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重汽集团研究报告:中银国际-重汽集团-000951-中银国际访问纪要-060706

研报作者:胡文洲 来自:中银国际 时间:2006-07-06 15:19:06
  • 股票名称
    重汽集团
  • 股票代码
    000951
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    cru****jun
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    352 KB
研究报告内容

Daily 股价相对指数表现 5.5 7.0 8.5 10.0 11.5 13.0 14.5 05 /07 /05 05 /09 /05 05 /11 /05 05 /01 /06 05 /03 /06 05 /05 /06 05 /07 /06 0 20 40 60 80 100 120 济南卡车新华富时A50指数 人民币成交额(人民币百万)人民币成交额(人民币百万) 资料来源:彭博及中银国际研究 200676 ( ) 1 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 24 36 55 相对新华富时 A50指数(%) 24 18 25 资料来源:彭博及中银国际研究 重要数据 发行股数(百万) 254 流通股(%) 45 流通股市值(人民币百万) 1,537 3个月日均交易额(人民币百万) 24 净负债比率(%)净现金 主要股东(%) 中国重型汽车集团有限公司54 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2006年6月9日 汽车及零部件—汽车公司访问 济南卡车 000951.SZ/人民币13.45 —未有评级胡文洲,CFA eric.hu@bocigroup.com(8621) 68604866分机8520 联系人 刘波—董事会秘书 背景 中国重汽集团济南卡车股份有限公司(济南卡车)是国内领先 的重卡生产企业。

其母公司中国重汽集团是国内第三大重型 汽车生产商,市场占有率达18.5%,仅次于东风汽车集团 (30.3%)和一汽集团(23.7%)。

东风汽车集团和一汽集团主要专注于低端小吨位重卡,而济 南卡车集团则在大吨位重卡(载重10吨及以上)生产领域处于 主导地位。

要点 1991-2003年中国重卡产量(包括底盘和半挂牵引车)年均增长 率为24%。

尽管宏观紧缩政策导致固定资产投资放缓,但是 全国范围内打击超载仍带动04年中国重卡销量同比增长 46%。

由于05年初政府打击超载力度有所放缓,05年2季度开始中 国重卡销量下滑。

受此影响,05年中国重卡销量同比下滑 33%。

去年总重19吨以上重卡销量同比下滑20%。

我们认为过去几年中国重卡发展重心已经转移到大吨位领 域。

中国重汽集团是行业升级的主要受益者。

中国重汽集团 市场占有率在02、03和04年分别为5.2%、8.2%和12.1%,05 年又进一步增长到18.5%。

而过去4年东风集团和一汽集团市 场占有率则逐步下滑。

我们认为对中国重卡发展而言,最坏的时候已经过去。

我们 认为06年2季度起重卡需求将开始增长。

事实上,与06年1 季度负增长9%相比,今年前5个月重卡销量同比小幅增长 1%。

得益于GDP、固定资产投资和公路建设快速增长,我们预计 未来5-10年重卡销量将以年均10-15%的速度增长。

同时, 我们认为运输/物流行业迅猛发展也将带动重卡销量增长。

我们预计06年上半年济南卡车销量将实现增长。

年月日星期四璞玉共精金 最近,济南卡车公布将出资5.5亿元从母公司收购车桥业务 51%股权和HOWO部分固定资产。

为了筹集资金,公司将以 每股8.01元的价格将向母公司中国重汽集团定向增发6,866 万股新股,占现有总股本的27%。

车桥是生产重卡的重要零部件。

我们认为该项收购将显著增 强济南卡车的长期发展潜力。

制定收购价格的主要依据是05 年底车桥业务和HOWO卡车业务的净资产值。

基于济南卡车 预测,此项收购定价为5.4倍的06年市盈率。

公司已于06年2月完成股权分置改革。

母公司中国重汽集团 向流通股股东每10股赠送2.8股。

估值 假设公司于06年9月30日完成收购,我们预计在行业前景 整体改善的情况下,公司06和07年净利润均将实现增长。

200676 ( ) 2年月日星期四璞玉共精金 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析 员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。

本报告涉及的 上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利 益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财 务权益;(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动;(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关 上市法团的高级人员;及(iv)他们与有关上市法团之间在过去12个月内不存在投资银行业务关系。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要求发出,资 料已经按照2006年7月4日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委员 会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

2006年7月6日(星期四)璞玉共精金3 免责声明 本报告由中银国际研究有限公司向其专业及机构投资客户提供。

本报告 并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际研究有 限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集 团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌 照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。

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