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研究报告:德邦证券-研究所晨会纪要-080103

研报作者: 来自:德邦证券 时间:2008-01-03 10:12:48
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    ma***uo
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    德邦证券
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研究报告内容

会议纪要 Page 1 2008年01月03日星期四 晨会主题 德邦证券研究所晨会纪要 宏观经济 行业公司 浦发银行2007年收益达1.26元/股,维持“买入”投资评级。

1月2日国内钢材价格出现普遍上扬。

国家发改委为粘菌素等药品“提价”。

行业淡季中的奥运地产热情。

机床行业08年可能面临内需降低、出口增速的行业发展格局。

昨天黄金LME收盘价格858.46/央司,在2008年首个交易日大 涨3%。

国际原油期价首次破100美元大关。

武汉中百(000759):入股武汉市商业银行。

用友软件(600588):收购资产和处置资产公告点评。

中航集团再次就“东新恋”发布声明,中国国航(601111)昨日 收盘价创历史新高。

大行视点 重点研究报告摘要 月度资产配置报告《外围市场风险骤升,A股筑底或将延长》 上周沪深两市高开高走,分别上涨3.13%和5.31%,完全符 合我们认为的底部初步探明,积极建仓等待反弹的判断。

短期来看,大盘(沪指)从4800点反弹至5300点,阶段 涨幅已达10%:而随着股指逐步上行,抛盘趋于加重,反弹 阻力明显增大,各大权重股已出现发弹乏力的迹象。

而外 围市场风险,包括经济运行的风险和政治风险都在短期内 骤然提升,必将扩散冲击国内市场,将导致A股市场筑底 的时间和过程延长。

我们判断尽管新年第一周再次出现回 调的概率较高,但本月的系统性机会依然存在,投资者可 重点配置的板块包括化工、医药、金融、农业、食品饮料 和商业零售以及小市值成长类个股,具体请参见文末德邦 一月份资产配置表。

国内市场表现 01月02日 指数名称收盘涨跌% 上证指数5272.8140.21 深证成指17856.1460.88 沪深3005385.1030.88 上证18012101.2300.64 深圳中小板6082.1982.62 上海B股367.2220.35 上证基金5182.652.21 海外主要市场指数 01月02日 指数名称收盘 涨跌% 香港恒生27560.52 -0.91 香港国企16006.81 -0.73 道琼斯13043.96 -1.67 S&P 5001447.16 -1.44 NASDAQ 2609.63 -1.61 大宗商品价格 01月02日 名称 收盘涨跌% 国际油价 ($/桶) Brent 97.844.25 WTI 99.623.77 金属市场 ($/吨)铜(LME) 67500.82 铝LME) 2435.81.36 铅(LME) 26202.75 锌(LME) 2442.53.5 858.463.01 ($/盎司)黄金 农产品 ($/吨)大豆2.841248.75 棉花68.881.28 BDI 8891 -2.76航运指数 外汇市场行情 01月02日 货币卖出价涨跌%买入价 美元/人民币7.29307.2933 -0.15 港币/人民币0.933170.93332 -0.35 100日元/人民币 6.52726.53041.3 欧元/人民币10.685810.6883 -0.26 英镑/人民币14.478314.4823 -0.77 会议纪要 防止经济向过热方向发展和防止全面物价上涨的宏观调控 政策依然是市场走强所面临的压力。

受到外生因素影响, 2008年1月和2月均需要进行较高水平的基础货币对冲, 央行的紧缩政策仍将持续出台,对地产类等高负债率公司 将构成持续压力。

08年中国经济运行最不确定的外部需求 因素:美国经济运行出现了越来越明显的放缓迹象,再加 上国际地缘政治的紧张局势,这都提高了市场的风险补偿 溢价,导致股市走低。

一月份系统性风险不容忽视。

技术上看各项短期技术指标开始走软,反弹乏力迹象较为 明显。

虽然成交量有所放大,但颈线阻力位尚未有效突破, 后市有一定回调要求。

从整体看,市场走势处于寻底阶段 的格局依然未彻底改变,外围市场风险加大将延长筑底时 间。

大盘短期冲高后仍然可能再次回调确认120天线,投 资者短线可适当降低仓位。

我们依然坚持系统性的中期机 会已经来临的观点,大盘短线回调将提供较好的波段操作 机会。

德邦股票池2008/1/2日表现5强(包括超额收益和价值组合) 代码名称开盘最高最低收盘涨幅% 000729.SZ燕京啤酒21.4823.1621.4823.1610.02 600376.SH天鸿宝业37.9940.2336.7540.2310.01 600887.SH伊利股份29.3532.2629.3531.858.59 000402.SZ 28.4231.0728.42金融街30.357.24 601919.SH中国远洋42.9145.542.545.416.45 浦发银行2007年收益达1.26元/股,维持“买入”投资评级。

事项: 分析师:张帆 宏观经济 行业公司 会议纪要 浦发银行今天公布2007年业绩快报。

数据显示,公司去年主营业务收入403亿元,比2006年的298.38 亿元增长35%;主营业务利润154亿元,利润总额104亿元,净利润55亿元,每股收益1.26元,净资产 收益率19.69%,每股净资产6.53元。

评论: 公司公布的业绩07年每股收益1.26元略低于我们此前1.3元/股的预测,主要原因在于:1)第四季度 信贷受央行窗口指导的严格控制,全年主营业务规模增长略低于于预期;2)公司实际有效税率全年达到 52.9%,较三季度的实际税率51.5%有进一步的提高,在上市公司中属于最高之列,主要原因在于公司计 提递延所得税资产在税收调整中的损失,且公司尚未获得员工工资税前抵扣的优惠。

我们预计公司业绩有望在2008年出现爆发式增长,主要利润驱动因素包括:1)公司三季度末的拨备覆 盖率就高达175.4%,比年初提高了23.90%,年底拨备覆盖水平预计将超过180%。

预计公司08年拨备将 出现明显负增长。

拨备压力减少增强了公司释放业绩的空间,推动利润超常增长;2)公司实际所得税率 高达52.9%,将是08年税改获益最大的公司之一。

此外由于公司实际税负即将大幅下降,公司存在较强 的推迟兑现利润的动机,这部分利润将在08年集中释放;3)作为受上海市政府扶持的金融旗舰,浦发 银行在各项新业务开展中屡拔头筹:包括第一个获批成立银行系基金管理公司,发行资产备兑证券等等。

