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商业贸易行业:海通证券-商业贸易行业周报:双十一第一赛段收官,国货美妆龙头表现亮眼-211107

研报作者:汪立亭,李宏科,高瑜 来自:海通证券 时间:2021-11-07 19:04:05
  • 股票名称
    商业贸易行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    香老***sz
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    9 页
  • 推荐评级
    优于大市
  • 研报大小
    721 KB
研究报告内容

行业研究/商业贸易证券研究报告 行业周报2021年11月07日 投资评级优于大市维持 市场表现 -17.56% -11.13% -4.71% 1.71% 8.13% 14.56% 2020/112021/22021/52021/8 商业贸易海通综指 资料来源:海通证券研究所 相关研究 《美妆板块淡季回落,品牌分化、渠道进 阶——医美化妆品行业2021三季报业绩 总结》2021.11.01 《“双十一”前瞻:延续双预售模式,生 态联动、赋能实体,聚焦购物体验》 2021.10.24 《大促挤压&新平台分流,9月淘系化妆 品销售承压》2021.10.17 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@htsec.com 证书:S0850517040002 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email:gy12362@htsec.com 证书:S0850519080003 双十一第一赛段收官,国货美妆龙头表现 亮眼 投资要点: 申万商贸指数期间(11.1-11.5)跌1.04%,跑赢上证综指0.53个百分点,板块表 现居各板块第14位。

期间上证综指跌1.57%,板块涨跌互现,其中农林牧渔 (+4.67%)、电子(+4.37%)、通信(+4.00%)领涨,休闲服务(-10.37%)、 钢铁(-7.14%)、化工(-5.54%)领跌。

本周批零板块个股涨跌互现,*ST商城(+18.88%)、深圳华强(+10.82%)、南 京新百(+10.54%)、稳健医疗(+8.75%)领涨,金开新能(-17.67%)、丸美 股份(-14.98%)、爱美客(-9.86%)、华联综超(-8.77%)领跌。

【核心观点】 1.双11第一赛段结束,强口碑国货美妆表现亮眼 11月1日零点,2021年天猫双十一第一波预售正式收官;在经历了史上最长的 12天预售蓄水期后,各行业品牌销售突破到一个新的高度。

本周周报我们回顾主 要美妆品牌在双十一预售第一阶段的表现情况并给出分析与启示: 国货美妆品牌与外资大牌“同台竞技”,捷报频传。

据化妆品观察公众号援引天 下网商的数据,双十一第一阶段预售开启后,47个美妆品牌天猫预售1小时业绩 超去年全天(如薇诺娜、珀莱雅、林清轩、毛戈平、逐本、夸迪等),20个个护 品牌天猫预售1小时业绩超去年全天,14个美妆品牌天猫预售4小时业绩超去 年双11全阶段,其中国货品牌累计达到了28个,占比超一半。

同时,天猫商家 直播排行榜也不再被国际大牌所垄断,薇诺娜官方旗舰店、珀莱雅官方旗舰店分 别占据了NO.6、NO.12的位置。

具体来看,薇诺娜预售前1小时成交额突破7亿元,超去年双11全期;玻尿酸 护肤品牌夸迪则1分钟预售额破亿、35分钟破2亿、2小时10分钟成交额3亿; 芳疗护肤品牌逐本,预售开启不到2小时卖出100万件,预售额近1.3亿,同比 去年增长超10倍。

而在过去,双11预售榜单还是国际大牌的主场,据化妆品观 察公众号援引2020年淘宝直播榜单,2020年预售1小时破亿的12个美妆单品 均为国际大牌。

国货品牌活动折扣力度普遍大于外资品牌。

据化妆品观察公众号,大部分国际大 牌化妆品的活动力度和2020年差别不大,在兰蔻、雅诗兰黛、赫莲娜、资生堂、 后、雪花秀等品牌的10个热销单品中,有3个单品的折扣比2020年更低,兰蔻 菁纯气垫和雪花秀润燥精华礼盒的折扣则比2020年高,其余5个单品的折扣和 去年相同。

相较之下,国货美妆参与双11的热情度高涨,大部分国货美妆主要集中在2-4 折的区间,比国际品牌3-6折的力度更大。

综合李佳琦和薇娅直播间所涉及的国 货品牌来看,在统计到的32个单品中,3折以下的单品共有19个,占到近6成; 此外,部分国货品牌的折扣也已低至近1折。

重研发、强品质、好口碑的国货品牌,预售业绩增速远外资品牌。

据淘数据,主 要外资品牌中,欧莱雅/雅诗兰黛/资生堂/兰蔻/SK-II/理肤泉/雅漾/海蓝之谜第一阶 段预售销售额分别同比增长21%/20%/48%/14%/11%/121%/48%/30%。

