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研究报告:光大证券-晨会纪要-060712

研报作者:蒋小东 来自:光大证券 时间:2006-07-12 09:31:59
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    kt***it
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    光大证券
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研究报告内容

【目录】 行业及公司 主题分析师 中油化建2006半年报点评李君 深发展股改投票明日开始高源 有色金属价格再度上涨,牛市格局没有改变衡昆 烟台万华中报:中期低于预期,但全年仍保持高增长刘军 横店东磁初步询价结果点评成胜 山推股份调研反馈郑雄军 大势研判 主题分析师 中报业绩行情大幕已经拉开投资咨询部 近期重点报告 日期报告主题报告类别分析师 2006-07-11有色金属行业周报:现货氧化铝价格继续 回落 行业研究衡昆、 江宇昆 2006-07-11 G华靖:增发收购打开成长空间公司研究张龙 2006-07-10基金兴业转型新方案短评策略研究陈岚静 2006-07-10一汽海马借壳琼金盘上市 公司研究赵雪桂 2006-07-07鹏博士:股改带来“咸鱼翻身”公司研究郭国栋 行业及公司 中油化建2006半年报点评 李君/021-50818887-230 第673期2006/07/12 策划:邓文静 责任编辑:蒋小东 电话: 021-50818887-236 E-mail:jiangxd@ebscn.com 服务从“心”开始 晨会纪要 中油化建上半年实现主营业务收入10.89亿元,同比增长37.6%,但由 于施工毛利率进一步下降,主营业务利润同比仅增长13.23%。

公司的毛利率 水平从2000年的16.99%逐年下降至2005年的10.07%,今年以来继续下降, 一季度的毛利率水平为9.2%,而从半年报的情况来看,上半年进一步下降至 7.9%。

另外由于公司费用控制较为有力,净利润同比增幅30.15%。

公司单季度毛利率的下降可能部分是结算的原因,但由于行业竞争比较 激烈而造成的毛利率不断下降的趋势是非常明显的。

公司目前的增长仍然是 一种外生性增长。

公司05年上半年承揽合同额11.84亿元,今年上半年承 揽合同额14.8亿元,同比增长25%。

公司06年计划承揽合同额21亿元。

从 公司目前的合同情况来看,今明两年的主营收入增长是有保证的,我们预计 06、07主营业务收入增长率分别为30%和20%。

但由于市场竞争激烈的状况短期内难以改变,我们认为公司的毛利率水 平不会大幅反弹,甚至有进一步下跌的风险,但考虑到目前的毛利率水平已 经接近于公司能承受的底线,继续下降的幅度可能不大。

我们预计今明两年 的净利润分别为4700万元和5600万元,每股收益分别为0.28元和0.34元, 按照股改前收盘价自然除权计算的06、07年动态市盈率为28、23倍。

给予 “中性-1”的投资评级。

深发展股改投票明日开始 高源/ 深发展公布公告,7.13-7.17就股改方案进行网络投票。

此前深发展的 零对价方案遭到市场的强烈反对,方案公布后股价出现跌停。

自方案公布日 期至今的约20个交易日中,股票累计换手率约34%。

一个逻辑假设是,如果方案公布后累计换手率较高,意味着对于该方案 不满的股东已经卖出,而新买入的股东认为目前的股价基本体现公司价值; 即较高的换手率可能意味着现有股东对于股改方案的认可度较高,方案通过 的可能性较大。

而34%的累计换手率并不能体现以上的这种可能性。

此外,考虑到最近 A股银行股由于受到中行上市等因素的影响,出现普遍的波动,因此预测深 发展零对价股改方案通过的可能性较小,提醒注意风险。

有色金属价格再度上涨,牛市格局没有改变 衡昆/021-50818887-219 受加息预期以及通货膨胀压力加大等的打压,5月中旬以来有色金属价 格出现大幅调整,LME有色金属价格指数最多时跌幅达22.8%。