公司不仅在新业务和金融创新领域有很强的政策优势,而且未来存在继续整合成为金融控股平台的潜力。

预计公司2008年每股收益2.5元/股,6个月目标价为80元/股,维持“买入”的投资评级。

1月2日国内钢材价格出现普遍上扬 事件: 分析师:陶陟峰 1月2日国内钢材价格出现普遍上扬,其中除了建筑钢材在武汉及重庆出现20-30元/吨的小幅下跌 之外,其余钢材价格持平或上涨:建筑钢材(螺纹钢)上扬30-80元/吨;热轧薄板上扬幅度最大,上扬50-100 元/吨;冷轧薄板在部分城市出现30元/吨的上扬,其余城市价格持平;中厚板上扬30元/吨;硅钢价格 基本持平。

我们建议投资者关注08年产能有较大增长的武钢股份以及区域龙头唐钢股份。

国家发改委为粘菌素等药品“提价” 事项: 医药行业分析师:林材 国家发改委制定了粘菌素等一批26种47种规格药品的最高零售价,该最高限价将于1月7日起执行。

在这26种药品最高限价中,大部分比前期最高限价要高出不少,相当于发改委在前期最高限价基础上把 标准调高。

这次调价的大部分为输液类剂型药品。

除以上已经提到外,具体还有马尿酸乌洛托品、四氢帕马丁、 甲泼尼龙、动物胰岛素(精蛋白锌胰岛素30R)、替加氟、巴曲酶、细胞色素C、癸酸氟哌啶醇、癸氟奋 乃静、多索茶碱、异丙肾上腺素、去氧肾上腺素和双嘧达莫等。

行业淡季中的奥运地产热情 会议纪要 事件: 分析师:吴剑雄 如我们在1月策略所述,房地产行业由于自身季节性规律,1季度将处于行业淡季,受当前宏观调控 政策影响,整个市场出现悲观情绪,对房地产行业未来景气出现较大分歧。

受行业淡季以及市场情绪影 响,房地产板块在政策仍不明朗的情况下,1季度难以出现大的行业性投资机会。

因此我们给与行业中性 投资评级。

但中性行业投资评级并不意味着没有个股机会,在行业的淡季中,我们也可以从下而上寻找比较确 定性的投资题材。

2008年上半年投资最大的确定性主题是什么?答案是各方投资者都肯定的奥运主题和 人民币升值。

北京地产作为两大主题的双重收益者,有望突破行业淡季的束缚,走出让投资者惊喜的奥 运行情。

综合业绩增长、公司土地储备量、物业持有量、受惠于奥运程度等因素,我们推荐天鸿宝业和 金融街。

天鸿宝业(600376):公司的控股股东为首开集团,首开集团于2005年由天鸿集团和城开集团的优质 资产合并而来,为北京国资委全资所有。

首开集团是北京地区实力最强的房地产大企业,累计竣工面积 3500万平米,拥有70多家从事房地产开发和经营的子公司,业务地域包括国内10多个省市及海外,06 年末总资产为440亿元,净资产30亿元。

经过07年6月份定向增发后,首开集团基本上实现整体上市。

6月份集团资产注入195亿元资产、 集团88%的净资产。

整体上市后,公司产业链更为完整,规模大幅扩张,首开集团强大的一级土地开发能 力和优势移接到公司,同时拥有北京、三亚等四处高价值物业。

公司拥有地产、房产和物业三大竞争优 势,已经晋身一线房地产股阵营。

我们预计公司07年和08年每股收益达到0.45元和1.4元。

我们给予公司“增持”投资评级。

金融街(000402):开发并持有出租经营投资性物业+物业开发销售。

独特的经营模式使得公司受宏 观政策调控影响相对较小。

近期政府的宏观调控政策主要以住宅为主要对象,相比而言,商务地产,尤 其是高端的商务地产受到的影响有限,因此,公司以商务地产为主要的经营模式,成为政府宏观调控的 “避风港”。

高品质的物业确保公司获取稳定的长期收益并且享受资产未来价值重估的增值。

公司目前持有的物 业主要集中在北京、天津、惠州,未来仍将继续持有区域性中心城市黄金地段的标志性建筑,产品价值 高,未来收益及资产增值明显,据估算,公司的物业增值约338亿元。

较强大融资能力和良好的管理能力使得公司在行业整合中处于优势地位。

公司融资渠道顺畅,自2001 年重组以来陆续完成了三次股权融资、发行两期短期融资券以及拥有良好的银行信用。

随着公司业务地 域的增加以及经营规模的扩大,公司内部控制日臻健全,管理团队逐渐成熟,较强的融资能力和良好的 管理能力保障了公司的在新一轮行业整合中胜出。

我们预测公司的07年和08年的每股收益分别为0.70元和0.80元。

我们给与公司“增持”的投资 评级。

公司未来目标价位有望达到50元。

机床行业08年可能面临内需降低、出口增速的行业发展格局: 点评: 分析师:牛纪刚 当前机床工具企业生产任务普遍饱满,产品供不应求,这与机械工业固定资产投资偏热有关。

机械 工业投资所需设备主要是机床,必然形成国内对机床需求强劲,国内市场出现供不应求的状况。

但是这 会议纪要 种高速增长不可能持续很久,国内市场需求也不可能没有波动。

从2007年起,机床行业进口金额增长速度与上年同期相比出现下降,这是较长时期以来从未有过的 现象。

2007年1~10月进口57.06亿美元,下降4.8%。

而出口总额达到36.24亿美元,增长36.66%。

出口的快速增长可部分抵消国内市场的波动,昆明机床、沈阳机床等行业龙头将获得持续增长。

昨天黄金LME收盘价格858.46/央司,在2008年首个交易日大涨3% 事件: 分析师:李晓红 昨天黄金LME收盘价格858.46/央司,在2008年首个交易日大涨3%,从2007年全年看,黄 金价格在2007年上涨了约200美元,全年涨幅超过30%。

据统计,这是自1979年以来黄金价涨幅(28 年来)最大的一年。

而国内1月9日也将推出黄金期货交易。

有机构分析师预计,在通胀和投资需求继续上升、矿山产量下降等情况下,金价涨势将继续。

对国 内居民来讲,黄金现货和期货市场的普及、推出也将使更多的人参与到黄金投资上来。

国际原油期价首次破100美元大关 事件: 分析师:刘吉林 国际油价在2008年第一个交易日大幅上涨。

在1月2日的纽约商品交易所2月份交货的轻质原油期货价 格在电子交易中达到每桶100美元,这一价格刷新了2007年创出的每桶99.29美元的国际原油期货盘中最 高记录。

点评: 受到投资者担心原油供应紧张以及美元贬值等因素影响,国际原油期货价格2日在历史上首度突破 每桶100美元大关。

国际油价在2008年第一个交易日大幅上涨。

到美国东部时间2日中午12点06分左右,纽约商品交 易所2月份交货的轻质原油期货价格在电子交易中达到每桶100美元,这一价格刷新了2007年创出的每 桶99.29美元的国际原油期货盘中最高记录。