国货品 牌中,重研发、强品质、好口碑的品牌业绩爆发式增长,增速远超外资品牌,薇 诺娜/珀莱雅/彩棠/夸迪/米蓓尔/玉泽/瑷尔博士/相宜本草/毛戈平分别同比增长 147%/131%/127%/456%/561%/38%/123%/219%/183%。

风险提示:消费疲软和新业态分流,压制行业业绩和估值;国企改革慢于预期; 金融等监管政策的不确定性。

行业研究〃商业贸易行业 2 总结来看,从各品牌预售数据可以看出,真正差异化定位、深耕研发、向消费者提供优 质产品的国货品牌,均获得了爆发式的增长。

展望未来,单纯的低价促销和社交媒体营 销手段已无法驱动国货品牌成长并崛起,回归商业的本质,以消费者需求为核心,踏踏 实实做好产品,进而赢得消费者的认可,是国货崛起的必由之路。

表1主要化妆品品牌天猫旗舰店双十一第一阶段预售情况(单位:亿元) 品牌2020年10月20日-11月3日销售额2021年10月20日-11月3日销售额同比增长 外资品牌 欧莱雅16.7 20.2 21% 雅诗兰黛16.6 19.9 20% 资生堂7.5 11.1 48% 兰蔻15.6 17.8 14% SK-II 6.2 6.9 11% 赫莲娜3.8 7.2 89% 理肤泉1.9 4.2 121% 修丽可5.9 5.5 -7.1% 雅漾0.8 1.3 48% 海蓝之谜4.7 6.1 30% 国货品牌 贝泰妮 薇诺娜5.6 13.9 147% 珀莱雅 珀莱雅2.9 6.7 131% 彩棠0.3 0.6 127% 华熙生物 润百颜1.3 1.4 5% 夸迪0.8 4.4 456% 肌活0.3 0.5 44% 米蓓尔0.1 0.9 561% 上海家化 佰草集0.5 0.6 4% 玉泽2.8 3.8 38% 高夫0.2 0.1 -38% 启初0.3 0.3 -15% 丸美股份 丸美0.9 0.4 -49% 水羊股份 御泥坊1.6 0.4 -72% 逸仙电商 完美日记5.4 2.9 -45% 小奥汀0.9 0.5 -47% 鲁商发展 瑷尔博士0.4 0.9 123% 颐莲0.5 0.5 -8% 其他品牌 敷尔佳1.5 1.7 10% 相宜本草0.7 2.2 219% 韩束1.1 1.0 -7% 一叶子0.9 0.5 -42% 药都仁和0.5 0.2 -53% 百雀羚1.7 2.1 20% 毛戈平0.2 0.7 183% 花西子3.6 2.5 -30% 橘朵0.6 0.5 -18% 资料来源:淘数据,海通证券研究所 行业研究〃商业贸易行业 3 表2天猫双十一美妆美容护理品类第一阶段预售榜单 排名品牌预售宝贝数 1欧莱雅229 2雅诗兰黛121 3兰蔻154 4资生堂138 5后203 6薇诺娜145 7赫莲娜111 8 OLAY 99 9娇兰105 10科颜氏100 资料来源:ECdataway数据威公众号,海通证券研究所 2.10月阿里平台化妆品销售额同比减少30.49%,抖音平台环比高增长 据淘数据,2021年10月阿里全网化妆品销售额138亿元,同比减少30.49%,增速环 比减少9.46pct,其中销量1.84亿件,同比减少29.83%,均价75.1元,同比减少0.94%, 我们分析销售减少主要由于双十一大折扣力度下的虹吸效应加强。

护肤:10月销售额91亿元,同比降低28.08%,增速环比降低10.29pct,销量0.92亿 件,同比下降28.02%,均价98.5元,减少0.09%。

分品类,面膜以国产品牌为主,精 华和乳液/面霜仍以国际品牌为主,国产品牌自然堂、珀莱雅、WIS、一叶子、御泥坊、 膜法世家位列面膜主要品牌销售额前十,珀莱雅居精华类第4位,薇诺娜居乳液/面霜第 8位,马应龙八宝、毕生之研、丸美、修正居眼霜类第5、7、9、10位。

