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研究报告:华泰长城期货-铝期货月报:节后运力释放引忧,或再创历史新低-140130

研报作者:肖兰兰 来自:华泰长城期货 时间:2014-01-30 08:57:35
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    华泰长城期货
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研究报告内容

2014年1月30日 铝期货 月报 敬请参阅最后一页的免责声明 国内方面,1月沪铝主力期货价格一跌千里,创下近五年以来新低。

月初开盘时沪铝主力1404 仍维持在14000整数关口之上,但是随后多重均线差距快速拉开,期价在5日均线的压制作用 下迅速下跌,1月中下旬,国内铝价随外盘有微幅的反弹,然而又迅速重回跌势,频频下挫, 28日录得13500元/吨的近5年历史新低。

年末贸易商和企业资金紧张,减少了电解铝的采购量,而铝加工企业也普遍反映不看好后市铝 价,为年后开工进行备货的意愿不是很强。

因此导致了目前国内电解铝的各项库存指标均出现 高企。

2014年以来的前三周,上海交易所铝库存增加近1.7万吨,目前已接近20万吨的关口; 社会库存方面,1月也是持续攀升的状态,至23日全国四地区社会库存量增加7.1万吨,至56.2 万吨的水平。

随着年后天气转暖以及春节运力的逐步释放,电解铝的运输瓶颈会逐步解开,特 别是新疆地区,需警惕2013年春节之后的电解铝集中运输事件在14年有所延续,据不完全统 计目前新疆地区待运库存接近20万吨,这将在节后给本已供过于求的基本面再次施压。

虽然阶梯电价引发减产,但是仍然难敌一季度新增的电解铝产能。

一季度预计国内电解铝新增 运行产能达60万吨以上,近期第一阶段启槽完毕的主要有东兴铝业22.5万吨,锦联铝材一期 10万吨,西部水电7.5万吨。

虽然因年关效应,企业临近春节出货和回款困难,但是从成本角 度来说,电解铝企业很难暂停启动电解槽,因此预计阶梯电价在短期内能加速高成本电解铝的 淘汰,但是仍然无法抑制低成本电解铝产能的继续投放。

目前中国电解铝建成产能近3200万吨, 运行产能接近2801万吨,较2013年初的2370万吨产能增加约430万吨。

1月的年末效应引发了订单下滑、开工率下滑、库存大增、贸易商出货任务艰巨、现货价格暴 跌等多米诺骨牌的相继倒下,使得2014年1月沪铝主力1404期价暴跌,最低至13500元/吨的 5年历史新低。

阶梯电价于1月1日开始实施,而自13年年底已有微幅影响,目前可能受到该 政策影响的地区集中在贵州、四川、广西及前期已减产的陕西、河南和湖北,浙江电解铝产能 基本完全退出;山西部分产能也存在减产的可能。

初步预计西南四省受阶梯电价影响的产能在 华泰长城期货投资咨询部 肖兰兰 xiaolanlan@htgwf.com (021)68755929 节后运力释放引忧,或再创历史新低 铝期货月报 2014年1月30日 2 敬请参阅最后一页免责条款 200万吨左右。

但即使如此,也敌不过产能扩张的速度,一季度预计国内电解铝新增运行产能 达60万吨以上。

并且年后天气好转,节后新疆地区运力逐渐释放,将会对铝价形成打压,因此 笔者认为2月份沪铝期价继续维持弱势是大概率事件,建议投资者长期空单继续持有,下方目 标位在13200-13300元/吨。

铝期货月报 2014年1月30日 3 敬请参阅最后一页免责条款 目录 1.行情回顾:期价创近5年新低.....................................................................................................4 2.需求黯淡:库存高企、下游无意愿备货.....................................................................................5 3.阶梯电价致减产,或难敌产能扩张.............................................................................................6 4.氧化铝价格高企,铝土矿短期无恙.............................................................................................8 5.小结..................................................................................................................................................11 铝期货月报 2014年1月30日 4 敬请参阅最后一页免责条款 1.行情回顾:期价创近5年新低 图1沪铝主力期价走势 数据来源:文华财经,华泰长城期货有限公司 图2伦铝期价走势 数据来源:文华财经,华泰长城期货有限公司 国内方面,1月沪铝主力期货价格一跌千里,创下近五年以来新低。