多种因素导致国际原油价格大涨。

非洲主要产油国尼日利亚国内局势持续动荡,武装分子1日袭击 了该国主要产油区,导致多人死亡。

石油输出国组织(欧佩克)2日警告说,到2024年,该组织可能无法 满足国际原油市场需求。

此外,美元对西方主要国家货币当天继续贬值,国际黄金以及主要商品期货价 格继续走高。

武汉中百(000759):入股武汉市商业银行 事项: 分析师:李项峰 公司董事会近期通过了《关于投资武汉市商业银行股份有限公司的议案》,拟以3870万元认购武汉 市商业银行3000万股,占其总股本的1.33%。

武汉市商业银行具有良好的资产质量,截至06年年底净资 产为9.08亿元,全年实现净利润1.75亿元,每股收益达到0.31元。

评论: 我们认为,配股项目实施之后,公司资金将会比较充裕,入股武商行不会影响其连锁经营的扩张速 会议纪要 度。

用友软件(600588):收购资产和处置资产公告点评 事项: 分析师:吴炳华 1、用友软件股份有限公司第三届董事会2007年第十一次会议决议公告,会议以通讯表决方式一 致审议通过了公司关于收购资产和处置资产的议案:《用友软件股份有限公司关于收购上海天诺科技有限 责任公司和上海坛网软件有限公司的议案》和《用友软件股份有限公司关于出售用友大厦的议案》。

为 进一步拓展公司在房地产行业管理软件的业务,公司决定以人民币壹仟肆佰伍拾万元的价格收购房地产 行业软件公司--上海天诺科技有限责任公司(下称“天诺公司”)和上海坛网软件有限公司(下称“坛网 公司”)的部分资产,包括:固定资产、现有产品、在开发项目、业务、业务合同、知识产权、无形资产、 用户资源、客户资源及天诺公司拥有的tiannuo.com域名等。

截止2007年11月30日天诺公司资产总额 362万元、负债总额173万元、净资产188万元;截止2007年11月30日坛网公司资产总额121万元、 负债总额25万元、净资产96万元。

2006年度两家公司合并收入和利润分别为663万元和3.8万元,2007 年1-11月两家公司合并收入和利润分别为643万元和9.3万元。

2、2007年3月22日,公司投资建设的用友软件园一期工程竣工并投入使用,公司由北京市海淀 区上地信息产业基地开拓路15号用友大厦迁至北京市海淀区北清路68号用友软件园办公。

本着盘活公 司资产的原则,公司董事会同意将位于北京市海淀区上地信息产业基地开拓路15号的用友大厦以人民币 柒仟捌佰伍拾贰万元的价格出售给北京数码视讯股份有限公司。

截止2007年12月31日用友大厦账面净 值为1789万元。

点评: 公司收购两家公司的有效业务资产,并将该部分业务资产整合到公司的业务中,经更加有利于公司 产品线的覆盖面,公司增加了房地产行业信息化解决方案的业务。

有利于公司从管理软件开发商转变为 经营和管理信息化服务的战略转型。

对于公司的资产处置不但产生收益,同时有利于盘活公司的资产, 由于公司整体基本搬迁到新的办公软件园内,所以原有资产的处置有利于公司对行业进行整合。

我们给 予两事项正面评价,我们维持公司2008年的估值67.5元,持续给与买入评级。

中航集团再次就“东新恋”发布声明,中国国航(601111)昨日收盘价创历史新高。

事件: 分析师:郑庆平 继上周通过媒体公布声明称对于东新合作从未最终表明态度后,国航母公司中航集团昨日再度以旗 下香港子公司中航有限的名义发布声明,重申了这一立场。

昨日中国国航(601111)收盘价为29.65元 (盘中最高价29.85元),创出历史新高。

点评: 会议纪要 下周二(1月8日)东航类别股东大会就将举行,东航H股第一大股东中航集团最近一周内两次就“东 信合作”发布公告,令“东新恋”前景充满悬念。

根据此前中航集团多次增持东航H股的举动以及近期 的种种表态看,东新合作方案如果没有进一步的调整,可能很难一次性获得股东大会的通过。

虽然最终的结果尚难准确预料,但这丝毫不影响我们近期对航空股走势的判断:1)在1月8日东 航股东大会结束之前,这轮航空股的上涨趋势还不会结束;2)航空股能否再次创出历史新高为我们所 关注;3)如果航空股陆续创出历史新高,该是投资者考虑阶段性退出的时候了(无论最终“东新恋” 能否成功);4)中期我们依旧看好航空股,下一轮行情的催化剂包括:人民币加速升值预期的强化、 奥运可能带来超预期的需求增长、油价的可能回落、航空公司参与大飞机项目、进口飞机航材关税的减 免政策出台等等。

昨日,在国航董事长李家祥出任民航总局局长后可能导致行业产生变局的预期以及人民币加速升值 突破7.30的刺激下,航空股在国航的领军下继续冲击历史高点,其中国航收盘价格已经创出历史新高。

至此,本轮行情航空股再次创出历史新高已经没有多大悬念,短期内虽然涨幅滞后的个股如上航(600591) 等依旧存在交易型机会,但我们重申近期的观点,航空股陆续创出历史新高可能意味着阶段性退出时机 的来临。

我们的理由是:1)历史可能会重演。

2007年7月1日-9月21日航空股的强势行情、9月21日 -11月12日的大幅调整、11月12日-至今的这轮行情都带有明显的逆势特征,9月份创新高后航空股大 幅回落的历史可能重现;2)与2007年同期相比,2008年1季度国内航油均价上涨约9%(不考虑可能的 上调),而且1季度属于行业淡季,航空公司业绩预期不乐观;3)航空股在这轮上涨中一个月余的时间 累计了30%-50%的涨幅,已经反映了市场对2007年业绩的预期;4)人民币加速升值是双刃剑,近期油价 再度逼近每桶100美元,1季度航油价格上调的压力依旧存在,该负面因素可能在东航股东大会结束后被 市场夸大。

另外,经历一个月余的上涨,昨日中国国航(601111)股价提前达到我们在2007年11月27 日《中国国航(601111):航空股龙头稳健经营成就最终赢家》报告中给出的6-12月内30元的目标价。

我们因此将国航“短期”评级由“增持”下调整至“中性”,“中期”评级依旧维持“增持”。

同时, 我们继续建议投资者关注受益国航股价大幅上涨和奥运会的外运发展(600270),给予其中期“买入” 的投资评级。

月度组合策略 外围市场风险骤升,A股筑底或将延长 大行视点 重要研究报告摘要 会议纪要 陈东 张帆 吴炳华 提示:七周的中期调整和三周的震荡筑底在德邦的策略中都有过明确而肯定预示。

