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深圳机场研究报告:德邦证券-深圳机场-000089-调研简报:短期面临资源“紧约束” 转型打造品牌机场-071225

研报作者:郑庆平 来自:德邦证券 时间:2007-12-27 11:46:59
  • 股票名称
    深圳机场
  • 股票代码
    000089
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    can****e69
  • 研报出处
    德邦证券
  • 研报页数
    4 页
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    增持
  • 研报大小
    383 KB
研究报告内容

投资策略研究 公司调研简报 深圳机场(000089) 短期面临资源“紧约束” 转型打造品牌机场 行业:交通运输-机场 2007年12月25日 分析师: 郑庆平 电话:(021)68761616-8320 邮箱:zhengqp@tebon.com.cn 相关研究: 地址:上海浦东新区福山路500号城建 国际中心26楼 电话:(8621)68761616 德邦证券有限责任公司 调研简报 ◆深圳机场A、B号候机楼总的设计吞吐能力为1500-1600万人 次,跑道年设计吞吐能力为18万架次,目前吞吐能力已基本饱 和。

深圳机场2006年旅客吞吐量即突破1600万达到1628.31万 人次,现有候机楼的设计吞吐能力达到饱和;截至2007年12月 19日,深圳机场旅客吞吐量首次突破2000万人次,成为国内继 北京、上海和广州之后的国内第四家旅客吞吐量突破2000万的 机场,从而迈入世界最繁忙机场行列。

2007年1-11月,深圳机 场飞机起降架次达到16.6万架次,全年预计将覆盖跑道现有18 万架次的设计吞吐能力。

◆深圳经济和社会的快速发展造就了深圳机场旅客吞吐量的持 续高速增长,仅仅4年时间,深圳机场就实现了从1000万向2000 万人次的跨越。

由于机场第二跑道以及新航站楼将于2011年前 后建成投入使用。

因此,经历吞吐量持续快速增长后,未来几年 深圳机场将面临跑道、候机楼、空域等资源“紧约束”的新局面。

◆在面临资源“强约束”以及基数不断攀高的情况下,深圳机场 已从“十五”期间的高增长过渡到“十一五”期间的平稳增长, 三大运营指标增速自2006年开始放缓。

我们预计深圳机场2007 年全年旅客吞吐量和货邮吞吐量增速将放慢至11-12%,飞机起 降架次增长7%-8%。

2008-2010年,深圳机场旅客吞吐量和飞机 起降架次年均复合增速预计均将呈个位数至5-6%左右。

按照深 圳机场发展规划,到2010年,深圳机场将实现旅客吞吐量2400 万人次。

◆目前,深圳机场出港航班客座率已上升至80%左右的较高水 平。

出于保障航班安全的考下,我们认为,民航总局对深圳机场 目前日起降架次的最高限制预计不会放开。

针对这一状况,公司 积极鼓励航空公司执飞大飞机。

2007年下半年,南航在深圳机场 已投入5架空客330。

◆在客运业务增长面临资源瓶颈的不利情况下,未来几年,公司 将继续推进建立南中国货运门户机场的战略。

按照发展规划,到 2010年,深圳机场将力争进入全球货运30强,货邮吞吐量达到 100万吨;到2015年,深圳机场将发展为南中国货运门户机场, 货邮吞吐量达到190万吨。

按照深圳机场2006年55.94万吨的货 邮吞吐量计算,2007-2010年深圳机场货邮吞吐量年复合增长将 达到15.6%,将是同期客运业务增速的2倍左右。

敬请参阅正文之后的重要声明 调研简报 ◆为实现“建成南中国货运门户机场”的目标,在深圳市政府的大力支持下,深圳机场正从硬 件和软件两个方面积极改善货运业务的发展环境。

