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天风证券-华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF投资价值分析-211108

研报作者:吴先兴,惠政宝 来自:天风证券 时间:2021-11-08 16:56:35
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    (PDF)
  • 发布者
    sz***10
  • 研报出处
    天风证券
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    11 页
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研究报告内容

基金研究|基金专题报告 1 基金研究 证券研究报告 2021年11月08日 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号:S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 惠政宝分析师 SAC执业证书编号:S1110521070004 huizhengbao@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程:金工定期报告-量化择 时周报:行业配置观点兑现中,市场有 望扭转颓势》 2021-11-07 2 《金融工程:金融工程-基金风格配 置监控周报:权益基金本周上调仓位》 2021-11-07 3 《金融工程:金融工程-金股组合本 周表现强势——戴维斯双击超额基准 3.36%,净利润断层组合超额基准3.78%》 2021-11-07 华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF投资价值分析 MSCI在国际具有广泛的影响力 MSCI是全球投资界关键决策支持工具和服务的领先提供商,对全球投资者 有着巨大的影响力,50年来持续保持市场领导者的地位。

根据MSCI 2017 年年报,他们的客户包含全球100资产管理者中的99家,全球前100养 老金基金中的90家,全球前100银行中的83家和全球前100对冲基金中 的75家。

截至2021年6月30日,以MSCI指数作为标的指数的资产规模 超过16.3万亿美元,超过其他指数供应商。

中国金融开放持续深化,吸引外资能力逐渐提高 近年来,有关国家金融市场开放的步伐逐渐加快。

2018年4月,央行行长 易纲在博鳌论坛上宣布了一系列对外开放举措。

随后,一行两会逐渐宣布 了50多条金融业对外开放措施,取消了银行、证券、基金、期货等领域外 资持股比例限制,放宽了外资股东资质,深化了资本市场互联互通机制。

2021年7月,国务院发文《深化金融开放,优化外资银行、保险等准入要 求》中提到,要围绕增强金融服务实体经济能力,深化金融改革开放,使 中国始终是吸引外资的热土。

MSCI中国A股国际通(美元)投资价值分析 2014年8月29日,MSCI发布了MSCI中国国际通指数(美元),该指数 涵盖了中国大、中型证券。

在市值风格方面,该指数共有263只成分股来自沪深300,约占指数总权 重的75.31%,市值风格更偏向于大盘蓝筹风格。

在行业分布方面,该指数的行业分布更为均衡,降低了金融板块权重占比, 提升了新经济板块的权重占比。

在盈利能力方面,该指数的2021年预测净资产收益率平均值为12.28%, 高于沪深300和中证500,具有良好的盈利能力。

在一致预测净利润方面, MSCI中国A股国际通指数在未来三年的预测净利润增速分别为43.52%, 13.58%,12.99%,均高于MSCI中国A50互联互通和沪深300指数,具备 发展潜力。

在资金偏好方面,该指数成分股均为陆股通标的公司,有望承担更多海外 投资者对于A股资产配置的需求。

自2021年1月至2021年9月,MSCI 中国A股国际通指数的成分股在陆股通系统中的持股占比始终处于80%以 上,体现出北上资金对于MSCI中国A股国际通指数成分股的青睐。

MSCI中国A股国际通指数自成立以来年化收益率为10.78%,夏普比为0.54, 好于沪深300和中证500,业绩表现良好。

华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF 华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF(交易代码“512520”)成立于2018 年4月26日,跟踪MSCI中国A股国际通指数(美元),于2018年5月 18日上市。