上周市场的上涨正在 试探系统性机会的可靠性,市场虽然可能因宏观调控和外围市场而放慢上涨的步伐,但我们再次坚定地 认为后市的机会大于风险,大跌将是最佳的建仓良机。

重点关注消费类和成长板块中的机会。

持续两周 的上涨已经证明了我们认为的中期机会近在眼前的判断,关注我们投资策略并付诸行动的投资者已经得 到了部分的超额回报。

保持良好的耐心并继续紧跟我们的策略还讲实现更大的超额回报。

本周我们又一 次提示投资者上涨中的回调才是较好的买入机会,短期我们不建议追高建仓,因为我们尚不排除系统性 大机会大来前的反复行情。

但市场要再现最佳建仓机会恐怕很困难,除非管理层再次出现严厉的宏观调 控政策,同时外围市场再度持续不佳造成市场的极度恐慌。

德邦投资策略报告继数周来反复提示市场筑底之后,上周我们再次明确告诉投资者:《调整近尾声机 会在眼前》,坚持市场筑底的同时判断筑底行将结束,中长期的机会已然近在眼前。

从上周的市场走势来 看,沪深两市高开高走,完全符合我们认为的底部初步探明,应积极建仓等待反弹的判断。

统计显示, 沪深两市上周五个交易日中仅周五出现涨少跌多的盘面情况,而且涨跌比率也在5:8.5的水准。

而其他 几天四天涨跌比率都在2:1以上,由此可见市场呈现的是整体上涨的系统性机会,连地产板块也出现了 跌深反弹的态势;大盘指数的表现也充分证明系统性机会的到来,沪深两市双双收出周阳线,收盘沪深 两市一周涨幅分别为3.13%和5.31%。

与价涨配合良好的是量增,上周沪深两市合计成交总量1109亿元, 较前一周6686亿元放大50%,超过50%的放量上涨基本确立原来双底的可靠性极高;从板块上看我们依然 可以看到市场系统性机会到来非常明显,上周没有下跌的板块,其中我们极力推荐的消费类和小市值成 长类板块上涨尤为明显,其中消费类的医药再次出现整体7.46%的大幅度上涨,其次食品饮料、农林牧渔、 商业和消费电子等板块分别上涨4.83%、4.89%、3.4%和5.51%,而成长类的典型代表中小企业板整体上涨 更是高达8.06%,成为两市上周两市上涨幅度最大的板块。

短期来看,大盘(沪指)从4800点反弹至5300 点,阶段涨幅已达10%:而随着股指逐步上行,抛盘趋于加重,反弹阻力明显增大,各大权重股已出现发 弹乏力的迹象。

而外围市场风险,包括经济运行的风险和政治风险都在短期内骤然提升,必将扩散冲击 国内市场,将导致A股市场筑底的时间和过程延长。

我们判断尽管新年第一周可能再次出现回调的概率较 高,但本月的系统性机会依然存在,建议投资者在短线回调时不必盲目杀跌,特别是在市场恐慌时更不 要随意出局,否则可能错过较好的建仓时机。

一月份投资者可重点配置的板块包括化工、医药、金融、 农业、食品饮料和商业零售以及小市值成长类个股,具体请参见文末德邦一月份资产配置表。

对于新年的第一个月我们的基本观点是:市场系统性机会继续维持,但短期可能因为宏观调控和外 围市场的动荡而出现复杂盘面,整体上,短期的反复不影响我们中长期系统性机会的判断。

因为是系统 性机会的缘故,大多数板块将出现同步于大盘的收益,但我们坚持超额收益的机会依然在于我们前期强 调过的消费类和成长类板块。

因此在市场出现下跌、特别是大幅度下跌时我们的建议依然是建仓并耐心 持有,重点关注消费类和成长性强的板块,具体参见文后的资产配置图表。

我们本月持向好的观点主要 理由如下: 会议纪要 首先,我们依然坚持中国经济快速增长的背景下,我国股市基本面整体上并没有高估的观点。

一方 面中国经济的快速增长并不会因为宏观调控而出现大幅的回落。

调控在一定程度上可能会牺牲短期的增 长,但总体上调控的目的是解决经济中的结构性问题,让经济结构更趋合理,从而保证长远的快速发展。

从各个研究机构的预测来看(包括国际货币基金组织和世界银行),目前还没有机构认为2008年中国的 经济增长会低于10%:中国经济高速增长的阶段依然在继续,在此背景下我们坚持认为2008年动态30倍的 PE估值是相对合理的。

另一方面中国企业自身的良性增长依然在继续,工业企业利润增幅稳定保持在 36.5%附近小幅波动,上下游价格传导机制的畅通有效帮助企业缓解了成本上升的压力。

从2007年来看, 虽然超过50%的业绩增长有投资收益的贡献,但主体依然是主营经营业务的增长,而且由于08年两税合并 将使绝大多数的企业仅因税率调整就有超过10%以上的业绩增长。

此外,一季度是年报集中公布的时期, 因此很多业绩优良的公司有良好的分配预期,同时消费旺季以及消费物价指数的节节攀升将推升消费类 公司的投资热情。

因此中期角度看我们坚持中国市场整体并不高估且存在系统性机会的同时重点看好具 有爆发性增长的小市值公司和泛消费类公司的投资机会。

其次,美国的国内通货膨胀风险有抬头的迹象:11月核心物价指数PCE年率上升2.2%,创8个月以 来的最大升幅。

这表明美国的总体经济由于次级债危机陷入衰退的风险大大降低而国内通货膨胀由于连 续减息的缘故有抬头的迹象。

因此美联储在1月末再次降息的可能性大幅减小。

由于食品和能源价格的 持续上涨目前仍然看不到扭转的迹象,则计入食品和能源价格的名义CPI指数的攀升可能大大超出市场 的预期。

如果通胀压力显著,则美联储在明年1月底的会议上极有可能停止减息甚至转而加息,这将为 国内的加息提供较好的外部环境和时机。

从目前来看,美国的经济数据的确给予了央行更多的操作空间, 央行12月份的加息选择了一个较好的时机,值得注意的是,本次加息时隔5年首次下调了活期存款基准 利率:活期存款基准利率由现行的0.81%下调至0.72%,下调0.09个百分点;同时大幅提高了三个月和 半年期的存款利率:分别提高了45个基点和36个基点,这显然是针对资本市场火热情况下存款活期化 趋势日益明显而量身定做的。

进入08年一月份之后,受到春节前后大规模现金投放的影响,2008年1月 和2月均需要进行较高水平的基础货币对冲,央行的紧缩政策在一季度将持续出台,而将12月份的加息 当作最后一只落地的靴子而认为短期利空出尽的看法将被证明是过分乐观的。

