研究报告：东证期货-白糖热点报告：受外盘拖累，郑糖再下一城-140128

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期市有风险，入市需谨慎！ 内容： 一、受外盘下跌拖累，郑糖今日低开低走，放量减仓下行，多 头恐慌出逃，期价再下一城。

主力合约跌破4400元/吨， 收盘4375元/吨，跌幅达2.17%。

隔夜外盘在全球食糖供 给过剩以及新兴市场货币疲软的压力下继续下行，ICE原 糖期货主力3月合约暴跌2%，跌破15美分关口至14.80 美分/磅，再创3年半新低，与此同时，伦敦糖市白糖期 货价格也再创近5年新低。

二、目前来看，国际糖市受供应充裕需求疲软的影响仍处于寻 底的过程中，国内糖市也缺乏实质性利好题材，基本面偏 弱，糖价后市预计还将继续受到外盘的拖累走弱，建议空 单继续谨慎持有。

DZ20140128 受外盘拖累 郑糖再下一城 方慧玲 农产品分析师 8621-63325888-3913 xiang.li@orientfutures.com 报告日期2014年1月28日 白糖热点报告 受外盘下跌拖累，郑糖今日低开低走，放量减仓下行，多头恐慌出逃，期价再 下一城。

主力合约跌破4400元/吨，收盘4375元/吨，跌幅达2.17%。

隔夜外盘在 全球食糖供给过剩以及新兴市场货币疲软的压力下继续下行，ICE原糖期货主力3 月合约暴跌2%，跌破15美分关口至14.80美分/磅，再创3年半新低，与此同时， 伦敦糖市白糖期货价格也再创近5年新低。

目前来看，国际糖市受供应充裕需求疲 软的影响仍处于寻底的过程中，国内糖市也缺乏实质性利好题材，基本面偏弱，糖 价后市预计还将继续受到外盘的拖累走弱，建议空单继续谨慎持有。

一、全球供应压力较大 而需求疲软 巴西方面，目前巴西中南部糖厂几乎全部收榨，2013/14年度甘蔗产量达到创纪 录高位，糖产量同比略增，糖厂开始检修，为新制糖年的生产做准备。

巴西食糖和 酒精分析机构Safras & Mercado不久前不仅上调了13/14制糖年中南部地区的甘蔗 预期产量，同时预期14/15制糖年中南部地区的甘蔗产量将再创历史新高，这加剧 了全球供应过剩的担忧。

虽然目前巴西天气出现干旱迹象，1月份以来巴西的降雨量 以低于正常水平，这威胁着甘蔗单产，为市场带来一定的利多，但短期还不足以对 市场形成大的提振，后市需继续关注巴西天气状况。

印度方面，印度政府对原糖出口补贴的政策仍未正式出台，日前有印度官员称 政府考虑对原糖出口提供每吨2000卢比（32美元）的补贴，经折算，在此补贴下， 糖厂的出口成本为14.5美分/磅，而目前国际糖价已跌至14.8美分，且未有止跌迹 象，印度糖厂依旧难以出口。

目前糖厂要求补贴标准为每吨3500卢比（55.6美元）， 对应出口成本预计在13.45美分。

目前印度糖厂对蔗农也还存在着大量欠款，若糖 厂无法通过出口获得货款，大量农户蔗款难收，不仅本年度印度糖产量受到影响， 下年度甘蔗种植面积和糖产量也将下滑，后市需密切关注印度政策动态。

今年是印 度大选之年，个人认为印度补贴政策出台的可能性较大，虽然补贴标准还不确定， 但大量的库存及本年度良好的产量前景仍将令市场担忧。

白糖热点报告 泰国方面，泰国生产加快，尽管开榨推迟，但截至目前糖产量反而还大幅超过 上年同期水平。

截至1月22日泰国50家糖厂的日产糖量已接近11.7万吨的最高记 录。

该国2013/14年度糖产量或达1100万吨的创纪录水平。

总的来看，虽然巴西的食糖供给量开始减少，但泰国、印度等北半球国家的食 糖生产已开始加速，两国产量预期将维持高位，且新兴市场货币疲软使得其出口食 糖比在国内市场上卖糖更划算，从而促使新兴市场国家在以美元为计价货币的食糖 市场上卖糖，全球市场仍笼罩在供应过剩的重压之下。

需求方面依旧疲软，截至1 月27日，国际白糖3月合约与原糖3月合约价差在76.22美元/吨低位，仍位于80 美分之下，国际精炼商利润依然偏低将抑制原糖需求，全球糖价弱势难改，盘面仍 处于寻底的过程之中。

图2：国际原糖和白糖价差（单位：美元/吨） 二、国内基本面亦偏弱 节后消费进入淡季 国内方面，2013年12月进口量43.47万吨，同比增长62%。

2013年全年累计 进口糖450万吨、同比增长21.3%，为创历史记录水平，这远超过2013年上半年 时市场的普遍预估。

巨量的进口加大了国内糖市的供应压力，且在目前国际糖价低 迷之际，价格还未止跌，市场对未来进口糖量仍然十分担心。

尽管中央一号文件指 出2014年将继续实施食糖临储政策，这为多头带来了利好期望，但在全球供应过剩 的大背景下，国内政策实施的时间、量价等尚难确定，政策面操作不适当将导致大 量的进口糖涌入，受伤的还是国内糖业，因此对国内有支撑作用，但在国际糖价明 显止跌之前，政策利多提振有限。

目前，国内12月至次年4月为新糖大量上市高峰期，再加上大量进口加工糖对 市场的挤占，国内市场面临的供应压力仍较大。

而需求方面，节日用糖备货已经结 白糖热点报告 束，春节后也处于消费淡季，且由于市场对后市普遍悲观，用糖企业及贸易商采购 缓慢，1月份的产销数据预计仍不乐观，国内糖市短期难有起色。

再加上国际糖市仍 处于寻底的过程中，国内糖市也缺乏实质性利好题材，基本面偏弱，糖价后市预计 还将继续受到外盘的拖累走弱。

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