当前位置:首页 > 研报详细页

云维股份研究报告:国都证券-云维股份-600725-焦点在于焦化资产量产和后续资产注入-071226

研报作者:贺炜 来自:国都证券 时间:2007-12-27 16:23:16
  • 股票名称
    云维股份
  • 股票代码
    600725
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fan****912
  • 研报出处
    国都证券
  • 研报页数
    16 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    490 KB
研究报告内容

 研发中心 石油和化工/化学原料及化学制品石油和化工/化学原料及化学制品 2007年12月26日 研 发中心 公司研究公司投资价值分析跟踪评级:短期-强烈推荐,长期-A 云维股份(600725):焦点在于焦化资产量产和后续资产注入 国都 证券 核心观点 云维股份主营煤化工和盐化工产品的生产和销售,其主要产品包 括:焦炭、甲醇、聚乙烯醇、醋酸乙烯、1,4-丁二醇、纯碱、氯化 铵和煤焦油深加工产品等等。

随着大为制焦和大为焦化两大资产的成功注入,公司自2007年起销 售收入将较过去提升一个数量级,从而实现从一家中小化工上市企 业向一家大型的煤化工上市企业的跨越。

走势特征: 股东构成: 股东名称比例 云南云维集团有限公司49.31% 云南煤化工集团有限公司19.40% 到2009年,公司将拥有2.8万吨聚乙烯醇、28.5万吨醋酸乙烯、39.2 万吨电石、20万吨纯碱、20万吨氯化铵、40万吨水泥、30.5万吨甲 醇、0.5万吨甲醛和305万吨焦炭的生产能力以及10万吨粗苯精制、 30万吨煤焦油深加工能力,形成完整的煤化工上下游产业链条。

未来三年,受益于后续产能扩张和量产、高油价背景下煤化工行业 良好的产业机遇以及后续的资产注入,公司业绩将实现超常增长。

人民币持续升值、钢铁行业出口退税率下调或者提高出口关税、焦 炭-炼焦煤价差缩小、电力供应不足、国际油价下跌以及能源环保 政策收紧等都是公司发展过程中的风险因素。

公司未来三年新增产能释放较快,业绩有望加速成长,预计未来三 年复合增长率约为32%,我们认为,给予公司30-35倍动态市盈率 相对合理,其合理估值在37.5-48.7元区间。

结合行业平均估值水平、公司盈利水平、成长性和当前的二级市场 状况,我们给予公司“短期-强烈推荐,长期-A”的评级,未来6 个月的目标价为43元。

其它公众股东31.29% 市场数据: 指标数值 最新股价30.84 12个月内最高39.98 12个月内最低 6.48 注:此处采用前复权价格 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。

分析逻辑基于作 者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

第1页 研究员:贺炜 电话:010-84183343 E-mail:hewei@guodu.com 联系人:周红军 电话:010-84183380 E-mail:zhouhongjun@guodu.com 2007E 2008E 2009E科目2005年2006年 6821087923318985562720861240主营收入(万元) 53736356159563660755565净利润(万元) 0.1570.1860.4661.0701.624每股收益(元) 1.331.464.279.5310.33每股净资产(元) 11.812.710.911.2315.7净资产收益率(%) 公司研究 第2页 目 录 1公司概况...........................................................................................................................................................................3 1.1公司主营业务概况.....................................................................................................................................................3 1.2煤化工产业及云维股份的主要生产流程.................................................................................................................4 1.3公司主要产品产能分布.............................................................................................................................................5 1.4公司收入和利润结构.................................................................................................................................................5 2推动公司未来持续成长的三大要素.................................................................................................................................6 2.1后续产能扩张和量产.................................................................................................................................................6 2.2高油价背景给煤化工提供了良好的产业机遇.........................................................................................................7 2.3云南煤化工集团将陆续向上市公司注入煤化资产.................................................................................................8 3风险提示...........................................................................................................................................................................9 3.1人民币持续升值降低化工产品价格风险.................................................................................................................9 3.2出口退税率下调或提高出口关税风险.....................................................................................................................9 3.3焦炭-炼焦煤价差缩小风险........................................................................................................................................9 3.4国际油价下跌风险...................................................................................................................................................10 3.5电力供应负荷不稳定风险.......................................................................................................................................10 3.6能源环保政策风险...................................................................................................................................................10 4盈利预测.........................................................................................................................................................................10 5价值评估及投资评级......................................................................................................................................................15 公司研究 第3页 1公司概况 1.1公司主营业务概况 云维股份主营煤化工和盐化工产品的生产和销售,其主要产品包括:焦炭、 甲醇、聚乙烯醇、醋酸乙烯、1,4-丁二醇、纯碱、氯化铵和煤焦油深加工产品等 等。

