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研究报告:德邦证券-晨会纪要-071224

研报作者:张帆 来自:德邦证券 时间:2007-12-24 11:28:10
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    c****t
  • 研报出处
    德邦证券
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    13 页
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研究报告内容

会议纪要 Page 1 2007年12月24日星期一 德邦证券研究所晨会纪要 晨会主题 宏观经济 个税起征点拟上调至每月2000元,有利于国内消费增长,在中 长期内利好消费类板块. 行业公司 宏观调控压力依旧短期内行业仍将以调整为主. 有关部门正在酝酿提高钢材的出口关税. 2007年我国石油和化学工业将实现利润5300亿. 大行视点 重点研究报告摘要 本周策略研究《筑底近尾声机会在眼前》 上周沪深两市呈先抑后扬的走势,同时两市分别上涨1.87% 和1.97%,完全符合我们认为筑底进入中后期,收获将只是 时间问题的判断。

本周始我们认为市场筑底临近尾声,系统 性机会就在眼前。

投资者应抓紧时间建仓,重点关注金融、 农业、食品饮料和商业零售等消费类和小市值成长类个股, 具体请参见文末德邦四季度资产配置表。

为缓和目前流动性过剩的局面,特别是对冲年底财政支出导 致的基础货币大规模投放,央行近期密集出台了各项宏观调 控措施,对银行和地产两大板块构成了较大的压力。

但明年 宏观经济向好的根基并未发生改变,各项经济指标仍然维持 在高位。

此外,美国的消费数据意外强劲表明美国经济总体 仍然健康,由于外部需求放缓而导致中国经济减速的风险也 大大缩小。

年底的宏观调控将帮助市场构筑牢固的底部,提 供较好的入场契机。

技术上看,中期筑底接近尾声的特点更明朗,系统性机会出 现的概率更大,速度更快。

尽管大盘仍然有可能再次回调确 认120天线,但投资者需要的是相机买入并耐心持有。

国内市场表现 12月21日 指数名称收盘涨跌% 上证指数5101.7791.15 深证成指16808.6801.10 沪深3005101.8521.28 上证18011507.2201.21 深圳中小板5514.5101.29 上海B股355.4850.26 上证基金4918.912.01 海外主要市场指数 12月21日 指数名称收盘涨跌% 香港恒生27626.922.26 香港国企15981.811.58 道琼斯13450.651.55 S&P 5001484.461.67 NASDAQ 2691.991.94 大宗商品价格 12月21日 名称 收盘涨跌% 国际油价 ($/桶) Brent 92.28 -0.19 WTI 93.262.53 金属市场 ($/吨)铜(LME) 68554.62 铝LME) 2415 -0.12 铅(LME) 26441.22 锌(LME) 2415.53.98 ($/盎司) 810.332.00黄金(NY) 农产品 ($/吨)大豆1.381196 棉花66.580.62 航运指数BDI 9236 -0.017 外汇市场行情 12月21日 货币卖出价涨跌%买入价 美元/人民币7.36727.3680 -0.03 港币/人民币0.944290.94443 -0.03 100日元/人民币 6.50956.5077 -0.03 欧元/人民币10.587210.58990.13 英镑/人民币14.607914.6113 -0.48 会议纪要 德邦综合股票池2007/12/21表现5强 代码名称开盘最高最低收盘涨幅% 601006.SH大秦铁路24.726.424.5226.185.56 601111.SH中国国航25.2326.4625.2325.993.71 000625.SZ 18.218.818.18长安汽车18.793.53 600362.SH 48.551.348.35江西铜业50.323.05 600123.SH 46.0146.9645.7146.841.98兰花科创 个税起征点拟上调至每月2000元,有利于国内消费增长 事项: 分析师:张帆 十届全国人大常委会第三十一次会议11月23日上午在北京人民大会堂开幕,继续审议禁毒法草案、劳 动争议调解仲裁法草案、道路交通安全法修正案草案等,首次审议个人所得税法修正案草案、国有资产 法草案、社会保险法草案等。

根据我国居民基本生活消费支出等变化情况,为进一步减轻中低收入者的 个人所得税负担,财政部、税务总局、国务院法制办拟订了个人所得税法修正案草案,拟将工资薪金所 得减除费用标准由目前的每月1600元提高到2000元。