彩妆:10月销售额36亿元,同比减少38.43%,增速环比减少15.12pct,销量0.74亿 件,同比减少34.65%,均价48.7元,减少5.78%。

分品类,21年10月美甲、男士彩 妆降速较快,同比各增-73.69%/-67.25%。

口红、粉底均以国际品牌为主,完美日记、 花西子居口红主要品牌销售额第3、10位,卡姿兰、珀莱雅居粉底主要品牌销售第3、 8位。

美发:10月销售额12亿元,同比减少19.41%,增速环比减少36.93pct,销量0.18亿 件,同比减少15.14%,均价64.1元,下降5.03%。

图1化妆品各行业销售情况(201910-202110) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 行业研究〃商业贸易行业 4 图2化妆品各品牌天猫销售情况(202108-202110) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图3主要品牌面膜10月阿里平台销售额(万元) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图4主要品牌精华10月阿里平台销售额(万元) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图5主要品牌眼霜10月阿里平台销售额(万元) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图6主要品牌乳液面霜10月阿里平台销售额(万元) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 行业研究〃商业贸易行业 5 图7主要品牌口红10月阿里平台销售额(万元) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图8主要品牌粉底10月阿里平台销售额(万元) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 据飞瓜数据,2021年10月抖音平台美容护肤品类销售额63.9亿元,环比提高30.7%; 销量达7.2千万件,环比提高28.4%。

彩妆、香水、美妆工具品类销售额14.9亿元,环 比提高13.5%;销量达4.9千万件,环比提高14.9%。

表3抖音大盘护肤和彩妆品类数据 2021.052021.062021.072021.082021.082021.10 美容护肤 销售额(亿元) 28.5933.6832.2549.27 48.9063.91 环比(%) 27.38% 17.83% -4.26% 52.79% -0.75% 30.70% 销量(千万件) 3.023.573.794.88 5.567.15 环比(%) 15.30% 18.51% 6.08% 28.65% 14.10% 28.41% 彩妆、香水、 美妆工具 销售额(亿元) 8.137.929.0513.33 13.1614.94 环比(%) 12.68% -2.59% 14.27% 47.25% -1.29% 13.51% 销量(千万件) 2.362.152.533.60 4.264.89 环比(%) 10.14% -8.83% 17.23% 42.73% 18.14% 14.86% 资料来源:飞瓜数据,海通证券研究所 【投资建议】 整体来看,在消费疲弱的大环境下,建议关注业绩表现优异、延续稳健增长的个股, 结合估值与基本面,核心推荐:安克创新、贝泰妮、周大生、家家悦、爱美客,建议 关注王府井、永辉超市、红旗连锁、老凤祥、珀莱雅、华熙生物;在近期蔬果涨价背 景下,关注超市同店改善趋势。

分业态①化妆品&医美:看好行业中长期成长性,关注贝泰妮、爱美客、华熙生物、珀 莱雅;②超市:关注家家悦、红旗连锁、永辉超市、步步高的供应链建设和数字化战 略落地;③百货:推荐重庆百货、王府井,关注天虹股份;④专业连锁和品牌:推荐 安克创新、周大生,关注老凤祥、小商品城。

行业风险提示:消费疲软和新业态分流,压制行业业绩和估值;国企改革慢于预期; 金融等监管政策的不确定性。

安克创新:强研发扩品类,全渠道加速效率成长。

公司为精品跨境电商龙头,有望进一 步巩固竞争力。

○1重视研发和团队激励:1H21末研发人员占比42%,通过员工持股以 及设置短期和长期激励机制,健全人才培养体系;○2产品持续创新:2021上半年推出降 噪舱耳机,发布第二代氮化镓充电器,3Q21推出Anker Nano Pro充电器、Eufy扫拖 一体机等。

○3全渠道提升品牌力:北美以外地区快速增长,发力中国市场;线下入驻沃 尔玛、百思买、塔吉特、和7-11等连锁,1-3Q21线下销售占比升至35%。

风险提示:新品研发和销售不及预期,存货管理风险,汇兑损益的不确定性,全球经 济和政治环境的不确定性等。

行业研究〃商业贸易行业 6 贝泰妮:敏感肌护肤龙头,领跑国货品牌崛起。

①产品:核心单品地位突出、价格稳定、 复购率高,同价格带定价体现强产品力;内部研发团队年轻专业,外部合作医院/中科院 等医研共创,产品经国内外顶尖医院/机构临床验证,学术论文&专家共识等成果丰厚。

