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农业食品饮料行业研究报告:上海证券-071226-08年1月农业食品饮料行业投资策略-071227

研报作者:郭昌盛 来自:上海证券 时间:2007-12-29 01:36:35
  • 股票名称
    农业食品饮料行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wu***en
  • 研报出处
    上海证券
  • 研报页数
    7 页
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    3,076 KB
研究报告内容

投资要点: 农产品牛市难挡,产业链影响各异。

大食品产业链的上游受政府抑制通胀的影响暂不 明显,这是因为农产品价格事关农民切身利益,政府在此多半被动接受涨价。

然而最下游 的大众食品市场,恐将受到鲜明而直接的调控,企业则面临着成本与调控的双重压力。

国内食品市场仍一派景气。

11月份的食品内需继续强势上升,全国的总消费呈加速增 长态势,年度累计增幅高达25.8%。

厂商的数据也显示:成品糖、饲料、糕点糖果、乳制 品、酒类等产品增速较快并呈加速之势。

农产品及其加工业中的后劲企业面临转折良机。

中央的支农、惠农政策具有较强的持 续性,因此农产品市场牛市不久逆转的可能性不大。

在此背景下,一些企业已开始了资产、 业务重整,经营业绩料将有积极变化,对此迹象可继续关注。

近期股价上涨过快,整体上已不特别低估。

12月农林牧渔、食品、酿酒三类股票的交 易结果,对此前的防御性策略及抵御通胀要点似过份透支。

基于中长线投资暂维持原评级。

投资建议:整体上操作宜更谨慎,可重点关注若干评级积极者或者价格相对低估、前 景明朗者,如:冠农股份、高金食品、新希望及燕京啤酒等。

未来六个月内,农林牧渔业:有吸引力;食品业:中性;酿酒业:有吸引力。

农业、食品行业部分重点股票的业绩预期与市盈率 EPSPER 公司名称股票代码股价 06A 07E 08E 06X 07X 08X PBR投资评级 冠农股份60025143.09 -0.180.160.95 -239.39269.3145.3621.44超强大市 燕京啤酒00072920.030.280.410.5471.5448.8537.094.04跑赢大市 高金食品00214328.50 0.360.450.6379.1763.3345.246.79超强大市 新希望00087619.470.330.430.5259.0045.2837.445.23超强大市 北大荒60059815.320.330.370.4646.4241.4133.306.60跑赢大市 贵州茅台600519216.501.592.172.45136.1699.7788.3729.74跑赢大市 青岛啤酒60060038.090.330.630.77115.4260.4649.478.84跑赢大市 伊力特60019714.720.220.290.3566.9150.7642.067.15跑赢大市 顺鑫农业00086017.780.240.310.4874.0857.3537.046.84跑赢大市 通葡股份60036510.980.10 -0.500.18109.80 -21.9661.005.90跑赢大市 通威股份60043813.590.220.260.3361.7752.2741.189.57跑赢大市 光明乳业60057912.520.150.220.4483.4756.9128.455.74跑赢大市 南宁糖业00091117.020.750.650.8922.6926.1819.124.53跑赢大市 资料来源:上海证券研发中心整理;股价数据为2007年12月25日收盘价 农产品牛市难挡,产业链影响各异 报告日期2007-12-27 首席行业分析师 郭昌盛 Tel 862165082471 Email guochangsheng@sigchina.com 行业 农业、食品饮料制造业 行业增加值增长率(07年1-11月) 农副食品加工业16.30% 食品制造业19.40% 饮料制造业21.20% 主要食品产量的增长率(07年1-11月) 精制食用油15.50% 成品糖40.50% 糖果19.80% 配混饲料23.10% 饼干24.30% 方便面23.70% 乳制品23.60% 白酒23.00% 啤酒13.00% 葡萄酒35.40% 报告编号 GCS07-CR10 相关报告 GCS07-AIT01 GCS07-CR10 最近6个月股价与沪深300指数比较 ——2008年1月中国农业、食品行业投资策略 月度行业策略 农业:有吸引力-维持 投资评级 食品:中性-维持 饮料:有吸引力-维持 2 月度行业策略 12月农业、农产品市场动态概述 多项调控措施出台,农产品牛市难挡。

12月农产品市场热闹非凡,政府一方面为遏 制食品价格的过快上涨及从源头上保障供应,国家取消了84项农产品的农产品出口退税 制;另一方面,既提高了对农资的直补水平,对备受饲料涨价的生猪和奶牛饲养、母猪繁 育环节,加大了补贴力度,同时又再次提高了来年稻谷的最低收购价格,以确保粮食供应。