但在消化了 美联储加息的消息后,加上美国1季度经济表现强劲,过去几周来有色金属 价格出现强劲反弹。

截止昨日,与6月13日的低点相比,LME六种有色金属 价格指数上涨19.0%。

涨幅较大的品种包括镍、锌、铜、锡和黄金,分别上 涨53.5%、20.1%、18.3%、16.0%和14.1%。

尤其是金属镍,在不锈钢需 求旺盛以及供应紧张的推动下,镍价走势异常强劲,并屡创历史新高。

近期 有色金属价格的走势较为符合我们中期策略报告以及6月份月报中的判断。

我们认为,5月份以来的有色金属价格大幅调整仅是牛市中的小插曲, 并没有改变有色金属价格的牛市格局。

目前,除铅外,近期交易所库存仍在 持续下降,表明供需紧张的状况仍未缓解。

另外,包括铜在内的许多有色金 属现货升水较为坚挺,使得消费企业不愿大规模储备库存。

这样,一旦价格 走软,而消费仍保持在较高水准,他们将会成为强有力的买盘。

因此,我们 维持对有色金属行业"向好"的投资评级,尤其建议投资者关注锌、电解铝和 铜的相关上市公司。

昨日,受镍价上涨的推动,相关上市公司G吉恩(评级"中性-1")和G 贵研(评级"优势-1",目标价16.3元)分别上涨10.0%和5.0%。

由于镍 价继续上涨,预期今日这两只股票仍将走强。

对G吉恩,我们预计镍价上涨 对公司盈利贡献的增加将主要体现在下半年。

另外,其募集资金项目2,000 吨羰基镍生产线尚未投产,未来盈利增长仍存在一定不确定性。

因此,我们 维持对公司2006年和2007年每股盈利1.34元和1.28元的预测不变(均按 照最新股本)。

烟台万华中报:中期低于预期,但全年仍保持高增长 刘军/021-50818887-213 中期业绩低于预期 公司公布的06年中报显示公司主营收入较去年同 期增长27.68%,但净利润较去年同期下降2.96%,每股收益0.27元。

主要 是由于宁波万华的液氯供应商宁波东港电化有限责任公司发生氯气泄漏事 件,并引发当地居民围堵工厂事件,致使宁波万华的原料供应及正常生产经 营遭受重大影响,停工20多天,导致上半年的业绩未达预期。

目前,该事 件已经解决,宁波万华的装置恢复生产。

建筑节能保温市场和零甲醛秸秆板材市场拉动新需求 国家建设部 2005年7月1日实施建筑设计新标准,要求全国新建建筑达到节能50%以 上的强制性标准,北京、天津等少数大城市率先实施节能65%的标准。

建筑 节能新标准的实施极大地将拉动聚合MDI在保温领域需求。

公司被列为国家 第一批循环经济试点企业,上报的项目是"MDI粘合剂应用于秸秆人造板项目 "。

我国每年农作物秸秆类剩余物达到10亿多吨,是一种巨大的可再生资源。

由于秸秆中含有石蜡等物质,必须使用MDI制备的聚氨酯粘合剂,才能得到 满意的胶合强度。

秸秆人造板的成本并没有明显优势,其大量推广必须要有 国家的优惠政策支持。

同时,该项目的推广既有利于可再生资源的利用,又 能增加农民收入。

建筑节能保温市场和零甲醛秸秆板材市场拉动对MDI新需 求,完全可以消化万华和上海巴斯夫的新增产能。

苯胺价格上升对公司是短期影响 去年11月和今年的4月吉化和兰化 的苯胺装置发生了爆炸并停产,这两个装置能力占国内的30%,导致苯胺的 价格一直位于高位,但随着下半年南京、泰州、潍坊等多套苯胺的投产,明 年将出现供过于求,因此,苯胺价格上升对公司是短期影响。

