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研究报告:招商证券-A、B、H股一周数据分析-060703

研报作者:景志仲 来自:招商证券 时间:2006-07-03 10:31:35
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  • 发布者
    kj***ng
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    招商证券
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研究报告内容

2006年7月1日金融工程市场统计 A、B、H股一周数据分析 No.060630(060626-060630) 景志钟 86-755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 境外市场近一周表现 收盘周涨跌% 恒生指数16267.622.90 恒生国企6784.608.24 台湾加权6704.413.91 东京日经15505.182.52 纽约道琼斯11190.801.56 NASDAQ综合2174.382.42 标普5001272.872.19 伦敦FTSE1005837.302.55 法兰克福DAX 5639.801.99 巴黎CAC 4924.012.21 境外市场近一年相对走势 摘要: 美联储第17次加息后,由于预计美国将会放慢加息步伐,经过逾一 个月的下跌调整,本周港股随外围股市大幅反弹。

人民币升值的预期 再次强烈,使国企股在地产股的带动下更是走势强劲。

内地股市本周 继续谨慎上扬,成交量不温不火,预计大盘将借下周中行的上市而创 新高。

目前沪市同含A、B股公司的A股市盈率为65.49倍,B股为38.45 倍,远高于当前A股整体市盈率约31倍的水平。

深市同含A、B股 公司的A市盈率为26.66倍,B股为20.12倍,较整个市场市盈率 水平略低。

深市同含A、B股公司投资价值高于沪市,但同整个市场 相比已没有明显优势,从近一月走势来看,两市同含A、B股公司走 势基本随大盘而动,但B股表现较弱。

当前沪市同含A、B股公司的A、B股加权平均溢价为70.32%,较 上周的71.57%小幅回落,深市为32.51%,较上周的32.86%基本 持平。

本周同含A、H股公司的A、H股加权平均溢价为29.44%, 较上周的30.65%亦小幅回落。

A、H股的当前算术平均溢价为76.50 %。

目前仅3家公司H股股价高于A股股价,均为完成股改公司。

考虑股改除权,目前仅有茉织华和万科的A股对B股出现折价,鞍 钢新轧、皖通高速和华能国际的A股对H股出现折价。

市场统计 一、近一月主要指数走势 图1:近一月上证综指、恒生指数、沪深B股指数相对走势 美联储第17次加息后,由于预 计美国将会放慢加息步伐,经过逾 一个月的下跌调整,本周港股随外 围股市大幅反弹。

人民币升值的预 期再次强烈,使国企股在地产股的 带动下更是走势强劲。

内地股市本 周继续谨慎上扬,成交量不温不火, 预计大盘将借下周中行的上市而创 新高。

13779 14779 15779 05300606061306200627 H S I I N D E X 1430 1530 1630 上证综指 、 沪深 B 股 HSIIndex上证指数上海B指深证B指 说明:1、数据来源:天相系统、Bloomberg系统、招商证券研发中心; 2、为便于比较,沪深B股指数基点已调整为起始日上证综指点位; 3、HISINDEX轴已根据上证综指轴经过相对性调整,所以能反映不同指数的相 对走势,以下双纵坐标轴情况类同。

二、近一月同含A、B,或A、H股公司相对走势 目前沪市同含A、B股公司的A股市盈率为65.49倍,B股为38.45 倍,远高于当前A股整体市盈率约31倍的水平。

从近一月走势来看,沪市 同含A、B股公司走势基本随大盘而动,但A股表现强于大盘,B股表现则 较弱。

图2、3:沪市同含A、B股股票近一月相对走势 -6.00 -1.00 4.00 % 上证指数0.94.14 含B股的A股2.494.88 含A股的B股-5.154.05 近一月涨幅本周涨幅 1420 1520 1620 1720 05300606061306200627 上证指数含B沪A含A沪B 数据来源:天相系统、招商证券研发中心 深市同含A、B股公司的A市盈率为26.66倍,B股为20.12倍,较整 个市场(均未剔除亏损)A股约31倍市盈率水平略低。

