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迪森股份研究报告:东北证券-迪森股份-300335-经营战略转变为未来发展铺路-140130

研报作者:王师 来自:东北证券 时间:2014-01-30 12:09:13
  • 股票名称
    迪森股份
  • 股票代码
    300335
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    pk***ky
  • 研报出处
    东北证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    532 KB
研究报告内容

制作时间:2014-01-29 报告类型/公司动态报告 收手意在出拳:经营战略转变为未来发展铺路 报告摘要: 迪森股份近日公布业绩预告,公司2013年归属上市公司股东净利润 6530.9万元-7124.62万元,同比增长10%-20%。

公司业绩预告略低于 我们对其7751万净利润的预期。

收手意在出拳,经营战略上有所转变。

迪森股份在深耕生物质供气市 场多年后,积累了大量订单与客户资源,BOT模式对公司运营能力有 一定考验(尤其是人力的分配),2011-13年的快速扩张让公司重新考 虑未来发展方向,即“精细化”和“大型化”策略。

公司去年将手中 项目进行梳理,淘汰了部分规模较小项目。

这尽管会对当期营收和利 润产生些微负面影响,但长期来看将增强公司未来扩张能力和提升毛 利率水平。

收手是为了更强有力地出拳,下蹲是为了更高的飞跃。

生物质供热供气行业兴起时间较短,目前仍处在高速扩张期,公司及 时转变经营策略有利于未来更好地发展。

迪森股份去年四季度谋求外 部收购的方式加强自身在供气、节能领域中的市场份额,但受短期融 资政策波动和标的公司经营情况暂时性不够成熟等因素影响未能收购 成功。

公司现阶段的发展态度已经非常明晰,即体内业务精益求精和 外部扩张步步为营,我们判断公司收购相关节能企业的思路应已较为 明确,外延式扩张值得市场期待。

我们小幅下调公司2013年净利润预测值,判断公司2013-15年EPS 分别为0.33元、0.46元和0.63元,当前股价对应市盈率为56.65X、 41.28X和30.11X。