受国务院委托,财政部部长谢旭人就个人所得税 法修正案草案作了说明。

评论: 本次个税起征点再次上调主要有一下几个目的:1)缓解低收入家庭因为物价持续上扬而产生的生活困难; 2)提高低收入者的可支配收入,促进国内消费需求。

由于低收入者的边际消费倾向较高,个税起征点上 调后有望促进国内消费需求增长,这对我国改善经济增长结构,防止因为外部需求环境转冷而导致经济 增长滑坡有积极的意义。

事实上,今年7月份以来,国内消费品零售总额就持续5个月创下新高,表明 国内消费需求的快速启动。

而此次个税起征点的上调表明国家仍将继续刺激国内消费增长作为重要的政 策。

由于今年以来国家财政收入的增长速度(30%以上)远远高于GDP增速,财政总收入将突破5万亿元, 此次调整个税起征点所带来的税收收入减少(300亿元)对政府收入影响极为有限。

我们认为政府未来仍 有通过减税来刺激国内消费需求的较大空间,而国内对低收入人群的转移支付力度也有望在未来加大。

对国内的消费品行业,特别是基础消费品行业构成中长期的利好。

宏观调控压力依旧短期内行业仍将以调整为主 事项: 分析师:吴剑雄 中国人民银行决定,从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率,此次利率调整中 自2002年2月以来首次下调了活期存款基准利率。

宏观经济 行业公司 会议纪要 评论: 近期房地产板块在央行限制转按揭和加按揭等政策的压制下出现长时间深福调整。

尽管大盘在震荡 筑底中趋于平稳,但是房地产还将会出现较长时间调整,短期内难有行业性机会。

主要原因包括:(1) 20日,央行意外不对称加息,五年以上的贷款未提高利率,这主要是针对期限较长的房地产按揭贷款, 这是限制银行业房地产按揭业务的又一举措,尽管贷款利率提高幅度较小,但仍然对高杠杆比率的地产 类上市公司构成一定的财务压力,加上时值年底,房企还贷压力很大。

(2)近期,房地产市场仍将会经 常商品房降价、成家量萎缩等利空消息和报道,尤其是行业标杆企业万科开始出现降价售房,更是引发 了几乎所有人对房地产市场是否出现拐点的争论,行业趋势出现近年来少有的分歧。

(3)以基金为主的 投资者对房地产的未来趋势、估值合理性出现严重分歧,甚至有部分机构投资开始卖出房地产股。

综上所述,在对房地产出现严重分歧,宏观调控压力仍旧很大的情况下,尽管近期有资产注入题材 的个股如天鸿宝业、华侨城A、招商地产等可能会出现交易性机会,但房地产板块仍将以调整为主,在操 作策略上,应该以控制仓位和风险为主。

有关部门正在酝酿提高钢材的出口关税 事件: 分析师:李晓红 最近有报道称,有关部门正在酝酿提高钢材的出口关税,初定的方案是希望从明年起,钢坯、焦煤 等的出口关税从目前的15%上调到25%,热轧、长材可能要由原来的5%~10%提高到15%。

不过,最终调整 方案还存在变数。

2007年我国石油和化学工业将实现利润5300亿 事件: 分析师:刘吉林 12月19日在北京召开的“2007年中国石油和化工行业经济形势分析会”上中国石油和化学工业协 会发布的《中国石油和化工经济运行报告》白皮书预计,2007年我国石油和化工行业实现利润将达到5300 亿元,比上年增长21.08%;石油和化工行业对全国GDP的贡献率为5.99%,比上年提高0.2个百分点。

点评: 一、主要指标将两位数增长 报告初步预计国内外经济发展面临良好的环境,预测2008年我国石油和化工行业经济形势将继续向 好,主要经济指标将保持两位数增长,但增速将放缓。

预计该行业的工业总产值将增长18%左右,销售收入将增长20%左右,实现利润将增长19%左右;进 出口贸易将继续增长,其中进口将增长18%,出口将增长25%;由于我国城乡消费需求将继续扩张,拉动 化工市场需求,预测石油和化工固定资产投资将增长20%以上。

值得注意的是,中国经济的调整发展对国际资本的吸引力持续增大,因此该行业吸引投资将继续迅 速增长。

会议纪要 报告预计,石油和化工总供给和总需求将不会有大改变,原油、有机化工、三大合成材料(合成树 脂、合成纤维、合成橡胶)国内生产不能满足市场需求,仍要依靠进口,预计2008年的进口依存度分别 为47%、20%和30%以上。