深市同含A、B股 公司投资价值高于沪市,但同整个市场相比已没有明显优势,从近一月走 势来看,深市同含A、B股公司走势基本随大盘而动,但B股表现明显较弱。

市场统计 图4、5:深市同含A、B股股票近一月相对走势 -5.00 0.00 5.00 % 深圳综指3.314.3 含B股的A股2.064.43 含A股的B股-4.065.42 近一月涨幅本周涨幅 370 390 410 430 05300606061306200627 深证综指含B深A含A深B 数据来源:天相系统、招商证券研发中心 受内地宏观调控力度有可能继续加大的预期影响,国企指数前期走势 弱于恒生指数。

本周人民币升值的预期再次强烈,使国企股指数在地产股 的带动下强劲反弹,含H股的A股则基本与上证指数同步,全月表现弱于 大盘,本周强于大盘。

图6、7:A、H股股票近一月相对走势 -4.00 1.00 6.00 % 上证指数0.94.14 含H股的A股-3.555.72 HSCEI 1.788.24 近一月涨幅本周涨幅 5711 6211 6711 05300606061306200627 H S C E I I N D E X 1420 1520 1620 A 、 H I N D E X HSCEIIndex上证指数含H的A 数据来源:天相系统、Bloomberg系统、招商证券研发中心 三、当前及历史平均溢价对比 1、当前A/B、A/H股平均溢价 当前沪市同含A、B股公司的A、B股加权平均溢价为70.32%,较上 周的71.57%小幅回落,深市为32.51%,较上周的32.86%基本持平。

同 含A、H股公司的A、H股加权平均溢价为29.44%,较上周的30.65%亦 有小幅回落。

A、H股的当前算术平均溢价为76.50%。

目前仅3家公司H 股股价高于A股股价,均为完成股改公司。

市场统计 表1:当前A/B、A/H股平均溢价及变化 A股收盘 (RMB) B或H股 收盘 (US$、 HK$) A股涨幅 (%) B或H股 涨幅 (%) A股市盈率 B或H股 市盈率 A-B、H 股算术 平均溢 价(%) A-B、H 股加权 平均溢 价(%) 算术平 均溢价 变化 (%) 加权平 均溢价 变化 (%) 上海A、B股6.23 0.41 3.72 2.4865.4938.45109.7270.32 -1.66 -2.21 深圳A、B股6.40 4.23 4.63 2.7126.6620.1272.1232.51 5.35 -1.07 A股、港H股6.77 4.89 5.93 5.6016.7712.9676.5029.44 -4.71 -3.93 说明: 1、A、B股数据来源于天相系统,H股数据来源于Bloomberg系统,以下表格数据相同; 2、计算A、B股市盈率时,个股净利润为最近一个滚动年度的净利润; 3、股价平均值为算术平均,涨幅和市盈率均值为总股本加权平均; 4、汇率为本周末最新汇率,100US$=799.35RMB,100HK$=102.92RMB。

2、A/B、A/H股历史平均溢价 图8:A/B、A/H股近一年平均历史溢价 根据股改预案,调整了正在股 改公司的A股股价,A/B、A/H股平 均溢价水平明显降低。

0 20 40 60 80 100 Jul-05 Aug-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dec-05 Feb-06 Mar-06 Apr-06 Jun-06 溢价率 ( % ) 深A/B溢价沪A/B溢价A/H溢价 数据来源:天相系统、招商证券研发中心 图9、2001年以来A/H股平均历史溢价 2001年以来,香港H股的良好 表现与国内A股的长期低迷导致A、 H股股价接轨趋势明显。