该ETF的管理费率为0.15%,托管费率为0.05%。

截至2021年 10月14日,该ETF的基金规模6.54亿元。

风险提示:本报告基于指数历史数据分析,市场环境等因素变化皆可能使 得指数投资价值失效。

基金研究|基金专题报告 2 内容目录 1. MSCI在国际具有广泛的影响力.................................................................................................3 2.中国金融开放持续深化,吸引外资能力逐渐提高..................................................................3 3. MSCI中国A股国际通(美元)投资价值分析........................................................................3 3.1.指数简介............................................................................................................................................3 3.2.偏向大盘蓝筹风格..........................................................................................................................4 3.3.行业分布更为均衡..........................................................................................................................5 3.4.良好的盈利能力...............................................................................................................................5 3.5.在陆股通系统中占比处于高位...................................................................................................6 3.6.业绩表现良好...................................................................................................................................7 4.华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF .......................................................................................8 4.1.产品概况............................................................................................................................................8 4.2.基金业绩表现良好..........................................................................................................................8 4.3.管理人优势........................................................................................................................................9 5.总结.................................................................................................................................................9 图表目录 图1:MSCI中国国际通指数(美元)过去一年日均成交额分布(20211014)......................5 图2:MSCI中国国际通指数(美元)和沪深300指数的行业分布权重及差值(中信一级, 20211014) ........................................................................................................................................................5 图3:主要指数的净资产收益率平均值对比(20181231-20211014) .......................................6 图4:MSCI中国A股国际通、MSCI中国A50互联互通与沪深300未来三年预测净利润增 速(20211014) ...............................................................................................................................................6 图5:陆股通系统持股中MSCI中国A股国际通指数(美元)成分股的持仓占比 (2021.01-2021.9) ........................................................................................................................................7 图6:主要指数净值对比(20140829-20211105) ............................................................................7 图7:华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF与MSCI中国A股国际通指数(美元)净值 (20180518-20211014) ..............................................................................................................................8 表1:2019年7月金融委11条金融业对外开放措施.......................................................................3 表2:指数简介.................................................................................................................................................4 表3:MSCI中国A股国际通(美元)成分股分布(20211014) .................................................4 表4:主要指数业绩对比(20140829-20211105) ............................................................................7 表5:基金简介.................................................................................................................................................8 表6:华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF与MSCI中国A股国际通指数(美元)业绩表 现(20180518-20211014) .......................................................................................................................9 表7:柳军先生在管产品(2021Q3) ......................................................................................................9 基金研究|基金专题报告 3 1. MSCI在国际具有广泛的影响力 MSCI(Morgan Stanley Capital International),即摩根史坦利资本国际公司,中文名称 明晟公司,是美国著名金融信息供应商。

凭借在研究、数据和技术方面超过50年的专业 知识,帮助客户理解和分析风险和回报的关键驱动因素,以建立更有效的投资组合。

50多年以来,MSCI一直保持着市场领导者的地位。

根据MSCI 2017年年报,他们的 客户包含全球100资产管理者中的99家,全球前100养老金基金中的90家,全球前100 银行中的83家和全球前100对冲基金中的75家。

截至2021年6月30日,以MSCI指数 作为标的指数的资产规模超过16.3万亿美元,超过其他指数供应商。

2.中国金融开放持续深化,吸引外资能力逐渐提高 近年来,有关国家金融市场开放的步伐逐渐加快。

2018年4月,央行行长易纲在博鳌 论坛上宣布了一系列对外开放举措。

随后,一行两会逐渐宣布了50多条金融业对外开放 措施,取消了银行、证券、基金、期货等领域外资持股比例限制,放宽了外资股东资质, 深化了资本市场互联互通机制。

2021年7月,国务院发文《深化金融开放,优化外资银行、 保险等准入要求》中提到,要围绕增强金融服务实体经济能力,深化金融改革开放,使中 国始终是吸引外资的热土。

