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大冶特钢研究报告:招商证券-大冶特钢-000708-对公司收回关联企业欠款事项的点评-060713

研报作者:张镭 来自:招商证券 时间:2006-07-13 14:16:19
  • 股票名称
    大冶特钢
  • 股票代码
    000708
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yo***ki
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐-A
  • 研报大小
    179 KB
研究报告内容

2006年7月13日公司研究跟踪报告 大冶特钢(000708/5.86元) 对公司收回关联企业欠款事项的点评 张镭 86-755-82960071 zhanglei@ccs.com.cn 周期性投资品·特钢目标价:7-8元推荐-A(维持) 投资要点: 1、大冶特钢近期发布清欠公告,截至2006年6月26日,公司日前已经收到原控股股东冶钢集团控股的关 联方冶钢集团进出口公司非经营性占用该公司资金为9170万元,至此,公司原控股股东及其关联方非经 营性占用该公司资金的问题已全部解决。

2、公司之前己经全额计提了该9170万元欠款,目前该9170万元欠款收回,由于以前年度亏损,公司利润 将用于弥补以前年度亏损,所以不用缴所得税,该欠款收回将给公司带来一次性收益0.20元。

3、我们认为该欠款的收回对公司06年一次性带来9170万元利润是短期的,为公司未来的长期发展奠定坚 实的财务基础和大股东对公司未来发展的支持是长远的。

4、基于以上事件和特钢行业的发展状况,我们调高公司06-08年的EPS至0.65,0.55,0.65元,维持对 公司推荐的投资评级,未来六个月的目标位为7-8元。

5、公司的基本情况详见《大冶特钢--看好中信泰富对特钢行业的整合和对公司业务的改善能力》。

附:大冶特钢--看好中信泰富对特钢行业的整合和对公司业务的改善能力 2006年5月15日 调研要点: 1、调研大冶特钢的两个诱因:1、大冶特钢自中信泰富成为公司实际控制人以后,产品结构和盈利能力得到 了较大的改善,2006年一季度EPS达到0.10元,同比增长35倍;2、我们认为特钢行业与普钢行业相 比,周期性弱,行业整合的难度小,企业业绩改善的空间比较大,因此特钢公司应该获得比普钢行业更高 的估值水平。

基于以上两个判断,我们认为大冶特钢可能存在一定的低估,因此2006年5月11日我们 到大冶特钢进行了实地调研,与公司高层管理人员进行了深入的交流,并参观了厂区。

2、大冶特钢的简介:大冶特钢成立于1993年4月,1997年3月在深交所公开上市,目前的总股本为4.49 亿股,公众股为1.67亿股,公司已经完成股改。

2005年中信泰富成为公司的实际控制人,公司变更为外商 投资企业。

3、欧美发达国家的经济发展证明,普钢需求量达到饱和以后,特钢需求将会大幅上升,目前我国特钢产品仅 占钢铁总量的8-10%,而欧美发达国家特钢比例达到18-25%,这说明中国特钢行业未来的增长潜力 是巨大的。

行业研究 4、特钢行业与普钢行业相比,业绩普遍较低,我们认为主要是由于特钢产品专用性强,产品批次多,批量小, 对企业的生产管理和财务管理要求较高,而国内特钢企业多数为国有企业,产品大而全,小而全,负担较 重,管理落后,从而造成企业效益普遍低于普钢企业。

因此我们认为对于特钢企业的投资价值来说,首要 的是企业的管理能力、产品结构的调整能力和生产成本的控制能力。

中信泰富控股的兴澄特钢由于管理出 色,产品结构合理,生产成本控制有效,企业的业绩好于多数普钢企业。

5、钢行业虽然业绩普遍低于普钢行业,但是由于特钢行业周期性弱,行业整合的难度小,企业业绩改善的空 间比较大,因此特钢公司应该获得比普钢行业更高的估值水平。

6、特钢行业的整合难度要小于普钢行业,目前中信泰富已经或者将要控股兴澄特钢、大冶特钢和石家庄特钢, 总产能将会达到400-500万吨,市场占有率将会达到15%左右,成为国内特钢行业的龙头,我们相信中 信泰富对国内特钢行业的整合将会继续下去。

5月12日,中信泰富董事会主席荣智健先生明确表示,中 信泰富将会把特钢业务作为公司未来主要的增长动力。

7、大冶特钢目前特钢产能为100万吨左右,公司未来的增长主要是通过管理,调整产品结构和加强成本控制 来获得利润增长。

公司计划:1、以铁路、精密制造、电站锅炉、石油等行业为核心,增加铁路高级轴承 钢、新型高级齿轮钢、电站锅炉用钢、石油用钢,火车用高性能弹簧圆钢的产量,2005年这些高附加值 产品产量同比增长53%;2、大力开发军工钢、高压锅炉管坯钢、油井管坯钢等新产品,2005年这些新 产品产量同比增长290%。

8、通过管理,调整产品结构,加强成本控制,2005年和2006年一季度公司业绩同比出现了大幅增长,但 是我们认为公司未来业绩改善的空间依然较大。

公司目前的毛利率为7-8%,而中信泰富控股的江阴兴 澄特钢的毛利率高达17-18%,目前大冶特钢的高管多数是中信泰富派入,其中总经理钱钢先生是原兴 澄特钢的总经理助理兼特钢分厂厂长,我们认为大冶特钢通过引入兴澄特钢的先进管理,通过进一步产品 结构调整和成本控制,未来业绩依然有较大的改善空间。

9、中信泰富在入住大冶特钢时,通过计提资产减值准备核销了近8亿元的不良资产,消除了特钢企业普遍存 在的资产不实的问题,为企业未来的发展奠定了会计上的基础。

10、公司在股改时承诺,自股改方案实施之日起三年内,大股东新冶钢将向公司注入价值不低于3亿元,净 资产收益率不低于10%的优质资产。

据调研,目前大股东新冶钢的盈利情况不亚于大冶特钢,新冶钢目 前主要的优质资产是40万吨钢管业务和码头业务,其中新冶钢钢管业务的盈利情况要好于大冶特钢的特 钢业务。

11、基于对公司未来三年通过管理、产品结构调整和加强成本控制,特钢业务的利润增长依然有较大的改善 空间的判断,我们预测公司06-08年的EPS为0.40,0.48,0.56元,基于对特钢行业周期性弱,整合 难度小,具有较大价值改善空间(尤其是大冶特钢)的判断,我们给予大冶特钢15-20的PE(高于普 钢行业的PE),给予公司推荐的投资评级,未来六个月的目标位为7-8元。

公司股价短期涨幅较大,提 醒投资者注意短期的股价波动风险。

行业研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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