当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:招商证券-上半年工业企业盈利数据点评:企业盈利持续上升,利润率超去年同期-060720

研报作者:薛华 来自:招商证券 时间:2006-07-20 16:11:42
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    as***cq
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    135 KB
研究报告内容

2005年5月23日 2006年7月20日宏观研究点评 企业盈利持续上升利润率超去年同期 2006年上半年工业企业盈利数据点评 薛华 86-755-82940787 xuehua@ccs.com.cn 主要内容 企业盈利增长加快,利润增速快于收入增速,利润率超过去年同期,宏观经济基本面良好。

上 半年工业企业实现利润同比增长28%,快于主营业务收入同比增长的26.8%,也就是说销售 利润率也是上升的。

其中6月份企业盈利同比大幅增长37.5%。

根据我们的测算,上半年工业 企业销售利润率和净资产收益率均高于去年。

而应收帐款净额和产成品资金同比分别增长 19.9%和16%,低于利润增长和销售收入增长,这也表明企业的财务状况良好。

企业盈利加速是实际利率和汇率低估持续的正常结果,同时也是整个经济加速的重要推动因 素。

偏低的实际利率下企业盈利保持量好的状态(如有可能的外界刺激,很可能加速),进而 加大投资,拉动物价上涨;在名义利率相对粘性的条件下,实际利率进一步降低,进而推动企 业盈利、投资和物价上涨,各种变量相互作用彼此强化,形成加速器的作用。

在前期信贷放松 的背景下,最近几个月正发生着这样的情况。

因为投资反弹和出口拉动,PPI和原材料价格连 续两个月反弹,4月末加息的效应已经完全抵消。

当前企业盈利状况符合前期判断,但增速高于预期。

企业盈利状况是分析宏观经济的重要出发 点,我们对企业盈利一直比较乐观,对此也做过多次强调,因为当前利润率仍处很高的水平(在 2005年企业盈利增速下降到20%左右引发了很多认为企业盈利大幅回落的观点)。

目前的企 业盈利符合我们前期认为“反弹短期内可能延续”的判断,当前的企业盈利增速无疑高于我们 之前的预期。

在经济加速和通胀压力明显增大的背景下,宏观紧缩将明显加强,持续反弹并非趋势。

经济走 势与政策紧缩的力度以及作用的时滞密切相关,在政策面相对宽松的条件下,短期内扩张仍可 能延续。

当前的经济增长速度无疑大大高于潜在增速,也就是说累计的GDP缺口在逐渐加大, 这是不可持续的,因为GDP缺口的加大将会明显刺激通涨,并引发紧缩。

政策紧缩后,宏观 经济的温和减速仍是大的趋势,扩张与反弹并非趋势。

宏观经济和企业盈利仍会保持平稳高位增长的状态。

当前企业盈利很好,而调控对宏观经济冲 击的不确定性在减小,宏观经济保持平稳快速增长没有问题。

我们再次强调中期策略报告中的 观点,在中国宏观经济波动弱化是可持续的背景下,可以从中长期增长的角度看很多问题,而 人民币升值无疑是当前最主要的投资主题。

数据描述 1-上半年,全国规模以上工业企业(全部国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企 宏观研究 业,下同)实现利润8107亿元,比去年同期增长28%。

工业经济效益综合指数182.75,比去年同 期提高15.66点。

在规模以上工业企业中,国有及国有控股企业实现利润3642亿元,比去年同期增长18.6%; 集体企业实现利润246亿元,增长33.4%;股份制企业实现利润4406亿元,增长30.5%;外商及 港澳台商投资企业利润2241亿元,增长26.6%;私营企业实现利润1182亿元,增长52.9%。

在39个工业大类中,石油和天然气开采业利润同比增长48.9%,有色金属冶炼及压延加工业 利润增长99.3%,交通运输设备制造业利润增长61.1%,电力行业利润增长37.5%,电子通信行业 利润增长26.6%,煤炭行业利润增长13.3%,化工行业利润增长13.7%,化纤行业利润增长51.5%, 钢铁行业利润同比下降20%,石油加工及炼焦业净亏损277亿元。

规模以上工业企业税金总额6251亿元,同比增长23.3%。

其中,国有及国有控股企业税金总 额3553亿元,增长18.3%。

规模以上工业企业实现主营业务收入13.9万亿元,同比增长26.8%。

其中,国有及国有控股 企业46486亿元,增长20.2%。

6月末,规模以上工业企业应收帐款净额29207亿元,同比增长19.9%。

其中,国有及国有控 股企业应收帐款净额7547亿元,增长8.1%。

工业产成品资金13456亿元,同比增长16%。

其中, 国有及国有控股企业产成品资金3698亿元,增长10.5%。

图表1、累计的GDP缺口 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 1994199619982000200220042006 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表2、PPI同比与环比增长率 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 -1.2 -0.8 -0.4 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 2002200320042005 GYPPI:LGPPI:R 资料来源:CEIC、、招商证券研发中心 宏观研究 图表3、销售收入与利润增长率(累计) -20 0 20 40 60 80 100 120 20012002200320042005 GYSALESGYPROFIT 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表4、税前毛利率(累计) 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 20012002200320042005 资料来源:CEIC、、招商证券研发中心 图表5、单月利润增长率 -80 -40 0 40 80 120 160 20012002200320042005 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表6、季节调整后单月利润 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 200020012002200320042005 资料来源:CEIC、、招商证券研发中心 宏观研究 图表7、ROE比较 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表8、毛利率比较 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 3 5.10 5.20 5.30 5.40 5.50 5.60 5.70 5.80 5.90 1月2月3月4月5月6月 20052006 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 1月2月月4月5月 20052006 图表9、应收帐款与产成品增长率(累计) 0 4 8 12 16 20 24 28 20012002200320042005 GYRECEIVEABLEGYFP 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表10、主要行业盈利增长率(累计) 资料来源:CEIC、、招商证券研发中心 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 Jun-02 Nov-02 Apr-03 Sep-03 Feb-04 Jul-04 Dec-04 May-05 Oct-05 Mar-06 煤炭开采石油天然气开采 (100.00) (50.00) 宏观研究 图表11、主要行业盈利增长率(累计) 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表12、主要行业盈利增长率(累计) 资料来源:CEIC、、招商证券研发中心 4 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 Jun-02 Nov-02 Apr-03 Sep-03 Feb-0 Jul-04 Dec-04 May-05 Oct-05 Mar-06 电力 黑色金属冶炼及压延 交通运输设备 (200.00) (100.00) (20.00) (10.00) 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 Jun-02 Nov-02 Apr-03 Sep-03 Feb-04 Jul-04 Dec-04 May-05 Oct-05 Mar-06 电气器材通讯电子 宏观研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

2006年7月20日

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载