随着大为制焦和大为焦化两大资产的成功注入,公司自今年起销售收入将较 过去提升一个数量级,从而实现从一家中小化工上市企业向一家大型的煤化工上 市企业的跨越。

目前,公司拥有聚乙烯醇2.8万吨、醋酸乙烯8.5万吨、电石9.2万吨、水 泥40万吨、甲醇30.5万吨、甲醛0.5万吨和焦炭305万吨生产能力以及30万吨 煤焦油深加工能力。

近期,公司即将启动新一期增发方案,增发募集资金将投向2.5万吨1,4-丁 二醇、20万吨醋酸和CO制备等三个大项目。

2008年,公司还计划通过增发将 母公司目前在建的应用壳牌粉煤气化技术的50万吨合成氨项目注入到上市公司。

未来三年,随着已建和在建项目的逐步投产和达产,公司的销售收入和盈利 能力将有大幅提升。

表1 公司2003年以来各项产品生产能力扩张进度 生产能力20032004200520062007E 2008E 2009E 聚乙烯醇(PVA) 2.52.52.52.52.82.82.8 醋酸乙烯(VAC) 5.55.55.588.518.528.5 电石69.29.29.29.224.239.2 水泥10404040404040 甲醇0.50.50.50.530.530.530.5 甲醛0.50.50.50.50.50.50.5 纯碱/ / 2020202020 氯化铵/ / 2020202020 焦炭/ / / / 305305305 煤焦油加工量/ / / / 303030 粗苯精制加工量/ / / / / 1010 1,4-丁二醇(BDO) / / / / / 2.52.5 醋酸/ / / / / / 20 资料来源:公司报告及增发招股意向书;此处将公司控股子公司的产能合并计算。

公司研究 1.2煤化工产业及云维股份的主要生产流程 图1 煤化工产业工艺流程示意图 资料来源:国都证券研究发展中心 图2 云维股份主要生产工艺流程示意图(2009年) 资料来源:国都证券研究发展中心 第4页 公司研究 1.3公司主要产品产能分布 图3 公司主要产品产能分布(2009年) 资料来源:国都证券研究发展中心 1.4公司收入和利润结构 图4 云维股份2006年收入结构图5 云维股份2006年利润结构 第5页 34.3% 20.9% 22.1% 11.6% 9.9% 0.3% 0.9% 聚乙烯醇醋酸乙烯纯碱氯化铵水泥电石电极糊 60%17% 21% 0% 0% 1% 1% 聚乙烯醇醋酸乙烯纯碱氯化铵水泥电石电极糊 资料来源:国都证券研究发展中心资料来源:国都证券研究发展中心 公司研究 图6 云维股份2009年收入结构图7 云维股份2009年利润结构 第6页 39% 8% 14% 27% 4% 4% 2% 1%1% 焦炭甲醇焦化深加工产品 醋酸乙烯BDOPVA 纯碱氯化铵水泥 32% 9% 23% 20% 6% 5% 3% 0%2% 焦炭甲醇焦化深加工产品 醋酸乙烯BDOPVA 纯碱氯化铵水泥 资料来源:国都证券研究发展中心资料来源:国都证券研究发展中心 由公司收入与利润结构图上可以看到,公司2006年的87923万元收入中聚 乙烯醇和醋酸乙烯占到55%左右,纯碱和氯化铵占到33.7%左右,而同期利润则 是聚乙烯醇和醋酸乙烯占到77%,纯碱和氯化铵占到约21%。

