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封装行业研究报告:上海证券-封装行业2014年2月投资策略:景气,晶方上市带动市场关注-140129

研报作者:倪济闻 来自:上海证券 时间:2014-01-30 08:39:41
  • 股票名称
    封装行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yh***qq
  • 研报出处
    上海证券
  • 研报页数
    13 页
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研究报告内容

月度策略 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款1 主要观点: 半导体行业持续景气,美欧复苏继续,日亚环比维持 从BB率来看,半导体行业需求仍然旺盛,受季节性因素影响,亚太和 日本增速放缓,欧洲复苏势头强劲,美国仍然保持高增速。

芯片制造 中,DRAM与NAND芯片产能竞争格局仍然不变,价格缓步走高。

未 来SSD的爆发式需求增长能够消化计划之扩产能。

面板产业依靠电视需求更新换代,大尺寸与小而精成为增长的趋势 PC面板出货量降幅明显,电视面板在消化去年库存的基础上保持较好 的出货,笔记本面板持续增长,其中超薄和小尺寸面板吃香。

Iphone 手机去年4季度出货量再创新高,指纹安全提供广阔生活应用领域。

LED照明逐渐成为主流照明设备 2013年LED全球通用照明市场渗透率达到20%,预计2014年继续爬 升至30%。

行业进入快速发展期。

预计2014年LED行业有望实现50% 的出货量增长,考虑价格因素,30%以上的行业收入增长可能很大。

投资建议: 考虑近期存储芯片(DRAM和NAND)产能相对景气,未来需求旺盛, 晶方科技A股上市,短期内该子行业关注度提升,建议关注A股同类 上市公司如太极实业(600667)。

股票代码公司名称 EPSPE投资评级 股价2012A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E 300088长信科技16.960.400.630.931.2042.8027.0818.2314.11增持 600703三安光电24.690.560.740.971.2244.0133.2625.5520.21增持 000725京东方A 2.140.020.140.180.27112.1 0 14.7611.818.05增持 002273水晶光电19.620.390.400.560.8049.7849.2434.9424.59增持 002055得润电子11.720.250.370.530.7147.5931.9622.0816.50增持 300223北京君正37.210.460.330.540.9480.83113.8269.1039.49谨慎增持 600667太极实业4.210.060.010.100.1598.00313.0044.0027.00增持 资料来源:Wind资讯以1月28日收盘价计 证券研究报告/行业研究/月度策略 增持——维持 日期:2014年1月29日 行业:电子元器件 倪济闻 021-53519888-1986 nijiwen@shzq.com 执业证书编号:S0870512060001 电子元件制造业收入利润增长(13年1~11月) 销售收入(亿元) 12,538.52 同比增长5.90% 利润(亿元) 559.21 同比增长15.88% 电子器件制造业收入利润增长(13年1~11月) 销售收入(亿元) 12,362.50 同比增长8.63% 利润(亿元) 541.59 同比增长26.74% 最近6个月股价与沪深300指数比较 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 2013 -0 7 -2 62013 -0 8 -0 52013 -0 8 -1 32013 -0 8 -2 12013 -0 8 -2 92013 -0 9 -0 62013 -0 9 -1 62013 -0 9 -2 62013 -1 0 -1 12013 -1 0 -2 12013 -1 0 -2 92013 -1 1 -0 62013 -1 1 -1 42013 -1 1 -2 22013 -1 2 -0 22013 -1 2 -1 02013 -1 2 -1 82013 -1 2 -2 62014 -0 1 -0 62014 -0 1 -1 42014 -0 1 -2 2 电子(申万)沪深300 封装行业景气晶方上市带动市场关注 ——2014年2月电子行业投资策略 月度策略 2014年1月29日2 目 录 一、电子行业概况.........................................................................4 1.半导体行业保持景气.......................................................................4 2. PC大尺寸面板需求疲软,电视面板成长可期..............................6 3.智能手机的生活功能不断得到扩充...............................................7 4. LED照明逐渐成为主流照明设备....................................................7 二、电子行业市场表现..................................................................8 1.电子板块指数去年年中至今增长25% ..........................................8 2.电子板块估值偏高,上游板块估值达到80倍...........................10 三、行业发展趋势判断................................................................10 1.固态硬盘(SSD)渐入主流存储设备...........................................10 四、重点公司推荐.......................................................................11 1.太极实业(600667.SH) ...............................................................11 2.重点关注上市公司盈利预测与评级.............................................12 月度策略 2014年1月29日3 图 图1:北美半导体设备订单持续向好...............................................4 图2:日本半导体设备订单额回落,但仍拉动出货.......................4 图3:全球半导体月度销售额持续保持高位...................................4 图4:美洲半导体销售额持续走高...................................................5 图5:欧洲半导体销售额同比增长超10% .......................................5 图6:日本半导体销售额同比持平...................................................5 图7:亚太半导体销售额略有下降...................................................5 图8:DRAM颗粒现货价格恢复常态(单位:美元) ..................5 图9:FLASH颗粒现货价格稳步下降(单位:美元)..................5 图10:固态硬盘售价同比增长14%(单位:美元) .....................6 图11:大尺寸液晶面板整体销售低迷(单位:十亿美元) .........6 图12:大尺寸LCDTV面板出货量保持稳定(单位:百万片) .6 图13:LCD显示器面板出货量微跌(单位:百万片) ................7 图14:笔记本面板出货量维持稳定(单位:百万片) .................7 图15:IPhone手机出货量随圣诞节消费再创新高.........................7 图16:台湾两大LED生产商营业收入增长迅速(单位:亿新台币) ......................................................................................................8 图17:申万一级行业指数表现-电子第八......................................8 图18:申万电子行业指数表现-集成电路第一................................8 图19:香港资讯科技指数与恒生指数比较-大幅跑赢恒生指数....9 图20:台湾电子指数与台湾加权指数比较-跑输台湾加权............9 图21:A股电子行业指数与沪深300比较-大幅跑赢300.............9 图22:费城半导体指数与道琼斯美国指数比较-与大盘同步........9 图23:A股各板块估值比较-电子排名第四..................................10 图24:电子行业子版块估值比较...................................................10 图25:3D-NAND开始逐步进入市场............................................10 图34:太极实业(600667.SH)股价、估值与业绩比较.............11 图35:长电科技(600584.SH)股价、估值与业绩比较错误!未定 义书签。

