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研究报告:西南证券-香港蓝筹股盈利增速减缓-060727

研报作者:周兴政 来自:西南证券 时间:2006-07-27 15:43:14
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    60***10
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    135 KB
研究报告内容

本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

外资股研究 H股研究 周兴政 zhouxz_cn@163.com 2006年7月27日 香港蓝筹股盈利增速减缓 国际股市的跌宕起伏并没有给近期的香港股市带来太多的负面影响。

而港股 市场表现坚挺的原因则很大程度上来自于市值最大的蓝筹股汇丰控股 (0005)的支撑作用。

汇丰控股将于下周一披露中期财报,外资机构瑞士信 贷集团预期该公司中期业绩将同比增长11.5%至84.7亿美元,该行还为此对 汇丰控股跑赢大势的投资评级,目标价高达168港元。

这种乐观言论令投资 者备受鼓舞。

大涨行情缺乏支撑 目前汇丰控股在恒生指数中的市值比重高达3成,也就是说,若汇丰控股达 到168港元的目标价位,恒生指数将因此大幅上涨至17600点之上。

而若有 其他蓝筹股分披露良好的中期财报,恒生指数穿越18000点应无太大问题。

不过,市场可能远没有预期的这样乐观,原因是蓝筹股的盈利增长状况将出 现明显的减缓。

比如汇丰控股,目前也有一些外资机构对其全年的盈利状况 感到悲观,花旗集团表示其未来盈利状况将弱于预期,而里昂更是预测其今 年全年纯利将出现近20%的同比跌幅,并建议投资者沽售该股。

如果上述个别机构正面和负面的观点都不足为信,诸多外资投行和香港本地 证券商给出的平均预测数字当有重要的参考意义。

按照平均预期,汇丰未来 两年的盈利增长数字分别为5.7%和6.9%;而过去三年中,该公司的盈利增 长数字分别为40.0%、47.7%和16.4%,盈利增幅减缓的迹象十分明显。

更加令人担忧的是,盈利增幅减缓的迹象在五只市值最大的蓝筹股中均有明 显的表现。

比如,除汇丰控股之外,中移动(0941)、和记黄埔(0013)、中 海油(0883)和新鸿基地产(0016)披露的最近会计年度的盈利增长数字分 别为30.7%、10.5%、59.9%和49.8%,而四家公司即将披露的年度盈利平 均预测增长数字分别降至14.5%、-54.0%、15.8%和20.3%。

蓝筹股整体盈 外资股研究 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用。

利增长减缓的情况将成为制约港股市场出现财报行情的最大障碍。

否极可望泰来 从历史情况来看,在香港股市中,较为理性的投资思路使得蓝筹股行情对相 关公司的盈利表现极其敏感。

比如中移动,该股自去年上半年以来出现了一 轮大幅上涨行情,股价累积涨幅最多高达一倍以上。

这种股价大幅上涨的原 因与该公司最近两年来盈利状况的周期性上升不无关系。

相比而言,同期汇 丰控股的表现却明显较为低迷,去年年初至今的股价累积涨幅仅在5%左右。

这种表现同样与其盈利增幅的减缓直接相关。

不过,即便蓝筹股的整体盈利增长状况出现减缓,港股市场也将不会因此出 现较大的下跌。

原因是目前蓝筹股的估值水平并不为贵。

以最近一个会计年 度的盈利数据作为衡量,香港33只蓝筹股的加权平均市盈率仅在13倍左右, 低于目前主要红筹股和主要H股的加权平均市盈率数字。

且纵向作比,最近 五年来恒生指数的加权平均市盈率约在16-18倍左右,目前主要蓝筹股的估 值应处于相对偏低的水平。

对于长期投资者而言,盈利状况的减缓导致市场行情低迷,或可成为逢低买 入的重要时机。

从历史记录来看,汇丰控股2001年全年盈利同比下跌20% 以上,不过,该股披露2001年财报后的持续跌势也恰恰构成非常少见的介 入佳机。

2002-2004三年间,该股的累积涨幅达到近50%之多。

若计入分 红派息,至2004年年底的年均投资收益在20%以上。

目前汇丰的情况和2002 年年初的情况颇为相似,若公司度过盈利低迷周期后,其股价在未来两年内 可能出现大涨行情。

机会犹可关注 除汇丰之外,一些盈利增长和分红状况表现较好的蓝筹股也将是非常值得关 注的。

比如中资蓝筹股分联想集团(0992),按照机构的平均预测结果,该 公司截至明年3月的全年盈利数字将同比增长9.59倍至18.34亿港元,每股 盈利0.20港元,派息0.07港元。

以目前股价计算,该股的市盈率和股息率 分别为12.5倍和2.8%,这些数字将令该股进入近年来估值最具吸引力的时段。

在港股市场未能彻底摆脱低迷市况之前,一些股息率较高的公用股份也是非 常值得关注的。

比如香港电灯(0006),以目前股价计算,该股的股息率高 达6.3%,市盈率却不足10倍。

可作为弱势中的避风港。

外资股研究 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

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市值最大的五只蓝筹股的盈利预测数据 股票 代码 股票名称财政年度 纯利(亿 港元) 盈利增 长(%) 每股盈利 (港元) 每股派息 (港元) 12/20061239.425.710.975.98 0005汇丰控股 12/20071324.806.911.716.33 12/2006596.914.53.041.27 0941中移动 12/2007676.513.33.411.55 12/200666.0 -54.01.551.74 0013和记黄埔 12/2007137.2107.93.221.75 12/2006285.715.80.700.26 0883中海油 12/2007274.0 -4.10.630.22 06/2006124.720.35.222.35 0016新鸿基地产 06/2007136.19.15.572.61 西南证券研究发展中心 北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4层 邮编:100032 电话:(010)88092288-3217、3507 邮箱:market@swsc.com.cn 网址:

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