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耀华玻璃研究报告:申银万国-耀华玻璃-600716-股改复牌短评:行业已处谷底,公司变化显现-060720

研报作者:林珍 来自:申银万国 时间:2006-07-21 09:55:28
  • 股票名称
    耀华玻璃
  • 股票代码
    600716
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    qq***dn
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    18 KB
研究报告内容

耀华玻璃(600716)股改第二次复牌短评 增持 耀华玻璃今日实施10送4的股改方案后第二次复牌,股改除权价2.58元/股。

评论: 1.产品结构优化提升盈利能力:公司我国最早的玻璃制造企业,浮法玻璃一直是公司的支 柱产业,占主营比重高达85%,目前年产量约1700万重箱,销售收入超过10亿元。

受浮 法玻璃行业整体低糜的影响,该块业务06年1季度陷入较大亏损,虽然2季度行业有所回 暖,但公司已经深刻意识到浮法玻璃不是公司的前途所在,因此大力发展玻璃深加工 LOW-E产品已成定局。

公司目前拥有一条年产200万m2的LOW-E玻璃线,05年产能利用 了达到50%,公司计划再建一条新线,最终实现高档玻璃25%的比重(目前4%),通过 产品结构的改变来实现盈利能力的提升。

2.集团改制可以创造变革价值:作为大而老的传统国企,耀华具有冗员多、效率低、资源 利用低下、销售能力差等顽疾,没有体制的改变,很难从根本上解决这些问题。

近期, 据悉耀华集团的改制已具筹划雏形,民营化进程速度加快,未来如果能辅以管理层的股 权激励,内部节流和精简人员就可以创造不菲的价值。

3.清洁煤基燃料油的研发前景:由于不堪重油价格飞涨后的高成本,公司早已着手研发清 洁煤基燃料油的项目。

由于仅需采用煤炭为原料生产燃料油,而非汽柴油,因此整个投 资成本仅需2-3亿元,如果项目顺利,可以降低至少30%的燃料成本。

目前该项目进入二 期阶段,第一期已经成功开发了油煤浆燃料,可以实现10%的节能效果。

4.行业已处谷底,企业改变已显,建议“增持”:浮法玻璃行业已处于最坏的时期且显示 回暖的迹象,而公司也进入良性变化的阶段,虽然我们06年公司仅能维持微利,但考虑 集团改制和引进战略合作者后民营化的管理,我们预计07年可以实现EPS0.20元的目标, 实施10送4的股改方案后,我们认为公司的合理股价为3元(15倍PE),建议“增持”。

(具 体公司分析报告随后推出) 分析师:林珍 电 话:(8621)63295888×447 E-MAIL:linzhen@sw108.com 日 期:2006年7月20日 投资评级的说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -投资建议的评级标准 买入 :相对强于市场表现15%以上; 增持 :相对强于市场表现5%~15%; 观望 :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 短 评 卖出 :相对弱于市场表现5%以下; 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有。

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