图36:京东方A(000725.SZ)市值、估值与业绩比较错误!未定 义书签。

表 表1:太极实业(600667.SH)盈利预测简表.................................12 表2:北京君正(300223.SZ)盈利预测简表....错误!未定义书签。

表3:京东方A(000725.SZ)盈利预测简表.....错误!未定义书签。

表4:重点关注公司盈利预测与评级.............................................12 月度策略 2014年1月29日4 一、电子行业概况 1.半导体行业保持景气 SEMI最新公布的2013年12月北美与日本半导体设备订单出货比均有 小幅回落,符合往年季节性因素。

北美订单量仍保持环比上升的趋势, 未来出货量仍将保持较好的平稳增长态势。

日本订单量小幅环比下降, 但是仍然高于出货量35%,侧面的反映了其产能的不足。

图1:北美半导体设备订单持续向好图2:日本半导体设备订单额回落,但仍拉动出货 数据来源: SEMI、上海证券研究所整理数据来源: SEMI、上海证券研究所整理 半导体市场需求维持景气、美欧强劲、日亚维持。

根据SIA的最新数 据,截至2013年11月,全球半导体产业的月销售额达到272.4亿美元, 连续11个月增长,同比增长6.78%,环比增长0.67%。

有较好的持续性。

图3:全球半导体月度销售额持续保持高位 数据来源: Wind、上海证券研究所整理 从美、欧、日、亚四个主要市场的销售数据来看,行业增长主要依赖 于美、欧需求的增长,特别是欧洲强劲的复苏,抵消了亚太的环比下降。

月度策略 2014年1月29日5 图4:美洲半导体销售额持续走高图5:欧洲半导体销售额同比增长超10% 数据来源: Wind,上海证券研究所整理数据来源: Wind,上海证券研究所整理 图6:日本半导体销售额同比持平图7:亚太半导体销售额略有下降 数据来源: Wind,上海证券研究所整理数据来源: Wind,上海证券研究所整理 DRAM芯片价格将不再上涨。

无锡海力士工厂爆炸在12月中已全面 恢复产能,DRAM芯片价格的涨幅也随即受到抑制。

图8:DRAM颗粒现货价格恢复常态(单位:美元)图9:FLASH颗粒现货价格稳步下降(单位:美元) 数据来源: ChinaFlashMarket,上海证券研究所整理数据来源: Wind,上海证券研究所整理 月度策略 2014年1月29日6 固态硬盘价格维持高位。

由于硬盘读写速度已成为电脑性能的瓶颈, 市场对于性能表现卓越的固态硬盘需求旺盛。

而产能释放的滞后性, 可能会保持价格在目前高位至2014年中。

随后,将受到新技术的进入 和新产能的投放进入一次快速下降的过程。

图10:固态硬盘售价同比增长14%(单位:美元) 数据来源: Wind,上海证券研究所整理 2. PC大尺寸面板需求疲软,电视面板成长可期 随着生活与工作习惯的改变,移动办公抢了关注台式电脑的“眼球”。