无机盐、化肥、农药、烧碱、纯碱、涂料、燃料、橡胶制品等供求平衡或供大 于求,要大力开拓国际市场,缓解产能压力。

二、油价倒挂问题多 白皮书特别指出,在石油和化工行业经济运行中,存在的主要问题是成品油原油价格倒挂,市场杠 杆难起作用,下游行业对高油价支撑乏力。

报告指出,如果不放开成品油的市场销售价格,在今年甚至明年原油价格继续保持高位震荡时,民 营炼油企业还将继续保持观望态度,社会供应的责任都集中到两大公司身上。

新的炼油产能短时间不能 投入,炼油装置长时间满负荷生产,不能有效进行检修,安全生产成为供应链上最弱的环节,产量与消 费量的不平衡,还有可能再次出现成品油的供应紧张。

由于国际油价高位运行,并可能持续较长时间,三五年内不会大幅下降,协会分析这将直接影响国 内炼油行业利润,直接或间接影响其他化工产品,尤其是对三大合成材料有直接而重大的影响。

同时, 国内成品油价格变化对其他工业产品和居民消费品价格也将产生一定的直接影响。

三、结构性矛盾突出 数据表明,化工传统产业国内总供给大于总需求,需要出口调节国内生产。

我国出口化工产品多数 是粗加工、低技术含量、资源性产品,其出口价格比国际市场同等产品低约40%。

其中,原油、有机化工原料、三大合成材料以及专用化学品国内生产不能满足市场需求,需要依靠 进口。

传统产业如无机盐、化肥、农药、烧碱、纯碱、染料、颜料、橡胶加工制品等,国内生产大于需 求,要组织出口外销以平衡企业生产。

同时白皮书也提出,固定资产投资增长仍然偏快,部分行业投资过热应引起高度重视。

从资产投资结构看,炼油和基础化工原料业投资增长过快;从行业结构分析,投资项目主要集中在 资源性产品、传统产业技术改造产品、有机化工原料和新材料项目四大类;分地区看,中西部地区投资 增长较快。

报告指出,这些投资项目将在今后一两年内形成生产能力,并陆续开工生产,经济运行从偏快到过 热的风险犹存,行业结构性矛盾将逐步显现。

大行视点 重要研究报告摘要 会议纪要 一周策略研究 筑底近尾声机会在眼前 陈东 张帆 吴炳华 机会提示:七周的中期调整和三周的震荡筑底在德邦的策略中都有过明确而肯定预示。

而上周的机会提 示更是恰到好处,我们明确表示筑底进入中后段,后市的机会大于风险,大跌将是最佳的建仓良机。

重 点关注消费类和成长板块中的机会。

一个星期之后我们认为市场的筑底临近尾声,中期的机会近在眼前, 关注我们投资策略并付诸行动的投资者将得到超额的回报。

虽然不排除未来两周市场受国内紧缩调控政 策出台的影响而可能还会反复,但中长期我们坚持收获季节的到来。

本周我们再次提示投资者的机会是 希望投资者在中期上涨的过程中有所斩获,加紧建仓是空仓和轻仓投资者的最佳选择,市场再现最佳建 仓机会恐怕很困难,除非管理层再次出现严厉的宏观调控政策。

市场进入中期调整和筑底阶段在德邦的投资策略报告中都有过明确而肯定的预示,上周我们的策略 明确预判:中期筑底两星期之后,筑底进入了后半程。

虽然不排除市场还可能由于其他原因出现一定的 反复,甚至极大的恐慌,但是我们不但不建议投资者盲目地恐慌性杀跌,相反,我们认为市场进入相对 可以重仓出击的筑底后半程。

一般人看来的巨大危机将是我们认为的极大机会,建议投资者在选好板块 和个股的基础上遇到恐慌性暴跌时敢于大买,此时的勇气和未来的收获成正比关系。

一般关注次新蓝筹 股,重点关注金融、农业、食品饮料和商业零售等消费类和小市值成长类个股,具体请参见文末德邦四 季度资产配置表。

市场的表现充分证明德邦策略的正确性:大盘周一出现恐慌性杀跌,周二我们的《期 指日刊》判断建仓良机出现,而周三更明确—《重仓买入正当时》,市场接下来连拉3阳,周五收盘两市 不但收复失地,而且沪深两市双双收出周阳线,沪深两市上周涨幅分别为1.87%和1.97%,而且两市在周 一和周二正好出现恐慌性杀跌,市场的恐慌又一次为明智而果敢的投资者提供了大买股票的机会,而他 们的收获将更大。

两市一周成交总量合计6686亿元,虽然较上周的7758.4亿元有近15%的萎缩,但大盘蓝 筹的低位企稳和消费类板块和成长科技板块的持续上涨已经成为了支撑市场上涨的动力。

