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研究报告:国泰君安-研究所晨报-060707

研报作者:周明,俞韶华 来自:国泰君安 时间:2006-07-07 11:43:41
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    (PDF)
  • 发布者
    ca***ne
  • 研报出处
    国泰君安
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    8 页
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研究报告内容

国泰君安证券 Guotai Junan 第页 国泰君安研究所晨报 2006年07月07日周五 本期目录 要闻: 限制非中国居民在华购房政策将于近期出台 财政部国税总局发出通知:“四金”将免征个税 纽约原油期货价格再创新高 刑法修正案关照资本市场券业新法律基础将构成 重要行业公司信息: 吉电股份:股改后明确定位将根本改变公司发展路径 四部委督察铁矿石压港进口可能将实行代理制 深发展:业绩预增点评 巨轮刊登澄清公告 机场业:中港签署新一轮航权谈判协议 国内期糖价格近期回落不理睬罗杰斯上涨预言 要闻及点评 限制非中国居民在华购房政策将于近期出台 点评: 我们在6月22日的6月行业月报《即使对外资设限,实际影响小于想像》中该问题 进行了详细分析,现在我们依然维持该报告中的基本观点不变。

由于涉及外资流入、 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 外汇管理、楼市、中央政府各部委之间、中央政府和地方政府等各方面,所以中央政 府在对外资设限上会非常谨慎。

如果设限,设限内容也将在区分投资需求和消费需求 的基础上,通过税收、持有期限等设限,因此消费购买量和长期投资受影响较小,短 期套汇炒房的资金受影响较大。

同时,国内外资开发商的所得税等税收优惠也可能趁 势调高。

目前外资投资购买重点是非住宅,而政府调控焦点是住宅,这暗示设限时机 选择的困难、政策目标可能错位的风险,同时暗示即便限制,也更有可能针对投资购 买住宅及其土地。

因此,在人民币升值和中国经济持续景气的趋势下,对行业整体景 气来说,设限的实际负面影响没有想像中严重,但是该政策一旦出台,短期内房地产 板块和个股可能会有波动。

(孙建平) 财政部国税总局发出通知:“四金”将免征个税 财政部、国家税务总局近日下发通知明确,缴纳基本养老保险费、基本医疗保险费和 失业保险费,免征个人所得税;单位和个人分别在不超过职工本人上一年度月平均工 资12%的幅度内,其实际缴存的住房公积金,允许在个人应纳税所得额中扣除。

同时, 个人实际支取原提存的“四金”免征个人所得税。

有关负责人表示,对“四金”免征个人所得税将是国家长期执行的一项税收优惠政 策。

据测算,我国个税名义起征点虽然是1600元,但是如果扣除“四金”的免税优惠, 实际起征点则应为2000元以上。

纽约原油期货价格再创新高 由于交易者担心石油供应近期可能出现重大变化,纽约市场原油期货价格5日上涨 1.26美元,收于每桶75.19美元,为历史最高收盘价。

点评: 国际油市在全球能源强劲需求的背景下一路走高,目前是任何风吹草动都可能导致油 价大幅度上扬。

今年四月,国际油市在伊朗核问题的惊吓中创下高纪录,本轮上升表 面上看是因为美国汽油期货上涨和朝鲜发射导弹引发地缘政治紧张气氛,实际上还是 市场仍然对全球能源需求以及原油供应有巨大的担忧。

从技术层面来看,本轮原油上 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 涨与对冲基金和其它大投机商重新入市买进原油期货也有较大关系。

(侯继雄) 刑法修正案关照资本市场券业新法律基础将构成 《刑法修正案(六)》已第十届全国人大常委会第22次会议审议通过,其中,对证券 期货犯罪规定的修改是本次修正的重要内容之一。

修正案特别“关照”资本市场 业内人士认为,本次刑法修正大部分条款均涉及资本市场,是继《公司法》、《证券 法》进行重大修订后,与公司法、证券法相配套,在刑事法领域的一项重大立法活动。

全国人大法工委刑法室副主任黄太云指出,本次刑法修正,一是将一些社会危害性极 为严重的违法行为,如,对证券公司等金融机构违背受托义务,侵占和挪用客户财产 等行为规定为犯罪,增设了新罪名;二是修改了犯罪构成要件,增强了刑事规范的可 操作性和刑事制裁的针对性;三是按照罪刑相适应的原则,根据犯罪行为的社会危害 程度适当提高了法定刑。

证监会机构部有关负责人指出,本次刑法修正案关于证券公司及其工作人员等违反受 托义务,挪用客户信托或者委托财产行为的规定,为保证证券公司客户资产的安全提 供了强有力的制度保障,将有效遏止挪用客户资产情况的普遍发生,对促进证券公司 的规范发展具有重要的意义。

