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国电电力研究报告:西南证券-国电电力-600795-二次联动电价调整短评-060704

研报作者:陈毅聪 来自:西南证券 时间:2006-07-05 09:59:10
  • 股票名称
    国电电力
  • 股票代码
    600795
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hu***99
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    谨慎持有(下调)
  • 研报大小
    232 KB
研究报告内容

本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

电力行业 陈毅聪 (010)88092288-3619 chenyicong@vip.sina.com 国电电力(600795):二次联动电价调整短评 2006年7月4日 谨慎持有 公司研究/动态分析 投资摘要: 受此番电价调整影响,预计公司2006年、2007年每股收益可分别增加0.055元、0.10元。

因 为先前已预料到电价调整,我们对公司的每股收益预测值不改变,06年、07年分别为0.44元、0.49 元;假设年内转股2.7亿股后为0.40元、0.44元。

4日收盘价7.86元。

股改对价假设为10送2.8-3.0 股,自然除权后的动态市盈率分别为15.13-15.35倍、13.75-13.95倍。

估值偏高,合理区间约为 6.5-7元,股价比我们4月中旬点评年报时高出了30%。

故调整“持有”评级至“谨慎持有”。

报告等级:★★★ 4日,国电电力(600795)公告了电价调整情况。

电价调整情况见图1。

图1,国电电力二次煤电联动电价调整情况 来源:上市公司公告,西南证券研发中心 公司研究/动态分析 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及 其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊 登、发表或引用。

公司2005年报中,披露了当年全资及控股各电厂的发电情况,见图2。

图2,2005年各电厂发电情况 来源:上市公司年报,西南证券研发中心。

说明:外二按40%股权比重比例并表。

大同发电责任公司05年没有全年发电。

根据图1、图2,不考虑其它条件的变化,因为此番控股及全资电厂的电价上调(包含脱硫电价), 我们估计,公司火电平均上网电价上涨约4%,2006年、2007年各可增加每股收益约0.05元、0.09 元。

我们还估计,公司参股的北仑、连城电厂年上网电量分别约为190亿度、12.5亿度,电价调整 后,2006年、2007年各可增加每股收益0.005元、0.009元。

两者合计,预计公司2006年、2007 年每股收益可分别增加0.055元、0.10元。

另外,公司6月29日公告称,由于股改的启动条件尚不具备,公司6月底前暂不能启动股改 工作。

我们对公司的盈利预测进行轻微的调整,调整后的预测见表1,因为先前已预料到电价的调 整,每股收益预测值暂不改变,2006年、2007年仍然分别为0.44元、0.49元。

假设转债年内转股 2.7亿股,公司06年、07年每股摊薄收益下滑至0.40元、0.44元。

4日收盘价7.86元。

股改对 价假设为10送2.8-3.0股,自然除权后的动态市盈率分别为15.13-15.35倍、13.75-13.95倍。

公 司有15%装机是水电资产。

估值偏高,股改前的合理区间为6.5-7元,当前股价比我们4月中旬点 评年报时高出了30%。

故调整“持有”评级至“谨慎持有”。

公司研究/动态分析 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及 其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊 登、发表或引用。

表1,调整后的业绩预测(单位:万元) 项目2005年实际数2006年预测2007年预测 主营收入110451911930001280000 主营利润253132270000307200 主营业务利润率22.92% 22.5% 24% 营业费用274430003700 管理费用448185100059500 财务费用560725900064000 营业利润151983157000180000 投资收益267252500027000 利润总额17032518200207000 所得税180072000025000 少数股东损益593496200070400 净利润92970100000111600 每股收益0.41元0.44元0.49元 来源:上市公司年报,西南证券研发中心。

说明1:上海外高桥第二发电有限责任公司装机容量为180万千瓦,公司为该公司并列第一大股东,公司按40% 比例并表。

上市公司2005年的汇兑收益为9451万元,为外二发电公司外币贷款产生的。

说明2:2006年的财务费用预测值,已考虑到人民币升值及大多数转债转股的影响。

西南证券投资评级说明 类别级别涵义 强烈买入股价明显低估,未来6月内有30%的涨幅 增持股价明显被低估,未来6月内有15%的涨幅 持有股价定位合理,未来6月内股价波动在-5%--10%之间 谨慎持有股价基本合理,未来6月内股价波动在5% -- -10%之间 卖出股价被高估,未来6月可能出现-15%以上的跌幅 公司 强烈卖出股价明显高估,未来6月内有-30%的跌幅 强于大市行业基本面向好,未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 跟随大市行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数将跟随综合指数行业 弱于大市行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 西南证券研究发展中心 北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4层 邮编:100032 电话:(010)88092288 传真:(010)88091994 邮箱:market@swsc.com.cn 网址:

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