事实上,防止经济向过热 方向发展和防止全面物价上涨的宏观调控政策依然是一季度市场走强所面临的重要压力。

由于一季度是 宏观调控政策的频发期,高杠杆比率和低现金流的上市公司将承受较大的压力,市场筑底成功之后还将 反复整理,投资者要对随时可能出现的回调时刻保持警惕。

第三.08年中国经济运行最不确定的外部需求因素:美国经济运行出现了越来越明显的放缓迹象, 而美联储由于国内通胀压力的上升将无法充分利用降息来刺激市场复苏。

美联储最为看重的个人消费支 出物价指数(PCE)显示,11月份的PCE按年率计算上涨2.2%,创下07年3月份以来的最高增幅;而国内消 费支出上升1.1%,创2004年5月份以来的最大升幅。

这些数据清楚的表明,美联储持续减息的负效应已经 显露无余,而另一方面,最新的数据显示,美国的房地产市场仍然在持续下滑,住房贷款违约比例仍在 继续攀升:11月份的住房抵押贷款违约率上升到35%,较10月份再度上升2.9%,总违约人数自2000年以来 首次突破了6万人。

与此对应的是美国国内房地产销售的不景气和住房价格的持续下跌:美国20个大都市 会议纪要 的地产价格11月下跌了6.1%,新屋销售量11月下跌了9%并创下12年以来的新低,房屋购买量较2005年7月 份的顶峰时期相比下跌53%。

由于房地产市场对美国国内消费需求影响巨大,为保证经济增长,美联储仍 然有持续减息的必要,但是国内通胀的上升将使得美联储不敢轻易减息。

这样一来,由于无法得到足够 的减息刺激,美国的房地产市场在未来仍然不容乐观,其经济增长下滑的可能性大大增加。

此外,最近 国际地缘政治的紧张局势也增加了市场的风险补偿溢价,导致资本市场市走低。

总体来看,一月份外围 市场变化带来的系统性风险不容忽视,国内股市受此影响其筑底的时间将延长,形式也将趋于复杂,虽 然我们中期仍然保持乐观,但短期的回调风险也要时刻警惕。

第四、年底密集的宏观调控政策的出台,包括加息、上调存款准备金率、年底银行放贷的窗口管理、 要求商业银行明年逐季向央行上报信贷计划并实行总量控制对银行板块构成了直接打击,这为建仓银行 股提供了一个很好的时机。

我们仍然坚定认为银行业明年的业绩增长是值得期待的:尽管信贷增长总量 被控制,但是银行业净息差的进一步扩大,成本收入比的持续下降、资产质量显著提高和拨备压力的大 幅度下降,中间业务的稳定增长以及税改以后实际有效税率的大幅下降都是银行业绩高增长的催化剂。

我们建议投资者在目前银行业受调控政策打击而陷入低谷时积极建仓,重点推荐:浦发银行、招商银行、 兴业银行和华夏银行。

而房地产板块则由于利空尚未出尽,仍然建议投资者回避。

目前来看,大盘在这 银行和地产两个权重板块的带领下走出二次探底的走势,在重要的技术支撑位置获得了有效支撑并逐步 走稳,此外,上周我们已经指出:中石油走出双底走势之后,目前该股股价已接近合理估值区间:随着 中石油的逐步调整到位,其对大盘的稳定能起到了良好的支撑作用,这也得到了市场的充分印证。

尽管 短期来看,上述权重板块出现了一定的反弹乏力的情况,未来走势仍将出现一定的反复,市场也可能随 之再次回调考验120天均线,但我们仍然坚持底部逢低积极吸纳的投资策略,为一季度的行情布局。

最后,从纯粹的技术角度看,系统性的机会其实已经显现,筑底完成的迹象非常明显,这也是支持 我们中期系统性机会到来的另一个重要理由之一。

系统性机会显现的佐证主要表现在以下几个方面:首 先,自我们12月19日提出重仓买入正当时以来大盘整体上出现连续上涨的态势,其间最大涨幅高达 10.96%,而且很多的为数众多的板块和个股出现超过20%的上涨,最重要的是在大盘突破颈线位5200点 (沪指)的上周市场出现普涨之势,从市场的涨跌比率看仅仅只有周五出现涨少跌多的盘面特征,就连 收阴线的周二其涨跌比率也是2:1。

所以普涨显示系统性机会的到来。

其次,板块出现调整以来少有的 轮涨特征。

不但我们前期强调的消费类板块和成长类板块连续出现数周的上涨,现在连表现最弱的地产 板块也出现了反弹上涨,上周的涨幅达4.86%,不但超越大盘,而且同时较前期表现强劲的板块有更大的 涨幅。

同时金融、石化、有色和煤炭等调整最猛烈的板块也开始逐渐回升。

而先于大盘上涨的农林板块、 食品饮料、商业板块和电子信息技术板块以及中小板更是连续四周上涨,板块明显地出现集体轮涨态势 也验证系统性的机会正在展开。

最后,两市市值也呈不断上升的走势。

因此我们认为市场系统性的机会 会议纪要 其实已经显现,目前可能是系统性机会试探阶段,但这种试探对将来系统性大机会的到来具有先导作用。

此外各项技术显示大盘筑底完成的迹象非常明显。

首先,形态上看,两个半月的中期调整经过了A、B、C 浪的完整调整并出现双底的构筑,这在上周有所论述,目前市场出现突破颈线压制有展开中期行情的架 势。

其次,均线系统显示构筑了极为明显的双底形态。

5、10、20、30日均线的全部多头金叉都已经完成, 现在仅仅60日线对市场形成压制,特别是沪市如此,深市突破60日线可能还有待考验。

60日线的技术 性压制可能对市场短期形成一定的压力,但中期系统性机会的均线趋势已经基本形成,所以均线反映市 场筑底已经完成。

最后,MACD、ADR、RSI等各项技术指标也显示市场筑底基本完成。

MACD短期指标自11 月8日以来首次突破0轴线向上转折,同时长期线也在不断向0轴靠拢;ADR指标上周一周均显示在2上 方,可见相当长一段时间上涨家数是下跌家数的两倍,因此上升特点非常明显;同时,RSI指标已经完全 站在50的中性位置之上。

所以各项技术指标反映中期的筑底已经完成,系统性机会在技术方面表现的更 为明显。

当然个别乖离率有所变大存在技术调整的可能,但我们坚持调整不改系统性机会的到来。

所以 从技术面看市场已经完成筑底,系统性机会已经显现。

短期可能涨幅太快,但中期而言回调将是买点, 因为中期机会在一季度必然出现。

综合基本面、资金、政策、外围环境和技术等各方面分析,我们认为中期筑底基本完成,即使可 能因为周边市场和宏观调控政策的出台使市场短期受阻,但中期的系统性机会已经显现。

