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银行业:光大证券-银行业周报:银行股交易活跃度提升,“跨境理财通”启动试点-210912

研报作者:王一峰 来自:光大证券 时间:2021-09-13 09:57:19
  • 股票名称
    银行业
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    (PDF)
  • 发布者
    vm***26
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    10 页
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    买入
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研究报告内容

-1-证券研究报告 2021年9月12日 行业研究 银行股交易活跃度提升,“跨境理财通”启动试点 ——银行业周报(2021.9.6-9.12) 银行业 银行板块表现及资金动向。

A股方面,本周银行指数上涨3.25%,跑输沪深 300指数0.27pct,各行业涨跌幅排名14/30;个股表现上,平安 (+14.0%)、无锡(+10.7%)、杭州(+7.9%)、成都(6.2%)、苏农 (6.1%)等涨幅居前。

北向资金当前A股银行板块持仓比例为7.61%,较上周 增加0.12pct;增持较多的主要是招行(+9.76亿)、宁波(+7.23亿)。

8月新增贷款延续“总量尚可、结构欠佳”,社融增速预计9月触底,4Q小幅 反弹。

8月新增贷款呈现以下特征:1)对公贷款增长较为疲弱,中长期贷款景 气度下滑;2)零售信贷上,按揭贷款继续受控增长,居民短贷连续两个月同比 少增;3)票据融资延续正增长。

8月新增社融2.96万亿,影子银行融资仍处 于压降通道,高风险地区直接融资体系企业债融资力度减弱,银行“表外”信 用体系面临持续供给收缩压力,并对社融增速形成了较强拖累。

后续需要表内 融资发力来补位社融缺口。

考虑到表内信贷仍将起到托底社融增长作用,配合 政府债券发行节奏加快,预测9月社融增速在10.2%-10.25%之间或为年内低 点。

4Q小幅上行,全年社融增速维持在10.8%-11%区间。

“跨境理财通”即将开启,大湾区财富管理业务迎来新机遇。

9月10日,人民 银行等部分举办“跨境理财通”业务试点启动仪式。

我们认为“跨境理财通” 将为大湾区财富管理业务带来重要机遇:1)大湾区居民可投资资产总额高,跨 境理财投资需求旺盛;2)“理财通”拓展了中资银行业务机会,对于综合经营 及国际化程度较高的银行,有望从集团内跨境业务联动、银行理财产品定制等 多重维度受益;3)未来内地市场有望成为促进香港财富管理业务发展的重要驱 动力量;4)“跨境理财通”后续投资限额上限、投资品种的丰富度、投资主体 范围等方面预计有进一步拓展空间。

银行股投资策略:本周银行板块震荡走高,全周银行股成交额占A股成交额比 重较上周进一步提升0.06pct至1.47%,为7月中下旬以来最高。

涨幅前十个 股中,除3家国股银行外(平安+14.0%、建行+4.3%、招行+4.1%),其余 7家均为城农商行,并呈现两个特征:1)除成都银行外,均为江浙地区地方法 人银行;2)农商行开始有所表现。

中期业绩显示,在信贷投放“南北分化”加 大、长三角地区经济复苏态势较强等背景下,江浙地区城商行经营绩效较好, 中报业绩(营收YoY+16.5%、盈利YoY+20.5%)显著好于上市银行整体(营 收YoY+5.9%、盈利YoY+12.9%)。

下半年来看,金融风险有所上行,大额风险暴露维持发散状态,对于全国性银 行或多或少形成一定影响。

但江浙地区银行受益于区位经济优势,受干扰相对 较少。

而良好的出口形势、制造业支持举措等持续发力,也使得当地经济稳增 长压力更小,区域内银行经营绩效维持高增。

从股价表现来看,江苏、南京两 家银行年初以来涨幅已超过20%,但江浙地区其他城农商行涨幅尚不足10%, 部分银行甚至较年初还有一定跌幅,在此情况下,区域内经营业绩优质、估值 相对不高的银行配置性价比更为突出。