硬件设施方面,深圳机场新建的快件中心已 交付使用,国内货运村和国际货站正在紧张建设中,分拨中心、保税仓等项目也计划在2008 年开工。

软环境方面,2007年11月,深圳机场物流园获深圳海关和深圳市国家税务总局批准, 成为“入仓即予退税”试点单位,物流园出口监管仓退税业务享有更优惠的政策,为出口仓储 物流业务迎来了新的发展机遇;深圳机场今年取消了夜航费,政府也推出了对新开国际货运航 线的航空公司予以财政补贴的政策,吸引航空公司开辟新的货运航线。

另外,目前深圳机场正 着手制定吸引货代公司进驻机场的优惠政策,以期增加更多的航空货量。

根据我们的了解,今 年物流园公司净利润将出现跳跃式增长,全年净利润预计为1000万元左右(2006为389.07万 元)。

◆目前,深圳机场非航空业务收入占总收入的1/3强(若包括地面服务收入则达到60%),主要 包括商业租赁、广告、港口公路运输业务和贵宾服务等等。

2008年以前,公司广告业务一直采 取的是自营模式。

2006年机场广告公司实现净利润3938.7万元,预计2007年贡献的毛利润将 达到7000万元。

2007年底,公司决定将机场广告业务面对社会公开招标。

公司方面认为,广 告业务采取外包经营的模式将弥补自营模式下公司在专业能力方面的不足(尤其是当广告业务 已经实现比较好效益的时候),有利于充分挖掘深圳机场广告业务的潜力。

尽管公司在对外招 标时,要求竞标方不得增加目前机场广告阵地的总体面积,这将对机场广告业务的拓展带来一 定影响,但广告业务的外包价格将分年报价,而且公司将给出底价。

我们认为,随着机场商业 价值和品牌价值的逐渐提升,机场广告业务收入2008-2010年每年保持10%以上的增长仍可期待。

◆机场商业是深圳机场在广告业务之外经营最为成功的另一项非航业务。

深圳机场候机楼商业 全部采取租赁经营模式,深圳机场目前的商业面积约为15000平方米,其中:零售与餐饮总面 积约为10000平方米,其他5000平方米主要是办公场地。

公司经营机场商业追求品牌效应,年 初以来就开始实施品牌经营战略,目前进驻机场的主要是二线品牌(未来新候机楼建成后将考 虑引入国际顶级品牌),除了已引进包括施华洛世奇、肯德基等品牌连锁店外,未来还将引入 包括必胜客、屈臣氏等在内的成熟商业品牌。

值得关注的是,公司管理层已经意识到国内航空 消费的大众化趋势,对机场商业消费价格及时做出了重大调整。

2007年12月,在机场旅客吞 吐量突破2000万的时候,公司宣布对候机楼100余种商品进行降价调整,并制定了《深圳机 场候机楼部分商品控制价格清单》,主要内容包括:1)以肯德基、麦当劳等成功快餐品牌为标 杆,要求所有的中餐厅提供至少一种低于19元的快餐,让机场的消费与市中心商业区持平, 从而吸引更多的旅客到机场消费;2)降价落在实处,以大众消费品为主(这与首都机场11月 30日起再次调整餐饮价格而旅客对降价感觉不明显形成强烈反差)。

零售价格调整参照市区品 牌便利店的标价,品牌餐饮店铺实现同城同价,非品牌店餐饮消费价格参照市区同档次餐饮店 进行调整;此次降价幅度较大的商品如罐装饮料、小瓶装矿泉水等价格基本与市区保持同等价 位;3)候机楼内降价商品实现同质同价,进一步规范了候机楼商品定价。

长期以来,深圳机 场候机楼零售和餐饮的消费价格都低于国内其他大型机场,通过此次调整,深圳机场的商业服 务水平得到了进一步提升,同时也扩大了机场候机楼商业的影响力。

我们认为,公司在候机楼 商业管理方面的超前意识和经营策略值得称道,随着候机楼购物环境的改善,深圳机场候机楼 的商业消费预计将出现明显增长,公司商业租赁收入也将因此持续增长。