②营销:皮肤科医生背书,定期在官微互动直播;在微博、微信、小红书、抖音、知乎 等平台进行内容营销推广,把握社媒&直播红利,多层次覆盖目标客群。

③渠道:线下 以九州通等商业公司和健之佳等直供客户为主,逐步入驻屈臣氏;线上布局早、占比高, 2019年收入占比76%远超同业。

风险提示:获客成本快速增长,产品系列集中,多品牌拓展不及预期。

周大生:全国珠宝龙头,持续稳步扩张。

①双渠道驱动成长:公司定位中高端镶嵌珠 宝,加盟为主、自营为辅快速下沉三四线城市;我们认为,公司线下渠道优势显著且 未来3年仍有空间,线上快速增长注入成长新动力,同时加强营销和数字化,优化产 品结构,巩固龙头优势地位;②强化激励:公司拟回购1.5-3亿元推进股权激励计划或 员工持股计划,回购价不超27.68元/股,预计回购542-1084万股占比0.49-0.99%, 彰显未来发展信心。

风险提示:行业需求疲软;扩张速度不确定;存货管理风险;首发股东减持风险。

家家悦:核心竞争力强,开店赋能高效成长。

①核心竞争力强:公司以区域密集布局、 多业态协同、供应链建设,构筑竞争壁垒;2020年推进组织变革,打造小前台大中台; ②开店+并购+加盟,打造供应链平台:聚焦山东、内蒙、河北、皖北、苏北、北京等, 截至3Q21末直营店959家、加盟店46家;先后收购青岛维客、张家口福悦祥、山东 华润、淮北真棒、内蒙古维多利,2020年开始探索加盟店,以“将长板绑在一起”思 维,赋能区域零售商;③积极布局新零售:与JDA、IBM合作数字化供应链,推动O2O、 直播和社群运营,上半年线上销售占比2.77%,到店自提的客流线下转化率超35%。

风险提示:开店速度低于预期;新店培育期拉长;电商渠道分流;区域竞争加剧。

爱美客:医美龙头持续推新,先发优势显著。

①产品矩阵完善&储备丰富:公司通过自 主研发,相继推出产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、紧恋,各产品在 配方组份、适用部位、修复效果等方面有所不同,满足不同部位、不同层次的市场消 费需求。

其中,嗨体填补颈部修复空白,保证中期成长,肉毒素、聚羧甲基葡糖胺聚 糖凝胶等储备产品拓展长期空间。

②销售网络逐步完善:经销占比不断提高,助力新 品加速市场推广渗透,IPO募投项目计划在六个重点城市成立营销中心,强化核心区 域覆盖,助力公司扩大领先优势,优享行业红利。

风险提示:研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、市场 竞争加剧。

1.行情回顾(20211101-20211105) 1.1申万商贸指数期间(11.1-11.5)跌1.04%,跑赢上证综指0.53个百分点 申万商贸指数期间(11.1-11.5)跌1.04%,跑赢上证综指0.53个百分点,板块表 现居各板块第14位。

期间上证综指跌1.57%,板块涨跌互现,其中农林牧渔(+4.67%)、 电子(+4.37%)、通信(+4.00%)领涨,休闲服务(-10.37%)、钢铁(-7.14%)、 化工(-5.54%)领跌。

海通批零指数期间上涨0.51%,子板块中超市上涨3.93%,百货上涨2.19%,专业 市场上涨3.77%,专业专卖下跌1.61%。

11月5日,海通批零板块动态PE为20.20倍 (剔除苏宁易购),同期沪深300指数为12.27倍,其中,百货19.47倍、超市30.45 行业研究〃商业贸易行业 7 倍、专业市场19.41倍、专业专卖36.64倍。

图9各行业指数期间涨幅情况(%,20211101-20211105) 资料来源:WIND,海通证券研究所 1.2涨跌幅前10个股 11月1日至11月5日批零板块个股涨跌互现,*ST商城(+18.88%)、深圳华强 (+10.82%)、南京新百(+10.54%)、稳健医疗(+8.75%)领涨,金开新能(-17.67%)、 丸美股份(-14.98%)、爱美客(-9.86%)、华联综超(-8.77%)领跌。