我们强调区域优势的可持续性,持续推 荐江苏、南京、杭州、宁波四家银行,尤其是对于已经发行可转债的银行来 说,推动转股的动力更强,其经营表现与业绩释放内在一致性强。

在此基础 上,建议投资者关注区域内前期滞涨、估值相对较低的农商行。

风险分析:宏观经济不及预期;区域分化程度加剧;流动性或扰动资金配置。

买入(维持) 作者 行业与沪深300指数对比图 资料来源:Wind 相关研报 上市银行中报回顾:分化格局延续,低基数下 回暖——银行业周报(2021.8.30-9.5) 政策推动“稳信贷”,银行中报表现亮眼—— 银行业周报(2021.8.23-8.29) 化解金融风险传出“维稳”信号,LPR利率连 续16个月“按兵不动”——银行业周报 (2021.8.16-8.22) 招行、宁波中报业绩亮眼,再次提示关注银行 股中报行情——银行业周报(2021.8.9-8.15) 监管数据显示上半年信用投放区域分化和机构 分化加大——银行业周报(2021.8.2-8.8) 监管工作会议定调下半年银行经营“稳中无 忧”——银行业周报(2021.7.26-8.1) 2Q基金增配优质区域性银行,7月LPR不降 有助稳定息差——银行业周报(2021.7.19- 7.25) 银保监数据印证上半年基本面向好,MLF利率 不变减弱市场悲观预期——银行业周报 (2021.7.12-7.18) 上调全年贷款增速目标,回调恰是捕捉中报行 情好时机——银行业周报(2021.7.5-7.11) -2-证券研究报告 银行业 1、行业走势与板块估值 1.1、一周市场回顾 A股:本周银行指数上涨3.25%,沪深300指数上涨3.52%,银行指数跑输沪 深300指数0.27pct。

分行业来看,煤炭( +13.06%)、有色金属 (+9.24%)、钢铁(+7.52%)等板块领涨,银行板块排名第14/30。

个股表 现上,平安银行(+14.0%)、无锡银行(+10.7%)、杭州银行(+7.9%)、 成都银行(6.2%)、苏农银行(6.1%)等涨幅居前,主要是业绩支撑较强的 股份行,以及江浙、成渝等优质区域的城农商行。

H股:银行板块本周上涨1.01%,恒生中国企业指数上升1.02%,银行指数跑 输恒生中国企业指数0.01pct。

分行业来看,有色金属(+9.55%)、钢铁 (+7.01%)、餐饮旅游(+4.28%)等板块跑出相对收益,银行板块排名第 13/29。

个股表现上,招商银行(+4.7%)、渤海银行(+4.4%)、中银香港 (+3.6%)、中国银行(3.3%)以及东亚银行(3.2%)等涨幅居前。

图1:A股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比 图2:H股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比 0 2 4 6 8 10 12 14 煤炭有色金属 钢铁石油石化 基础化工 交通运输 建筑消费者服务 传媒电子轻工制造 商贸零售 非银行金融 银行建材计算机 电力及公用事业 医药纺织服装 国防军工 综合汽车通信食品饮料 家电综合金融 电力设备及新能源 农林牧渔 机械房地产 % -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 有色金属 钢铁餐饮旅游 建材煤炭建筑石油石化 纺织服装 交通运输 非银行金融 传媒通信银行国防军工 商贸零售 医药计算机 轻工制造 汽车电力及公用事业 机械房地产 食品饮料 综合农林牧渔 基础化工 电力设备 电子元器件 家电 % 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 表1:A、H股银行本周涨幅前十个股 排序A股上市银行本周涨幅H股上市银行本周涨幅 1平安银行14.0%招商银行4.7% 2无锡银行10.7%渤海银行4.4% 3杭州银行7.9%中银香港3.6% 4成都银行6.2%中国银行3.3% 5苏农银行6.1%东亚银行3.2% 6紫金银行5.4%农业银行3.0% 7张家港行4.7%邮储银行2.8% 8宁波银行4.5%大新银行集团2.5% 9建设银行4.3%浙商银行2.1% 10招商银行4.1%中信银行1.9% 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 1.2、板块估值 截至9月10日,A股银行板块整体PB为0.69倍(较上周+2.82%)、H股银 行板块整体PB为0.49倍(较上周+2.22%)。