月初开盘时沪铝主力1404仍维 持在14000整数关口之上,但是随后多重均线差距快速拉开,期价在5日均线的压制作用下迅速下跌,1 月中下旬,国内铝价随外盘有微幅的反弹,然而又迅速重回跌势,频频下挫,28日录得13500元/吨的近5 年历史新低。

国外方面,伦铝期价走出过山车行情,1月上旬跌破1800整数关口,最低至1751元/吨,而后受美 国极寒天气的影响,运输难度加大,导致全球各地贸易升水快速上涨,自1月2日起,欧盟现货(完税) Premium从280美元/吨上涨至345美元/吨,日本3月premium在1月维持在2555.5美元/吨的高位,美国 中部premium涨幅惊人,从259美元/吨,跳增至457美元/吨,上涨幅度达76%!各地贸易升水重心不断 上移,进而带动伦铝期价的上行,1月下旬premium方面的炒作告一段落,使得LME铝的投资者将焦点 放在中国需求方面,受此拖累,LME铝价快速下跌,上周跌幅超过3%。

图3全球各地区现货贸易升水 0 50 100 150 200 250 300 欧盟现货(完税)日本-3月美国中部-cash 数据来源:Bloomberg,华泰长城期货有限公司 铝期货月报 2014年1月30日 5 敬请参阅最后一页免责条款 2.需求黯淡:库存高企、下游无意愿备货 整个1月份,铝加工企业面临订单快速下滑的局面,开工率下滑、停工等现象在各地区屡屡可见。

根据调研显示,河南地区铝加工企业整体开工率维持在20%-50%的低位;山东地区铝加工企业整体开工率 维持在22%-55%,厂商表示订单量太少,近6成企业停工;浙江地区整体开工率维持在44.7%-70%,环比 减少了12-15个百分点;江苏地区暂时持稳,总体来说,年前电解铝需求终端生产逐渐停滞,使得铝加工 企业订单剧减。

表1 2014年1月各地铝加工企业的开工情况调研 地区2014年1月平均开工率2013年12月平均开工率 山东22%-55% 50%-63% 浙江44.7%-70% 60%-82% 江苏48%-75% 50%-75% 河南20%-50% 40%-80% 数据来源:富宝资讯,华泰长城期货有限公司 另一方面,年末贸易商和企业资金紧张,减少了电解铝的采购量,而铝加工企业也普遍反映不看 好后市铝价,为年后开工进行备货的意愿不是很强。

因此导致了目前国内电解铝的各项库存均出现高 企。

2014年以来的前三周,上海交易所铝库存增加近1.7万吨,目前已接近20万吨的关口;社会库存 方面,1月也是持续攀升的状态,至23日全国四地区社会库存量增加7.1万吨,至56.2万吨的水平。

随着年后天气转暖以及春节运力的逐步释放,电解铝的运输瓶颈会逐步解开,特别是新疆地区,需警 惕2013年春节之后的电解铝集中运输事件在14年有所延续,据不完全统计目前新疆地区待运库存接 近20万吨,这将在节后给本已供过于求的基本面再次施压。

图4电解铝社会库存 数据来源:华泰长城期货有限公司 铝期货月报 2014年1月30日 6 敬请参阅最后一页免责条款 图5上期所铝库存 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 吨 库存小计:铝:总计 数据来源:wind,华泰长城期货有限公司 在年底铝加工企业开工率下降甚至停工,贸易商和厂商因资金紧张及看空后市,接货意愿较低, 导致现货持有方恐慌性降价抛货,1月国内电解铝现货价格跌跌不休,每天都在创下历史新低,从1 月13日起,沪铝主力期价结束四个月以来的贴水状态,转为升水,27日铝现货价格跌至13450元/吨, 已基本至大部分厂家的成本价,较期货价格贴水120元/吨。

图6沪铝主力与铝现货价差 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 13200 13400 13600 13800 14000 14200 14400 14600 14800 元/吨元/吨 价差(现-期)沪铝主力长江铝现货价 数据来源:华泰长城期货有限公司 3.阶梯电价致减产,或难敌产能扩张 国际铝业协会统计数据显示,2013年全球铝产量达4650万吨,同比增长4.2万吨,其中中国铝 产量2205万吨,同比增长9.56%,占全球总产量的47%。

国家统计局的数据显示,2013年12月原 铝产量为193.18万吨,同比增长12.5%,较上月的195.36万吨略有下降,并且没有达到笔者之前所 预期的200万吨。