上周大盘蓝筹 板块沪深300、上证180和上证50三大指数一周分别上涨2.5%、2.6%和1.8%,此为我们周策略给与一般关 注的板块,而我们建议重点关注的消费类板块的农林指数和医药指数继上周逆市大涨10.59%和6.64%后再 次上涨4.41%和3.71%,具有成长性代表的中小板指数和电子指数分别上涨3.78%和3.75%,我们重点关注 的板块不但远远超越大盘指数,同时超越我们建议一般关注的大盘蓝筹板块。

所以,本周我们坚持市场 筑底的同时判断筑底行将结束,中长期的机会已然近在眼前。

不但如此,市场的各项技术指标等的进一 步走好,杀跌主动力大盘蓝筹包括金融银行、石油板块企稳甚至是最弱的地产板块都基本止跌、所以我 们还认为中期系统性机会也已经出现。

机会在眼前的现在,我们强烈建议投资者不必盲目卖出,特别是 在市场恐慌时更不要随意出局,否则可能错过较好的建仓时机。

我们坚持买入为主,坚持银行板块、消 费类板块和成长类板块机会大于大盘蓝筹板块的机会不变,静待收获是中长期的最佳操作方式。

我们延 续上周的判断的主要的理由如下。

首先,从整个市场的基本面看,对于快速成长的中国经济而言,市场总体估值水准基本合理。

首先, 会议纪要 我们从占两市市值权重最大的两个板块看,金融和石油两个行业总市值超过14万亿,占总市值近一半, 从其平均35倍的静态市盈率看,可能略显过高,但估计到明年开始所得税降为25%考虑,现在的静态PE也 就31倍,而2008年的动态PE则将为25倍左右,如果计算加权PE,则这两个板块的PE还将有10%以上的下降, 因此我们认为市场主体的金融板块和石油板块的估值水准并不高,特别是2008年动态的加权PE估值相当 合理。

由此可见权重板块的估值偏低可能封杀市场下探的空间。

其次,正如我们一直统计的沪深300、上 证180和上证50板块所显示的一样,占沪深总市值达80%以上的大盘蓝筹板块的静态PE已经从高点的45倍 下降到目前的39倍左右,最底达到37倍左右,而动态的PE更是在30倍的水准,以加权平均计其动态PE将 更小。

所以,总体上我们认为主要市值的贡献者—不管是板块还是个股看估值水准并不高,而且由于中 国经济的持续大幅度增长将逐步降低市场的估值水准。

最后,我们考察重点关注的消费类板块和成长类 小市值板块。

在消费类的板块中,农林牧渔、医药、商业零售、食品饮料等板块的静态PE估值均在55倍 左右,这种估值无疑看似极高,但其中不乏业绩快速增长的群体,因此如果以PEG估值,一般都小于1, 也就是公司业绩增长率大于公司的PE。

所以该类板块成长的故事依然有效。

此外,我们关注的基础化工 和电子科技类的板块中也不乏增长超过100%甚至1000%的公司,而该类个股往往是备受市场追捧的大黑 马。

而且其看似过高的估值很快会被业绩的增长所消除,今年表现最出色的个股往往是这类股票,如鑫 富药业(002019)业绩增长超过10倍,股价相应增值10余倍,华峰氨纶(002064)业绩增长5、6倍,股 价也有相应的表现。

同时科陆电子(002121)和国脉科技(002095)等小盘科技成长股主要因为其业绩 快速增长而备受市场关注。

所以该类板块和个股以成长性看估值也并不高,特别是处于中国经济高速增 长阶段的消费类和科技增长板块。

因此我们认为整个市场的基本面估值相对合理,这是我们判断市场中 期筑底近尾声的基本面的依据。

而且就机会而言,我们偏向于大盘蓝筹股的机会相对较小,优质成长板 块的机会更大。

其次,美国的国内消费意外强劲,通货膨胀风险有抬头的迹象(11月核心物价指数PCE年率上升2.2%, 创8个月以来的最大升幅。

这表明美国的总体经济由于次级债危机陷入衰退的风险大大降低而国内通货 膨胀由于连续减息的缘故有抬头的迹象。

因此美联储在1月末再次降息的可能性大幅减小。

我们上周的 策略报告已经明确提出了投资者应积极关注周四出台的美联储最为看重的个人消费支出物价指数(PCE), 美联储未来的利率政策走向将在很大程度上由上述数据来决定。