到2009年,公司焦化资产、20万吨醋酸和2.5万吨1,4-丁二醇项目达产以 后,公司的主营业务收入中焦化业务将占到61%,同期利润中焦化业务将占到 64%。

原来的聚乙烯醇、纯碱、氯化铵和水泥业务收入将只占未来公司主营业务 收入的8%左右,以及同期利润的10%左右。

可见,资产注入给云维股份带来的是脱胎换骨的变化。

2推动公司未来持续成长的三大要素 2.1后续产能扩张和量产 大为制焦200万吨焦炭生产装置第一座焦炉已于2006年12月投产,其余三 座焦炉已分别于2007年3、4、6月投产;煤焦油加工装置已于2007年4月投产; 甲醇生产装置已于2007年10月投产,粗苯精制装置计划于2008年3月投产。

从上述投产进度上看,大为制焦在投产和量产过程中将对2008年和2009年的业 绩增长做出贡献。

云维乙炔预计2008年有10万吨电石和5万吨醋酸乙烯投产,剩余产能将在 2009年初投产。

新一期的增发项目2.5万吨/年1,4-丁二醇项目计划在2008年年底前建成, 20万吨/年醋酸项目预计在2009年上半年建成,与之配套的CO制备项目亦将在 同期完成。

由于20万吨/年醋酸项目和配套的CO制备项目的产品都属于中间产 品,并不对外销售,其投产后将起到降低公司生产成本的作用,并不带来销售收 入的增长。

上述项目将主要对2009年的业绩增长做出贡献。

此外,煤化工集团已于2007年年底建成应用壳牌粉煤气化技术的50万吨/ 公司研究 年合成氨项目,预计将在2008年内注入到上市公司,从而使上市公司的产业链 条更加完整,成本控制能力加强。

2.2高油价背景给煤化工提供了良好的产业机遇 我们认为,未来两年国际原油价格仍将保持高位运行,如图8所示。

我们预 计,未来两年国际原油价格将主要在70-120美元/桶范围波动。

在原油供需偏紧的基础之上,全球原油勘探开采平均成本的大幅上升(如图 9)、俄罗斯与美国的国家政策、中东、西非和南美地缘政治以及美元长期贬值 (2007年以来,美元贬值与国际油价上涨相关度非常高,见图10)和人民币持 续升值是支撑国际原油价格继续高位运行的重要原因。

高油价导致石油化工产业的生产成本大幅提升、产能利用率大幅下降,从而 给构成局部替代关系的煤化工产业的腾出了更多的市场空间,一方面是原有的针 对石油化工产品的需求将转向煤化工产品,另一方面,经济增长带来的新增化工 产品需求的“订单”将大部分归煤化工产业来分享。

图8 未来两年国际原油价格预计仍将保持高位运行 28.8 38.1 55.2 82 77 41.5 31.1 26.2 56.7 66.4 72.3 81 76 72.35 66.1 25 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20022003200420052006200720082009 NYMEXWTI,US$/bbl IPEBRENT,US$/bbl 资料来源:国都证券研究发展中心 第7页 公司研究 图9 近年来国内新发现储量低品位率逐年上升 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 19951998200120042007 新增储量低品位率 资料来源:国都证券研究发展中心 图10 NYMEXWTI原油期货价格(美元/桶)与欧元兑美元汇率走势比较 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 Ja n- 03 M ar -0 3 Ju n- 03 Se p- 03 D ec -0 3 M ar -0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b- 05 M ay -0 5 A ug -0 5 O ct -0 5 Ja n- 06 A pr -0 6 Ju l-0 6 O ct -0 6 Ja n- 07 A pr -0 7 Ju n- 07 Se p- 07 D ec -0 7 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 NYMEX欧元兑美元汇率 资料来源:国都证券研究发展中心 2.3云南煤化工集团将陆续向上市公司注入煤化资产 云南煤化工集团有限公司是云维股份母公司云维集团的控股股东,是由原云 南石油化工集团有限公司与云南东源煤业有限公司整合重组而成的大型企业集 团。