种种政策措施力度之大、出台之密集,为近年来少有。

但这些也出侧面说明我国粮食供应 趋向偏紧,由于增产进程跟不上旺盛内需的增长,农产品市场的牛市还将持续。

在本年新 一轮国际农产品的价格升浪初步形成的大背景下,国内市场的上述趋势会有所加强。

2007年度的粮油产量料微增长,预期未变。

据国家粮油信息中心的12月月度报告, 今年全国粮食玉米、小麦和稻谷的预期产量将分别增长1.73%、1.48%和2.15%,但两项 油料产品将分别下降12.32%、5.13%,食用油价格大涨则在情理之中。

总之,现阶段国内 粮油的供给虽有所偏紧,但并未到令人恐慌或价格失控的境地,因为我国可以并且已经部 分地借助贸易进口加以解决。

12月全国流通环节的农产品、菜篮子价格指数(如图1),已 经一改前一两个月的回调情形,呈缓慢上升趋势。

无疑,在未来进程中,经营这些产品的 种养殖业者将继续成为最大的受益者。

棉花价格依然具有强支撑。

2007年全国棉花的增产前景已经明朗,官方预计总产量 为773万吨,这一数字较上年增长14%,但种种信息表明:政府正在对层层上报的产量及 库存数字重新审视,产棉大省新疆已对统计环节采取了更严格的上报程序。

无论如何,我 国的历年供给缺口(约占三分之一)将依赖外棉的进口。

而最新信息显示:本年度全球棉 花将微减产25万吨,但消费量预期增长5%;中国的主要进口来源国美国则预期减产16 %!因此内外市场棉花相对短缺的现状,将强力支撑着国内棉价。

图1.全国农产品、菜篮子批发价格总指数12月份的走势 数据来源:中国农业部网站,数据截至12月25日 12月全国食品行业及市场的态势 国内食品市场需求继续强势上升。

据国家统计局的数字,1~11月国内批发零售环 节的食品类销售总额同比增长了25.8%,又较上月上升了0.4个百分点,其增速较全社会 总消费额的增速之差也再次扩大。

在年度策略报告中,我们曾估计:扣除价格因素的食品 需求增长在8%以上,从最新的趋势来看,其增速会是有增无减。

1~11月的餐饮业累计销 售额同比18.9%,也比上月数字上升了0.3个百分点。

由此可见,食品内需仍十分强势。

大食品行业亮点纷呈。

行业企业的分品种产量数据也显示:1~11月与上年度相比, 3 月度行业策略 诸多领域呈现了加速增长的态势,如:成品糖、糖果、饼干、方便面以及乳制品和酒类等 产品的累计同比增速均快于上年同期。

尤其引人关注的是:饲料、乳制品、葡萄酒的增长 近来呈现突出的加速增长趋势。

食用油的累计产量虽受制于高成本的原料,增速较上年略 有回落,但11月单月的增速又重新反弹。

12月~1月以至春节前后,又逢食品类商品的消 费旺季,各有关行业还会继续沉浸在比以往任何时候都更加兴盛的市场氛围中。

图2.国内市场的食品类消费额增长率(%) 国内食品月度累计消费额的增长率(%) 0 5 10 15 20 25 30 20 06 ’ 2 20 06 ’ 7 20 06 ’ 12 20 07 '6 20 07 ’ 11 食品类消费额 国内贸易批发零售额 资料来源:中国统计数据应用系统(数据截至11月),上海证券研发中心整理 表1.食品类主要产品产量的增长态势(单位:万吨、%) 产品名称2007年1-11月 累计产量 2007年11月 当月同比增长 2007年1-11月 累计增长 2006年 同比增长 精制食用油2092.5817.7015.5017.50 成品糖1026.9520.8040.508.90 配混饲料8426.3422.4023.1013.10 糖果86.799.4019.8016.20 饼干195.1041.3024.3021.40 方便面464.2022.2023.7023.90 乳制品1614.1327.8023.6023.50 其中:液体乳1301.1425.3018.8023.80 白酒432.7319.0023.0018.20 啤酒3697.484.5013.0014.70 葡萄酒56.9448.3035.4018.10 果汁饮料985.1821.2021.9029.00 罐装饮用水1682.2917.8016.5018.90 精制茶77.6428.0019.7021.20 资料来源:中国统计数据应用系统,上海证券研发中心整理 行业中期趋势的展望 下游的食品制造行业可能面临双向压力。