我们当时提到如果通胀压力显著,则美 联储在明年1月底的会议上极有可能停止减息甚至转而加息,这将为国内的加息提供较好的外部环境和 时机。

从目前来看,美国的经济数据的确给予了央行更多的操作空间,央行的本次加息选择了一个较好 的时机,具体来看,本次加息有几点值得关注:1)存贷款的非对称加息:一年期存款利率上调幅度为27 个基点,而贷款利率仅上调18个基点,这将在一定程度上放缓银行业未来的净息差上升幅度,降低银行 的信贷投放冲动和贷款增长规模,总体上将降低银行业未来的利润增长预期;2)针对银行业整体的存款 活期化趋势,央行时隔5年首次下调了活期存款基准利率:活期存款基准利率由现行的0.81%下调至 0.72%,下调0.09个百分点。

表面上看银行业因此而略微降低了信贷成本,但由于三个月和半年期的存 款利率大幅提升:分别提高了45个基点和36个基点,则活期存款有可能向定期存款转移,这将在一定 程度上缓解甚至逆转存款活期化的趋势,并由此提高银行的信贷成本,降低银行业的利润增幅;3)五年 会议纪要 以上的贷款未提高利率,这主要是针对期限较长的房地产按揭贷款:这是继央行限制转按揭和加按揭之 后,又一限制银行业房地产按揭业务的举措。

而房地产消费贷款业务的快速增长是银行业未来业绩增幅 提升的重要基础之一,这也将降低银行业未来整体利润增长预期。

4)从央行试图改变活期和定期存款比 重来看,活期存款比重的下降还将在一定程度上降低货币乘数,降低广义货币供应增幅,减少市场的流 动性。

综合来看,本次央行的非对称加息对银行业构成一定的短期利空。

虽然我们仍然坚定地看好08年 银行业利润稳定增长,但是短期内本次加息仍将对上市公司的股票构成一定的估值压力。

尽管贷款利率 提高幅度较小,但仍然对高杠杆比率的地产类上市公司构成一定的财务压力,加上时值年底的结算压力, 地产类上市公司仍将趋于调整。

从加息之后的市场反应来看,上述两个板块在低开之后基本企稳,这对 大盘构筑中期底部有着非常积极的意义。

第三.上周四出台了美联储最为看重的个人消费支出物价指数(PCE),11月份的PCE按年率计算上涨 2.2%,创下07年3月份以来的最高增幅;而国内消费支出上升1.1%,创2004年5月份以来的最大升幅。

这 些数据的公布带来了3个利好:1)美国的总体经济增长仍属健康,未来经济因房地产市场低迷,国内消 费萎缩而陷入衰退的风险大大降低,这对中国明年的经济高速稳定增长所依赖的外部需求稳定是一个好 消息。

2)美联储未来的利率政策走向将在很大程度上受上述数据影响。

由于国内经济成长良好、通胀压 力显著上升,美联储在明年1月底的会议上继续减息的概率大幅度下降,甚至有可能转而加息,这为国内 的加息提供较好的外部环境和时机。

目前来看,央行本次加息是一个正确而及时的决定。

3)美国经济数 据表现良好推动了美元的连续上涨,有助于缓解人民币升值的压力,降低了由于外汇占款持续增长导致 国内基础货币被动投放而引发的通货膨胀的风险。

第四、年底密集的宏观调控政策的出台,包括加息、上调存款准备金率、年底银行放贷的窗口管理、 要求商业银行明年逐季向央行上报信贷计划并实行总量控制对银行板块构成了直接打击,这为建仓银行 股提供了一个很好的时机。

我们仍然坚定认为银行业明年的业绩增长是值得期待的:尽管信贷增长总量 被控制,但是银行业净息差的进一步扩大,成本收入比的持续下降、资产质量显著提高和拨备压力的大 幅度下降,中间业务的稳定增长以及税改以后实际有效税率的大幅下降都是银行业绩高增长的催化剂。

我们建议投资者在目前银行业受调控政策打击而陷入低谷时积极建仓,重点推荐:浦发银行、招商银行、 兴业银行和华夏银行。

而房地产板块则由于利空尚未出尽,仍然建议投资者回避。

目前来看,大盘在这 银行和地产两个权重板块的带领下走出二次探底的走势,在重要的技术支撑位置获得了有效支撑并逐步 走稳,此外,上周我们已经指出:中石油走出双底走势之后,目前该股股价已接近合理估值区间:随着 中石油的逐步调整到位,其对大盘的稳定能起到了良好的支撑作用,这也得到了市场的充分印证。

