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研究报告:方正证券-研究资讯精选-060705

研报作者:沈杰 来自:方正证券 时间:2006-07-05 09:48:31
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    流灬***58
  • 研报出处
    方正证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
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研究报告内容

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608 Y 市场研究——各券商研究机构:中行上市首日目标价 【各券商研究机构:中行上市首日目标价】 【三季度投资策略报告出炉基金坚定A股走牛信心】 【中行上市三大关注】 【发审“提速”:大秦铁路10日上会募资140亿】 【各券商研究机构:中行上市首日目标价】 中国银行(601988)本次发行A股64.93506亿股(发行价3.08元/股),其中34.54547亿股今日上市。

上市后计入上证指数的股本数为1778.19亿股,占上证指数的股本权重将达到25.50%。

根据测算,可能带动上证指数上涨70点─100点。

对于中国银行A股上市后的定位,各券商研究机构都进行了较充分的研究、判断。

对于中行的合理估值,招商证券研究所罗毅认为,通过DDM估值,中行价值在3.2元附近,而通过相对估值PB结合PE来看,中行的价值应该在3.3元-3.5元;平安证券研究所金融行业研究员邵子钦则认为,中行A股合理定价应该与中行H股基本接近,而中行H股周二最高价达到3.675港元,因此预计中行A股上市定价在3.67元-3.82元,中值为3.75元。

对于中行A股上市首日的股价运行,国信证券首席估值分析师汤小生认为,中行二级市场的定位等于"基本面价值+配置价值+战略价值",因此其中短期定位将比按基本面的合理估值要高,预计在3.8-4.2元;而申银万国证券研究所励雅敏则认为,由于其A股上市3个月内的流通量仅34.5亿股左右,初期由于机构配置需求较大,可能出现供不应求现象,因此预计短期定位可达4元以上;广州证券研究所卢振宁也认为,中行上市初期的价格区间预计在3.8元-4.2元,首日超过4元的机会较大。

联合证券研究所杨伟聪认为,保守开盘价为3.6元,3.8元基本合理,4.1元以上高估,4.8元以上则为疯狂;中信证券杨青丽则认为,3.63元、3.91元、4.53元、5元可以分别对应于谨慎乐观,中度、高度、疯狂目标价。

而在操作上,励雅敏建议投资者在4元-4.5元逐步减持。

综合来看,各研究员对中行的合理估值基本在3.3元-3.8元之间,中值为3.55元。

而对上市初期的定位,由于各大机构都有配置中行A股的需求,而首日上市的流通股仅为34.5亿股,短期内供求关系有利多方。

同时,考虑其第一权重股的战略价值和新股溢价因素,市场分析师认为,其首日股价高点运行区间可以在合理估值中值3.55元之上给予15%-30%的溢价,也就是首日股价高点运行区间在4.08元-4.62元之间。

【三季度投资策略报告出炉基金坚定A股走牛信心】 近期,部分基金公司的三季度投资策略报告相继出炉。

多数公司对A股市场持乐观态度,而在下半年关注的重点行业中,并购重组题材也成为众多公司看好的题材。

     国海富兰克林基金认为,经过了半年多持续上扬,市场将进入阶段性的休养生息,但调整并不意味着大幅下跌,出现牛市中强势整理的可能性很大。

而做此判断的理由是:第一,A股市场目前的估值水平虽然合理但并不昂贵,如果中国经济能够持续稳定增长,则A股的估值将有进一步上升的空间。

第二,全流通以后,A股制度优化的空间被彻底打开,过去困扰市场的问题将获得不断改进,上市公司的内生性增长和外延式增长将齐头并进,这将是提升A股公司长期价值的核心因素。

第三,"新老划断"后,投资者普遍担忧筹码的快速扩容会对市场形成较大的冲击,但扩容的节奏实质是由管理层控制的,当前,稳健地发展资本市场已经成为决策层的共识。

大成基金公司则指出,年初以来股市大幅上涨所带来的财富效应以及中国经济、中国资本市场的巨大潜力仍将继续吸引投资者;同时,股改消除了长期以来制约A股市场发展的制度性障碍和导致市场过去五年持续下跌的根本因素。

随着中行发行上市、持有较少非流通股股东的逐步减持、全球市场企稳回升等,A股市场有望"牛蹄重抬",震荡走高。

经过二季度后半期和三季度前半期的回调休整,市场将积蓄更大的上升动能。

海富通基金称,短期内整体市场仍将继续在宏观调控与经济景气波动、商品价格涨落、经济体制结构性改革、再融资与新股供应、非流通股解冻、资本市场创新等因素的交织下继续调整。

但从中长期看,基于宏观经济有望保持快速增长、人民币处于长期升值通道、"十一五"规划和央企改革以及资本市场制度创新等中长期利好,A股市场表现仍可相对乐观。

南方基金则判断A股仍然有望出现独立于其它新兴市场的更好表现,但依靠估值水平与静态存量的整体盈利增长进一步推动市场向上的压力将不断加大。

大成基金认为三季度应顺应国内外宏观经济和股市走势,积极进行仓位、行业、个股的调整。

投资机会将包括四大方面:一是增长前景明朗、稳定的板块或行业,如金融服务、机场公路、地产、食品饮料、零售、旅游、3G设备、传媒等;还有阶段性投资机会的板块或行业,如机械、钢铁、建材、家电等。