未来台式液晶显示屏的需求还将保持下降的趋势。

取而代之的是中小 尺寸的PAD、笔记本或超级本类的屏幕(7~13寸)。

而消费升级下的家庭娱乐需求则对电视的更新换代提出了更高的要求。

60寸的客厅电视,35~50寸的卧室电视。

随着成本的不断下降,甚至 于70~90家庭影院效果的投影仪市场也会逐步被LCD屏幕所替代。

2013年LCDTV面板出货量较2012年增长2.89%,但是50寸以上屏 幕较2012年增长47%左右。

图11:大尺寸液晶面板整体销售低迷(单位:十亿美元)图12:大尺寸LCDTV面板出货量保持稳定(单位:百万片) 数据来源: Wind,上海证券研究所整理数据来源: Wind,上海证券研究所整理 月度策略 2014年1月29日7 图13:LCD显示器面板出货量微跌(单位:百万片)图14:笔记本面板出货量维持稳定(单位:百万片) 数据来源:Wind,上海证券研究所整理数据来源: Wind,上海证券研究所整理 3.智能手机的生活功能不断得到扩充 图15:IPhone手机出货量随圣诞节消费再创新高 数据来源: Wind,上海证券研究所整理 IPhone5S对手机产业最有革命性的突破就是提升了指纹识别的用户体 验度和普适性。

将指纹这一安全技术从笔记本带入了人们的手边,同 时也让手机在金融支付这类安全门槛较高的领域得到广泛应用提供了 必要基础。

当相关应用被领先的平台服务商开发出来,也会倒闭其他品牌手机同 样推出指纹识别或是等同级别的安全认证。

从电子行业角度来看,移动设备上又多了一个安全识别芯片。

其中, 蓝宝石玻璃由于其耐磨的优点,也将广泛被应用与此类对识别误差要 求很高领域。

4. LED照明逐渐成为主流照明设备 Everlight此前在媒体表示,2013年LED照明在全球照明市场渗透率预 计达到20%左右。

而且,到2014年市场渗透率可能继续扩大至30%, 月度策略 2014年1月29日8 从而在未来的三年里步入快速增长期。

按照行业发展规律来看,当市场进入快速成长期后,营业收入会有明 显的增长,技术研发投入占比会相对减小,从而带动企业净利润转好。

装备制造业收入相对成长较快,爆发性较好。

从台湾两大LED生产企业的月营收来看,通常的12~2月的淡季在今 年任然销售旺盛。

预计,2014年LED行业有望实现50%的出货量增长, 考虑价格下降等因素,30%以上的收入增长可能很大。

二、电子行业市场表现 1.电子板块指数去年年中至今增长25% 图17:申万一级行业指数表现-电子第八图18:申万电子行业指数表现-集成电路第一 数据来源:电监会,上海证券研究所整理数据来源:电监会,上海证券研究所整理 图16:台湾两大LED生产商营业收入增长迅速(单位:亿新台币) 数据来源:环保部,上海证券研究所整理 月度策略 2014年1月29日9 去年年中至今电子行业板块涨幅达到23.15%。

而电子行业板块中,集 成电路、电子零部件制造及LED板块涨幅居前,分别达到60.55%、33.15% 和28.40%,跑赢行业指数。

图19:香港资讯科技指数与恒生指数比较-大幅跑赢恒生指数图20:台湾电子指数与台湾加权指数比较-跑输台湾加权 数据来源: Wind,上海证券研究所整理数据来源: Wind,上海证券研究所整理 “香港依然热爱科技,台湾见怪不怪”。

由于台湾电子产业比较发达, 上市公司信息披露比较及时和全面,指数表现更接近与市场总体水平。

而美国则呈现了系统性上涨的机会,年初至今增长了27.59%,与道琼 斯美国指数的24.14%的涨幅接近。

A股电子指数则在12月下旬开始走出独立行情,在沪深300连续走低 的大环境下,电子指数在1月27日创出近期新高。

图21:A股电子行业指数与沪深300比较-大幅跑赢300图22:费城半导体指数与道琼斯美国指数比较-与大盘同步 数据来源: Wind,上海证券研究所整理数据来源: Wind,上海证券研究所整理 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 13 -0 1 13 -0 2 13 -0 3 13 -0 4 13 -0 5 13 -0 6 13 -0 7 13 -0 8 13 -0 9 13 -1 0 13 -1 1 费城半导体指数道琼斯美国 月度策略 2014年1月29日10 2.电子板块估值偏高,上游板块估值达到80倍 图23:A股各板块估值比较-电子排名第四图24:电子行业子版块估值比较 数据来源: Wind,上海证券研究所整理数据来源: Wind,上海证券研究所整理 三、行业发展趋势判断 1.固态硬盘(SSD)渐入主流存储设备 根据DRAMeXchange的报道,受到SSD需求大增带动NAND出货量 大增46%,产值也同比增长22%,达到246亿美元(2013年)。