表4批零个股涨跌幅前10及主要指数表现(剔除停牌个股,20211101-20211105) 涨幅TOP 10涨跌幅(%)最新市值(亿元)跌幅TOP 10涨跌幅(%)最新市值(亿元) *ST商城18.8827金开新能-17.67158 深圳华强10.82169丸美股份-14.98119 南京新百10.54145爱美客-9.861220 稳健医疗8.75349华联综超-8.7733 *ST大集6.08251中百集团-6.4532 永辉超市5.60377上海家化-6.36305 汉商集团5.2453水羊股份-5.5673 百联股份5.16242新世界-5.0647 三江购物4.6345老凤祥-4.89190 广百股份4.2350王府井-4.71287 主要指数涨跌幅(%) 主要指数涨跌幅(%) 申万商贸-1.04 创业板指0.06 上证综指-1.57 沪深300 -1.35 资料来源:Wind,海通证券研究所 行业研究〃商业贸易行业 8 表5年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现(剔除停牌个股,20210101-20211105) 涨幅TOP 10涨跌幅(%)最新市值(亿元)跌幅TOP 10涨跌幅(%)最新市值(亿元) *ST商城195.3727稳健医疗-50.01349 金开新能122.94158安克创新-43.48376 *ST大集61.78251丸美股份-42.74119 爱美客55.711220苏宁易购-42.02416 安德利53.0939永辉超市-41.93377 贝泰妮37.63948居然之家-40.36324 深圳华强32.05169银座股份-27.0225 汉商集团31.9053家家悦-26.4393 上海家化29.73305良品铺子-26.27172 拉芳家化27.3446中百集团-24.2032 主要指数涨跌幅(%) 主要指数涨跌幅(%) 申万商贸-7.14 创业板指13.03 上证综指0.53 沪深300 -7.08 资料来源:Wind,海通证券研究所 2.行业动态跟踪 “组团”亮相进博会,Elite Beauty掀起天然护肤新风潮 11月5日,备受关注的第四届中国国际进口博览会在上海盛大开幕。

伊黎洛国际集 团(Elite Beauty)携旗下美国加州天然护肤品牌Calibio,以色列天然护理品牌Alma k, 新加坡家庭护理品牌Bzu Bzü三大品牌强势亮相,为消费者提供更优的产品和更多的选择。

资料来源:品观网 日本整形美容医院JCprogram入驻中国 经过26年沉淀的日本美容整形医院品牌JCprogram自由之丘,近日已进驻屈臣氏, 正式发力与突围中国高端护肤市场。

已在中国市场预售一个月的JCprogram自由之丘品 牌,近日在坐落于上海外滩金融中心的高端医美机构-卓尔荟医疗中心举行中国上市发布 会,正式携手屈臣氏亮相,这意味着日本美容整形医院品牌JCprogram自由之丘在进军 中国市场的品牌进程中迈出了重要一步。

资料来源:品观网 植物医生首次发起#遇见兰精灵抖音超级挑战赛 近日,植物医生再度与抖音联动,首次发起#遇见兰精灵抖音超级挑战赛,在陈伟 霆、姚安娜两大明星的加持下,实现了高质曝光、积极互动、优质环境、强效转化等方 面创意出新,掀起营销热潮,将品牌声量推向新高度。

资料来源:品观网 行业风险提示:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革慢于预期;转型进程的不确定。

行业研究〃商业贸易行业 9 信息披露 分析师声明 汪立亭社会服务行业,批发和零售贸易行业 李宏科批发和零售贸易行业 高瑜批发和零售贸易行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司:小商品城,爱美客,太阳纸业,广州酒家,东软教育,索菲亚,齐心集团,富森美,中国东方教育,华熙生物,九毛九,永辉超 市,海底捞,裕同科技,安克创新,贝泰妮,步步高,美吉姆,重庆百货,昇兴股份,复星国际,周大生,百胜中国-S,美团-W, 新东方-S,雍禾医疗,中顺洁柔,老凤祥,锦江酒店,王府井 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准: 以报告发布后的6个月内的市场表现 为比较标准,报告发布日后6个月内 的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期市场基准指数的涨跌幅; 2.市场基准指数的比较标准: A股市场以海通综指为基准;香港市 场以恒生指数为基准;美国市场以标 普500或纳斯达克综合指数为基准。

类 别评 级说 明 股票投资评级 优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上; 中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间; 弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下; 无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业投资评级 优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上; 中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间; 弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

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