我们坚定地认 为市场即将出现的调整依然将是较好的建仓机会,而且我们前期提示投资者在4800点下方建仓的机会在 未来相当长一段时间可能不复存在,因此轻仓者和空仓者应该抓住这可能少有的调整机会,中期系统性 的机会随时可能出现,在转折即将出现的关键点我们依然坚决地坚持逢底买入并耐心持有的观点。

对于 板块和个股我们一月份的建议依然是重点关注消费类的医药、农业、食品饮料、金融和商业零售等和小 市值成长类板块,此外,可给予大盘次新蓝筹板块一定的关注。

行业月度运行与点评 银行业 分析师:张帆 从行业所处的外部环境来看:1)中国经济正处在一轮较长的扩张周期,预期2008年宏观经济仍 将保持11%左右的高速增长。

同时由于需求和成本因素,通货膨胀率将有所上升,宏观调控预计仍然 偏紧,货币政策仍将保持前期的“宽货币、紧信贷”政策。

由于信贷规模实行总量控制,未来贷款增 速将较2007年出现略微下降。

2)中国的金融体系目前正处于快速变革当中,资本市场发展迅猛,无 论是从企业还是个人来讲,其金融服务需求都呈快速增长和多样化的“大爆炸”式增长。

而银行由于 拥有最为广泛和有利的网点和客户群,是最贴近企业和居民的金融机构,将受益于企业和个人的金融 会议纪要 服务需求的扩张和升级。

而随着金融管制的逐步放松,银行业将得以参与资本市场等相关业务,未来 的业务范围将大大扩张,增长空间巨大。

从银行业自身的业务经营情况来看:1)由于加息以及债券利率上扬的滞后效应,全行业的生息 资产收益率和净利差在08年仍将稳步扩大,即使未来的不对称加息将缩窄静态息差水平,但居民储 蓄活期化的长期趋势仍将帮助银行业的资金成本总体下降。

预计08年上半年银行的净息差将比07年 四季度扩大17个基点至30个基点。

2)由于生息资产收益率和经营效率的提高,成本收入比将持续 下降;而资产质量和拨备覆盖率的显著提高使得08年银行的拨备压力将进一步减小,减少计提将带 来银行盈利水平的超预期增长。

3)与资本市场相关度的中间业务高增长有望维持,而所得税率的一 次性大幅下调将成为银行业绩超预期增长的重要催化剂。

尽管08年银行信贷规模整体受到限制,贷款增速由于基数抬高将略低于2007年,但是:净利差 维持高位、信贷成本降低、中间业务的高速增长以及税改因素都将成为银行业绩高增长的催化剂。

由 于可以预见的净利润高速增长,银行业的动态PE目前处于历史地位,对行业的评级为“推荐”。

看好 的主要品种包括:浦发银行(600000)、兴业银行(601166)、招商银行(600036)。

化工行业 分析师:刘吉林 纯碱价格上调,相关企业具有较好投资机会。

目前国内纯碱价格坚挺,库存紧张。

国内只有青 海碱业有5万吨的库存,但是已经收到大约6万吨的预付款。

其他厂家现在基本没有货,需要先付 预付款才能拿到货。

海化、三友、青岛碱业、湖北宜化等9家纯碱企业组成的纯碱行业联合体日前 达成一致意见,将要提价100元/吨以上。

从纯碱工业协会了解的情况看,明年大约有100-150万 吨的产能投放,因预计2007年纯碱产量大约1800万吨,则2008年产能增长率小于10%。

而下游需 求上,玻璃厂家成本构成主要为能源,纯碱价格影响相对较小。

其他下游包括化工、日用、氧化铝等 需求增速明显。

国际原油价格随中东动荡而急速攀升,进一步增加了美国纯碱成本和运输费用。

因此, 纯碱价格有望大幅走高,纯碱行业的盈利能力将远远超过预期。

目前轻质纯碱出厂价格已达1800元/ 吨左右,重质纯碱更高达1900元/吨左右。

2008年上半年不排除纯碱价格短期冲上2100元/吨以上 的新高,我们预期全年均价将在2000元/吨以上。

建议关注受产品价格上涨,其盈利能力有望远超预期的山东海龙(000677)、三友化工(600409)、 双环科技(000707)。

医药行业 分析师:林材 会议纪要 今年医药行业有很多重大变化,一是国家药监局领导层大换班;二是新的药品注册管理办法实 施,提升药品企业的创新热情;三是医疗体制改革正快速推进,将使得医保药品大扩容,对于医药商 业企业是利好。

由于医药行业的子行业处于饱和垄断地位,且市场需求保持稳定增长。

我们长期看好 大病种医药品种,包括心脑血管药、抗癌药和内分泌调节剂,以及中西药注射剂和生物制药。

重点推荐:海正药业(600267):海正药业产品线丰富,抗肿瘤产品业绩不错,并维持较高的毛 利率,其他产品如心血管产品、内分泌产品、抗寄生虫产品、抗感染产品等表现也不错,公司整体盈 利能力提升,经营现金强劲。

并且,公司通过广泛而深入的国际合作以及自身产品的研发,将转型为 以原料药为基础的国际制剂生产商。

随着与西班牙菲玛公司等多家国际药企进行制剂合作的进展,以 及2009年起满足国际标准的富阳生产基地的建成,公司未来业绩存在超预期增长的可能。

汽车行业 分析师:牛纪刚 预计轿车行业08年会出现调整,虽然轿车销量会持续增加,但产能利用率不足问题仍将持续存在, 汽车消费升级很难达到市场之前的乐观预测。

建议重点关注客车行业和重卡行业,包括宇通客车 (600066),潍柴动力和中国重汽。

机械行业 重点关注工程机械子行业。

工程机械行业出口呈现加速增长过程,主要公司出口保持100%以上的增 速的概率很大,受各工程年初预算、购买设备的影响,一季度是工程机械行业传统的旺季,建议关注中 联重科(000157)、三一重工(600031)、安徽合力。

钢铁行业 分析师:李晓红 从1-10月大中型钢铁企业份累计情况看,产值(现价)、收入、利税、利润等经济效益指标继续保 持同比增长,但收入、利税、利润增幅继续回落。

产成品资金占用和应收、应付账款同比均有所上升。

1-10月份累计,钢铁行业大中型企业实现利润1264.10亿元,比上年同期增长63.31%;实现利税 2125.08亿元,同比增长51.59%;增幅分别比1-9月份下降6.45和2.76个百分点。

