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研究报告:广发证券-投资和经济增长高位加速增大调控压力-060719

研报作者:刘朝晖 来自:广发证券 时间:2006-07-19 12:14:05
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    tt***13
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    广发证券
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研究报告内容

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本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。

宏观经济研究报告 2006年07月19日 宏观经济研究(2006年7月) 投资和经济增长高位加速增大调控压力 刘朝晖 宏观经济与策略研究员 电话:020-87555888-666 eMail:lzh8@gf.com.cn 今年上半年,国内生产总值同比增长10.9%,增速比去年同期快0.9 个百分点,较一季度加快0.6个百分点。

从三大需求因素分析来看, 投资增长加速是上半年经济增长加速的主要拉动因素,上半年全社会 固定资产投资同比增长29.8%,增速比去年同期加快4.4个百分点。

消费增长稳中略升,今年上半年社会消费品零售总额名义增长和实际 增长率分别为13.3%和12.4%,分别较上年同期加快0.1和0.4个百 分点。

净出口增长表现为经济增长的减速因素,今年上半年贸易顺差 同比增长218亿美元,较上年同期同比少增247亿美元。

投资增长加速带动经济增长加速 今年一季度和二季度,全社会固定资产投资呈现加速增长趋势,单季 度同比增速分别由2005年4季度的25%持续提高至27.7%和 30.9%。

6月份,城镇固定资产投资单月增速达33.7%,创下2004 年5月份以来的单月新高。

在投资增长加速的拉动下,今年一季度 和二季度,经济增长也呈现同步加速趋势,单季度同比增速分别由 2005年4季度的9.9%持续提高至10.3%和11.4%。

上下游产业投资热情全面高涨 今年上半年,房地产投资同比增长24.2%,增速较上年同期加快0.7 个百分点。

其中,6月份房地产投资单月增速大幅上升,增速由5月 份的23.2%上升至31.4%。

在今年上半年新一轮投资热潮中,轻工 业投资增速达到41.2%,超出城镇固定资产投资增速近10个百分点, 较重工业投资增速高8.6个百分点。

下半年,房地产业结构调整将继 续落实,总量调控还可能进一步加强,针对轻工业部门投资过快增长 的结构性调控将会加强,主要措施可能包括严格投资项目准入以及下 调出口退税比例等等。

物价上涨压力加大 在上半年投资和经济增长高位加速的拉动下,工业品出厂价格指数同 比涨幅结束了去年以来的持续下降趋势而转向持续反弹,今年5、6 月份,工业品出厂价格同比涨幅分别由4月份1.9%的低点持续反弹 至2.4%和3.5%。

今年2季度,居民消费物价指数呈现温和上升趋 势,4、5、6三个月度,CPI同比涨幅分别由3月份0.8%的底部持 续上升至1.2%、1.4%和1.5%。

尽管当前CPI仍然表现为温和上涨, 但是,上游生产资料价格持续上涨最终将增大CPI上涨压力。

从降 低通胀风险层面来看,下半年宏观调控力度也需要加强。

上半年宏观数据 GDP同比增速10.9% 全社会固定资产投 资同比增速 29.8% 社会消费品零售 总额同比增速 13.3% 出口增速25.2% 累计贸易顺差614亿美元 工业品出厂价格同 比涨幅 2.7% 居民消费物价同比 涨幅 1.3% . GDP和全社会固定资产投资单 季同比增速 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0 11.5 12.0 05 年 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 06 年 1 季度 2 季度 0 5 10 15 20 25 30 35 GDP增速(%,左轴) 全社会固定资产投资 增速(%,右轴) 城镇固定资产投资和房地产投 资单月增速 0 10 20 30 40 50 60 2004 年 2 月3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2005 年 2 月3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2006 年 2 月3 月 4 月 5 月 6 月 同比 增长率 ( % ) 城镇固定资产投资房地产投资 工业品出厂价格和居民消费物 价单月同比涨幅 0 1 2 3 4 5 6 7 05 年 1 月2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 06 年 1 月2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 同比涨幅 ( % ) 工业品出厂价格居民消费物价 2006-07-19 宏观经济研究报告 今年上半年,国内生产总值同比增长10.9%,增速比去年同期快0.9 个百分点,较一季度加快0.6个百分点。