12月原铝产量的下跌与电解铝厂的减产有关,据亚洲金属网统计,11月底至12 月份,减产产能为49.4万吨,其中35万吨在西南地区。

铝期货月报 2014年1月30日 7 敬请参阅最后一页免责条款 国家发改委与工信部决定,自2014年1月1日起对电解铝企业用电实行阶梯电价政策,每吨铝 液电解交流电耗越高的,电价逐级提高。

其中每吨综合用电量达13800千瓦时以上的电解铝生产成 本将增加1100元/吨以上,阶梯电价的落实有助于加快落后产能的淘汰。

目前可能受到该政策影响 的地区集中在贵州、四川、广西及前期已减产的陕西、河南和湖北,浙江电解铝产能基本完全退出; 山西部分产能也存在减产的可能。

初步预计西南四省受阶梯电价影响的产能在200万吨左右。

图7全球及中国电解铝产量 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4500000 吨Global Aluminum Production China 数据来源:Bloomberg,华泰长城期货有限公司 图8电解铝当月产量及同比 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 0 50 100 150 200 250 20 07 -0 1 20 07 -0 6 20 07 -1 1 20 08 -0 4 20 08 -0 9 20 09 -0 2 20 09 -0 7 20 09 -1 2 20 10 -0 5 20 10 -1 0 20 11 -0 3 20 11 -0 8 20 12 -0 1 20 12 -0 6 20 12 -1 1 20 13 -0 4 20 13 -0 9 %万吨 产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比 数据来源:国家统计局,华泰长城期货有限公司 表2阶梯电价执行标准 交流电耗(千瓦时)电价标准成本增加(元/吨) <13700执行正常电价0 13700~13800每千瓦时加价0.02元274~276 >13800每千瓦时加价0.08元>1104 数据来源:国家发改委及工信部 铝期货月报 2014年1月30日 8 敬请参阅最后一页免责条款 虽然阶梯电价引发减产,但是仍然难敌一季度新增的电解铝产能。

一季度预计国内电解铝新增 运行产能达60万吨以上,近期第一阶段启槽完毕的主要有东兴铝业22.5万吨,锦联铝材一期10万 吨,西部水电7.5万吨。

虽然因年关效应,企业临近春节出货和回款困难,但是从成本角度来说, 电解铝企业很难暂停启动电解槽,因此预计阶梯电价在短期内能加速高成本电解铝的淘汰,但是仍 然无法抑制低成本电解铝产能的继续投放。

目前中国电解铝建成产能近3200万吨,运行产能接近 2801万吨,较2013年初的2370万吨产能增加约430万吨。

4.氧化铝价格高企,铝土矿短期无恙 2013年中国生产氧化铝4437.57万吨,同比增加14.6%。

而根据亚洲金属网的统计,2013年中 国生产氧化铝4734万吨,同比增加11.89%。

其中山西省因山西信发和交口肥镁铝业达产,华兴铝 业和兆丰铝业二期产能开始运行,因此氧化铝产量总体增加,2013年山西氧化铝总产量为1133万 吨,同比增长25.96%。

河南地区氧化铝因无新产能释放产品,2013年氧化铝产量1062万吨,与12 年持平,但是香江万基年产能60万吨的第二条氧化铝生产线预计将于春节后出产产品,14年河南 地区氧化铝产量或小幅上升。

山东方面,魏桥铝业暂停了4条生产线的搬迁,同时由于氧化铝价格 太低,山东部分厂家没有满产运行,山东地区氧化铝产量同比下滑3.2%。

内蒙古鑫恒铝业自13年 11月开始出产吕,大唐能源化工满产运行,所以2013年内蒙古生产氧化铝25.9万吨,同比上升72.7%。

西南地区来看,2013年重庆、贵州和广西氧化铝产量都有所增加,增长率分别为24.3%,34.5%和 18.1%。

图9氧化铝当月产量及同比 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20 07 -0 1 20 07 -0 5 20 07 -0 9 20 08 -0 1 20 08 -0 5 20 08 -0 9 20 09 -0 1 20 09 -0 5 20 09 -0 9 20 10 -0 1 20 10 -0 5 20 10 -0 9 20 11 -0 1 20 11 -0 5 20 11 -0 9 20 12 -0 1 20 12 -0 5 20 12 -0 9 20 13 -0 1 20 13 -0 5 20 13 -0 9 %万吨 产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比 数据来源:国家统计局,华泰长城期货有限公司 铝期货月报 2014年1月30日 9 敬请参阅最后一页免责条款 图10 2013氧化铝产量按地区分布 数据来源:AM,华泰长城期货有限公司 进口方面,2013年12月中国氧化铝进口量为35万吨,环比下降36.4%,1-12月累计进口量达383 万吨,同比下降23.7%。