尽管 市场仍然可能再次下调考研120天均线,但是上述权重板块相继筑底走稳有利于市场巩固稳固的中期底 部,为明年新的行情布局。

此外,从技术面看,中期筑底接近尾声的特点更明朗,系统性机会出现的概率更大,而且来临的速 会议纪要 度显示会更快。

因此,在中长期大盘随时可能出现转折并上涨的机会时,投资者需要的是相机买入并耐 心持有。

首先,从时间上看,两个半月的中期调整应该即将出现转折。

一个半月的下调期,近一个月的 筑底巩固期,技术上看最多再过一个星期,市场将出现上涨。

因此从调整时间看我们认为筑底近尾声的 特点非常明朗,系统性机会即将到来。

其次,从浪形看市场的调整已经经过了从双头到A、B、C三浪调 整,再到筑底阶段出现双底的形态。

因此接下来的市场最可能的当是上涨,即中期机会的到来。

这些浪 形的时间(以上证指数为例)转折点分别是10月16日(第一个头)、11月1日(第二个头)、11月12 日(A浪见底)、11月15日(B浪见顶)和11月28日(C浪见底),而近三周多的时间则构筑了一个相 对完美的双底形态。

因此浪形看市场进入上涨就在眼前。

第三,从技术指标看我们同样发现市场的调整 即行将结束。

ADR指标完全处在1的上方,且在1.5上方,是典型的多头市场状态;MACD尚未越过0的 多空均衡线,但短期和长期金叉后大有越过0轴之势;同时RSI指标经过上周的整理后也再次出现在50 的中性区间上方,上攻态势跃然于眼;此外乖离率仅仅是中期的60日线较大,5、10、20、30日线的乖 离率很小,对大势形成支撑。

所以技术指标显示市场即将出现上涨。

第四、均线系统显示市场进入筑底 末端的特点也非常明显。

首先,沪深两指数的5、10、20、30日和120日均线都在向5000点附近趋于相 交,而一旦这种交叉形成短、中、长期的金叉,则对后市的上涨将起到推波助澜的作用。

其次,中期均 线60日在5400点附近对中期的指数形成压力,但短期将有一定的牵引作用,因此下方多条均线的支撑 和中期均线尚不构成压力是市场即将出现上涨的又一均线系统支持筑底近尾声的理由。

再次,长期的120 日均线再次失而复得是中国长期牛市的有力左证,我们认为其支撑的是中国长期的牛市不变。

所以总而 言之,技术上的均线系统也表明市场即将进入上涨期。

第五、两市在沪指靠近4800点时出现急剧的缩量 表明市场的主体逐渐在4800点的中期底部达成了共识,因此市场一跌到该点位量能即枯竭。

而上周虽然 总体上有所萎缩,但市场在见底4812点后三天的反弹中出现连续放量的走势。

因此市场筑底即将结束在 量能上也有所反映。

所以从技术面看市场已经完成了筑底,其显示筑底结束,即将拉升的盘面特征趋势 更为明朗,系统性机会到来的概率更大、而到来的时间会更短,因此从技术上看我们给予的操作建议是 马上买入。

总之,综合分析基本面、资金面、政策面和技术面,我们认为中期筑底已然临近尾声,中长期系 统性的机会随时可能到来,在转折即将出现的关键点我们更加坚决地坚持重仓买入并耐心持有的观点。

即使因为市场还可能由于宏观调控或外围市场恐慌等因素出现一定的反复,甚至恐慌,但我们不变的策 略是中期机会一定到来,中长期的机会远大于中长期的风险,而且市场恐慌将是更大的机会。