并且, 预计2014年需求仍将保持强劲增长36%,产值也将达到270亿美元左右。

由三星(NAND市场份额达38%)为代表的SSD内存生产龙头企业, 在去年3季度推出了1xnm级别的NAND芯片之后,大容量SSD(TB 级别)也随之开始逐步进入主流固态硬盘。

1xnm级别的NAND芯片 其读写速度也比20nm级别芯片性能要高100%~200%。

所以,预计经 过2014年的市场切换,1xnm级别的SSD将成为主流固态硬盘。

图25:3D-NAND开始逐步进入市场 数据来源: DRAMeXchange,上海证券研究所整理 月度策略 2014年1月29日11 同时,3D-NAND技术正在积极研发,并在2015年投入市场。

届时, 固态硬盘容量有望进入超大规模级别,从而正式替代服务器存储需求。

在这一新技术领域,三星已在西安投资设厂。

Toshiba和Scandisk有望 在2014年末在已有生产设施上完成改造。

SKHynix,Micron,和Intel也开始了16nm级别的生产,而3D-NAND 式样有望在2014年中开始,2014年底开始大规模生产。

2015年 3D-NAND有望实现20%的市场渗透率。

届时,固态硬盘的单位成本也 将大幅度下降。

四、重点公司推荐 1.太极实业(600667.SH) 太极实业与海士力在2009年合资成立了海太半导体,股份比例为55% 和45%。

海士力是韩国最大的内存芯片生产商,产能在全球排名第三。

海太半导体主要负责芯片封装业务,海士力无锡工厂的下游产业链。

海力士无锡工厂是主要生产NANDFLASH芯片的企业。

无锡海太半导 体2010~2012年,营业收入为16.64、21.45和33.33亿元。

今年下半年海力士无锡工厂发生的大火影响了全球NAND的市场价格, 也侧面的反映出NAND市场需求与产能的紧张态势。

同时,海太与海力士的五年合约即将到期,参照目前市场的景气程度, 预计届时新合约下的利益分配也将对公司的子公司比较有利。

公司在2012年底收购的两家企业(目前公司持股各95%,太极半导体 和太极微电子)仅收购其资产并无对客户的要求,原客户随原股东离 开公司,而公司对海力士的新订单还不能及时填补,导致上述两家公 司亏损,拖累2013年公司合并报表。

图26:太极实业(600667.SH)股价、估值与业绩比较 数据来源: Wind,上海证券研究所整理 月度策略 2014年1月29日12 我们认为,公司收购两家公司资产为扩大NAND封装产能。

而太极半 导体已具备20nm封装技术,并且积极储备3DNAND的封装技术。

预 计2014年,公司订单有望获得较大增幅。

表1:太极实业(600667.SH)盈利预测简表 至12月31日 (¥.百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入4157 406676329922 年增长率(%) -2.19% 87.70% 30.00% -2.19% 归属于母公司 的净利润 51 16114184 年增长率(%) -30.14% -68.54% 607.78% 61.88% 每股收益(元) 0.060.010.100.15 PER(X) 983134427 注:有关指标按最新总股本为1191.27百万股和2014年1月28日收盘价计算 2.重点关注上市公司盈利预测与评级 表2:重点关注公司盈利预测与评级 股票代码公司名称 EPSPE投资评级 股价2012A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E 300088 长信科技 16.960.400.630.931.2042.8027.0818.2314.11增持 600703 三安光电 24.690.560.740.971.2244.0133.2625.5520.21增持 000725 京东方A 2.140.020.140.180.27112.1014.7611.818.05增持 002273 水晶光电 19.620.390.400.560.8049.7849.2434.9424.59增持 002055得润电子11.720.250.370.530.7147.5931.9622.0816.50增持 300223北京君正37.210.460.330.540.9480.83113.8269.1039.49 谨慎增持 600667太极实业4.210.060.010.100.1598.00313.0044.0027.00增持 资料来源:Wind资讯以1月28日收盘价计 2014年1月29日13 分析师承诺 分析师 倪济闻 本人以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析 师的研究观点。

此外,本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观 点直接或间接相关。

公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义 股票投资评级: 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级定 义 增持股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持股价表现将强于基准指数10%以上 中性股价表现将介于基准指数±10%之间 减持股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级: 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。

投资评级定 义 增持行业基本面看好,行业指数将强于基准指数5% 中性行业基本面稳定,行业指数将介于基准指数±5% 减持行业基本面看淡,行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明: 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。

本评级 体系采用的是相对评级体系。

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投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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