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空调行业研究报告:上海证券-2008年1月空调行业投资策略-071227

研报作者:邓永康 来自:上海证券 时间:2008-01-02 17:11:28
  • 股票名称
    空调行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***e3
  • 研报出处
    上海证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    3,387 KB
研究报告内容

近期空调行业运行态势分析 08冷冻年度空调单月产量环比增长。

进入08冷冻年度后,我国空调生产在8、9月经 过短暂的调整后,在10月份进入高产量期,10月生产空调440.96万台,环比增长 12.23%,同比增长32.69%;11月生产空调488.01万台,环比增长10.67%,同比增 长26.10%。

空调出口大幅增长。

11月空调出口187.45万台,环比增长了26.747%,同比增长了 75.68%。

这主要是由于拉美和大洋洲等地处于出口旺季,需求大于往年。

12月空调行业股票市场表现分析 行业走势强于大盘。

2007年9月,空调行业指数出现稳步走高的走势,涨幅达到了 23.49%。

其中青岛海尔(600690)的涨幅超过了30%,格力电器(000651)的涨幅超 过了20%。

08年1月空调行业运行趋势展望 产销量将增长平稳。

从11月的国内家用空调行业的生产、销售和库存数据看,我们预 计在07年12月和08年1月,我国的空调产量增长仍将保持平稳,同比的增幅在30% 左右。

而受春节因素的影响,我们预计空调内销同比的增幅在35%左右。

而库存将比 11月末略有增长,每月的环比增幅在5%左右。

08年1月空调行业重点公司投资建议 上市公司业绩优良,动态估值水平不高。

受国内城镇化、房地产行业的发展、消费升级 和出口高增长的拉动,空调企业在今年的经营环境良好,原材料价格的提升、门槛的提 升使得空调价格上涨,毛利率提升。

我们认为空调行业龙头企业将在08年保持较好的 发展态势,业绩将保持稳定增长,动态估值水平不高,我们继续看好:格力电器 (000651.SZ)、青岛海尔(600690.SS)。

投资建议:综上所述,目前我们审慎地给予空调行业的投资评级为, 未来十二个月内,有吸引力。

EPSPER 公司名称股票代码股价 06A 07E 08E 06X 07X 08X 投资评级 青岛海尔600690.SS 22.720.260.520.6987.3843.6932.93跑赢大市 格力电器000651.SZ 49.440.781.111.5263.3844.5432.53跑赢大市 美的电器000527.SZ 37.960.400.971.2594.9039.1330.37大市同步 出口大幅增长 报告日期2007-12-27 行业分析师 邓永康 Tel 862165073744 Email ykdeng@126.com 行业 家用空气调节器制造业 行业收入利润增长(07年1-8月) 销售收入(亿元) 1,514.10 增长率35.32% 利润总额(亿元) 51.66 增长率109.00% 报告编号 DYK08-MIT01 相关报告 最近6个月行业指数与沪深300指数 比较 ——2008年1月我国空调行业投资策略 月度行业策略 投资评级 有吸引力-维持 2 月度行业策略 近期空调行业运行态势分析 行业利润增速明显快于收入增速。

2007年,由于产品价格和销量齐升,国内白色家 电特别是家用空调生产行业的经营效益持续向好。

其中:家用空调行业在2007年 1~8月共实现销售收入1514.10亿元,同比增长35.32%;实现利润51.66亿元, 同比增长109.00%。

由于原材料价格和人工工资成本的增长,家用空调行业的成本 有所提高,2007年1~8月的产品销售成本达到了1,304.32亿元,同比增长了 36.76%,略高于收入的增长速度。

但是由于家用空调生产企业加强了销售管理和提 高了企业运营效率,产品销售费用和管理费用分别仅增长了29.22%和14.48%,远 低于收入的增长率(35.32%)。