从三大需求因素分析来看,投资 增长加速是上半年经济增长加速的主要拉动因素,上半年全社会固定资产 投资同比增长29.8%,增速比去年同期加快4.4个百分点。

消费增长稳中略 升,今年上半年社会消费品零售总额名义增长和实际增长率分别为13.3% 和12.4%,分别较上年同期加快0.1和0.4个百分点。

净出口增长表现为经 济增长的减速因素,今年上半年贸易顺差同比增长218亿美元,较上年同 期同比少增247亿美元。

投资增长加速带动经济增长加速 从单季度数据来看,今年一季度和二季度,全社会固定资产投资呈现 加速增长趋势,单季度同比增速分别由2005年4季度的25%持续提高至 27.7%和30.9%。

从同比加速度来看,今年一季度和二季度全社会固定资产 投资增长率分别较上年同期加快4.9个百分点和4.2个百分点,同比加速度 在二季度有所回落。

投资增长加速也体现在单月增速层面,6月份,城镇 固定资产投资单月增速由5月份的32%继续升高至33.7%,创下2004年5月份 以来的单月新高,增速较去年12月上升了9.5个百分点,较上年同月加快 4.9个百分点。

在投资增长加速的拉动下,今年一季度和二季度,经济增长也呈现同 步加速趋势,单季度同比增速分别由2005年4季度的9.9%持续提高至10.3% 和11.4%。

从同比加速度来看,今年一季度和二季度经济增长率分别较上 年同期加快0.4和0.3个百分点,同比加速度在二季度有所回落。

图1:GDP和全社会固定资产投资单季同比增速 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0 11.5 12.0 05 年 1 季度 2 季度 3 季度 4 季度 06 年 1 季度 2 季度 0 5 10 15 20 25 30 35 GDP增速(%,左轴) 全社会固定资产投资 增速(%,右轴) 数据来源:根据国家统计局数据估算 上下游产业投资热情全面高涨 今年上半年,城镇固定资产投资同比增长31.3%,增速较上年同期加 快4.2个百分点。

其中,房地产、工业和基础设施投资增速明显提高。

今 年上半年,房地产投资同比增长24.2%,增速较上年同期加快0.7个百分点。

其中,6月份房地产投资单月增速大幅上升,增速由5月份的23.2%上升至 31.4%。

7月6日,建设部《关于落实新建住房结构比例要求的若干意见》 对于新建住房结构比例进行了明确规定,其中中小套型住房分界线明确为 套型建筑面积90平方米,70%的调控比例明确为各城市新开发住房面积总 2006-07-19 宏观经济研究报告 量中的比例。

在房地产新政实施后,中小套型住房因购买力门槛降低,需 求可能会出现新一轮释放,而高档住宅则由于开发用地稀缺而可能加速上 涨,总体来看,房地产投资增速还可能进一步提高。

因此,在房地产开发 结构调整政策进入实施期后,总量调控需要及时跟进,以避免新一轮投资 过热。

图2:城镇固定资产投资和房地产投资单月增速 0 10 20 30 40 50 60 2004 年 2 月3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2005 年 2 月3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2006 年 2 月3 月 4 月 5 月 6 月 同比增长率 ( % ) 城镇固定资产投资房地产投资 数据来源:国家统计局 上下游产业投资热情全面高涨。

今年上半年,重工业投资同比增长 32.6%,其中,煤炭开采及洗选业投资增长45.7%,石油和天然气开采业增 长30.3%,电力、燃气及水的生产和供应业增长17.5%;轻工业投资增长41.2 %,其中,食品制造业投资增长65.1%,纺织业增长40.6%。