调研中我们了解到, 今年深圳机场候机楼内约有1/3的商业租约到期,新的租金水平提高了20%左右,预计全年商 业租赁收入将超过一亿元。

我们认为,深圳机场候机楼商业租赁收入仍有比较大的上升空间, 一方面来自于机场消费增长带来的自然增长;另一方面则是机场品牌提升带来的租金水平持续 滚动上调。

◆港口公路运输业务方面,我们认为今后几年将保持稳中有升的态势。

尽管今年6月份机场新 增了8条公交线路,但由于消费习惯的刚性,公司专营的机场一线巴士(原330机场巴士)的 敬请参阅正文之后的重要声明 2 调研简报 收入并未受到影响。

2007年12月,在机场一线巴士成立十周年之际,机场运输公司一次性更 换了九台崭新的豪华博发大巴,巴士车队变成清一色的荷兰造博发大巴,成为国内机场首家使 用该车的用户,这九台新车的使用必将吸引更多的客流量。

港口运输方面,2007年福永码头 货物进出口政策调整的影响已经过去,而随着12月5日深港澳“海空联运快捷通”服务平台 的启用以及深港澳三地之间“联程”优惠套票的陆续推出,港口客运业务收入预计将会有较大 幅度的增长。

综合来看,我们预计未来3年来自公路港口运输方面的收入将会呈现稳中有增的 态势。

◆深圳机场的贵宾服务业务目前是由其控股的销售代理公司具体操作,包括贵宾厅、政府厅和 大客户冠名权休息室等。

2007年1月,机场将政务贵宾服务、商务贵宾服务、头等舱/公务舱 休息室服务以及其他延伸服务进行整合,正式推出“飞悦”贵宾服务,为各界贵宾和高端旅客 提供专人引导、礼仪接机送机、专用候机休息室、专人办理乘机手续、专用安检通道等一系列 高品质、专业化、个性化的服务。

近一年来,飞悦贵宾服务吸引客户38万人次,其受欢迎程 度超出公司预期。

12月20日晚,销售代理公司成功举办了飞悦2007年度客户答谢会暨2008 年飞悦贵宾服务推介会。

秉承专业化、市场化和品牌化的经营理念,“飞悦”贵宾服务发展前 景极为看好,公司也拟将销售公司更名为“飞跃贵宾服务公司”。

2007年,公司贵宾服务预计 将实现3000多万元的收入,预计未来仍将有一倍以上的增长空间。

◆在经历连续快速发展而面临资源“紧约束”的背景下,深圳机场的经营思路今年开始转向重 点在“好”字上做足文章,即走内涵式发展道路、提升内在价值、打造深圳机场品牌,力争把 深圳机场建设为国内服务最好的机场,让更多的人分享深圳机场快速发展带来的成果。

12月 21日,深圳机场联合机场海关、边检、检验检疫、公安分局、深航、南航深圳公司、候机楼商 户等驻场单位共同对外发布55项服务承诺,共涉及客运服务(15项)、飞悦贵宾服务(7项)、中 转服务(3项)、城市候机楼服务(6项)、候机楼商业服务(4项)、货运服务(9项)、联检服务(6项)、 港口服务(5项)等8个方面。

这是深圳机场在2002年推出12项服务承诺、2004年推出9项服务 承诺后,又一次大规模推出服务承诺。

此次公布的部分服务承诺项目所涉及到的服务标准,不 仅在国内行业处于领先水平,而且部分项目已经达到了国际标准。

新的55项服务承诺的推出, 标志着深圳机场打造品牌机场的发展战略转型全面展开。

◆在与白云机场的竞争问题上,公司方面表示,双方短期内属于互补,尚不存在恶性竞争。

我 们注意到,2007年深圳机场开始实施“打造毛细血管”战略,一举在珠三角地区建立9个异地 城市候机楼,将自己的服务广泛延伸到东莞、虎门、中山、惠州、珠海、香港、澳门。