结合PB估值的历史情况来看, 当前A股银行板块和H股银行板块整体PB均处于近年低位。

分银行类型来 看,A股银行PB估值由高到低依次为:城商行0.86倍(较上周+3.42%)、股 原点资产 -3-证券研究报告 银行业 份行0.87倍(较上周+4.04%)、农商行0.69倍(较上周+3.59%)、国有行 0.60倍(较上周+2.06%)。

图3:A股银行板块PB走势 图4:H股银行板块PB走势 资料来源:Wind,光大证券研究所;数据截至2021年9月10日 资料来源:Wind,光大证券研究所;数据截至2021年9月10日 图5:A股各类银行PB走势 图6:A股各类银行PB周度变化 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 2020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08 城商行股份行 农商行国有行 0.860.87 0.69 0.60 0.55 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 0.85 0.90 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 城商行股份行农商行国有行 涨跌幅(%) PB(2021-09-10) PB(2021-09-03) 资料来源:Wind,光大证券研究所;数据截至2021年9月10日 资料来源:Wind,光大证券研究所;左轴为涨跌幅,右轴为PB值 表2:A/H上市银行折溢价情况 上市银行 银行名称 A股收盘价 (元) A股本周涨跌 H股收盘价 (港元) H股本周涨跌 A/H溢价 (当前) A/H溢价 (2021年初) 工商银行4.791.3% 4.471.4% 29.1% 17.9% 建设银行6.274.3% 5.771.8% 30.9% 26.7% 农业银行3.041.0% 2.753.0% 33.2% 31.4% 中国银行3.101.3% 2.823.3% 32.4% 42.6% 邮储银行5.421.5% 5.842.8% 11.8% 29.7% 交通银行4.582.2% 4.641.3% 18.9% 29.8% 招商银行54.124.1% 69.154.7% -5.7% 6.6% 光大银行3.562.0% 2.921.4% 46.9% 60.7% 中信银行4.791.7% 3.701.9% 56.0% 84.5% 民生银行4.160.7% 3.360.3% 49.1% 39.8% 浙商银行3.621.4% 3.342.1% 30.6% 27.9% 郑州银行3.562.3% 1.911.6% 124.5% 165.0% 青岛银行5.002.0% 3.980.0% 51.3% 58.3% 重庆银行9.302.2% 4.691.7% 138.9% - AH折溢价价格表现 资料来源:Wind,光大证券研究所;收盘价为2021年9月10日,当日汇价1HKD= 0.8280CNY -4-证券研究报告 银行业 表3:上市银行个股行情表现(A股及H股) 资料来源:Wind,光大证券研究所;2021年PE/PB估值来自Wind一致性预期;注:A股收盘价单位是人民币元,H股收盘价是港元,当日汇价1HKD= 0.8280CNY。

-5-证券研究报告 银行业 2、资金动向 成交量与成交金额:银行板块本周成交量131.48亿股,成交量占全部A股的 2.30%,各行业板块中排名18/30,处于中等水平;成交金额1068.85亿元, 成交金额占全部A股的1.47%,各行业板块中排名21/30,处于板块中等水平。

图7:A股银行板块成交金额与占比 资料来源:Wind,光大证券研究所 北向资金:北向资金本周累计净流入140.65亿元(合计买入3,640.51亿元, 合计卖出3,499.86亿元),年初至今累计流入2,952.86亿元。

从持仓总市值 变化看,增加额居前的行业为银行、医药、有色金属,北向资金持有银行股市 值增加105.03亿元,各行业板块中排名第1/30;持仓比例变化上,当前对A 股银行板块持仓比例为7.61%,较上周增加0.12pct。