维持"最优-2"评级 宁波16万吨MDI装置将于07年将扩能到24万吨, 届时公司将成为亚洲第一,世界第五的MDI生产商。

预计06年每股收益0.84 元,07年1.01元,维持"最优-2"评级。

横店东磁初步询价结果点评 成胜/021-50818887-227 横店东磁今日公布了初步询价结果,确定本次发行数量为6000万股, 其中:网下配售1200万股,占本次发行总量的20%;网上申购4800万股, 占本次发行总量的80%,发行后公司总股本将由12000万股股增至18000股。

网下配售的发行价格区间初步定为9元/股~10.6元/股之间,时间为2006 年7月12日9:00至2006年7月13日12:00。

公司作为全球最大的永磁铁氧体生产企业和我国最大的软磁铁氧体生 产企业,在技术和规模上具有优势,有着很强的新品推出能力和优秀的下游 高端客户,且运营效率也是行业内比较优秀的。

从此次募资的投向来看,均 为具有良好市场前景且技术处于国内领先水平的产品,由于公司已经开始生 产这些产品,且项目是根据下游客户的要求来确立的,因此销售风险和技术 风险较小,未来应有较好的表现;从公司的技术储备来看,还有大量可媲美 TDK的高端产品在小批量生产中,保证了公司长期的增长。

我们认为今年公 司的业绩成长20%是可以期待的。

公司05年的EPS发行摊薄后为0.488元,此次配售价格约在18.4~21.7 倍的PE之间。

市场上可比公司05年的静态市盈率在30倍以上,06年的动 态市盈率约在23倍左右,综合以上公司上市后合理的市场价格中轴应在14 元左右。

山推股份调研反馈 郑雄军/ 近日我们对山推股份进行了调研,根据我们了解的情况,公司今年上半 年业绩同比将出现100%的大幅增长,全年发展态势良好。

主要原因是: 1.今年上半年我国固定资产投资增速加快,随着开春后一些大型工程 项目的开工,06年5月推土机行业与05年比增长30%左右,而山推产品的 增长近60%,高于行业增长,目前公司在推土机产品的市场份额提高到45% 左右,稳居行业龙头。

2.机械配件是公司第二大收入来源。

其生产的配件除为公司的推土机 和小松山推的挖掘机配套外,还为其他企业的同类产品进行配套。

我国工程 机械行业今年出现的快速增长加大了对机械配件的需求,公司该块业务今年 增势良好。

3.06年我国挖掘机市场火爆,一季度行业出现100%的增长,公司参股 30%的小松山推在我国挖掘机市场份额在接近17%,居市场前列。

小松山推业 绩的增长将为公司带来较高的投资收益。

公司未来的发展方向是稳固公司在推土机领域的市场地位,加快发展配 件业务以及路面机械业务,使之成为新的利润增长点。

我们初步估算公司06 年每股收益在0.4元左右,我们将在随后的报告中作出具体的盈利预测与评级。

大势研判 中报业绩行情大幕已经拉开 投资咨询部/ 在经过连续几个交易日的震荡调整后,昨日中国银行尾盘出现拉抬迹 象,龙头地位初露锋芒,中行的表现在一定程度上再度提高了市场做多的信 心。

我们认为,中行上市后的表现已成为行情发展的重要风向标,目前中行 换手率已超过70%,随着换手率的进一步提高,中行的稳定性将进一步加强, 市场有望走出稳步攀升的行情。

另外,资料显示,截至7月10日,发布业绩预增或预盈的公司共有128 家,其中发布预增公告的公司有80家,预盈公告的公司有48家,其中ST 公司发布业绩预盈的有14家,由于周三沪深两市有5家公司的首批半年报 业绩将亮相市场,中报的披露已正式开启。

我们认为,随着7月中旬进入中报集中披露期,市场正围绕中期业绩进 行股价结构的调整,业绩优良的股票将再次成为资金关注的焦点,中报业绩 行情的大幕已经拉开。

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