氧化铝进口量的减少是因为市场预期年末运输状况不好,进口氧化铝价格将 会上涨,所以采购商在10月和11月提前采购了一些进口氧化铝。

而年末氧化铝价格确实出现了上涨, 国产非中铝氧化铝目前报价攀升至2480-2530元/吨,进口氧化铝报价也保持坚挺,目前澳大利亚氧化 铝CIF价格在364.5美元/吨。

图11氧化铝当月进口量及同比 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20 07 -0 1 20 07 -0 5 20 07 -0 9 20 08 -0 1 20 08 -0 5 20 08 -0 9 20 09 -0 1 20 09 -0 5 20 09 -0 9 20 10 -0 1 20 10 -0 5 20 10 -0 9 20 11 -0 1 20 11 -0 5 20 11 -0 9 20 12 -0 1 20 12 -0 5 20 12 -0 9 20 13 -0 1 20 13 -0 5 20 13 -0 9 %万吨 产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比 数据来源:国家统计局,华泰长城期货有限公司 铝期货月报 2014年1月30日 10 敬请参阅最后一页免责条款 图12进口、国产氧化铝报价 2300 2350 2400 2450 2500 2550 2600 2650 2700 2750 300 310 320 330 340 350 360 370 380 390 400 元/吨美元/吨 澳洲氧化铝CIF均值国内非中铝氧化铝价格 数据来源:AM,华泰长城期货有限公司 铝土矿方面,印尼于1月12日正式禁止对外出口铝土矿,未来中国将无法从印尼进口低成本的 铝土矿。

中国铝土矿进口量中,来自印尼铝土矿占到六至七成,长期来看,国内铝土矿面临供应紧 张的局面。

然而短期来看,印尼政策对国内电解铝价格的影响十分有限。

该政策自12年起已开始发 酵,2013年中国铝土矿进口商已未雨绸缪,大幅从印尼进口铝土矿囤货,2013年国内铝土矿进口 7070万吨,较12年全年增加78%,从月份来看,6月开始铝土矿进口增速达200%以上,根据氧化铝 的用矿量进行核算,预计2013年进口的国内铝土矿库存满足8个月左右的消费需求,因此至少14 年8月份,印尼铝土矿禁止出口将对铝价不构成影响。

从长期来考虑铝土矿进口的替代性,目前澳大利亚和印度已成为进口商们重点关注的地区,目 前贸易商们也在积极得进行接洽。

全球来看,2013年1-11月,全球铝土矿产量达25366万吨,其 中澳大利亚、印尼和印度分别产量为7378万吨、4704万吨和1781万吨,占全球总产量的比重分别 达29.08%,28.54%和7%。

澳大利亚作为铝土矿生产的第一大国,相信未来会提供一定的供应保障, 并且在近8个月供应充足的时期内,同步进行接洽,将使得铝土矿对国内市场的影响更为平稳,不 会带来断崖式的冲击。

图13国内铝土矿进口 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 8000000 20 07 -0 1 20 07 -0 6 20 07 -1 1 20 08 -0 4 20 08 -0 9 20 09 -0 2 20 09 -0 7 20 09 -1 2 20 10 -0 5 20 10 -1 0 20 11 -0 3 20 11 -0 8 20 12 -0 1 20 12 -0 6 20 12 -1 1 20 13 -0 4 20 13 -0 9 吨 铝土矿进口澳大利亚占比印尼占比 铝期货月报 2014年1月30日 11 敬请参阅最后一页免责条款 数据来源:Bloomberg,华泰长城期货有限公司 图14全球及主产区铝土矿产量(2013) 0 5000000 10000000 15000000 20000000 25000000 30000000 吨 Global Australia Indonesia India 数据来源:Bloomberg,华泰长城期货有限公司 5.小结 1月的年末效应引发了订单下滑、开工率下滑、库存大增、贸易商出货任务艰巨、现货价格暴 跌等多米诺骨牌的相继倒下,使得2014年1月沪铝主力1404期价暴跌,最低至13500元/吨的5年 历史新低。