个股方面,增持较多的 主要是招商银行、宁波银行。

南向资金:南向资金本周累计净流入82.32亿港元(合计买入939.07亿港元, 合计卖出856.76亿港元),年初至今累计流入3,887.23亿港元。

从持仓总市 值变化看,增加额居前的行业为计算机、电力及公用事业、非银行金融,南向 资金持有银行股市值减少4.26亿港元,各行业板块中排名第20/29;持仓比例 变化上,当前对H股银行板块持仓比例为17.06%,较上周减少0.37pct。

个 股方面,增持较多的主要是招商银行、民生银行。

-6-证券研究报告 银行业 图8:本周北向资金对A股各一级行业加仓金额及持仓比例变化 资料来源:Wind,光大证券研究所 表4:沪深港通资金A股银行持股本周变化 序号 沪深港通资金每周买入/卖出额前十大银行股沪深港通资金持仓比例前十大银行股 股票简称净买入额(亿元)股票简称净卖出额(亿元)股票简称持全部A股比例 1招商银行9.76平安银行-7.67平安银行10.7% 2宁波银行7.32兴业银行-5.22常熟银行6.9% 3江苏银行1.24建设银行-2.85招商银行5.8% 4农业银行0.96南京银行-1.37宁波银行5.4% 5交通银行0.87常熟银行-0.99成都银行4.9% 6邮储银行0.81杭州银行-0.97江苏银行3.1% 7工商银行0.80浦发银行-0.97北京银行3.0% 8中国银行0.65成都银行-0.36兴业银行2.9% 9渝农商行0.48光大银行-0.14上海银行2.4% 10北京银行0.42青农商行-0.12华夏银行2.0% 资料来源:Wind,光大证券研究所 图9:本周南向资金对H股各一级行业加仓金额及持仓比例变化 资料来源:Wind,光大证券研究所 -7-证券研究报告 银行业 表5:港股通资金H股银行持股本周变化 序号 港股通资金每周买入/卖出额前十大银行股港股通资金持仓比例前十大银行股 股票简称净买入额(亿港元)股票简称 净卖出额(亿港 元) 股票简称 持全部H股 比例 1招商银行1.09中国银行-3.66建设银行10.6% 2民生银行0.51农业银行-1.79汇丰控股9.2% 3恒生银行0.09建设银行-1.73工商银行6.7% 4重庆农村商业银行0.09汇丰控股-1.41重庆农村商业银行6.0% 5重庆银行0.01中信银行-0.56中信银行5.7% 6青岛银行0.01工商银行-0.56郑州银行4.3% 7浙商银行0.01邮储银行-0.51民生银行4.0% 8东亚银行0.00交通银行-0.50重庆银行3.0% 9 中银香港-0.33浙商银行2.4% 10 中国光大银行-0.04中国光大银行2.2% 资料来源:Wind,光大证券研究所,9月10日汇价1HKD=0.8280CNY 3、行业动态及上市银行要闻 粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点正式启动 9月10日下午,人民银行、银保监会、证监会、外汇局、广东省政府、香港与 澳门特别行政区政府共同举办了“跨境理财通”业务试点启动仪式。

“跨境理 财通”业务试点是贯彻党中央、国务院建设粤港澳大湾区战略部署、落实《粤 港澳大湾区发展规划纲要》的重要举措,对于打造粤港澳优质生活圈、推进大 湾区金融市场互联互通、提升我国金融市场双向开放水平、助推香港国际金融 中心建设具有重要意义。

中国人民银行发布2021年8月社会融资规模存量统计数据报告 9月10日,人民银行发布社会融资规模统计报告。

8月末社会融资规模存量为 305.28万亿元,同比增长10.3%。

其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为 186.65万亿元,同比增长12.2%;委托贷款余额为10.93万亿元,同比下降 2.1%;信托贷款余额为5.35万亿元,同比下降25.2%;未贴现的银行承兑汇 票余额为3.28万亿元,同比下降12.5%;企业债券余额为29.19万亿元,同比 增长7%;政府债券余额为49.66万亿元,同比增长14.3%。