0 100 200 300 400 500 Jan-01 Sep-02 May-04 Mar-05 Aug-05 Jan-06 Jun-06 溢价率 ( % ) 数据来源:天相系统、Bloomberg系统、招商证券研发中心 市场统计 四、A、B、H股一周市场表现对照 1、上海A股-B股一周市场表现 本周沪市正在股改的同含A、B股公司有锦州港、海南航空、中国纺机、 大众交通、ST永生、ST联华、上海邮通、上海三毛、ST大江、*ST东信、 友谊股份和ST自仪等12家,我们根据股改预案,调整了它们的A股股价。

本周沪市A/B股溢价排名增长较快的是三九发展、上工股份、海欣股份和 海立股份,下降较快的是*ST东信,考虑股改除权,本周茉织华的A股对B 股出现折价。

表2:上海A股-B股一周市场表现 A股简称 A股 收盘 (RMB) B股 收盘 (US$) A股 涨幅 (%) B股 涨幅 (%) A股 市盈率 B股 市盈率 EPS05 EPS 06E EPS 07E A-B 股溢价 (%) 本周 溢价 排名 变动 股改 对价 (相 当10 送) *ST大盈7.20 0.264 2.27 7.32 -166.35 -48.760.009 241.19 1 *ST永生10.79 0.404 0.00 2.80 297.1488.960.053 234.02 12.20 上工股份5.61 0.219 30.77 7.88 -9.77 -3.05 -0.616 220.47 56.00 中国纺机4.67 0.191 0.00 1.60 -14.83 -4.85 -0.377 206.15 -33.20 氯碱化工5.32 0.220 3.70 2.33 -144.52 -47.770.004 202.52 4.30 华源股份5.18 0.215 -5.82 -2.71 -8.10 -2.69 -0.476 201.41 -2 上柴股份7.64 0.329 12.85 3.46 -81.91 -28.200.012 190.51 2.86 海欣股份3.90 0.188 9.86 2.73 92.7535.740.0480.108 159.52 53.20 宝信软件12.68 0.618 -2.69 1.81 47.7218.590.249 156.68 -33.40 上海邮通7.56 0.369 0.00 1.37 456.45178.190.023 156.16 3.50 物贸中心8.14 0.408 -2.86 0.74 49.3519.770.136 149.59 3.00 三九发展5.31 0.270 23.20 4.65 -5.51 -2.24 -1.015 146.03 107.00 海立股份7.08 0.364 6.15 -0.55 37.4515.390.322 143.33 53.50 *ST联华4.92 0.257 0.00 1.98 1294.49540.510.028 139.49 -22.50 ST轻骑3.05 0.160 1.33 -2.44 621.05260.420.005 138.48 1 ST永久7.22 0.380 1.69 2.70 62.8226.430.132 137.69 -25.00 凤凰股份3.93 0.220 -2.00 0.00 194.3086.940.021 123.48 3.90 轮胎橡胶6.48 0.366 4.68 4.57 41.1718.590.145 121.49 17.00 上海机电7.91 0.452 0.00 5.36 45.3520.710.1870.464 118.93 -4 开开实业4.34 0.250 1.40 -0.40 326.47150.320.021 