阶梯电价于1月1日开始实施,而自13年年底已有微幅影响,目前可能受到该政策影响 的地区集中在贵州、四川、广西及前期已减产的陕西、河南和湖北,浙江电解铝产能基本完全退出; 山西部分产能也存在减产的可能。

初步预计西南四省受阶梯电价影响的产能在200万吨左右。

但即 使如此,也敌不过产能扩张的速度,一季度预计国内电解铝新增运行产能达60万吨以上。

并且年后 天气好转,节后新疆地区运力逐渐释放,将会对铝价形成打压,因此笔者认为2月份沪铝期价继续 维持弱势是大概率事件,建议投资者长期空单继续持有,下方目标位在13200-13300元/吨。

铝期货月报 2014年1月30日 12 敬请参阅最后一页免责条款 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼11层 电话:4006280888 番禺营业部 广州番禺区市桥街清河东路338号中银大厦2205、2206、2207房 电话:020-84701499 传真:020-84701493 北京营业部 北京市朝阳区北三环东路28号易亨大厦12层1209房 电话:010-64405616 传真:010-64405650 惠州营业部 惠州市新岸路1号世贸中心第16层F 电话:0752- 2055272传真:0752-2055275 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦7层01-05单元 电话:021-68753986 传真:021-68752700 大连营业部 大连市会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2312房 电话:0411- 84807967传真:0411-84807267 深圳金田路营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 电话:0755-23942178传真:0755-83252677 贵阳营业部 贵阳市南明区都司路62号鸿灵-纽约纽约大厦25楼5-6号 电话:0851-5833569 传真:0851-5833570 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01-08号房 电话:0759-2669108传真:0759-2106021 深圳竹子林营业部 深圳福田区竹子林中国经贸大厦22层ABCDEFGHJ及13层ABC 电话:0755-83774627传真:0755-83774706 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话:0769-22806930 传真:0769-22806929 无锡营业部 无锡市中山路343号东方广场A栋22楼H/I/J座 电话:0510-82728358 传真:0510-82728913 佛山营业部 佛山市禅城区季华五路21号金海广场1401—1404室 电话:0757-83809098传真:0757-83806983 珠海营业部 珠海市吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2308、2309室 电话:0756-3217877传真:0756-3217881 郑州营业部 郑州市金水区未来大道69号未来公寓601、602、603、605、616室 电话:0371-65628001传真:0371-65628002 武汉营业部 武汉市汉口建设大道847号瑞通广场B座1002室 电话:027-85487453传真:027-85487455 南宁营业部 南宁市民族大道137号春晖花园A区办公楼1501房 电话:0771-5570376 传真:0771-5570372 昆明营业部 昆明市人民中路169号移动通信大楼15层B座 电话:0871-5373933传真:0871-5355199 南京营业部 南京市中山东路288号新世纪广场A座4703室 电话:025-84671197 传真:025-84671123 宁波营业部 宁波市海曙区柳汀街230号华侨酒店二期三层8306、8308号 电话:0574-83883688传真:0574-83883828 石家庄营业部 石家庄市中山西路188号中华商务中心A座1608、1611室 电话:0311-85519307传真:0311-85519306 南通营业部 南通市青年中路69号4层401室 电话:0513-89013838 传真:0513-89013838 汕头营业部 汕头市龙湖区金砂路116号汕融大厦1210、1212号房 电话:0754-8848857传真:0754-88488563 长沙营业部 长沙芙蓉区韶山北路159号通程国际大酒店1301室 电话:0731-88271762 传真:0731-88271761 青岛营业部 山东省青岛市香港中路12号丰合广场A栋3层A户 电话:0532-85029800 传真:0532-85029802 成都营业部 成都市锦江区新光华街1号航天科技大厦8层806号 电话:028-86587081 传真:028-86587086 韶关营业部 韶关市浈江区熏风路14号鼎禾会社201和202号 电话:0751-8885679 传真:0751-8221951 天津营业部 天津市河西区友谊路35号君谊大厦2-2002 电话:022-88356381 传真:022-88356380 中山营业部 中山市石岐区兴中道6号假日广场南塔510室 电话:0760-88863108 传真:0760-88863109 杭州营业部 杭州市朝晖路203号1502室 电话:0571-85362828 传真:0571-85362228 铝期货月报 2014年1月30日 13 敬请参阅最后一页免责条款 免责条款 本报告仅供华泰长城期货有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

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