云南煤化集团以洁净煤为主业,涵盖煤炭采选、煤焦化、煤气化液化、煤电 铝、煤制烯烃等五个业务板块,形成了上下游一体化的煤化工产业体系。

第8页 公司研究 图11 云南煤化工集团股权结构示意图 资料来源:国都证券研究发展中心 云南煤化集团已形成的煤炭、氮肥、电力、炼铝、煤化工的主要产品2006 年生产能力为:煤炭开采能力450万吨、洗选能力420万吨;合成氨65万吨, 化肥折纯量66万吨,纯碱20万吨,聚乙烯醇3万吨,焦化105万吨,甲醇11 万吨,资源综合利用电厂总装机容量118.5MW,电解铝6.5万吨。

2010年集团公司的主要产品年生产能力将达到:煤炭开采能力1565万吨(未 含昭通褐煤)、煤炭洗选能力1065万吨、氮肥实物量140万吨(其中尿素51万 吨、硝铵64万吨)、焦炭315万吨、煤焦油加工30万吨、甲醇50万吨、二甲醚 15万吨、纯碱25万吨、硝酸钾12万吨、聚乙烯醇6万吨、醋酸20万吨、电石 30万吨、醋酸乙烯20万吨、发电装机容613MW、电解铝30万吨、铝制品10 万吨。

预计到2010年,销售收入达到200亿元;2015年,销售收入将达到300 亿元。

3风险提示 3.1人民币持续升值降低化工产品价格风险 人民币持续升值将导致国外化工产品进入中国市场的以人民币计的价格相 对降低,从而增加化工产品在国内市场的供给,导致国内化工产品价格的下降。

3.2出口退税率下调或提高出口关税风险 钢铁行业出口退税率若继续大幅下调,将导致钢铁行业对焦炭产品的需求减 少,从而改变国内市场焦炭供求平衡,降低焦化行业的单位产品毛利率。