人民银行新增3000亿元支小再贷款额度 9月9日,中国人民银行新增3000亿元支小再贷款额度,以加大对中小微企 业纾困帮扶力度。

在今年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法 人银行,支持其增加小微企业和个体工商户贷款,要求贷款平均利率在5.5%左 右,引导降低小微企业融资成本。

3000亿元支小再贷款采取“先贷后借”模式 发放,地方法人银行先发放小微企业和个体工商户贷款,之后等额申请支小再 贷款,以确保再贷款政策的精准和直达作用。

中国人民银行发布《中国惠普金融指标分析报告(2020)》 9月8日,中国人民银行发布《中国惠普金融指标分析报告(2020)》。

报告 指出:2020年,我国惠普金融服务重心更加下沉,产品创新更加活跃,供需对 接更加有效,金融基础设施更加健全。

银行作为获取金融服务的基础,结算账 户和银行卡人均拥有量稳步增长,活跃使用账户拥有率持续增加,截至2020 年末,全国人均拥有8.83个银行账户,同比增长9.55%,91.90%的成年人拥 有活跃使用账户,比上年同期高2个百分点。

-8-证券研究报告 银行业 4、近期重点报告及核心观点 “宽信用”的沙盘推演——流动性观察第72期 (报告发布日期:2021年9月7日) 信用体系收缩的形成逻辑:货币收敛与监管从严。

(1)货币环境。

2017-2018 年与2020-2021年货币环境均由宽松向紧缩切换,但力度明显不同,前者紧缩 力度较大,加之央行政策切换节奏较快,使得货币环境明显偏紧。

而2020年 疫情之后货币政策在回归常态过程中,整体切换节奏较为均衡,市场预期充 分,流动性运行较为稳定。

(2)监管政策。

两段时期均受到“强监管”政策冲 击,但侧重点有所不同。

2017年重点在于对银行理财、同业、资产管理等业务 中存在的资金套利、空转等市场乱象进行集中整治。

而今年在明确2021年融 资类信托“两压一降”目标的同时,加强对房地产和城投平台隐性债务领域的 监管力度。

(3)形成逻辑。

监管政策趋严对房地产和城投平台资金供给形成的 冲击,叠加部分大型房地产企业风险事件频发,使得市场风险偏好下降,造成 影子银行业务持续萎缩,表外信用创造进一步放缓,进一步加剧了弱资质主体 的现金流压力。

信用体系收缩对基建投资、房企现金流造成一定冲击,银行“资产荒”压力加 大。

(1)基建投资景气度下降。

今年基建领域投资景气度并不高,主要受公共 财政支出、地方债发行节奏放缓以及非标融资持续萎缩的影响。

在15号文约 束下,城投债发行能否维持前期景气度则存在一定不确定性,表内对公中长期 贷款投放也会受到一定抑制,料基建投资的广义财政资金会有所加快,预计年 内基建投资增速可能会小幅边际回暖,但更多应为“托而不举”,景气度能否 持续明显好转仍有待观察。

(2)房地产企业现金流压力加大,可能诱发的行 业性债务风险压力值得警惕。

在此情况下,通过“稳信贷、稳信用”来“稳经 济、防风险”,是监管政策需要着重考虑的问题,结合2018年情况看,不排 除会适当对银行信贷结构进行微调,通过“慢撒气”来延长“灰犀牛”风险处 置时间窗口,而非“大收大放”。