券商行业规范发展的法律基础将构成 据悉,刑法修正案对综合治理过程中发现的重大问题作了有针对性的规定,将实践中 缺乏追究刑事责任依据的社会危害性较大的挪用行为界定为犯罪,扩大了刑法在资本 市场的适用范围。

刑法修正案与修订后的《公司法》、《证券法》统筹协调、有效衔接,健全了关于证券 公司民事、行政、刑事衔接锲合的法律责任体系。

三部法律与正在制订中的《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》,共 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 同构成了整个证券公司行业在当前和今后一个时期规范发展的法律基础。

行业、公司信息及点评 吉电股份:股改后明确定位将根本改变公司发展路径 投资要点: 近期,吉电股份(000875)2006年度机构投资者交流会在北京召开,公司实际控股 人中电投集团、公司高管、股改保荐机构广发证券等代表向到会机构投资者介绍了公 司历史、现状、未来发展方向;以及从不同角度对公司进行估值定价——内在价值被 低估; 我们认为,大股东清晰定位明确公司长期发展方向,公司成长空间巨大且相对明确, 当然,其远期目标的实现有变数; ——大股东扶持,解决公司规模扩张的项目来源:未来三年内,公司有望实现装机容 量翻倍,其发展速度、业绩表现更具可预测性;公司仍需解决资金问题,以确保能按 计划收购新项目; ——非电业务颇具特色,但盈利尚待时日:公司拥有粉煤灰提取氧化铝联产水泥、高 阻隔收缩膜及吉林桦甸油页岩综合开发等项目,具有低竞争、高收益的特征,公司对 此类业务的战略有待进一步明确; ——存量盈利能力将有恢复:公司现有资产盈利欠佳,05年亏损,06年一季度实现 扭亏为盈,公司毛利水平逐渐提高,预计08年达到行业平均水平; ——财务杠杆潜力大:目前公司长期负债为0,负债率为12.43%,公司在未来大规模 扩张期,公司会重点考虑运用财务杠杆,而可能的大股东实现控股比例和上市公司规 模的双重提升的相关动作值得关注。

修改后的股改方案对价提升,大股东同时承诺现金增持,建议积极关注公司发展,一 旦公司主业趋稳,辅业定位明确之时可介入。

(姚伟陈俊华) G长电公告发电量同比下降5.7%,主要原因是今年来水偏少,三峡机组投产多, 长电分水下降,上半年业绩将有一定下降,下半年水位抬升至156米,维持原来的业 绩预测及“增持”评级。

G华靖公告托管大股东云南大朝山135KW水电项目股权,该项目年利润4亿元, 托管后公司水、火电各占50%,目前PE为9倍,和同类业务类型公司相比,估值有 较大提升空间,建议“增持”。

(姚伟) 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 四部委督察铁矿石压港进口可能将实行代理制 事件: 到今年五月下旬,全国沿海主要港口进口铁矿石港存已经达到了4200万吨,压港严重。

点评: 受前期铁矿石谈判涨价预期,经销商纷纷提前按照涨价前价格进口铁矿石,希望能够 在涨价谈判后,赚取差价。

然后最初19%的涨价传言更是助长了进口。

这种进口情况 反过来对铁矿石谈判更是一种压力,不利于谈判。

这种情况与进口铁矿石机制有直接 关系,因此,国家考虑使用代理制管理铁矿石进口。

这种方法的优点是行为统一,可 以抵制铁矿石的套利进口。

缺点是给铁矿石消费厂商多了一环节,制度成本不知道会 是多少。

(吴鹏飞) 深发展:业绩预增点评 深发展2006年7月5日发布公司2006年半年度业绩预增公告,预计公司2006年半年度 净利润较上年同期将增长150%至200%,2006年半年度净利润预计将超过2005年全年。

根据会计政策变更重新编列及审计之后,2005年上半年净利润为157,834,800元;每 股收益为0.08元。

已公布的2005年全年审计后净利润为351,727,460元,已经反映了 2005年度会计政策变更的结果。

评论: 上半年净利润大幅增长动因分析:贷款快速增长;结构调整导致利差上升;资产损失 准备计提比例降低等; 调升公司全年盈利预测,预计全年净利润增长90%以上; 股改能否通过具有较大的不确定性; 动态PE快速下降,维持长期增持建议;短期需谨慎。

(伍永刚) 巨轮刊登澄清公告 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 关于硫化机订单和国际市场订单,与我们报告中表述略有出入,不过,由于估值 时较为保守,已考虑到相关订单风险,公告并不动摇我们判断的基础,估计最多只会 短期影响股价。