117.18 1 二纺机3.27 0.193 9.00 1.05 524.58247.490.010 111.96 33.50 *ST天海3.11 0.184 -2.20 -0.54 26.2712.430.119 111.45 -2 第一铅笔6.28 0.374 6.08 1.63 41.4419.730.133 110.06 3.50 外高桥5.49 0.332 4.57 -1.48 -20.43 -9.88 -0.274 106.87 13.80 市场统计 *ST东信4.88 0.314 0.00 5.02 -13.76 -7.07 -0.453 94.54 -162.80 ST大江2.32 0.155 0.00 1.97 -10.69 -5.70 -0.316 87.50 3.00 鄂尔多斯5.40 0.366 5.47 2.81 30.7316.650.176 84.58 2.00 华电能源3.86 0.262 5.75 2.75 34.6618.810.1070.1340.163 84.31 ST自仪3.15 0.232 0.00 0.87 316.07185.980.014 69.95 14.50 锦江投资7.97 0.590 1.14 0.00 17.0110.070.455 68.99 23.50 广电电子3.48 0.270 2.05 -0.37 385.52239.090.0100.0260.038 61.24 21.90 友谊股份9.10 0.706 0.00 10.66 35.3521.940.3140.3490.384 61.18 -32.50 上海三毛3.00 0.234 -2.50 2.63 94.5758.960.036 60.39 -23.00 黄山旅游11.58 0.910 9.04 5.81 45.7028.710.2270.3490.365 59.20 12.90 浦东金桥7.09 0.570 5.66 3.64 20.3613.080.2250.2930.322 55.61 13.50 耀皮玻璃4.23 0.343 6.02 2.08 37.2824.160.1710.1300.180 54.28 13.50 陆家嘴7.21 0.589 0.84 3.51 22.5014.690.3050.3500.402 53.14 -33.50 锦江酒店9.08 0.769 4.49 2.53 27.6518.720.3190.3580.401 47.71 33.10 锦州港4.41 0.393 0.00 3.42 39.5928.210.1430.1600.190 40.32 12.50 大众交通6.98 0.625 0.00 4.34 25.0017.880.354 39.78 -22.00 华新水泥6.11 0.572 7.01 2.88 24.5418.370.1890.3200.500 33.63 13.00 振华港机19.74 2.099 15.03 10.18 21.6418.390.7840.6000.653 17.65 12.50 海南航空3.19 0.349 0.00 -0.57 -13.70 -11.99 -0.296 -0.019 14.26 -42.80 茉织华4.16 0.548 1.46 -1.08 29.9131.490.110 -5.03 3.50 说明:1、表中正在股改公司的A股股价根据预案作了除权,供参考; 2、A、B股市盈率指以当前股价和最近一个滚动年度净利润计算的静态市盈率; 3、有预测EPS指标的公司为招商证券股票池公司,预测EPS由招商证券行业研究员提供,EPS均按当前股本计算; 3、数据来源:天相系统、招商证券研发中心。

