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外运发展研究报告:世纪证券-外运发展-600270-对价方案点评-060717

研报作者:胡昆明 来自:世纪证券 时间:2006-07-18 09:34:23
  • 股票名称
    外运发展
  • 股票代码
    600270
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    火****鼠
  • 研报出处
    世纪证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    131 KB
研究报告内容

重大 事件点评 中国 A 股 市场 胡昆明 +8675583199599ext8261 hukm@csco.com.cn 2006年07月17日 外运发展(600270)对价方案点评 ———对价水平基本合理 评级:中性 对价方案为每10股送2.5股 公司公告称,公司股权分置改革的对价方案为以中外运为主的全体非流通股东向流通股东每10股支付2.5 股。

对价依据为,以公司05年的每股收益0.51元为基础,参考国际成熟市场航空快递行业的平均市盈率水平, 并结合公司的基本面情况,以17倍的PE值来计算得到公司的市场合理股价应为8.67元,相对于该股停牌前的 10日均价10.70元,为保护流通股东的利益,最低对价比例应为10送2.3股。

因此,10送2.5股的对价基本合理。

尽管该结果与前期市场预计的私有化相去甚远,但从估值水平,以及公司目前的资产状况和发展潜力来看, 该对价基本上保护了流动股东的权益,对价水平合理。

公司盈利能力下滑,投资评级为中性 从公司06年一季度的情况来看,由于UPS业务的出售,航空快递业务的利润率下降了5个百分点,而航空 货运和其他物流业务正处于市场培育阶段,利润率水平均较低,公司的盈利能力目前处于下降趋势。

与DHL的合资公司,中外运-敦豪近年来国内网点迅速扩张,为从事国内快递业务作好铺垫。

但由于国内快 递竞争激烈,加上前期成本较大,盈利能力远不及国际快递业务。

尽管快递业务在国内正处于快速发展阶段,以 年30%左右的速度增长,具有很高的成长性;但公司快速的网络扩张,以及高企的燃油成本,公司快递毛利率仍 将处于近年来的低水平。

因此,公司的整体盈利水平下滑。

根据我们对公司未来2年的业绩预测,在考虑UPS支付2亿元左右的对价情况下,06-07年的EPS分别为0.55 元和0.70元;以停牌前收盘价10.16元除权后对应的PE值分别为14倍和12倍,在合理的估值范围之内。

因此, 我们维持对公司“中性”投资评级。

2005年9月Century Securities Inc. -1- 世纪证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上; 中性:股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-10%―10%; 减持:股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上。

本报告是世纪证券综合研究所的分析师通过深入研究,对公司的投资价值做出的评判,谨代表世纪证券综合研究所的观点,投资 者需根据情况自行判断,我们对投资者的投资行为不负任何责任。

世纪证券综合研究所无报告更新的义务,如果报告中的具体情 况发生了变化,我们将不会另行通知。

本报告版权属世纪证券有限责任公司及其研究所所有。

未经许可,严禁以任何方式将本报 告全部或部分翻印和传播。

This report is issued by CSCOComprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and CSCO is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein.2005. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of CSCO.

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