该公司今年已经进行液压式硫化机的样机试制,并已有8台交付客户试用;目前正 与其他客户洽谈下半年硫化机订单,但尚未签订正式合同。

我们报告中“现有70台订 单”应该称为“意向订单”,估计数量在60台左右。

不过,我们在估值时已经考虑了 订单风险,今年估值时只考虑了8台试用硫化机的收入,将“意向订单”收入放到明 年,并且打了折,按40台估计。

并且,这块业务目前占公司总收入比例较小,到明年 也就1/8左右,对整体业绩贡献要到08年以后,影响不大。

关于明年国际巨头订单大幅增长的判断,我们只是推测,推测的依据主要是基于: 1、进入国际巨头供应链难度较大,公司已做了较多前期工作。

进入国际品牌供 应链,必须先进行不低于1年的产品试用,通过外方生产企业的生产要求后,外方还 要组织对公司的实地考察和评估。

公司在2005年就与两家巨头签订了正式合作协议, 有资格向其供应模具产品,双方已经经历了一年多的磨合,若明年国际巨头大批采购 并不意外。

2、公司IPO项目今年四季度达产以后,有较大产能释放。

并且,由于巨轮产品质 量、信誉较好,价格便宜,新设备进一步缩短交货期,加上公司较强的营销能力,在 未来的客户招标当中具有较大优势。

即便如此,我们仍只是假设明年新增模具产能只释放80%左右,估值时对未来订单的 估计是非常保守的,已考虑到相应的风险。

我们对于目标价确定的标准是,明年动态市盈率取为16倍,考虑到公司近几年的 增长态势,和机械行业整体估值水平,并不激进,因此维持06、07年0.43、0.67元的 估值和11元的目标价。

(张锦灿) 机场业:中港签署新一轮航权谈判协议 2006年6月23日,民航总局与香港特区政府经济发展及劳工局就内地与香港间的航 空运输做出了新的安排,两地的空运市场进一步开放; 我们认为,此次谈判的结果将使港籍航空公司进一步受惠,尤其是那些在原有的航权 安排下航线和运力安排受限制的公司;包括国泰航空和其它二线航空公司;此次谈判 的结果对国内航空公司的影响不一;对南航影响很小;对国航比较有利;对东航有一 定的冲击; 新航空协议的签署将进一步扩大香港机场通往内地的中转能力,有利于香港机场巩固 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 其亚太地区枢纽机场的地位; 同时,该市场的竞争也将日趋激烈,香港航线的收益水平将逐渐下降;我们认为,中 港之间互相开放第五航权仍然将是下一轮航权谈判的重要内容,并有可能取得突破性 进展。

(冯志刚) 国内期糖价格近期回落不理睬罗杰斯上涨预言 糖价会涨到10000元/吨吗?当罗杰斯给出肯定答案时,让许多人吃惊。

现实中的糖 价随着销售旺季即将结束,在国储不断的抛售中,近期糖价并未出现罗杰斯预言中的 上涨,反而不断回落。

据中国糖协最新统计,截至6月末全国食糖产销率为74.5%,这一数据与去年同期基 本持平。

进入2006年4月中旬以来,国内食糖市场进入了近几年来少有的迷茫期, 白糖商业库存降到5年来的低点,商业库存减少,销售量基本持平,食糖消费量并没 有因为糖价上涨而出现等比例的折扣,替代品占据了食糖消费自然增长的相当一部分。

国际糖价由于受巴西干旱等利多因素刺激,纽约原糖0610合约价格在探低15美分 后,出现强势反弹。

但是在糖价反弹的过程中,总持仓呈不断下降趋势,资金部分离 场,基金净多单的减少,表明国际市场存在来年新榨季产量大幅回升的利空忧虑。

在 亚洲市场,最近两周白糖供给量有所增加。

日前,越南糖协已要求越南贸易部停止发 放食糖进口配额。

按照越南糖协的估算,如果把走私糖和糖厂手中的库存糖累加在一 起,估计目前越南的食糖供给过剩量已达到30-35万吨。

而泰国雨水的增多,使得贸 易商对该国白糖供应预期增加,预计甘蔗产量可望达到5,500万吨。

统计数字表明, 截至目前,泰国还有约70万吨库存糖有待出售,库存糖数量较去年同期增长约50%。

外盘在投机基金推动下继续上涨,但没有带动国内现货与批发市场同步上涨,昨日国 内白糖期货市场和批发市场都出现全线下跌。

昆明批发市场各个月份均大幅下跌 40-110元/吨不等,桂林电子盘也出现20— 50元/吨的下跌。

广西白糖市场食糖交易 行情近几日多数呈现高开低走,放量下跌走势。

而云南省6月份的销糖量为20.6万 吨,低于去年6月单月的销量39万吨,市场销量不畅成为价格下滑的主要诱因。

国泰君安证券 Guotai Junan 第页 市场依然把焦点放在了国储糖的竞拍上。

在最近一次国储糖拍卖中,耗时7小时5分, 市场各方都在谨慎观望,总体报价低于市场预期。

对于未来糖价,业内人士认为,将 在国储糖继续拍卖调控基础上,糖价向平价阶段过渡。

编辑:周明 俞韶华 免责声明 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观点。

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