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民生证券-2021年5月配置策略精选-210429

研报作者:李锋 来自:民生证券 时间:2021-04-28 23:36:58
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    bh***25
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    5 页
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研究报告内容

证券研究报告1 策略研究 2021年5月配置策略精选 专题研究报告 2021年4月29日 大势及配置策略: 1、流动性方面,整体上我们判断中国和美国利率上行最快的阶段已经过去,但相比国内, 美债利率仍有上行空间。

过去两周的反弹,一个很重要的宏观环境是,对流动性的担忧有所 缓解,标志是美国实际利率出现阶段性下行,美国的实际利率是直接和美股、A股和港股高 估值核心资产紧密连接的,这段时间外资的流入也是支撑这轮二次反弹的核心助力。

4月份 在美国经济数据走强,通胀超预期上行和疫苗接种进程较为平稳的背景下,美债反而出现了 明显的盘整性下调,我们判断一方面是由于二、三月份美实际利率的快速上行已经提前把经 济复苏的利空预期计入,另一方面4月初日、欧等国家的资金大幅加配美债也相应地拉低美 债收益率,但我们认为美国实际利率的下行或盘整是不可持续的,这轮海外经济尤其是美国 的复苏见顶预计会在下半年,那么在持续基本面增长下,名义利率仍会带动实际利率抬升。

2、经济维持已经处于顶部区域判断。

整体上对经济我们判断这一轮经济复苏只是由库存周 期带动的短周期复苏,一二月份的工业企业经营数据,如产成品存货在去年2月份高基数的 基础上仍然同比增长8.6%,距离上一轮17年经济周期顶部10%左右的增速顶部已经不远, 说明疫后继续补库存的空间也同样不大,补库继续加速可能较小。

从刚刚发布的4月企业经 营状况指数也可以看出,BCI分项库存前瞻指数大幅回落5.8个点,我们判断是由于工业原 材料品价格大幅上行,企业成本端承压,对利润有较大影响,后续企业的补库存意愿有所回 撤。

从强度上,在国内本身没有大幅加杠杆带来超额需求,以及海外疫情再起的背景下,本 轮经济复苏也只能是弱复苏。

另外,从信用周期视角来看,社融一般领先经济周期半年左右, 持续收紧的信用环境也指向前述的判断。

3、行情思路 技术面上,我们以这轮反弹最强的创业板为例,最低是从2603点开始反弹,到目前为止走 出了一个很标准的N型反弹结构,和历史上多轮B浪反弹结构基本一致,当前位置再往上就 要遇到很强套牢盘抛压,结合我们上面对宏观环境的判断,在经济弱复苏的背景下,流动性 如不出现反转,股市整体趋势性突破的可能性不大。

在当前位置,在强势股上继续做多的动 能大概率会弱很多,对于短期资金来讲,反弹一个多月以来的收益已经很高,对于长线资金 来讲,这个位置去减仓来摊薄核心资产的持有成本也是一种较优选择。

所以整体上我们判断, 本轮反弹行情至少已经进入风险大于收益的时候。

4、行业配置 这轮反弹主线是做多一季报,同时结合华为造车的催化,整体体现出很明显的二线成长风格。

进入五月份,风险偏好会开始下移,配置上也要相应向估值和业绩匹配的方向开始调整。

思 路上有三个方向: 1)行业高景气,且估值较为合理的科技股,包括半导体、面板、锂电(包括相应上游的机械 和材料) 2)前期景气度下行,但股价对利空也基本price-in的消费电子、云计算、保险,这几个方 向可能短期没有催化,但持有的安全垫较高 3)一季报超预期兼具海外疫情再起,供给恢复受阻大宗价格上涨的有色、化工 配置策略精选 本文按照自上而下的逻辑,结合估值及企业增速的匹配,梳理出以下10只个股供投资者参考。

风险提示 海外经济恶化,疫苗进展不利 民生证券研究院 分析师:李锋 执业证号:S0100511010001 电话:(8610) 85127632 邮箱:lifengyjs@mszq.com 研究助理:钱力 执业证号:S0100119070037 电话:(021)60876719 邮箱:qianli@mszq.com 研究助理:边鑫 执业证号:S0100120080051 电话:(021)60876719 邮箱:bianxin@mszq.com 策略研究 证券研究报告2 表1:2021年5月组合精选个股逻辑 名称行业投资逻辑 桐昆股份石化 1、看好长丝价格在主动补库存及供需格局改善的背景下持续回暖; 2、看好公司在长丝及炼化产能方面的持续扩张。

当升科技电新 1、公司正极材料海外客户拓展好于同行,工艺积累经验丰富,产品品质和成本管控行业领 先; 2、公司客户多元化,海外优质客户出货占比有望提升; 3、公司在三元高镍领域技术储备深厚,受益于三元高镍渗透率提升,增厚利润。

中科创达计算机 1、华为等巨头造车,公司作为重要的操作系统开发商,并拥有高通芯片生态,有望持续受 益; 2、公司自身业绩高增,2021年智能汽车、物联网、手机业务高增速均有望延续; 3、公司智能汽车业务拓展,包括海外客户、产品创新、以及平台化建设战略等,有望打开 长期成长前景。