表1:2019年7月金融委11条金融业对外开放措施 1允许外资机构在华开展信用评级业务时,可以对银行间债券市场和交易所占全市场的所有种类债券评级 2鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司 3允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司 4允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司 5支持外资全资设立或参股货币经纪公司 6人身险外资股比限制从51%提高至100%的过渡期,由原定2021年提前到2020年 7取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于75%的规定,允许境外投资者持有股份超过25% 8放宽外资保险公司准入条件,取消30年经营年限要求 9将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年 10允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销拍照 11进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场 资料来源:中国政府网,天风证券研究所 随着市场开放持续深化,外资对A股的配置需求将得到进一步的释放,更多资金有望 通过互联互通机制流入A股市场。

MSCI对外资有重大影响,其设计的指数将会有望承担 更多外资对A股资产的配置需求。

3. MSCI中国A股国际通(美元)投资价值分析 3.1.指数简介 MSCI中国A股国际通指数旨在追踪A股被部分纳入MSCI新兴市场指数的进程,根 据在岸人民币汇率进行计算,为使用互联互通机制投资A股的投资者提供指引。

目前,共 有484家公司被纳入该指数,均为陆股通标的公司。

基金研究|基金专题报告 4 表2:指数简介 指数名称MSCI中国A股国际通指数(美元) 英文名称MSCICHINAAINCLUSIONRMBINDEX(USD) 指数代码716567.MI 指数基日2014年8月29日 发布日期2017年10月23日 发布机构MSCI指数 选样空间中国A股中陆股通标的公司 加权方式自由流通市场加权 资料来源:MSCI官网,天风证券研究所 MSCI中国A股国际通指数在流动性要求上没有区分大小盘股票,而是要求3个月和 12个月的ATVR(年度交易价值比率,为成交额与自由流通市值的比值)以及3个月内的 交易频次达到标准值。

在市值方面,该指数设置了固定的自由流通市值覆盖比率,将保持 恒定的大、中盘风格。

在权重设置方面,该指数考虑了国外投资者的可投资比例,在权重 上不仅考虑了国内的自由流通市场,还赋予了境外购买的发行股份的权重。

3.2.偏向大盘蓝筹风格 截至2021年10月14日,MSCI中国A股国际通指数的成分股在全市场的分布如下, 共有263只成分股来自于沪深300指数,约占该指数总权重的75.31%,有172只成分股来 自于中证500,权重占比约为13.20%,有25只成分股来自于中证1000,权重占比约为2.14%。

整体来看,MSCI中国A股国际通指数更偏向于具有大盘蓝筹风格的沪深300。

表3:MSCI中国A股国际通(美元)成分股分布(20211014) 市值区间指数成分股数量,只指数市值占比MSCI国际通数量分布,只MSCI国际通权重分布 沪深30030049.6% 26375.31% 中证50050014.4% 17213.20% 中证1000100013.7% 252.14% 其他270922.3% 249.34% 资料来源:Wind,天风证券研究所 将过去一年全部A股的日均成交额进行排序后,分位5组。

根据成分股的权重进行计 算。

截至2021年10月14日,MSCI中国A股国际通指数成分股过去一年的日均成交额均 处于市场前80%,其中头部20%的占比为90.51%,处于次高组的占比为5.97%,位于中间组 的占比为0.79%,位于次低组的占比0.17%。

总体来看,该指数成分股过去一年日均成交额 大部分处于全市场的前40%,合计占比为96.48%,流动性良好。

基金研究|基金专题报告 5 图1:MSCI中国国际通指数(美元)过去一年日均成交额分布(20211014) 资料来源:Wind,天风证券研究所 3.3.行业分布更为均衡 截至2021年10月14日,根据中信一级行业分类,MSCI中国A股国际通指数的成分 股在电力设备及新能源行业上相对于沪深300有较大正向偏差,在非银行金融、银行、电 子和家电行业与沪深300有较大的负向偏差。

图2:MSCI中国国际通指数(美元)和沪深300指数的行业分布权重及差值(中信一级,20211014) 资料来源:Wind,天风证券研究所 整体来看,MSCI中国A股国际通指数的行业分布更为均衡,降低了金融板块权重占 比,提升了新经济板块的权重占比。