图1我国家用空调制造行业收入和利润总额增长情况单位:亿元 -20 0 20 40 60 80 100 120 20 05 年 5月 20 05 年 8月 20 05 年 11 月 20 06 年 2月 20 06 年 5月 20 06 年 8月 20 06 年 11 月 20 07 年 2月 20 07 年 5月 20 07 年 8月 产品销售收入累计增长(%)利润总额累计增长(%) 数据来源:国家统计局 图2我国家用空调制造成本和期间费用增长情况 0 10 20 30 40 50 60 70 20 05 年 5月 20 05 年 8月 20 05 年 11 月 20 06 年 2月 20 06 年 5月 20 06 年 8月 20 06 年 11 月 20 07 年 2月 20 07 年 5月 20 07 年 8月 产品销售成本累计增长(%)产品销售费用累计增长(%) 管理费用累计增长(%)财务费用累计增长(%) 数据来源:国家统计局 08冷冻年度空调单月产量环比增长。

进入08冷冻年度后,我国空调生产在8、9 月经过短暂的调整后,在10月份进入高产量期,10月生产空调440.96万台,环比 增长12.23%,同比增长32.69%;11月生产空调488.01万台,环比增长10.67%, 3 月度行业策略 同比增长26.10%。

图3我国近年家用空调产量情况单位:万台 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 2008冷年2007冷年2006冷年 数据来源:中华商务网 空调内销处于低谷,但同比仍有较大增长。

进入7月,国内空调的销售旺季结束, 空调销量明显下降。

2007年11月,空调内销209.35万台,环比下降2.61%,但 同比仍增长了34.93%。

空调内销出现增长主要是由于原材料等成本上涨,未来空 调企业可能提高出货价格,渠道商因此增加前期进货量;另外09年空调能效入市 门槛提高,企业通过各种政策清理库存。

图4我国近年家用空调内销情况单位:万台 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 2008冷年2007冷年2006冷年 数据来源:中华商务网 空调出口大幅增长。

11月空调出口187.45万台,环比增长了26.747%,同比增长 了75.68%0这主要是由于拉美和大洋洲等地处于出口旺季,需求大于往年。

4 月度行业策略 图5我国近年家用空调出口情况单位:万台 0 100 200 300 400 500 600 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 2008冷年2007冷年2006冷年 数据来源:中华商务网 库存处于较高水平。

到11月底,空调库存1,046.07万台,环比增长了9.42%,同 比增长了16.78%。

由于空调生产企业对于08冷年比较乐观,但国内销售增长低于 预期,使得空调库存不断增加。

图6我国近年家用空调库存情况单位:万台 0 200 400 600 800 1000 1200 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 2008冷年2007冷年2006冷年 数据来源:中华商务网 12月空调行业股票市场表现分析 行业走势强于大盘。

2007年9月,空调行业指数出现稳步走高的走势,涨幅达到了 23.49%。

其中青岛海尔(600690)的涨幅超过了30%,格力电器(000651)的涨 幅超过了20%。

表107年12月空调行业上市公司股票市场表现,单位:元 Dec-27-07 股票代码股票简称 月涨跌幅收盘价月均价 EPS 06A PER 06X PB R mrq 非限售 A股市值 百万元 总市值 百万元 600690青岛海尔34.36% 22.7220.290.2687.384.9325610.2441278.93 000651格力电器25.67% 49.4445.120.7863.3810.2825610.2441278.93 000527美的电器17.81% 37.9635.730.4094.9011.1417169.3930411.14 资料来源:上海证券研发中心。

5 月度行业策略 08年1月空调行业运行趋势展望 产销量将增长平稳。

从11月的国内家用空调行业的生产、销售和库存数据看,我们 预计在07年12月和08年1月,我国的空调产量增长仍将保持平稳,同比的增幅 在30%左右。

而受春节因素的影响,我们预计空调内销同比的增幅在35%左右。

而 库存将比11月末略有增长,每月的环比增幅在5%左右。

对美出口存在下滑的可能。

虽然08冷年前几个月行业的出口一直表现良好,但来 年的出口环境还是不容乐观,日前由于对美国未来经济发展的悲观预计,商务部发 出预警称中国对美出口面临急速下降风险。