未来中期,上游的农产品价格持续上涨几 4 月度行业策略 乎不可避免,但位于最下游的食品制造业则情形复杂,该领域更可能出现的情况是:一方 面在原料成本上受到上游的挤压;另一方面作为终端食品价格控制的标的物,其市场表现 会明显而直接地受到来自政府部门的监视与调控,成本压力的转移将会大打折扣。

食品制 造业产能相对过剩的状况,恐怕更无助于压力的缓解。

不过,其中的乳制品行业可能不会 对现有的高成本支撑太久,估计未来近中期将不得不全面提价,以维护有限的盈利空间。

农产品及其加工业的后劲企业面临转折良机。

明年年初,我们仍可望看到第五个支 农、惠农的“中央1号文”,估计:进一步加大农业基本建设的力度,会成为新年度工作指 导的重点。

为保障产量稳中有增、保护农牧民的利益,政府只能(一定程度地)接受农产 品价格的上涨。

农产品的牛市继续前进,应在情理之中。

市场的持续向好,恰为一大批业 绩低迷的企业提供了翻身的机会,我们还会看到越来越多的农产品经营企业开始发生质变。

12月行业股票的市场表现及整体估值 市场认同又重新高企,股票涨幅超前。

12月农林牧渔、食品、酿酒三大股票板块的 交易十分活跃,平均换手率、涨幅均大大超过市场水平(如表2),其中以农林牧渔业板块 的表现较为突出,月度换手率和涨幅分别达45.67%和21.55%。

个股方面:中粮屯河、新 中基、冠农股份、新农开发、高金食品、双汇发展以及水井坊、五粮液等均涨幅靠前。

看 来,在未来投资策略上,将上述三大领域作为防御性领域,以及将其作为抵御现实“通胀” 的工具,已经得到很大程度的市场体现。

行业整体估值高低不一,理性看待农业股的优势。

三大板块无论从静态上看还是动 态上看,估值水平全部较市场平均值高出,只是其中的农林牧渔业板块的优势相对突出。

但从市盈成长率指标(PEG)的比较看,三者的短线偏高估幅度较明显,其中农林牧渔板 块略偏低,酿酒板块过高。

股价继续过快的上涨,将导致高估,农林牧渔板块也不例外。

表2.十一月份股票的市况及估值参数 指 标农林牧渔业食品业酿酒业沪深300 成份股个数(个) 3432 23 299 流通A股数(亿股) 68.8568.17 58.27 2537.86 市盈率I(倍) 79.0785.18 127.22 56.14 市盈率II(倍) 69.8663.72 84.07 38.17 动态市盈率(倍) 52.2955.10 84.01 38.01 市盈成长率(PEG) 1.541.56 2.47 1.18 市净率(倍) 5.786.88 15.07 6.30 月换手率(%) 45.6746.65 40.96 27.09 月涨幅(%) 21.5521.11 21.15 7.72 数据来源:Wind资讯、上海证券研发中心整理。

数据截至12月25日 来年1月行业评级、策略及重点股票 着眼中线投资,暂勉强维持前期评级。

前期的年度策略分别给予了农林牧渔业、食 品业、酿酒业“有吸引力”、“中性”和“有吸引力”的评级。

着眼半年的时间段,我们暂 维持上述评级,但平均价格未来继续过快的上涨,将必然导致对评级的调低。

5 月度行业策略 建议采取谨慎策略。

鉴于股价已较大程度地反应了对未来基本面的预期,因此投资 者在操作上宜较前期略加谨慎,继续增持或建仓的对象,应锁定那些获“超强大市”评级 者或价格略被低估但前景明朗者,如:冠农股份、高金食品、新希望和燕京啤酒等;对于 一些绝对价格相对较低、基本面加速向好或出现转折的个股,也可谨慎地策略性参与。