(3)银行信贷投放和债券配置均面临一定 “资产荒”压力。

在实体经济融资需求走弱、房地产和城投平台隐性债务监管 趋严情况下,银行自今年Q2开始面临一定“资产荒”压力,合意项目储备不 足。

而政府债券供给滞后,也使得银行“欠配”压力较大。

政策基调边际偏松,2021年社融增速有望在9月份触底,全年维持在10.8- 11%。

2018年总体政策基调较2017年明显放松,对冲力度大、覆盖面涉及财 政、货币、房地产、金融等领域,政策对冲一般领先于信用增长拐点约10-12 个月。

今年政策对冲已持续3个月时间,且随着影子银行持续萎缩、弱资质主 体信用债发行疲软,表内信贷占比自2020年10月已开始提升,目前已持续 10个月。

我们预计8月社融增速为10.3%,9月份为10.21%,10-12月份则 稳步小幅上行,全年社融增速维持在10.8-11%区间。

社融增速拐点并非意味着“宽信用”的全面到来。

一方面,9月份社融增速触 底,一定程度上与2020年/2021年9-12月期间,政府债券供给节奏“错位” 有关。

另一方面,宽信用的形成除了需要宽货币支持外,还需要恢复实体经济 融资需求,提升商业银行风险偏好。

而今年房地产市场监管政策从紧、针对城 投平台隐性债务的15号文,以及非标融资的持续萎缩,导致传统的地产基建 领域融资来源受到抑制,企业现金流压力加大,行业景气度不断下滑。

而制造 业、普惠小微、绿色产业等领域,对改善实体经济融资需求、提升银行风险偏 好效果不佳。

在相关政策对冲下,信用体系收缩压力会得到一定缓解,但“宽 信用”的实现可能不会太快,并需要视政策调整情况而定。

-9-证券研究报告 银行业 社融增速或在9月触底——2021年8月份金融数据点评 (报告发布日期:2021年9月11日) 8月份信贷投放延续“总量尚可、结构欠佳”,银行仍面临“结构性资产荒” 压力。

2021年8月新增人民币贷款1.22万亿,同比少增631亿,基本符合我 们的预期。

尽管8月份贷款总量尚可,但结构依然欠佳,主要呈现如下特点: (1)对公贷款增长较为疲软,中长期贷款景气度有所下滑;(2)按揭贷款继 续受控增长,不排除在监管政策方面适当微调;(3)短期消费类贷款和信用卡 贷款景气度有边际下降之势;(4)8月份票据融资延续正增长,预计9月份情 况有所改善,票据利率趋于上行;(5)非银贷款投放下滑,既有季节性因素的 影响,也与流动性环境不如7月份宽松有关。

社融增量基本符合预期,预计增速9月份“触底”,后续小幅反弹。

8月份新 增社融2.96万亿,同比少增6253亿,基本符合市场预期。

社融存量同比增速 为10.3%,较7月份下降0.4个百分点。

结构方面:(1)信用债融资总量稳 定、结构欠佳;(2)非标融资延续压降态势;(3)政府债券发行节奏加快。

M2与M1增速剪刀差进一步扩大,房地产企业现金流压力加大。

8月份M2同 比增长8.2%,较7月份回落0.1个百分点。

当月新增人民币存款1.37万亿, 同比少增5700万亿。

今年以来M1增速的持续下行以及M2与M1增速剪刀差 的扩大,既有去年基数逐月增加的影响,也能够从侧面反映出融资渠道的萎缩 已造成房地产企业现金流压力进一步加大,特别是弱资质主体资产负债期限错 配较为严重,销售回款和外源性融资难以覆盖债务到期。

综合去年的基数效应,以及当前的房地产市场调控政策来看,后续M1增速仍 可能呈现下行态势。

5、风险提示 1.宏观经济方面:通胀超预期回升;海外市场波动加大。

2.银行经营方面:经济复苏进程对信贷需求及资产质量的影响,区域金融生态 分化可能增大落后地区金融风险。

3.银行股投资方面:如果流动性环境超预期宽松,资金从银行板块流向其他主 题板块的可能性或增大。

-10-证券研究报告 行业及公司评级体系 评级说明行业及公司评级 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明: A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒 生指数。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法 合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。

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本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中 国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。

根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介 绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。

此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、 基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不 保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。

光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。

在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资 者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。

不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。

本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户 提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。

本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见 或建议不相一致的投资决策。

本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并 谨慎抉择。

在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投 资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。

投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策 的唯一信赖依据。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。

本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个 人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

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