3.3焦炭-炼焦煤价差缩小风险 如果钢铁业需求增速放缓,焦炭-炼焦煤的价差可能会缩小,从而降低公司 第9页 公司研究 第10页 焦化资产的盈利能力。

3.4国际油价下跌风险 国际油价如果出现大幅回落,煤化工的竞争优势将被削弱,从而降低公司的 盈利能力。

3.5电力供应负荷不稳定风险 电石生产对电力的大量稳定供应有较强的依赖性,云南地区水电比重较高, 在缺水季节,全省存在供电不足从而影响到公司稳定生产的风险。

3.6能源环保政策风险 公司所处行业属于高耗能高污染行业,未来国家能源环保政策收紧将给公司 带来成本上的增长。

4盈利预测 业绩预测基于以下假设: 1)结合公司的产能投放进度,假定合理的开工率和产销率 2)各产品销售价格均以税后价计 3)未来三年国际原油价格继续维持高位运行,煤化工行业仍然高景气运行 4)三项费用适度增长 5)本部所得税率按历史水平计,各控股子公司的所得税率均按15%计征 6)假设近期增发5200万股,总股本增至34213万股 表2 大为焦化2007-2009年主营业务收入和成本预测 2007年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 焦炭10510585589775718.275411 甲醇10102560256001894.418944 主营收入和成本 115375 94355 2008年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 焦炭10510594098700789.682908 甲醇1010240024000184818480 主营收入和成本 122700 101388 2009年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 焦炭1051051070112350898.894374 甲醇10102360236001911.619116 主营收入和成本 135950 113490 资料来源:国都证券研究发展中心 公司研究 第11页 表3大为焦化2007年-2009年业绩预测(万元) 项目/年度2007E 2008E 2009E 主营业务收入115375122700135950 减:主营业务成本94355101388113490 主营业务税金及附加86710221265 主营业务利润201532029021195 加:其他业务利润000 营业费用363037953960 管理费用583060956360 财务费用154016101680 营业利润915387909195 加:投资收益000 补贴收入 000 营业外收入000 减:营业外支出 000 利润总额915387909195 减:所得税137313191379 减:少数股东损益000 加:未确认的投资损失000 净利润778074727816 资料来源:国都证券研究发展中心 表4 大为制焦2007-2009年主营业务收入和成本预测 2007年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 焦炭20010085585500718.271820 甲醇20525601280017928960 粗苯精制10061 煤焦油深加工30019 主营收入和成本 98300 80780 2008年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 焦炭200200940188000796.18159236 甲醇2020240048000184836960 粗苯精制106640038400428825728 煤焦油深加工30152140321001754.826322 主营收入和成本 306500 248246 2009年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 焦炭2002001070214000914.85182970 甲醇20202360472001911.638232 粗苯精制10106666666604266.2442662.4 煤焦油深加工3025230057500184046000 主营收入和成本 385360 309864.4 资料来源:国都证券研究发展中心 公司研究 第12页 表5大为制焦2007年-2009年业绩预测(万元) 项目/年度2007E 2008E 2009E 主营业务收入98300306500385360 减:主营业务成本80780248246309864 主营业务税金及附加63521882365 主营业务利润168855606673131 加:其他业务利润000 营业费用346574258910 管理费用55651192514310 财务费用147031503780 营业利润63853356646131 加:投资收益000 补贴收入 000 营业外收入 000 减:营业外支出 0 00 利润总额63853356646131 减:所得税95850356920 减:少数股东损益000 加:未确认的投资损失000 净利润54272853139211 资料来源:国都证券研究发展中心 表6 云维乙炔2007-2009年主营业务收入和成本预测 2007年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 醋酸乙烯00107 1,4-丁二醇00168 主营收入和成本 0 0 2008年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 醋酸乙烯20111500115001081010810 1,4-丁二醇2.50.81540012320115509240 主营收入和成本 23820 20050 2009年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 醋酸乙烯20161200019200010440167040 1,4-丁二醇2.52.514500362501087527187.5 主营收入和成本 228250 194227.5 资料来源:国都证券研究发展中心 表7云维乙炔2007年-2009年业绩预测(万元) 项目/年度2007E 2008E 2009E 公司研究 第13页 主营业务收入023820228250 减:主营业务成本020050194228 主营业务税金及附加04882837 主营业务利润0328231186 加:其他业务利润000 营业费用09245884 管理费用014849450 财务费用03922496 营业利润048213356 加:投资收益000 补贴收入 000 营业外收入 000 减:营业外支出 0 00 利润总额048213356 减:所得税0722003 减:少数股东损益000 加:未确认的投资损失000 净利润041011352 资料来源:国都证券研究发展中心 表8 公司本部2007-2009年主营业务收入和成本预测 2007年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 聚乙烯醇2.82.714100380701015227410.4 醋酸乙烯8.53.2940030080893028576 纯碱201810501890086115498 氯化铵20184708460498.28967.6 水泥40352809800243.68526 主营收入和成本 105310 88978 2008年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 聚乙烯醇2.82.81350037800999027972 醋酸乙烯8.53.5920032200846429624 纯碱2019106020140869.216514.8 氯化铵201948091205049576 水泥403629010440240.78665.2 主营收入和成本 109700 92352 2009年产能(万吨)销量(万吨)销售价格(元/吨)销售收入(万元)单位成本(元/吨)主营成本(万元) 聚乙烯醇2.82.813300372401050729419.6 醋酸乙烯8.53.5910031850746226117 纯碱2020107021400877.417548 氯化铵20204809600508.810176 水泥4038305115902449272 主营收入和成本 111680 92532.6 公司研究 第14页 资料来源:国都证券研究发展中心 表9公司本部2007年-2009年业绩预测(万元) 项目/年度2007E 2008E 2009E 主营业务收入105310109700111680 减:主营业务成本889789235292533 主营业务税金及附加450578727 主营业务利润158821677018420 加:其他业务利润500500500 营业费用342040184736 管理费用532559336609 财务费用152917471913 营业利润610855725662 加:投资收益000 补贴收入100010001000 营业外收入101010 减:营业外支出150150150 利润总额696864326522 减:所得税209193196 减:少数股东损益000 加:未确认的投资损失000 净利润675962396327 资料来源:国都证券研究发展中心 表10 公司合并2007年-2009年报表后的业绩预测(万元) 项目/年度2005年2006年2007E 2008E 2009E 主营业务收入68210.1287923.27318985562720861240 减:主营业务成本56021.9273051.52264113462036710115 主营业务税金及附加305.99312.3195242767194 主营业务利润11882.214559.465292096408143932 加:其他业务利润383.98452.9500500500 营业费用2183.33020.75105151616223490 管理费用4181.994946.85167202543736729 财务费用1058.231332.45453968999869 营业利润4842.665712.31216464841074344 加:投资收益00000 补贴收入765.26945.62100010001000 营业外收入6.297.27101010 减:营业外支出100.78157.94150150150 利润总额5513.436507.26225064927075204 减:所得税149.37149.372540661910498 公司研究 第15页 减:少数股东损益-9.281.75401060449140 加:未确认的投资损失00000 净利润5373.346356.14159563660755565 EPS(元/股) 0.1570.1860.4661.0701.624 资料来源:国都证券研究发展中心 5价值评估及投资评级 公司未来三年新增产能释放较快,业绩有望加速成长。