基础设施投资 增速也明显提高,1-5月份,交通运输业投资增长29.2%;今年上半年,铁 路运输业投资增长87.6%。

在2004年上半年形成的上一轮投资增长波峰中,投资过热主要集中在 房地产业以及钢铁、电解铝、建材等重化工行业。

投资过热的形成机制主 要是房地产和汽车需求爆发性增长拉动钢铁、电解铝、建材等生产资料部 门产能扩张。

而在今年上半年新一轮投资热潮中,轻工业投资增速达到 41.2%,超出城镇固定资产投资增速近10个百分点,较重工业投资增速高 8.6个百分点,轻工业投资增速快速上升值得关注。

由于轻工业主要面向国内消费市场和出口,在国内消费需求增长比较 平稳的情况下,轻工业产能扩张动力可能主要来自于出口增长。

以纺织业 为代表的轻工业属于劳动密集型产业,也是我国具有比较优势的产业,具 备长期增长潜力。

当前存在的问题是出口的快速增长仍停留在粗放型增长 层面,这种粗放型出口增长一方面导致贸易顺差快速增长,给人民币汇率 体系带来升值压力,另一方面,则给国内环境和资源带来压力。

6月20日, 国家发改委等十部门联合下发了《关于加快纺织行业结构调整促进产业升 级若干意见的通知》,目标是抑制高耗能及高污染的低端产能扩张,促进 产业结构升级。

下半年,针对轻工业部门投资过快增长的结构性调控将会 进一步增强,主要措施可能包括严格投资项目准入以及下调出口退税比例 等等。

抑制出口导向型行业中高耗能和高污染低端产能扩张一方面将缓解 人民币升值压力,另一方面将降低国内资源和环境所承受的压力。

2006-07-19 宏观经济研究报告 物价上涨压力加大 在上半年投资和经济增长高位加速的拉动下,工业品出厂价格指数同 比涨幅结束了去年以来的持续下降趋势而转向持续反弹,今年5、6月份, 工业品出厂价格同比涨幅分别由4月份1.9%的低点持续反弹至2.4%和 3.5%。

今年2季度,居民消费物价指数呈现温和上升趋势,4、5、6三个月 度,CPI涨幅分别由3月份0.8%底部持续上升至1.2%、1.4%和1.5%。

CPI通 胀上升比较温和的原因主要有三方面。

其一是粮食丰收使食品价格继续保 持稳定。

今年上半年夏粮连续第三年获得丰收,总产量达到1138亿公斤, 增产74亿公斤,增长7.0%,早稻长势较好;猪牛羊禽肉产量3605万吨,同 比增长4.4%。

其二是,消费品行业产能过剩抑制上游生产资料价格上涨向 工业消费品领域传导。

其三是,政府没有集中出台公共服务涨价措施。

尽 管当前CPI仍然表现为温和上涨,但是,上游生产资料价格持续上涨最终 将增大CPI上涨压力。

从降低通胀风险层面来看,下半年宏观调控力度也 需要加强。

图3:工业品出厂价格和居民消费价格指数同比涨幅 0 1 2 3 4 5 6 7 05 年 1 月2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 06 年 1 月2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 同比涨幅 ( % ) 工业品出厂价格居民消费物价 数据来源:国家统计局 2006-07-19 宏观经济研究报告 相关研究报告 下半年收紧信贷仍面临较大压力刘朝晖2006-07-17 调控仍倚重信贷和产业政策工具刘朝晖2006-06-19 近期通胀仍无大忧刘朝晖2006-06-15 央行结构性微调将更频繁:解读《2006年1季度中国货币政策执行报告》刘朝晖2006-06-05 信贷仍面临进一步紧缩压力刘朝晖2006-05-16 相关信息 客服人员:张玲玲 研究中心客服电话:020-87555888-390 研究中心地址:广州天河北路183号大都会广场36楼 邮政编码:510075 2006-07-19 宏观经济研究报告 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确 性或完整性做出任何保证。

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