2、深圳A股-B股一周市场表现 本周深市正在股改的同含A、B股的公司有ST物业、深深宝、小天鹅、 丽珠集团和沙隆达等共5家,我们根据股改预案,调整了这些公司的A股 股价。

本周深市A/B股溢价排名增长较快的是本钢板材、大冷股份和鲁泰, 下降较快的是深深宝、深康佳和深赤湾。

考虑股改除权,目前万科的A股 对B股出现折价。

表3:深圳A股-B股一周市场表现 A股简称 A股 收盘 (RMB) B股 收盘 (HK$) A股 涨幅 (%) B股 涨幅 (%) A股 市盈率 B股 市盈率 EPS05 EPS 06E EPS 07E A-B股 溢价 (%) 本周 溢价 排名 变动 股改 对价 (相 当10 送) ST东海A 2.00 0.61 6.95 0.00 106.3733.390.021 218.57 1 ST中华A 2.23 0.69 5.69 2.99 199.2263.440.008 214.02 -1 ST盛润A 1.88 0.59 5.62 -1.67 -9.49 -3.06 -0.198 209.60 深纺织A 7.74 2.76 8.56 3.76 92.9634.120.088 172.48 市场统计 ST华发A 3.83 1.51 -2.54 -1.95 137.2555.690.023 146.45 京东方A 3.32 1.38 0.30 0.00 -4.48 -1.92 -0.7230.0450.055 133.75 4.20 深中冠A 4.21 1.89 6.58 0.53 -18.86 -8.71 -0.221 116.43 13.50 飞亚达A 6.37 2.87 0.47 -1.37 78.8836.580.064 115.65 -1 深赛格2.77 1.26 7.78 0.00 -13.60 -6.37 -0.165 113.60 23.55 ST珠江2.39 1.09 11.16 3.81 -11.00 -5.17 -0.212 113.05 -1 方大A 5.16 2.46 5.31 2.50 -31.87 -15.64 -0.165 103.80 -14.14 美菱电器3.51 1.70 2.63 0.59 870.65433.990.016 100.61 深深房A 4.11 2.04 3.53 0.99 138.2570.620.012 95.75 4.80 深国商A 4.65 2.35 1.09 0.00 761.97396.330.032 92.26 3.50 古井贡A 5.64 3.08 -0.35 -3.45 58.3732.810.022 77.92 14.00 小天鹅A 4.25 2.40 8.81 2.56 47.9027.850.110 71.98 22.50 沙隆达A 3.33 1.95 0.00 4.84 256.38154.490.017 65.95 -21.80 南玻A 8.56 5.06 2.88 2.64 27.8816.960.3120.3500.500 64.37 13.55 张裕A 37.61 22.54 -0.21 3.97 56.0834.590.5920.7851.020 62.12 -22.80 ST深物业4.04 2.46 0.77 -1.99 38.5124.140.153 59.51 13.00 ST特力A 4.10 2.53 3.27 -3.44 142.2390.330.026 57.46 24.00 一致药业6.47 4.04 -4.57 -0.74 38.6624.850.1240.2600.313 55.60 -23.00 苏常柴A 4.63 3.00 11.03 8.30 31.2820.860.132 49.95 13.20 丽珠集团5.89 3.93 0.00 1.29 18.8812.970.3530.4360.479 45.64 -21.00 本钢板材4.89 3.31 8.67 4.75 10.297.170.557 43.54 33.40 深南电A 5.47 3.75 5.19 4.17 -95.68 -67.510.0550.1000.130 41.73 3.19 大冷股份4.71 3.32 7.53 1.53 16.4711.950.2880.316 37.84 33.00 中集集团16.10 11.36 8.86 10.29 14.2910.381.3231.3291.583 37.70 -12.18 深深宝A 5.71 4.17 10.06 11.80 181.61136.500.030 33.05 -43.80 长安汽车5.43 3.99 5.85 2.05 36.7227.770.1460.4500.500 32.23 23.20 粤高速A 4.33 3.29 1.17 1.23 15.7412.310.259 27.88 3.10 江铃汽车9.15 6.98 8.93 8.89 12.449.760.5740.8300.950 27.37 13.33 深康佳A 4.03 3.10 3.60 8.39 31.6525.060.1190.237 26.31 -42.50 晨鸣纸业5.20 4.03 6.56 0.25 12.349.840.4410.2890.428 25.37 22.60 佛山照明9.73 7.86 1.30 0.30 16.3013.550.6130.6700.740 20.28 2.78 粤电力A 4.65 3.83 7.14 3.51 17.0414.450.2710.3100.360 17.97 13.10 鲁泰A 7.69 6.46 16.52 6.08 10.348.940.737 15.66 30.70 深赤湾A 13.79 11.71 2.15 6.65 15.9013.890.9050.9901.060 14.42 -43.82 威孚高科6.76 5.99 5.62 2.57 27.0624.680.3210.3700.500 9.65 1.70 招商地产10.49 9.60 2.04 7.87 16.6915.720.6810.892 6.17 -22.37 万科A 5.65 6.60 4.05 6.80 14.8917.910.3450.4350.565 -16.82 1.12 数据说明同表2 3、A股-H股一周市场表现 目前有19家同含A、H股公司完成股改,南京熊猫、华电国际和经纬 市场统计 纺机正在股改,本周A/H股溢价排名增长较快的是广船国际。