为当地 旅客提供预订深圳机场始发航班机票、机票预订、航班实时动态信息查询、代办深圳机场始发 航班值机、专门的车船接送等“一条龙”航空服务。

白云机场也在东莞、中山、珠海、顺德、 江门、佛山、深圳、肇庆、清远等广州以外的珠三角城市建立异地候机楼提供类似服务,同时 加快布局异地货运站。

可以预见,深圳机场和白云机场的异地候机楼服务未来几年都将全面覆 盖珠三角,双方争抢客货源的竞争将更为激烈。

虽然两大机场的定位不同,在目前经济快速增 长阶段尚不会产生恶性竞争,谁先进入异地市场和服务质量的优劣将对短期业务量的争夺起到 重要影响。

但若经济出现持续下滑,我们对双方在共同腹地的业务竞争仍感到忧虑。

◆关于深圳机场与香港机场的合作前景,公司方面表示,两大机场之间已经有非常广泛的合作 (例如:国泰、港龙值机等业务以及高速渡轮服务等交通联系),双方深层次的合作目前还停 留在政府层面操作,公司对此难以做出判断。

尽管如此,我们认为,深港机场合由业务合作过 渡到深层次的股权合作是发展的必然趋势。

事实上,近期有关深港机场合作的消息不断传出。

10月10,香港特区行政长官曾荫权在立法会发表题为《香港新方向》的施政报告,报告表示 将力推的10大工程中有4项与广东有关,其中就包括港深机场合作问题,香港与深圳将成立 联合专责小组跟进香港赤腊角国际机场和深圳机场合作,双方还将商议发展铁路连接港深两地 机场的可行性和经济效益。

12月18日,在深港合作会议上,深圳和香港签署了7项合作协议, 双方同意成立深港机场合作联合专责小组,加速推进两地机场合作。

而深圳机场董事长黄传奇 敬请参阅正文之后的重要声明 3 调研简报 近日也表示,希望深圳机场与香港机场加强合作,根据各自的优劣势进行差异化、协调化分工 和发展。

我们认为,随着深港大都会战略的加速推进,只有实现深圳机场国内航线网络优势和 香港机场国际航线网络优势的有效互补,才能建立高效的“双机场系统”,这符合双方的长远 利益。

要真正实现这一目标,深港机场的深层次股权合作将是必然选择,而海空联运快捷通12 月5日的启动以及未来接驳铁路系统的建立,也使得这种合作水到渠成。

◆目前,公司向集团公司定向增发收购机场主业资产的工作尚在证监会等待上会过程中,预计 明年1季度可完成相关工作,届时股份公司起降费收入分成比例将由现行33%提高至90%(第 二条跑道投入使用2年后将再行调整),旅客过港服务费分成比例则由95%提高至100%。

另 外,公司现行所得税率为15%,2008年两税合并后,该项税收优惠预计将遵循特区5年过渡的 政策,即每年增加2%至2012年接轨。

◆综合来看,尽管深圳机场短期内面临资源“硬约束”,但其领先国内其他机场的服务和管理 将不断提升其品牌价值,机场的“垄断资源”价值将被充分挖掘,并最终转化为机场商业、广 告等非航业务的利润。

另外,公司在机场商业和广告运营方面的成功经验在2011年前后机场 扩建工程完工后有望被复制,而未来几年内机场品牌的树立也将间接帮助现有商业模式的成功 移植,从而提升深圳机场的长期投资价值。

◆我们认为,关注深圳机场不能仅仅局限于其未来3年(2008-2010年)13%-15%左右的复合净利 润增长(假定新跑道和候机楼2010年后竣工),而应更多关注公司在机场商业运营和管理方面 的领先优势,这种优势无论对扩建后的深圳机场还是可能的异地机场收购、机场管理经验的输 出而言都是非常宝贵的无形资源,对机场的可持续发展也至关重要。

另外,深港机场深层次合 作等特定事件也是公司未来股价的催化剂。

考虑上述因素,我们仍然给予公司中期“增持”的 投资建议。

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何 更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

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我公司及其 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾 问服务。

我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

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敬请参阅正文之后的重要声明 4

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