我们建议 投资者重点关注金融、农业、食品饮料和商业零售等消费类和小市值成长类个股,,同时给于大盘次新 蓝筹板块一定的关注。

会议纪要 德邦第四季度资产配置表 序号分 类市值占总资产的比例 1 A农、林、牧、渔业超配 2 B采掘业轻仓 3 C制造业 C0食品、饮料 重仓 C1纺织、服装、皮毛回避 C2木材、家具回避 C3造纸、印刷回避 C4石油、化学、塑胶、塑料超配 C5电子标配 C6金属、非金属回避 C7机械、设备、仪表标配 C8医药、生物制品超配 C9其他制造业回避 4 D电力、煤气及水的生产和供应业超配 5 E建筑业轻仓 6 F交通运输、仓储业超配 7 G信息技术业轻仓 8 H批发和零售贸易超配 9 I金融、保险业重仓 10 J房地产业回避 11 K社会服务业轻仓 12 L传播与文化产业轻仓 13 M综合类回避 合计 100% 注:回避:<1% 轻仓:1%—4% 标配:4%—6% 超配:6%—10% 重仓:10%—15% 总体仓位:参见德邦操作指数 附表一 名称A股(RMB) H股(HKD)比价 中国银行6.4903.90058.29% 中信银行10.1005.00048.02% 交通银行14.92010.98071.38% 招商银行37.91031.85081.49% 工商银行8.0105.72069.27% 中国人寿58.60040.60067.20% 中国平安108.20082.10073.60% 中国石化23.11011.58048.60% 华能国际14.4807.780 52.12% 会议纪要 名称A股(RMB) H股(HKD)比价 青岛啤酒36.86025.30066.58% 中海发展36.09020.30054.56% 建设银行6.68066.05% 9.810 中国石油30.54013.84043.96% 中国国航25.99010.04037.47% 南方航空26.5609.51034.73% 皖通高速7.26076.55% 9.200 东方航空18.7306.76035.01% 广深铁路9.4105.72058.96% 宁沪高速10.7208.26074.74% 深高速8.20062.24% 12.780 广船国际79.14041.60050.99% 中国远洋41.96022.65052.36% 经纬纺机10.0803.26031.37% 中海油服16.80050.62% 32.190 创业环保9.5803.53035.74% 华电国际9.0403.85041.31% 北人股份9.3302.47025.68% 科龙电器0.8900.00% 0.000 东方电机82.30067.85079.97% 仪征化纤0.0002.5900.00% 新华制药8.9002.79030.41% 广州药业16.2506.80040.59% 交大科技22.57010.58045.47% 中兴通讯57.80038.45064.53% 南京熊猫8.9602.55027.61% 潍柴动力83.95058.30067.36% 中国铝业38.98015.78039.27% 江西铜业50.32018.90036.43% 上海石化0.0004.7700.00% 鞍钢新轧29.40022.50074.23% 海螺水泥67.92068.00097.11% 北辰实业12.4304.62036.05% 兖州煤业21.34014.88067.64% 大唐发电16.5106.41037.66% 洛阳玻璃7.6000.87011.10% 马钢股份9.6905.20052.05% 重庆钢铁8.0703.72044.71% 东北电气5.9801.65026.76% 会议纪要 附表二 综合池(第四季度) 代码行业入选简要理由分析师股票名称 600036招商银行金融零售银行业务及中间业务行业领先,盈利增长高速且稳定张帆 600000浦发银行金融高拨备率及有效税率的下降将大幅提升利润水平,金融控股平 台初见雏形 张帆 002022科华生物医药诊断试剂龙头,试剂与仪器业务齐头并进,海外认证取得突破 性进展;未来几年净利润复合增长可达40%。

李晓彬 刘吉林行业 东阿阿胶医药产品提价及其结构调整与升级,进入新一轮快速发展期。

李晓彬刘吉林 000423 600028中国石化化工经济成长的代表性企业,中石油回归提升行业估值刘吉林 000755山西三维化工具备长期高速增长潜力,BDO技术新突破并获得全求定价权刘吉林 600299星新材料化工有机硅等新材料代表性龙头企业;整体上市预期刘吉林 600362有色有色铜和贵金属,黄金生产龙头企业李晓红江西铜业 600808马钢股份钢铁有一定资源自供,产能扩张,500万吨新项目投产李晓红 600859王府井商业商业翘楚,奥运会的主要受益者李项峰 600050中国联通电信行业重组以及3G发牌(消费升级)吴炳华 600271航天信息信息资产注入预期,业绩稳健增长吴炳华 601006大秦铁路铁路垄断性;确定的盈利增长资产收购预期郑庆平 厦门空港机场进入最佳盈利周期;资产收购预期郑庆平600897 601111中国国航航空盈利出现拐点;人民币升值;奥运受益者郑庆平 000157中联重科机械工程机械板块行业龙头牛纪刚 601002晋亿实业机械紧固件行业龙头企业,高铁受益明显牛纪刚 000625长安汽车汽车轿车行业龙头牛纪刚 万科A房地产行业龙头,综合实力行业排名第一,投资行业集中度。