随着中国经济转型升级迈向高质量发展,预计新经济 在新发展阶段的重要性将继续提升,未来指数或将纳入更多的新经济板块龙头企业。

3.4.良好的盈利能力 截至2021年10月14日,MSCI中国A股国际通指数于过去三年以及2021的净资产 收益率平均值及预测净资产收益率平均值分别为11.96%,11.81%,10.77%以及12.28%,略 高于沪深300,显著高于中证500,具有良好的盈利能力。

基金研究|基金专题报告 6 图3:主要指数的净资产收益率平均值对比(20181231-20211014) 资料来源:Wind,天风证券研究所 在一致预测净利润方面,MSCI中国A股国际通指数在未来三年的预测净利润增速分 别为43.52%,13.58%,12.99%,均高于MSCI中国A50互联互通和沪深300指数,具备发 展潜力。

图4:MSCI中国A股国际通、MSCI中国A50互联互通与沪深300未来三年预测净利润增速(20211014) 资料来源:Wind,天风证券研究所 3.5.在陆股通系统中占比处于高位 MSCI中国A股国际通指数成分股均为陆股通标的公司,该指数有望承担更多海外投 资者对于A股资产配置的需求,资金有望从互联互通机制中持续流入该指数成分股。

自 2021年1月至2021年9月,MSCI中国A股国际通指数的成分股在陆股通系统中的持股 占比始终处于80%以上。

截止2021年10月14日,MSCI中国A股国际通指数成分股的市 值占比为84.53%,体现出北上资金对于该指数成分股的青睐。

基金研究|基金专题报告 7 图5:陆股通系统持股中MSCI中国A股国际通指数(美元)成分股的持仓占比(2021.01-2021.9) 资料来源:Wind,天风证券研究所 3.6.业绩表现良好 从收益率来看,MSCI中国A股国际通指数自成立以来年化收益率为10.78%,夏普比 为0.54,好于沪深300和中证500,业绩表现良好。

表4:主要指数业绩对比(20140829-20211105) 年化收益率年化波动率夏普比最大回撤 MSCI中国A股国际通指数(美元) 10.78% 24.56% 0.54 46.02% 沪深30010.55% 23.34% 0.55 43.48% 中证5006.30% 26.72% 0.36 50.56% 资料来源:Wind,天风证券研究所 自2014年8月29日至2021年11月05日,MSCI中国A股国际通指数的净值为2.09, 高于沪深300和中证500。

图6:主要指数净值对比(20140829-20211105) 资料来源:Wind,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 8 4.华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF 4.1.产品概况 华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF(交易代码“512520”)成立于2018年4月26 日,跟踪MSCI中国A股国际通指数(美元),于2018年5月18日上市。

该ETF的管理 费率为0.15%,托管费率为0.05%。

截至2021年10月14日,该ETF的基金规模6.54亿元。

表5:基金简介 基金全称 华泰伯瑞MSCI中国A股国际通交易型开放式指数证 券投资基金 基金简称华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF 基金代码512520基金经理柳军 成立日期2018年4月26日上市日期2018年5月18日 标的指数MSCI中国A股国际通指数(美元)标的指数代码716567.MI 管理费率0.15%托管费率0.05% 投资范围 主要以标的指数成分股、备选成分股作为投资对象,也有少量资金被投资于其他中国证监会允许基金投资的金融 工具。

资料来源:Wind,天风证券研究所 4.2.基金业绩表现良好 华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF自发行以来持续跑赢标的指数。

以2018年5月 18日为基准日,截至2021年10月14日,该ETF的净值为1.73,相较于标的指数有明显 超额收益。

图7:华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF与MSCI中国A股国际通指数(美元)净值 (20180518-20211014) 资料来源:Wind,天风证券研究所 自发行日至2021年10月14日,华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF年化收益率为 18.28%,夏普比为0.89,均好于标的指数。