老板电器家电 1、地产后周期叠加低基数效应带动厨电板块稳步复苏,传统烟灶板块及嵌入式品类均实现 良好增长; 2、产品端,公司凭借多年的产品质量及品牌口碑积累,以强势烟灶产品为基础,推动嵌入 式品类的配套率上行,带动客单价、渗透率及利润水平的同步上行; 3、渠道端,工程渠道市占率稳居首位,能够最大程度享受精装房政策及地产复苏带来的利 好;另一方面,已逐步理顺传统渠道,有望在线上线下均收获良好增长。

天孚通信通信 1、2020年公司实现营业收入8.73亿元,比上年同期增长67.03%;归属于母公司股东净利 润2.79亿元,比上年同期增长67.55%。

扣除非经常性损益后的净利润为2.61亿元,同比增 长75.36%。

2、2021年第一季度公司实现营业收入2.41亿元,同比增长55.45%;归属于母公司股东净 利润0.70亿元,比上年同期增长50.83%。

扣除非经常性损益后的净利润为0.69亿元,同比 增长70.59%。

3、行业技术壁垒较高,受下游5G和云计算双轮驱动,公司业绩有望持续增长。

且随着公司 核心产品布局不断完善,公司核心竞争力有望进一步提升。

伊利股份食品饮料 乳制品行业估值较低,2021Q1主业保持较高增速,全年业绩有望维持高增长。

中长期成长性 良好。

今世缘食品饮料 1、公司在五年战略规划纲要中提到,“十四五”期间公司将持续推荐高质量发展,为实现 “开好局、起好步”的目标,2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元,2025年努力实 现营收过百亿,争取150亿元。

2、公司立足江苏、放眼全国,战略规划务实清晰。

在市场拓展上,公司将深耕江苏市场, 享受苏酒市场红利,省外因地制宜卡思拓市场,制定“全国有影响、华东主战场、关键长三 角”的区域策略;在产品上,公司发力国缘,力争做到V系攻坚更高价格带、K系提升尽享 次高端、典藏激活主打喜庆市场;在渠道上,公司着力推进省内“控价分利”,坚定推行库 存及配额管理以严格管控价格,重视产品终端价盘稳定,为经销商和终端上提价增利,规避 化解市场风险。

韦尔股份电子 Q1业绩再创新高,全年高成长确立;手机、汽车、VR/AR需求确立,CIS未来成长性持续; 产能紧张贯穿全年,龙头具备产能优势。

京东方A电子 LCD行业扩产高峰已过,双寡头形成,周期弱化,稳定成长;OLED份额快速提升,五年后贡 献千亿级别营收,将再造一个京东方。

明泰铝业有色 公司是铝板带箔领域市占率领先企业,产品规模及成本优势明显。

近年来公司一直致力于转 型升级,重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应 用,持续看好公司高附加值产品放量以及废铝项目继续投产带来的盈利能力提高。

资料来源:WIND,民生证券研究院 策略研究 证券研究报告3 表2:2021年5月组合精选重点财务数据(基于4月28日收盘价) 名称行业EPS19A 20E 21E 22EPE19A 20E 21E 22E 桐昆股份石化1.522.273.043.7514.539.737.265.89 当升科技电新-0.480.881.422.02 -57.0076.4035.2724.80 中科创达计算机0.591.08 1.59 2.16231.92126.6986.0663.35 老板电器家电1.681.762.032.2722.3921.3818.5316.57 天孚通信通信0.841.411.722.2745.7037.9026.5120.09 伊利股份食品饮料1.151.231.391.5634.1331.9128.2425.16 今世缘食品饮料1.161.251.521.9047.2443.8436.0528.84 韦尔股份电子0.543.215.227.40553.6393.1357.2740.40 京东方A电子0.060.140.690.83122.8051.7110.498.72 明泰铝业有色金属1.521.821.922.3412.2610.249.707.96 资料来源:wind,民生证券研究院 表3:最近12个月的月度组合表现 20年 5月 20年 6月 20年 7月 20年 8月 20年 9月 20年 10月 20年 11月 20年 12月 21年 1月 21年 2月 21年 3月 21年 4月 累计 金股月度 收益率(%) -0.5110.737.975.71 -3.35.11.84.31.42.4 -8.512.1139.21 沪深300月度 收益率(%) -1.167.9712.752.58 -5.32.34.41.74.7 -0.8 -7.71.4022.84 超额 收益率(%) 0.652.76 -4.783.132.02.8 -2.62.6 -3.33.2 -0.810.7116.37 资料来源:wind,民生证券研究院。

我们的月度组合表现出较好的相对收益。

最近12个月,我们月度组合累计收益率为 39.21%,相对沪深300指数的累计超额收益率达16.37%。

风险提示 海外经济恶化,疫苗进展不利 策略研究 证券研究报告4 分析师与研究助理简介 李锋,研究院执行副院长,曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有 限责任公司。

钱力,策略研究助理,美国杜兰大学金融学硕士,四年宏观策略研究经验。

边鑫,策略研究助理,美国伊利诺伊大学财政金融学硕士,2020年8月加入民生证券。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元;200122 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 策略研究 证券研究报告5 免责声明 。

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在不同时期,本公司可 发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

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