吴剑雄000002 600553栖霞建设房地产南京准寡头垄断地位,拿地能力强,经营稳健。

吴剑雄 600675中华企业房地产上海龙头企业之一,股东背景实力雄厚。

吴剑雄 600887伊利股份食品饮料奥运营销及股权激励有望带来企业快速成长孟浩 000858食品饮料行业龙头,有资产注入预期孟浩五粮液 600997开滦股份煤炭焦煤价格上涨,业绩稳健增长 600123兰花科创煤炭业绩优良,煤化工前景广阔 成长池 股票代码 股票名称所属行业入选简要理由分析师 601166兴业银行金融行业信贷规模增速行业第一,净资产收益率连续三年居首,有效税 率最低,中间业务增长潜力巨大。

张帆 002007医药行业血液制品龙头企业,5个疫苗产品的临床批文或生产批文,进 入疫苗领域。

李晓彬 刘吉林 华兰生物 002080 中材科技化工行业看好纤维复合材料及高强玻纤业务刘吉林 会议纪要 002061江山化工化工行业主要DMF生产企业之一,DMAC、环氧树脂成为新的利润增长点刘吉林 600589广东榕泰化工行业ML氨基复合材料价格上涨,成本下降,业绩大幅增长。

刘吉林 002052同洲电子电器行业受益于数字电视整体平移和数字奥运呈高增长吴炳华 002032苏泊尔家电行业外资并购后有望实现业绩高增长吴炳华 002106莱宝高科电子器件IPO项目明年投产助推公司业绩大幅增涨吴炳华 002130沃尔核材电子器材未来3-5年业绩呈高速增长态势吴炳华 600787中储股份物流物流龙头;业绩持续高增长;增发即将启动;有整体上市预期郑庆平 600004白云机场机场进入机场生命周期较佳盈利增长期郑庆平 600087南京水运水运2007-2011年运力复合增长率31%;油运市场2008年后进入复 苏期;行业整合 郑庆平 000572海马股份汽车具有自主车型和自主研发能力的整车厂牛纪刚 600066宇通客车汽车具有稳定增长前景的客车龙头牛纪刚 000338潍柴动力汽车发动机处于中国重卡行业整体价值链上游,可保持20%以上增长牛纪刚 600685广船国际造船预计可保持50%以上的增长牛纪刚 600320振华港机造船子行业集装箱起重机行业龙头,预计可保持25%以上的增长牛纪刚 002122天马股份轴承大型精密轴承项目具有非常好的发展前景。

牛纪刚 002046轴研科技轴承公司可保持30%以上的增长牛纪刚 000718苏宁环球房地产土地储备量大,有资产注入预期。

吴剑雄 600325华发股份房地产珠海龙头企业,07年主营预计增长150%以上,吴剑雄 000031中粮地产房地产07年EPS预计增长80%。

吴剑雄 000043深南光房地产07年EPS预计增长150%以上。

吴剑雄 000042深长城房地产07年EPS预计增长150%以上。

吴剑雄 000046泛海建设房地产07年EPS预计增长200%以上。

吴剑雄 600376天鸿宝业房地产07年EPS预计增长4000%以上。

吴剑雄 600748上实发展房地产07年EPS预计增长140%以上。

吴剑雄 000069华侨城房地产07年EPS预计增长75%以上。

吴剑雄 600665天地源房地产西部地王,07年业绩预期增长200%以上。

吴剑雄 000616亿城股份房地产07年EPS预计增长110%以上。

吴剑雄 000069华侨城房地产07年EPS预计增长75%以上。

吴剑雄 600208中宝股份房地产地方强势民企,大股东资产注入,已成成为全国性房地产企业, 土地储备量大。

吴剑雄 600266北京城建房地产土地储备多,奥运受益者,但业绩增长较慢。

吴剑雄 000006深振业房地产股东为深圳国资委,未来2年有保证复合增值率100%以上。

吴剑雄 000718苏宁环球房地产土地储备量大,大股东已进行第一次资产注入。

吴剑雄 600325华发股份房地产珠海龙头企业,07年主营预计增长150%以上。

吴剑雄 000043深南光房地产07年EPS预计增长150%以上。

吴剑雄 000898鞍钢股份钢铁行业效益第1名企业,未来产量高增长李晓红 600497驰宏锌锗有色两市最高业绩,有色龙头,资源优势李晓红 000759武汉中百商业中西部“超市之王”,规模扩张推动业绩快速提升李项峰 002024苏宁电器商业具有持续增长优势,继续向行业第一迈进李项峰 600729重庆百货商业区域行业龙头,内生与外延并重李项峰 000501鄂武商A商业资产质量优,外延扩张强劲,有业态整合预期李项峰 600858银座股份商业后续资产有望注入,业绩增长持续李项峰 会议纪要 重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更 新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

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