其中钢铁生产企业 实现利润1238.29亿元,同比增长63.14%;实现利税2078.88亿元,同比增长51.51%;同比增幅均比1-9 月份有所回落。

根据钢铁企业利润情况看,2007年业绩依然非常好,预计以下公司有好的分配能力,考 虑在年报前重点配值。

钢铁2007年1-9月末每股业绩与分配能力强公司 公司三季度业每股未分配利润每股资本公积金 会议纪要 绩(元) (元) (元) 武钢(600005) 0.641.040.80 鞍钢(000898) 1.1072.062.20 商业零售业 分析师:李项峰 进入四季度以来,商业零售业总体维持快速增长势头:10月、11月全国社会消费品零售总额单月突 破8000亿元,同比增长均在16%以上。

我们认为,零售业板块08年将继续今年的发展态势,1季度具有 较大的投资机会。

重点推荐武汉中百(000759):1、作为区域连锁企业,公司具有超强的成长性;2、5 年异地开店经验有利于减少经营风险;3、重庆地区的业务发展将成为08年的投资亮点。

房地产业 分析师:吴剑雄 08年第一季度,我们的判断是行业将处于一年中最低迷的时期,整个房地产行业将难以出现大的投 资机会,我们给予房地产行业中性的投资评级。

理由主要包括:(1)行业本身的季节性规律决定房地产 在第一季将处于一年中最冷清的时候,春节等因素将使得整个市场交投十分清淡,行业很难听到销售大 幅增长的消息。

(2)目前房地产行业还处于政策高压期,前期的一系列政策还需要较长时间消化,而在 08年两会前,政策仍将保持高压态势,行业将被压制。

(3)对行业认识分歧巨大。

房地产拐点是否出现 了成为投资者争论和关注的焦点,房子降价销售、中介公司倒闭、销售量极度萎缩等负面消息屡屡出现, 这更加重了投资者的顾虑,整个市场信心出现了近期少有的动摇。

要使得市场出现统一的认识,提振投 资者对房地产的信心,还需要政策的明朗,市场的回升,但这些刺激因素将很难在08年第一季度出现。

我们提醒投资者密切关注调控政策的变化。

但中性行业投资评级并不意味着没有个股机会,在行业的清淡中,我们也可以从下而上寻找比较确 定性的投资题材。

2008年上半年投资最大的确定性主题是什么?答案是肯定的,无疑是奥运主题。

而作 为奥运题材最重要的载体之一,奥运地产在奥运题材的刺激下,有望突破行业淡季的束缚,走出让投资 者惊喜地奥运行情。

综合业绩、受惠于奥运地产的强弱等因素,我们看好的品种有天鸿宝业(600376) 和金融街(000402)。

电子信息行业 分析师:吴炳华 电子信息产业制造业投资增长往往受到市场第四季度销售旺季的刺激易于出现投资增长速度加快的 影响,同时电子信息制造业的收入和业绩主要反映在第四季度中,所以我们看好该板块在一季度中的表 现。

我们建议关注:顺络电子(002138)、莱宝高科(002106)、沃尔核材(002130)等。

软件行业:2007年1-11月份软件业发展有所放缓。

1-11月软件业实现收入4968.4亿元,同比增长 20%。

从细分行业看,除嵌入式系统软件和IC设计外,其他小行业收入增速均有不同程度放缓。

其中软 件产品实现收入1735.4亿元,同比增长20%;系统集成1224.2亿元,同比增长14.4%;软件技术服务796.2 亿元,同比增长20.8%,比上月下降3.2个百分点。

而嵌入式系统软件和IC设计收入分别为1055.1亿元 会议纪要 和157.4亿元,分别增长25.7%和20%。

软件行业从以往高速增长期逐渐转变为平稳增长期,但增速依然 远远高于GDP的增长,20%的行业增长足以支撑业绩复合增长超过50%的公司。

该行业中我们建议关注用 友软件(600588)、华胜天成(600410)和东软股份(600718)。

通信行业:2007年1-11月份,全国通信业务收入完成7311.6亿元,比去年同期增长11.3%。

其中, 电信业务收入6639.2亿元,增长10.9%;邮政业务收入672.5亿元,增长15.8%。

用户情况:1.固定电 话用户,固定电话用户连续四个月出现负增长,其中11月份减少137.6万户。

1-11月份,全国固定电话 用户新增152.2万户,达到36930.7万户。

2.移动电话用户,11月移动电话用户新增793.2万户。

1-11 月份,全国移动电话用户新增7832.1万户,达到53937.9万户。

3.互联网用户,基础电信企业的互联 网用户进一步趋向宽带化。

1-11月份,互联网拨号用户减少684.0万户,降至1960.6万户,而互联网宽 带接入用户新增1473.9万户,达到6559.2万户。

通讯行业由于受到3G发牌迟迟没有实行的影响,整个 行业投资增速快速降低,同时通讯制造业也受到同样的影响,但我们看好未来中国联通(600050)在行 业重组中的机会,同时看好国际化程度越来越高的设备制造商中兴通讯(000063)。

航空业 分析师:郑庆平 2008年1季度交通行业引人关注的事件莫过于东航将于1月8日召开的股东大会,届时国航是否会 阻挠新航入股的悬念将最终解开。

12月28日,中航集团总经理兼国航董事长李家祥被任命为民航总局局 长。

考虑到李家祥一向主张国内航空公司通过联合重组打造超级承运人对抗国际航空集团的思路与现任 民航总局局长的看法明显不同,此次人事变更将对中国民航业未来的发展格局带来重大影响。

另外,此 次李家祥出任民航总局局长,侧面显示政府对其思路的认可和对国航的支持,时间上则恰逢新航入股东 航的敏感时刻,所以我们相信此举将会影响新航入股东航事宜。

按照李家祥打造国内航空业超级承运人的思路,我们可以猜测东航股东大会出现两种结果后国内航 空业未来的演变趋势:1)如果新航成功入股东航,为了强化国内大型航空集团在上海市场的竞争力,则 国航兼并上航的可能性大增。

进一步大胆猜测,国航和南航进行整合也未必不可能;2)如果新航入股东 航失败,那么国航整合东航的可能性就大大增加。

根据国航“一联一合一交换”的联合发展思路,国航 将会与东航在共飞的国际航线上进行联营、合并国货航和中货航、实现互相持股,这将大大提升国航的 竞争力。

因此,尽管我们认为东航股东大会的召开可能会暂时终结11月份以来航空股的强势行情,但无 论出现上述哪一种结果,都会令上航(600591)的并购价值凸现,我们因此建议投资者密切关注上海航 空(600591)。