当前,公司的动态市 盈率(2007)和动态市盈率(2008)分别为61.2倍和26.7倍,预计未来三年复 合增长率约为32%,其PEG(2007)和PEG(2008)值分别为1.91和0.83。

我 们认为,给予公司30-35倍动态市盈率相对合理,其合理估值在37.5-48.7元区间。

结合行业平均估值水平、公司盈利水平、成长性和当前的二级市场状况,我 们给予公司“短期-强烈推荐,长期-A”的评级,未来6个月的目标价为43元。

表11 煤化工行业主要上市公司比较 证券代码公司简称总股本 (万股) 公众股 (万股) 前收盘 价(元) 07EPS (元/股) 08EPS (元/股) 07市盈率 (倍) 08市盈率 (倍) 市净率 (倍) 000755山西三维391052022237.580.871.3743.127.46.9 600426华鲁恒升495752800326.720.620.8243.132.56.9 600470柳化股份221861546226.060.580.8045.332.84.6 002092中泰化学236001816035.041.051.4933.423.56.2 000635英力特137471069428.030.721.2639.022.211.5 600075新疆天业438592488319.080.700.7927.324.25.5 000422湖北宜化542384815821.40.580.7836.927.37.0 平均值 38.327.16.9 云维股份29013759433.680.591.1061.226.76.8 资料来源:国都证券研究发展中心 公司研究 第16页 国都证券投资评级 表1 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 推荐行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数 短期 评级 回避行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数 A预计未来三年内,该行业竞争力高于所有行业平均水平 B预计未来三年内,该行业竞争力等于所有行业平均水平 长期 评级 C预计未来三年内,该行业竞争力低于所有行业平均水平 表2 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅在15%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅在5-15%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±5%之间 短期 评级 减持预计未来6个月内,股价跌幅在5%以上 A预计未来三年内,公司竞争力高于行业平均水平 B预计未来三年内,公司竞争力与行业平均水平一致 长期 评级 C预计未来三年内,公司竞争力低于行业平均水平 免责声明:本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研发中心研究员实地调 研所取得的信息,国都证券研发中心及其研究员不对这些信息的准确性与完整性 做出任何保证。

国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交 易,也有可能为这些公司提供相关服务。

本报告中所有观点与建议仅供参考,投 资者据此操作,风险自负。

1公司概况 1.1公司主营业务概况 1.2煤化工产业及云维股份的主要生产流程 1.3公司主要产品产能分布 1.4公司收入和利润结构 2推动公司未来持续成长的三大要素 2.1后续产能扩张和量产 2.2高油价背景给煤化工提供了良好的产业机遇 2.3云南煤化工集团将陆续向上市公司注入煤化资产 3风险提示 3.1人民币持续升值降低化工产品价格风险 3.2出口退税率下调或提高出口关税风险 3.3焦炭-炼焦煤价差缩小风险 3.4国际油价下跌风险 3.5电力供应负荷不稳定风险 3.6能源环保政策风险 4盈利预测 5价值评估及投资评级

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载