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证通电子研究报告:光大证券-证通电子-002197-调研简报:收入快速增长,市场开拓尚需时间-080101

研报作者:殷鸣 来自:光大证券 时间:2008-01-03 09:23:43
  • 股票名称
    证通电子
  • 股票代码
    002197
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wa***rq
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持(首次)
  • 研报大小
    334 KB
研究报告内容

2008-01-01 电脑硬件 证通电子002197.SZ 收入快速增长,市场开拓尚需时间 ◆报告起因:公司调研 ■ 07年收入有望实现40%以上增长,产品收入仍然非常分散: 根据调研情况和我们的模型预测,公司07年的收入实现40%以上的 增长。

但和06年情况类似的是,公司主要产品的销售规模都较小, 核心产品尚未形成。

因此产品收入仍然比较分散,主要由ATM加密键 盘、自助服务终端和电话E-POS等贡献。

■加密键盘产品的出口最具发展潜力,但海外新客户开拓尚需时日: 我们最看好公司的ATM键盘产品的增长潜力。

从目前该产品的行业情 况看,目前各ATM厂商的自给率仍较高,但从技术投入和成本考虑, 外部采购的趋势非常明显。

公司是国内仅有的专业供应商,并已成为 进入日立、OKI等ATM厂商的主要键盘供应商,我们初步预测出口将 继续保持50%以上的复合增长。

目前与海外几家ATM厂商都处于接 触洽谈阶段,未来有望进入这些等厂商的供应体系,但客户开拓尚无 明确的进展,爆发性的增长机会还需等待。

■自助服务终端出货量07年大幅增长,预测08年将实现40%的增长: 从调研的情况看,公司自助服务终端的生产计划排程较为饱满,出货 量出现较大幅度增长,预计07年出货量有望增长60%以上。

我们认 为目前国内金融、服务、公用等行业对自助服务终端的需求较为旺盛, 公司一直占据较高的市场占有率。

08年公司的订单意向估计在1万台 左右,随着公司生产能力提高,预计08年将能够保持40%的增长。

电话E-POS在特殊环境下有一定优势,相关地区的推广也有明显效果: 电话E-POS与基于互连网或移动应用的POS系统相比技术上并没有先 进性,但成本较低。

在用户购买力有限,网络基础较差的特殊环境比 如小商品市场等,能够实现较好的应用,我们认为有一定的市场空间。

■适当调高公司07年和08年的盈利预测,给予增持评级: 基于最新调研的情况,我们适当调高了公司的盈利预测。

我们预测公 司07、08和09年的EPS分别为0.54、0.71和0.94元。

考虑公司 未来具有超预期增长的可能,结合行业的估值水平,我们认为公司合 理价格为36元,相当于09年40倍PE,首次给予增持评级。

■风险分析: 人民币升值的风险:人民币的加速升值将降低公司出口产品的价格优 势,并将对出口业务的收益产生影响。

规模扩张的风险:公司未来两年处于规模扩张期,需要比较大的资本 支出。

未来市场无法顺利开拓,必将降低公司的盈利能力和资产回报。

业绩预测和估值指标 (百万元) 200520062007E 2008E 2009E 主营业务收入83.38174.31 251.64334.14447.61 净利润10.5432.90 47.5762.4282.56 每股收益(元) 0.390.50 0.540.710.94 市盈率(X) 82.6663.44 58.6344.6833.78 每股净资产(元) 1.341.30 4.214.695.32 市净率(X) 23.8324.57 7.586.805.99 首次 增持 当前价格31.90元 目标价格37.6元 目标期限12个月 分析师: 殷鸣 021-50818887-223 yinming@ebscn.com 市场数据 总股本(万股) 87 总市值(万元) 2775.3 流通比例(%) 20.13% 12个月最高/最低(元) 38.00/28.58 近3月日均成交量(万股) 4 主要股东曾胜强 股价表现(12个月) -10% 40% 90% 140% 190% 01-0704-0707-0710-07 沪深300证通电子 %一个月三个月十二个月 相对收益0.000.000.00 绝对收益0.000.000.00 相关报告: 证通电子(002197)_新股定价_规模扩张,着眼 海外 ·················································· 2007-12-02 销售经理: 陈扬 杨日昕 王莉本 (8621)50818887 股票研究 公司调研快报 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。

敬请参阅最后一页之重要声明。

2 2008-01-01证通电子 财务报表预测 利润表(百万元) 200520062007E 2008E 2009E 营业收入83 174 252 334448 营业成本58 109 161 216292 EBITDA 12 42 61 81108 折旧和摊销3 6 9 1113 销售费用4 10 15 1926 管理费用8 12 18 2330 财务费用0 (0) (3) (5) (5) 投资收益(0) (0) 0 00 营业利润12 43 61 79103 利润总额11 33 61 79103 少数股东权益 净利润11 33 48 6283 资产负债表(百万元) 200520062007E 2008E 2009E 总资产78139 473 560676 流动资产66123 375 380455 货币资金1450 270 241270 交易型金融资产00 0 00 应收帐款3842 60 80107 应收票据00 0 11 其他应收款33 3 33 存货723 34 4561 可供出售投资00 0 00 持有到期金融资产00 0 00 长期投资00 0 00 固定资产1115 80 148185 无形资产00 0 00 总负债4154 104 150211 无息负债4150 104 150211 有息负债04 0 00 股东权益3785 368 410465 股本2765 87 8787 公积金210 249 263282 未分配利润311 29 5385 少数股东权益16 13 2130 现金流量表(百万元) 200520062007E 2008E 2009E 经营活动现金流 29 77 83110 净利润11 33 48 6283 折旧摊销3 6 9 1113 净营运资金增加5 44 201 (40) (26) 其他 (54) (181) 4941 投资活动产生现金流 (1) (85) (89) (50) 净资本支出0 85 89 5030 长期投资变化0 0 0 00 其他资产变化0 (86) (174) (139) (80) 融资活动现金流 股本变化9 38 22 00 债务净变化 4 (4) 00 其它长期负债变化 9 54 4561 净现金流0 0 220 (29) 29 3 2008-01-01证通电子 分析师声明 1)负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均 如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因 素以及光大证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本 报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

市场基准指数为沪深300指数。

特别声明 在法律允许的情况下,光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。

因此,投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。

4 2008-01-01证通电子 免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

我们的研究报告主要以电子版本,一些情况下以打印 版本向客户发送。

所有客户可以通过相关网站获得电子版本的研究报告。

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和 完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内 分发,供投资者参考。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。

报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、 法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。

在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,光大证券股份有限公司及其附属机构(包括研 究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

本公司的销售人员,交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。

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本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版,复制,刊登,发表或者引用。

投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。

在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。

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