德邦一季度操作指数:≥0.7 (总体仓位不低于70%) 表一:德邦2008年一季度超额收益组合 股票名称股票代码行业 入选理由分析师 配比 会议纪要 浦发银行600000金融税改获益最大的公司之一;中间业务增速有较大提升空间;浦 发银行在各项新业务开展中屡拔头筹,未来继续整合潜力巨大 张帆13% 海正药业林材12% 600267药业产品逐渐升级,转型制剂对公司业绩有大幅提高 唐钢股份000709钢铁李晓红 陶陟峰 8%看好唐钢在环渤海区域经济发展中的战略性地位,07年钢铁行 业景气继续高企亦将提供安全背景 华胜天成吴炳华7% 600410软件业务稳健增长25%左右,业绩增长30% 中小板ETF 159902成长吴炳华7%中小板具有高成长性,年报行情值得期待 晋亿实业601002机械牛纪刚8%紧固件行业龙头,处于企业发展最低点 外运发展600270交运郑庆平8%航空物流,奥运主题;业绩稳定增长 公司定向增发注入多项优质资产,资产注入后,公司将形成以 电石生产PVC为核心,向煤电能源产业和水泥、无机化工等上 下游产业延伸的循环经济产业链,长期看好公司的发展。

亿利科技600277化工刘吉林8% 小商品城600415商业李项峰8%规模全球第一,价值严重低估 中国乳业龙头,奥运合作伙伴,业绩增长稳定伊利股份600887食品李项峰7% 燕京啤酒000729食品李项峰7%区域市场占有率高,奥运会受益者 天鸿宝业600376地产吴剑雄7%业绩增长,受益于奥运经济。

可能会有二次的资产注入。

合计100% 图一:德邦2008年超额收益组合配比图 浦发银行天鸿宝业唐钢股份华胜天成 中小板ETF晋亿实业外运发展亿利科技 小商品城伊利股份燕京啤酒海正药业 表二:德邦2008年一季度价值稳健组合 股票名称股票代码行业 入选理由分析师配比 招商银行金融业绩在2008年将保持稳步快速增长,公司作为最优秀的零售 银行,不仅带来活期存款的增加降低了信贷成本,而且推动了 中间业务的高速稳健增长 张帆14% 600036 武汉中百000759商业 区域性连锁超市龙头,具有持续高速的增长优势李项峰12% 会议纪要 中国联通600050通信行业整合公司受益最大,保守估值14.7元吴炳华12% 中国远洋601919海运行业高景气;收购预期;增发完成后业绩大增郑庆平10% 000157机械工程机械行业龙头,出口大幅增长预期强烈牛纪刚中联重科10% 武钢股份600005钢铁08年武钢新增产能快速增长,在钢铁景气上升周期中利润将获 得高速增长 李晓红 陶陟峰 10% 华鲁恒升600426化工煤化工龙头企业,长期看好公司的技术优势、管理优势及品牌 优势,未来两年净利润增长率保持在40%以上。

刘吉林10% 天士力600535医药现代品牌中药企业,产品线逐渐丰富,业绩值得关注林材7% 000028医药华南医药龙头,收益医改将抢占更大的市场份额林材7%一致药业 金融街000402地产商业地产公司,持有大量北京优质物业。

业绩增长稳定,吴剑雄8% 合计100% 图二:德邦2008年一季度价值稳健组合配比 中国远洋中联重科中国联通招商银行金融街 武钢股份华鲁恒升天士力一致药业武汉中百 投资组合说明:德邦严格按照自己的投资策略对资产进行中长期的配置,主要面对中大型资金,小资金我们建议投 资两到三支个股即可。

每一个月月末对资产品种和配比进行一定的调整,欢迎关注各投资者跟踪我们资产配置报告,同时 我们希望这两个投资组合对你的投资产生帮助。

表三:德邦2008年一月份资产配置表 序号分 类市值占总资产的比例 1 A农、林、牧、渔业超配 2 B采掘业轻仓 3 C制造业 C0食品、饮料 重仓 C1纺织、服装、皮毛回避 会议纪要 C2木材、家具回避 C3造纸、印刷回避 C4石油、化学、塑胶、塑料超配 C5电子标配 C6金属、非金属回避 C7机械、设备、仪表标配 C8医药、生物制品超配 C9其他制造业回避 4 D电力、煤气及水的生产和供应业标配 5 E建筑业轻仓 6 F交通运输、仓储业超配 7 G信息技术业超配 8 H批发和零售贸易超配 9 I金融、保险业重仓 10 J房地产业标配 11 K社会服务业轻仓 12 L传播与文化产业轻仓 13 M综合类回避 合计 100% 注:回避:<1% 轻仓:1%—4% 标配:4%—6% 超配:6%—10% 重仓:10%—15% 表四:德邦2008年一季度港股投资组合 中国移动中海发展中国网通中国银行工商银行 银泰发展国美电器百丽国际同仁堂科技中兴通讯 附表: 名称A股(RMB) H股(HKD)比价 中国银行6.6403.73054.49% 中信银行10.3004.93046.43% 交通银行15.49010.74067.26% 招商银行38.80031.40078.50% 工商银行8.0805.57066.87% 中国人寿56.48039.85068.44% 中国平安102.99082.55077.75% 中国石化23.21011.62048.56% 华能国际15.0508.09052.14% 青岛啤酒40.80026.80063.72% 中海发展37.84020.95053.70% 建设银行9.8006.51064.44% 中国石油30.580 13.60043.14% 会议纪要 名称A股(RMB) H股(HKD)比价 中国国航29.65011.54037.75% 南方航空28.68010.44035.31% 皖通高速9.4906.86070.12% 东方航空21.5708.05036.20% 广深铁路9.5005.63057.49% 宁沪高速10.9208.39074.53% 深高速12.8008.59065.10% 广船国际80.11044.40053.76% 中国远洋45.41022.25047.53% 经纬纺机10.8203.70033.17% 中海油服0.00018.3400.00% 创业环保10.1903.80036.17% 华电国际9.5303.88039.49% 北人股份11.0203.30029.05% 科龙电器8.9100.8909.69% 东方电机89.71066.30071.69% 仪征化纤11.1702.75023.88% 新华制药8.9802.88031.11% 广州药业17.9107.38039.97% 交大科技25.46011.60044.19% 中兴通讯63.10040.80062.72% 南京熊猫11.6102.95024.65% 潍柴动力84.88058.00066.28% 中国铝业38.50015.54039.15% 江西铜业49.95018.98036.86% 上海石化17.0404.71026.81% 鞍钢新轧29.38021.75071.81% 海螺水泥75.12068.05087.87% 北辰实业15.5805.37033.43% 兖州煤业21.85015.12067.12% 大唐发电0.0006.7700.00% 洛阳玻璃8.3300.87010.13% 马钢股份10.0405.18050.05% 重庆钢铁8.7103.91043.54% 东北电气6.3001.85028.48% 会议纪要 重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更 新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

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