下降较快的 是江西铜业,考虑股改除权,目前有鞍钢新轧、皖通高速和华能国际的A 股对H股出现折价。

表4:A股-H股一周市场表现 A股简称 A股 收盘 (RMB) H股 收盘 (HK$) A股 涨幅 (%) H股 涨幅 (%) A股 市盈率 H股 市盈率 (滚动) H股 市盈率 (Bloo mBerg ) EPS05 EPS06E EPS 07E A-H股 溢价 (%) 本周溢价排名变动 股改 对价 (相 当10 送) *ST洛玻3.15 0.79 9.00 12.86 445.18114.9181.290.007 287.4214.20 ST东北电3.06 0.80 9.29 6.67 113.1230.4431.200.027 271.6512.50 南京熊猫5.84 1.99 0.00 9.34 56.3019.7414.630.137 185.19 -23.20 科龙电器2.42 0.89 0.00 0.00 -1.53 -0.58 #N/A 0.000 164.20 东方航空2.87 1.07 4.74 -0.93 230.9888.63 #N/A 0.012 -0.050 0.020 160.612 新华制药3.14 1.18 -0.32 0.85 265.14102.55404.70.0120.082 0.086 158.55 -13.50 交大科技7.20 2.85 13.74 16.33 96.2939.2365.460.075 145.46 -1 仪征化纤3.93 1.67 2.08 -0.60 -16.47 -7.20 #N/A -0.2390.016 0.021 128.651 创业环保4.08 1.76 2.00 7.32 30.8713.7113.930.1320.150 0.156 125.24 -13.70 北人股份3.81 1.69 5.25 2.42 32.9515.0412.790.1160.261 119.053.80 经纬纺机4.18 1.95 4.22 2.09 21.8910.518.030.226 108.251.82 广船国际8.88 5.25 21.98 7.58 44.7427.2219.800.1980.338 0.545 64.3442.70 广州药业7.30 4.40 3.66 0.00 32.0919.9118.560.2280.280 0.340 61.203.00 上海石化6.22 3.80 7.06 1.33 26.2716.5215.040.2370.360 0.410 59.04 江西铜业11.35 7.20 8.47 12.50 17.7511.5910.940.6400.950 0.820 53.17 -32.20 南方航空2.74 1.78 4.58 3.49 -6.68 -4.47 #N/A -0.4100.050 0.250 49.57 -1 青岛啤酒12.38 8.70 4.47 -1.14 53.2838.5435.530.2320.265 0.291 38.262 中国石化6.25 4.45 6.11 7.23 13.7010.049.740.4560.474 0.450 36.46 -1 兖州煤业7.30 5.75 2.38 9.52 14.3911.6610.150.5070.600 0.770 23.35 -12.50 华电国际2.72 2.20 9.57 5.77 21.0017.4612.720.1690.180 0.180 20.2623.00 宁沪高速5.20 4.38 0.97 6.83 37.6132.6134.630.1380.280 15.35 -13.20 中兴通讯28.61 24.60 6.24 5.35 22.9820.3418.891.2451.482 1.632 13.0032.50 东方电机17.07 14.70 10.09 14.84 14.5512.8912.731.1731.023 0.930 12.83 -22.70 中海发展6.38 5.60 1.27 4.67 7.827.067.120.8160.648 0.602 10.702.90 马钢股份2.87 2.58 3.24 10.73 6.516.025.880.4410.247 0.218 8.08 -23.40 海螺水泥13.79 12.65 12.66 8.12 42.5640.1841.990.3240.600 0.900 5.921.75 深高速3.95 3.73 4.95 -1.32 17.7617.2615.330.2220.280 0.350 2.893.20 华能国际5.03 5.15 7.02 5.53 12.7313.4213.250.3950.410 0.450 -5.103.00 皖通高速5.40 5.80 -0.18 0.00 13.5915.0214.430.3970.450 -9.542.90 鞍钢新轧6.12 7.35 13.34 10.53 17.4621.5810.580.3500.802 0.797 -19.102.64 市场统计 说明: 1、数据说明类同表2,H股数据来源于Bloomberg系统; 2、H股市盈率提供两种来源,一种是同A、B股一样,采用滚动计算法,另一种则直接从Bloomberg系统中取得,供参考。

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