基金研究|基金专题报告 9 表6:华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF与MSCI中国A股国际通指数(美元)业绩表现(20180518-20211014) 收益率波动率夏普比 华泰柏瑞MSCI 中国A股国际通 ETF MSCI国际 通指数 超额 华泰柏瑞MSCI 中国A股国际通 ETF MSCI国际通 指数 华泰柏瑞MSCI 中国A股国际通 ETF MSCI国际通指数 2018 -18.41% -27.62% 9.21% 22.56% 24.83% -1.31 -1.93 201941.87% 33.30% 8.57% 18.98% 20.83% 1.931.48 202045.09% 39.96% 5.12% 22.17% 24.53% 1.791.50 20213.84% 0.27% 3.56% 19.63% 21.03% 0.350.12 全回 测期 18.28% 9.59% 8.70% 20.82% 22.83% 0.890.50 资料来源:Wind,天风证券研究所 4.3.管理人优势 华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF的基金经理是柳军先生,柳军先生目前管理了14 只基金,其中有13只被动指数型基金和一只国际(QDII)股票型基金基金,在管基金总规模 648.21亿元,有着丰富的产品管理经验。

表7:柳军先生在管产品(2021Q3) 基金代码基金名称任职日期基金规模合计(亿元)基金类型 516790.OF华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务ETF 2021-08-123.29被动指数型基金 517120.OF华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF 2021-07-085.45被动指数型基金 513130.OF华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF 2021-05-2411.74国际(QDII)基金 011610.OF华泰柏瑞科创板50ETF联接A 2021-03-046.12被动指数型基金 588090.OF华泰柏瑞上证科创板50ETF 2020-09-2837.91被动指数型基金 007466.OF华泰柏瑞红利低波动ETF联接A 2019-07-150.29被动指数型基金 512890.OF华泰柏瑞红利低波动ETF 2018-12-190.95被动指数型基金 006286.OF华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF联接A 2018-10-105.65被动指数型基金 512520.OF华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF 2018-04-266.97被动指数型基金 001214.OF华泰柏瑞中证500ETF联接A 2015-05-131.97被动指数型基金 512510.OF华泰柏瑞中证500ETF 2015-05-135.40被动指数型基金 460300.OF华泰柏瑞沪深300ETF联接A 2012-05-2922.32被动指数型基金 510300.OF华泰柏瑞沪深300ETF 2012-05-04483.65被动指数型基金 510880.OF华泰柏瑞红利ETF 2009-06-04156.79被动指数型基金 *仅统计初始基金 资料来源:Wind,天风证券研究所 5.总结 MSCI是全球投资界关键决策支持工具和服务的领先提供商,对全球投资者有着巨大的 影响力,50年来持续保持市场领导者的地位。

MSCI对外资有重大影响,其设计的指数将 会有望承担更多外资对A股资产的配置需求。

2014年8月29日,MSCI发布了MSCI中国国际通指数(美元),该指数涵盖了中国大、 中型证券。

该指数偏向于大盘蓝筹风格,流动性较好,行业分布较为均衡,具有良好的盈 利能力。

该指数成分股均为陆股通标的公司,有望承担更多海外投资者对于A股资产配置 的需求。

自2021年1月至2021年9月,MSCI中国A股国际通指数的成分股在陆股通系 基金研究|基金专题报告 10 统中的持股占比始终处于80%以上。

MSCI中国A股国际通指数自成立以来年化收益率为 10.78%,夏普比为0.54,好于沪深300和中证500,业绩表现良好。

华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF(交易代码“512520”)成立于2018年4月26 日,跟踪MSCI中国A股国际通指数(美元),于2018年5月18日上市。

该ETF的管理 费率为0.15%,托管费率为0.05%。

截至2021年10月14日,该ETF的基金规模6.54亿元。

基金研究|基金专题报告 11 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

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本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

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天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

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投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编:200086 电话:(8621)-65055515 传真:(8621)-61069806 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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