博威合金研究报告：方正证券-博威合金-601137-高端材料领航者，5G浪潮提升公司估值-190922

　　报告摘要：
　　高端合金材料具备国际化竞争力。
　　随着我国通讯电子行业的快速发展，引线框架材料的需求迅速增长，铜合金带材产业化水平大幅提高.公司的C70250和C18150材料在国内领先，目前已经在国内外著名手机和5G等客户中批量化应用,具备国际竞争力。公司高端材料产能增长，截至2018年年底，公司已投产项目合金产能为8.5万吨，5万吨智能工厂项目已开始基建施工工作，项目建设完成后将大幅提高公司带材产能。高端材料毛利率水平更高，随着高端材料的占比提升，公司盈利能力将更强。
　　5G产业有望提升公司估值水平。
　　公司2018年PE仅13倍，在传统铜加工行业里也仅与行业平均水平持平。公司毛利率水平远高于国内铜加工企业，且全球视角来看，盈利水平仍具有一定的上升空间。随着5G浪潮的来临，高端合金材料成为必要材料，公司作为国内以及国际上主要的材料供应商，行业地位的转变使得估值水平有望提高。
　　投资评级与估值：
　　根据盈利预测，预计公司未来三年的归母净利润分别为4.83、5.38、5.99亿元，对应PE分别为15.54、13.98、12.55。首次覆盖，予以“推荐”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期风险；铜加工新增产能投产不及预期风险；光伏行业低迷风险；地缘政治风险。