二是并购重组概念,从产业投资的角度看,市场上已经存在相当数量的股票被证券市场大幅低估并且融资功能长期丧失,并购或私有化的动力大大增加,换股合并、要约收购、代理表决权争夺、私有化、回购、分立、整体上市、借壳上市、资产置换与重组等各种并购重组手段预计从下半年开始将层出不穷,并带来丰富的投资机会。

三是电信、广电的网络架构再造。

四是能源、资源安全及资源重新定价,这涉及到替代性新能源、节能设备、能源发掘和开采、能源行业资源整合等。

南方基金则称下一阶段的投资机会来自持续并超出预期增长的景气或复苏行业,如金融、商业、机械、汽车。

海富通基金也相当看好并购重组题材。

国海富兰克林基金称将关注两类公司:一是具有资源垄断性的行业;二是酒店子行业中的龙头企业。

【中行上市三大关注】 中国银行A股将于7月5日正式在上海证券交易所上市,由于首日就将计入上证综合指数,因此可以说一上市上证综合指数就将大幅上涨。

根据测算,如果未来中行上市定位在3.8元左右,那么将带动大盘跳空上涨70个点,如果中行突破4元的话,那么对大盘的贡献将在100个点左右。

巨大的收益必然伴随着巨大的风险,一旦中国银行高开低走,必然会使得大盘冲高回落,中行上市对股指的虚增不会给投资者带来收益,反而可能掩盖潜藏的风险。

因此,要想在中行上市后能有钱赚,必须关注三点:   关注一:对大盘会造成怎样影响 中行上市对大盘会造成了什么样的影响,这才是最值得投资者关注的。

回顾历年大盘股的上市,我们可以发现一个截然不同的结果:2001年8月中国石化回归A股上市的确曾给大盘和石化类个股带来冲击,最终导致上证综指一口气从1900点跌至1514点;2004年11月18日,长江电力挂牌上市,首日开盘价是6.23,远远高出当时机构的预期。

可上市第四天创出新高,第五天拉长阳,大盘展开了大熊市中的中级反弹行情,从1307低点连续上攻20周达1783高点。

因此,投资者应该从中行上市后几天的运行,来判断其对于大盘的影响。

  关注二:定价多少才有投资价值 从目前上市的新股平均收益率来看,近期上市的大同煤业和同洲电子中签率分别为1.0771%和0.3115%,以第一天开盘价计算,涨幅分别为47.337%和161.81%,收益率均为0.5%左右。

由于打新股的收益率最终会趋同,中行的中签率是1.9383%,以0.5%的收益率来算的话,开盘价上涨25%,在3.85元。

目前市场普遍的看法是中行上市首日开盘价将会在3.50元附近,当天最高不会突破4.0元。

因此,如果以3.50元开盘的话,投资者还是有一定机会,但如果考虑到目前中行H股的价格,加上A股和H股合理价差,中行的定位可能直接到4.3元,那这样的投资风险就会很大了。

由于目前A股实行的是T+1交易,即投资者当天买入的股票,在当天是卖不掉的,因此投资者一定要保持理性,切不可追涨。

  关注三:哪些板块有投资机会   按照含H股的A股溢价10%左右的定价的话,中行在首日上市的定价可能在4元左右,这个价位区间所对应的市盈率是30倍,市净率是3倍,而国内A股市场的大盘蓝筹股在24倍左右,相对于中行的定位,整体上大盘蓝筹股是偏低的。

因此,像中石化、G长电都是很很大的潜力。

  不仅是蓝筹股,对于银行股来说,也有很大的机会。

银行股一般是按照市净率来对比,目前A股市场5家银行股的平均市净率是2.5倍,H股中行、建行和交行,最新平均市净率接近3倍,其中最高的建行和最低的交行分别达3和2.7倍,这么说中行上市要最先拉动的就是银行股。

由此可以得出结论,A股5家银行股的价格至少被低估2成。

而按照市盈率来对比,银行股更是空间巨大,G招行静态市盈率要达到30倍,所对应的股价在12元左右,距离当前股价有50%的上涨空间。

因此,就后市来看,金融品种特别是银行股是中行上市最大的受益板块之一,目前存在着巨大的中线获利机会。

【发审“提速”:大秦铁路10日上会募资140亿】  证监会宣布将在7月10日举行第17次发审会工作会议,届时大秦铁路将"上会"。

之前过会的最大规模的中小盘股荣盛房地产发展股份有限公司首发规模为1.1亿股,但荣盛地产注册资本仅为1.5亿元,仍不属于真正意义上的大盘股。

证监会官员曾对《第一财经日报》表示,为了护航中行A股上市,保证市场的资金供给稳定,会以只发审中小盘股的方式来放缓发审速度。

由中国国际金融有限公司(下称"中金公司")保荐的大秦铁路,注册资本99.46亿元,净资产为182亿元,是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司,是担负我国"西煤东运"战略任务规模最大的煤炭运输企业,是中国银行之后真正意义上能够转移资金注意力的大盘股。

昨日在证监会网站上公布的大秦铁路首发招股说明书申报稿中显示,发行概况需要填写的16项中,只有4项填写,A股、每股面值1元、每股净资产1.83元、拟在上海证券交易所上市。

目前的大盘股大部分倾向在上证所上市。

大秦铁路股份有限公司成立于2004年10月,原北京铁路局作为主发起人,以其拥有的大同至秦皇岛铁路全线运输业经营性资产为基础,联合六家企业共同出资设立。

大秦铁路目前股东为太原铁路局、华能集团、大同煤矿集团、中煤能源集团、秦皇岛港务集团、大唐国际发电股份和同方投资有限公司。

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