公司2014年估值水平在环保行业中处于中游,今 年重点关注点在于:1、生物质油项目投产情况;2、新增大型订单节 奏;3、外部收购标的是否成熟。

总体判断公司仍在高速成长期,维持 “推荐”评级。

风险提示:生物质成型燃料价格上涨;柴油项目迟迟不达预期。

财务摘要(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入365410458613867 (+/-)% 149.00% 12.32% 11.62% 33.84% 41.44% 归属母公司净利润46597096131 (+/-)% 17.72% 28.60% 17.58% 37.21% 37.10% 每股收益(元) 0.440.430.330.460.63 市盈率85.6566.6156.6541.2830.11 市净率15.575.314.854.343.80 净资产收益率(%) 18.18% 7.97% 8.57% 10.52% 12.61% 股息收益率(%) — 1.39% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本(百万股) 105139209209209 推荐 上次评级:推荐 股票数据2014/1/28 收盘价(元) 18.90 12个月股价区间(元) 11.50~22.15 总市值(百万元) 3,955 总股本(百万股) 209 A股(百万股) 209 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 1 历史收益率曲线 -20% 2% 24% 46% 68% 90% 2013/12013/42013/72013/10 迪森股份沪深300 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益13% 2% 82% 相对收益15% 8% 98% 相关报告 《迪森股份业绩预告点评:完成全年业绩目 标几成定局》 2013-10-15 《迪森股份中报点评:营业外收入贡献利润 比例较高》 2013-8-26 《生态油示范项目延期完工 不影响优质投 资价值》 2013-7-24 《迪森股份深度研究报告:希望在田野上》 2013-7-04 证券分析师:王师 执业证书编号:S0550511030001 (021)20361109 wangs@nesc.cn 迪森股份(300335)环保工程及服务/公用事业 发布时间:2014-01-30 公司研究报告 附表:财务报表预测摘要及指标 资产负债表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 现金流量表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金275297334410 净利润597096131 交易性金融资产0000 资产减值准备2000 应收款项745984115 折旧及摊销33354248 存货495674101 公允价值变动损失0000 其他流动资产3000 财务费用13100 流动资产合计494501581727 投资损失0000 可供出售金融资产0000 运营资本变动-8344 -29 -36 长期投资净额0000 其他0400 固定资产282346400447 经营活动净现金流量1913791126 无形资产29374349 投资活动净现金流量-55 -60 -54 -49 商誉0000 融资活动净现金流量277 -5600 非流动资产合计348385415435 企业自由现金流-33512978 资产总计8428879961162 短期借款28000 财务与估值指标2012A 2013E 2014E 2015E 应付款项20374866 每股指标 预收款项4357 每股收益(元) 0.430.330.460.63 一年内到期的非流动负债0000 每股净资产(元) 5.345.846.537.47 流动负债合计707285120 每股经营性现金流量(元) 0.140.980.660.90 长期借款0000 成长性指标 其他长期负债17000 营业收入增长率12.32% 11.62% 33.84% 41.44% 长期负债合计27000 净利润增长率28.60% 17.58% 37.21% 37.10% 负债合计977285120 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计7458159101042 毛利率31.03% 25.55% 28.38% 30.45% 少数股东权益0000 净利润率14.47% 15.24% 15.63% 15.15% 负债和股东权益总计8428879961162 运营效率指标 应收账款周转率(次) 52.4746.9749.7248.35 利润表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 存货周转率(次) 63.1760.1061.6460.87 营业收入410458613867 偿债能力指标 营业成本283341439603 资产负债率11.58% 8.12% 8.59% 10.34% 营业税金及附加2335 流动比率7.046.966.796.05 资产减值损失2000 速动比率5.945.805.574.92 销售费用21243245 费用率指标 管理费用41476288 销售费用率5.09% 5.21% 5.17% 5.18% 财务费用13 -15 -82 管理费用率9.89% 10.36% 10.05% 10.13% 公允价值变动净收益0000 财务费用率 3.25% -3.27% -1.32% 0.23% 投资净收益0000 分红指标 营业利润485885124 分红比例 营业外收支净额15181818 股息收益率1.39% 0.00% 0.00% 0.00% 利润总额6376103142 估值指标 所得税46811 P/E(倍) 66.6156.6541.2830.11 净利润597096131 P/B(倍) 5.314.854.343.80 归属于母公司净利润597096131 P/S(倍) 6.435.764.303.04 少数股东损益0000 净资产收益率7.97% 8.57% 10.52% 12.61% 资料来源:东北证券 公司研究报告 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。

报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。

本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。

本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,除法律或规则规定必须承担的责任外,我 公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。

在法规许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提 到的公司的董事。

本报告版权归本公司所有。

未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。

如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。

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提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。

本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。

投资评级说明 股票 投资 评级 说明 推荐 在未来6-12个月内,股票的持有收益超过市场平均 收益15%以上。

谨慎推荐 在未来6-12个月内,股票的持有收益超过市场平均 收益5%-15%之间。

中性 在未来6-12个月内,股票的持有收益介于市场平均 收益-5%-5%之间。

回避 在未来6-12个月内,股票的持有收益低于市场平均 收益5%以上。

行业 投资 评级 说明 优于大势 在未来6-12个月内,行业指数的收益超越市场平均 收益。

同步大势 在未来6-12个月内,行业指数的收益与市场平均收 益基本持平。

落后大势 在未来6-12个月内,行业指数的收益落后于市场平 均收益。

东北证券股份有限公司 中国吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021 电话:4006000686 传真:(0431)5680032 网址: 中国上海市浦东新区 源深路305号 邮编:200135 电话:(021)20361009 传真:(021)20361159 中国北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D座 邮编:100033 电话:(010)63210866 传真:(010)63210867 销售支持 冯志远 电话:(021)20361158 手机:13301663766 徐立 电话:(021) 20361197 手机:13761192689 朱登科 电话:(021) 20361151 手机:15802115568 凌云 电话:(021) 20361152 手机:18621755986 周存华 电话:(0755)23486671 手机:18665372985 周磊 电话:(021)20361151 手机:18616333251

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