014-1-152014-1-31 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1 2- 3 -3 1 1 2- 4 -3 0 1 2- 5 -3 1 1 2- 6 -3 0 1 2- 7 -3 1 1 2- 8 -3 1 1 2- 9 -3 0 1 2- 1 0- 31 1 2- 1 1- 30 1 2- 1 2- 31 1 3- 1 -3 1 1 3- 2 -2 8 1 3- 3 -3 1 1 3- 4 -3 0 1 3- 5 -3 1 1 3- 6 -3 0 1 3- 7 -3 1 1 3- 8 -3 1 1 3- 9 -3 0 1 3- 1 0- 31 1 3- 1 1- 30 1 3- 1 2- 31 1 4- 1 -3 1 申万未来6个月出口货代市场景气度预期扩 散指数 资料来源:申万调研指数 2014年1月 调研指数 25 附录:申万调研指数介绍与数据解读方法 1.调研方法与频率 电话调研:我们通过电话的方式与调研样本沟通。

虽然可能不如面对面的 谈话深入,但是便于与调研样本保持长期稳定的沟通。

月度调研:我们的调研以月度为频率展开,每个月底的调研询问当月的情 况。

例如,本次11月份的调研在11月的最后一周完成,了解的是11月份的情况。

2.样本特点 草根性:调研样本的选取不以是否在上市公司工作,是否是公司高管为依 据。

调研对象多为被调研公司在某个业务区域的销售或市场人员。

广泛性:各个行业调研样本的数量往往较多,分布较为分散。

代表性:调研样本的选取充分考虑到行业结构和区域分布特性,尽力保证 调研样本的代表性。

3.调研数据 方向性问题:每个调研问题都是方向性的。

例如,对于询问订单环比变化 情况的问题,调研对象只需回答增加、持平还是减少。

扩散指数:将各个调研样本对调研问题方向性的回答以相等的权重合成为 扩散指数。

由于调研样本量较多,扩散指数的变化方向往往和实际数据的变化 方向一致。

4.调研结果的解读 扩散指数的含义: 扩散指数=反馈增加的样本比例—反馈减少的样本比例 申万调研指数是范围在-1到1之间的扩散指数,用百分比表示。

根据问题 的不同分为环比扩散指数和同比扩散指数两种。

扩散指数的大小反映了反馈结 果为(环比/同比)增加的样本比例的大小。

数值为正且越接近1表示反馈环比 2014年1月 调研指数 26 增加的调研样本占比越大;数值为负且越接近-1表示反馈环比减少的调研样本 占比越大;数值为0表示反馈环比增加与减少的样本数持平。

指数大小反映样本点变化方向的一致性:因为调研指数属于扩散指数,所 以调研指数的大小反映的是样本点数据变化方向的一致性,即(环比/同比)增 加或减少的样本点的比例。

这意味着调研指数从意义上接近但不等于实际数据 的环比/同比变化。

统计上讲,两者间的对应关系只有在样本量非常大时才可能 存在。

所以在解读调研数据时,不要一味将调研数据与实际数据相比较。

季节性因素必须考虑:我们的调研数据主要基于环比变化,因此必须考虑 季节性因素对数据的影响。

在数据序列积累足够长后,可以通过季调排除季节 性,但在数据积累的初期,无法实施季调。

我们会通过询问调研对象数据变化 的原因,以帮助大家判断季节性。

数据的有效性有待时间检验:如前所述,调研数据与实际行业数据间的对 应关系并不明确,因此调研数据是否有效还需要时间去检验。

如果某个调研结 果与实际差异较大,我们会考虑调研样本。

2014年1月 调研指数 27 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业 审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

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发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分 析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

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在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或 分担证券投资损失,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

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