另外新年度的北美窗机订单高度集中于 LG和三星两家韩企,订单总数逾700万台。

而07冷年他们两家出口美国的总量还 不超过400万台,这对于国内窗机出口美国的主要几家企业将带来较大的压力。

08年1月空调行业重点公司投资建议 上市公司业绩优良,动态估值水平不高。

受国内城镇化、房地产行业的发展、消费 升级和出口高增长的拉动,空调企业在今年的经营环境良好,原材料价格的提升、 门槛的提升使得空调价格上涨,毛利率提升。

我们认为空调行业龙头企业将在08 年保持较好的发展态势,业绩将保持稳定增长,动态估值水平不高,我们继续看好: 格力电器(000651.SZ)、青岛海尔(600690.SS)。

投资建议:综上所述,目前我们审慎地给予空调行业的投资评级为, 未来十二个月内,有吸引力。

6 月度行业策略 分析师承诺 分析师:邓永康 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业能力,该报告是在独立、客观的情况下出具的,并清晰地 表达了本人的观点。

本人在执业过程中,遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章制度,恪守独立诚信、 谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则,为投资者提供专业服务。

重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也 不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价 或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

我公司的关联机构或 个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海证券有限责任公司所有。

未获得上海证券有限责任公 司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

如遵循原文本意地引用、刊发,需注明出处为“上海证券 研发中心”。

上海证券投资评级体系与评级定义 类别分级定 义 超强大市Superperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将强于沪深300指数20%以上 跑赢大市Outperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将强于沪深300指数10%以上 大市同步In-Line分析师预计,未来6个月内,股价表现将介于沪深300指数±10%之间 股票投资评级 落后大市Underperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将弱于沪深300指数10%以上 有吸引力Attractive分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将强于沪深300指数5% 中性Neutral分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将介于沪深300指数±5%行业投资评级 谨慎Cautious分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将弱于沪深300指数5% 7 月度行业策略 上海证券有限责任公司研究发展中心 周侃 研发中心副总经理 (021)65073312 zhoukan@sigchina.com 林琳 研发中心总经理助理 (021)65074860 linlin@sigchina.com 张瑾 基金分析师 (021)65089373 zhangjing@sigchinal.com 许瑾 宏观经济分析师 (021)65089373 xujing@sigchian.com 李波 石油化工行业分析师 (021)65088041 libo@sigchina.net 郭昌盛 食品饮料、农业行业首席分析师 (021)65082471 guochangsheng@sigchina.com 邓永康 IT行业分析师 (021)65073744 dengyongkang@sigchina.com 朱立民 钢铁行业分析师 (021)65082471 zhuliming@sigchina.com 彭蕴亮 医药行业分析师 (021)65082401 pengyunliang@sigchina.com 严浩军 煤炭、公用事业行业分析师 (021)65083909 yanhaojun@sigchina.com 平敬伟 机械行业分析师 (021)65082401 Pingjingwei@sigchina.com 刘丽 商业零售、餐饮旅游行业分析师 (021)65076608-221 liuli@sigchina.com 冀丽俊 交通运输行业分析师 (021)65076608-221 Jilijun@sigchina.com 齐敏华 轻工造纸行业分析师 (021)65078012 qiminhua@sigchina.com 郭敏 金融行业分析师 (021)65073744 guoming@sigchina.com 牛品 电力行业分析师 (021)65072479 Niupin_elec@yahoo.cn 陈启书 IT行业分析师 (021)65072479 guoming@sigchina.com 李华铮 有色金属行业分析师 (021)65079525 Leehz_nk@yahoo.com.cn 沈莉 房地产行业分析师 (021)65079525 Ch57261821@yahoo.com.cn 郭燕玲 策略分析师 (021)65082465 guoyanling@sigchinal.com 邬文潮 策略分析师 (021)65076608-226 wuwenchao@sigchina.com 蔡钧毅 策略分析师 (021)65076608-226 caijunyi@sigchina.com 杨明 策略分析师 (021)65076608-226 yangming@sigchina.com 俞佐杰 数量分析师 (021)65076608-206 yuzuojie@sigchina.com 王芬 策略分析师 (021)65083909 Wangfeng@sigchina.com 张军 国债分析师 (021)65076608-208 zhangjun@sigchina.com 王宇帆 综合 (021)65076608-203 wangyufan@sigchina.com 鲁雯 综合 8 月度行业策略 (021)65076608-203 luwen@sigchina.com

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