表3.农业、食品行业部分股票的业绩预期与市盈率 EPSPER 公司名称股票代码股价 06A 07E 08E 06X 07X 08X PBR投资评级 冠农股份60025143.09 -0.180.160.95 -239.39269.31 45.36 21.44超强大市 燕京啤酒00072920.030.280.410.5471.5448.85 37.09 4.04 跑赢大市 高金食品00214328.500.360.450.6379.1763.33 45.24 6.79 超强大市 新希望00087619.470.330.430.5259.0045.28 37.44 5.23 超强大市 北大荒60059815.320.330.370.4646.4241.41 33.30 6.60 跑赢大市 贵州茅台600519216.501.592.172.45136.1699.77 88.37 29.74跑赢大市 青岛啤酒60060038.090.330.630.77115.4260.46 49.47 8.84 跑赢大市 伊力特60019714.720.220.290.3566.9150.76 42.06 7.15 跑赢大市 顺鑫农业00086017.780.240.310.4874.0857.35 37.04 6.84 跑赢大市 通葡股份60036510.980.10 -0.500.18109.80 -21.96 61.00 5.90 跑赢大市 通威股份60043813.590.220.260.3361.7752.27 41.18 9.57 跑赢大市 光明乳业60057912.520.150.220.4483.4756.91 28.45 5.74 跑赢大市 南宁糖业00091117.020.750.650.8922.6926.18 19.12 4.53 跑赢大市 资料来源:上海证券研发中心整理;股价数据为2007年12月25日收盘价 6 月度行业策略 分析师承诺 郭昌盛分析师:农业、食品与饮料制造业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格及相当的专业能力,该报告是在独立、客观的情况下出具的,并清晰地 表达了本人的观点。

本人在执业过程中,遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度,恪守独立诚信、 谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则,为投资者提供专业服务。

重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也 不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价 或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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本报告版权归上海证券有限责任公司所有。

未获得上海证券有限责任公 司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

如遵循原文本意地引用、刊发,需注明出处为“上海证券 研发中心”。

上海证券投资评级体系与评级定义 类别分级定 义 超强大市Superperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将强于沪深300指数20%以上 跑赢大市Outperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将强于沪深300指数10%以上 大市同步In-Line分析师预计,未来6个月内,股价表现将介于沪深300指数±10%之间 股票投资评级 落后大市Underperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将弱于沪深300指数10%以上 有吸引力Attractive分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将强于沪深300指数5% 中性Neutral分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将介于沪深300指数±5%行业投资评级 谨慎Cautious分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将弱于沪深300指数5% 7 月度行业策略 上海证券有限责任公司研究发展中心 周侃 研发中心副总经理 (021)65073312 zhoukan@sigchina.com 林琳 研发中心总经理助理 (021)65074860 linlin@sigchina.com 张瑾 基金分析师 (021)65089373 zhangjing@sigchinal.com 许瑾 宏观经济分析师 (021)65089373 xujing@sigchian.com 李波 石油化工行业分析师 (021)65088041 libo@sigchina.net 郭昌盛 食品饮料、农业行业首席分析师 (021)65082471 guochangsheng@sigchina.com 邓永康 IT行业分析师 (021)65073744 dengyongkang@sigchina.com 朱立民 钢铁行业分析师 (021)65082471 zhuliming@sigchina.com 彭蕴亮 医药行业分析师 (021)65082401 pengyunliang@sigchina.com 严浩军 煤炭、公用事业行业分析师 (021)65083909 yanhaojun@sigchina.com 平敬伟 机械行业分析师 (021)65082401 Pingjingwei@sigchina.com 刘丽 商业零售、餐饮旅游行业分析师 (021)65076608-221 liuli@sigchina.com 冀丽俊 交通运输行业分析师 (021)65076608-221 Jilijun@sigchina.com 齐敏华 轻工造纸行业分析师 (021)65078012 qiminhua@sigchina.com 郭敏 金融行业分析师 (021)65073744 guoming@sigchina.com 牛品 电力行业分析师 (021)65072479 niupin_elec@yahoo.cn 陈启书 IT行业分析师 (021)65072479 mymaillno@hotmail.com 李华铮 有色金属行业分析师 (021)65079525 leehz_nk@yahoo.com.cn 沈莉 房地产行业分析师 (021)65079525 Ch57261821@yahoo.com.cn 郭燕玲 策略分析师 (021)65082465 guoyanling@sigchinal.com 邬文潮 策略分析师 (021)65076608-226 wuwenchao@sigchina.com 蔡钧毅 策略分析师 (021)65076608-226 caijunyi@sigchina.com 杨明 策略分析师 (021)65076608-226 yangming@sigchina.com 俞佐杰 数量分析师 (021)65076608-206 yuzuojie@sigchina.com 王芬 策略分析师 (021)65083909 Wangfeng@sigchina.com 张向淳 策略分析师 (021)65076608-226 Zhangxc73@hotmail.com 屠骏 策略分析师 (021)65076608-226 tu-jun@citiz.net 张军 国债分析师 (021)65076608-208 zhangjun@sigchina.com 王宇帆 综合 (021)65076608-203 wangyufan@sigchina.com 鲁雯 综合 (021)65076608-203 luwen@sigchina.com

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