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研究报告:光大证券-晨会纪要-060811

研报作者:蒋小东 来自:光大证券 时间:2006-08-11 09:52:48
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    (PDF)
  • 发布者
    bi***o7
  • 研报出处
    光大证券
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    8 页
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研究报告内容

【目录】 宏观及策略 主题分析师 7月份工业品出厂价格及进出口数据点评李炜 行业及公司 主题分析师 主业增长强劲,户外广告业务值得关注-G博瑞2006年中报 点评 毛峥嵘 G鲁泰中报点评李婕 LME有色金属期货最新价格(三月期)江宇昆 G鞍钢(000898)公告拟投巨资建设营口鲅鱼港钢铁项目赵志成 主业恢复性增长,募股资金项目尚待时日-丽江旅游2006年 中报点评 毛峥嵘 大势研判 主题分析师 反弹有望延续投资咨询部 近期重点报告 日期报告主题报告类别分析师 2006-08-11主业增长强劲,户外广告业务值得关注-G 博瑞2006年中报点评 公司研究毛峥嵘 2006-08-10 G食品中报点评:疏通非主业资产,增强 未来盈利能力 公司研究彭丹雪 2006-08-10钒产品主导毛利的提升- G承钒钛 (600357)中报点评20060810光大证券赵 志成 公司研究赵志成 2006-08-10 G杉杉:股权注入将提升公司价值公司研究李婕 2006-08-10华能集团收购粤电集团24%股权分析行业研究张龙 第695期2006/08/11 策划:邓文静 责任编辑:蒋小东 电话: 021-50818887-236 E-mail:jiangxd@ebscn.com 服务从“心”开始 晨会纪要 宏观及策略 7月份工业品出厂价格及进出口数据点评 李炜/ 7月份,工业品出厂价格(PPI)继续温和上涨,当月同比涨幅为3.6%, 较上月上升了0.1个百分点。

在我们2季度的主题报告《资产重估与通货膨胀》中,我们指出,由于 国外、国内贸易品价格背离以及OECD工业生产加速带动需求上升等因素影 响,我国工业品出厂价格将步入上升的通道,而这一过程将可能持续到2007 初。

我们预计2006年全年我国PPI涨幅约3.5%。

7月份,我国贸易顺差再创历史最高纪录,当月实现贸易盈余146亿美 元;其中,出口同比增长22.6%,较上月下降了0.7个百分点;进口同比增 长19.7%,较上月上升了0.8个百分点。

大幅的贸易盈余一方面反映了国际需求加速的影响,另一方面也显示出 我国国内产能投放的影响。

考虑到未来国内产能进一步的释放和全球制造业 的增长前景,预计2006年我国出口增长约24%,进口增长约22%,全年的贸 易盈余约1600亿美元。

对于资产重估而言,如果未来贸易顺差依然维持在较高水平,如果这样 的假定在今年年底前甚至到明年上半年都成立的话,那么外汇储备和外汇占 款的增长在未来依然会维持在25%乃至更高的水平增长。

从银行资产负债表 看,这意味着货币的增长依然要快于信贷的增长,货币的高速增长会使得利 率继续维持在一个很低的水平,收益率曲线会很扁平,风险溢价下跌,资产 重估也将继续发展(具体分析请看我们的2季度主题报告《资产重估与通货 膨胀》)。

行业及公司 主业增长强劲,户外广告业务值得关注-G博瑞2006年中报点评 毛峥嵘/021-50818887-216 今日,我们关注的传媒行业重点公司-博瑞传播公布2006年中期报告, 上半年实现主营收入30033万元,较去年同期增长12.05%,实现利润总额 7525万元,同比增长23.92%;实现净利润4674万元,较去年同期增长 18.83%。

实现每股收益为0.26元,与我们的盈利预测基本一致。

公司从事的印刷、广告、发行投递等各项报章经营业务均呈现出良好的 发展态势。

我们注意到,公司上半年成立了户外传媒分公司,已实际投入500余万 元,用于购买成都核心道路灯杆灯箱广告位628根及其他户外媒体资源。

对 于公司开展户外广告业务,我们给予积极的评价:一方面,户外广告作为日 益重要的媒体形式,对此类资源的掌控能有效提高企业盈利能力和规模;另 一方面,户外广告在经营属性上属平面媒体,市场细分较为接近报章广告能 够形成良好的协同效应。

下半年,公司利用自筹资金引进的德国高宝印刷生产线投入运行,将有 效解决印务分公司的产能瓶颈此外,博瑞银杏餐饮业务的由亏转盈,将为公 司全年的盈利带来近1000万元的净增量,将对公司今年的盈利增长产生十 分积极的影响。

根据中报的情况,我们维持前期对公司基本面情况较为乐观的判断,预 计全年每股盈利将达到0.58元,维持对公司"最优-2"的投资评级。

具体内容详见今日发表的公司中报点评。

G鲁泰中报点评 李婕/021-50818887-217 G鲁泰公布中报,2006年上半年实现主营业务收入、主营业务利润和净 利润分别同比增长19.2%、2.24%和3.99%,每股收益为0.41元,基本符合 预期。

2006年2季度,公司实现主营收入、主营利润和净利润分别同比增长 21%、4.2%和4.4%,每股收益0.21元。

在经历了05年财务费用的大幅上升后,在06年1季度高增长的基础上 2季度财务费用增幅得到控制,2季度同比下降21.4%。

财务费用的下降主要 受益于商业票据占比的提升以及短期融资券的发行。

公司6亿短期融资券第 一期3亿元于2006年2月16日发行,二期将在2007年1月底前发行,6亿 短期融资券可为公司节约财务费用约1500万元,对抑制公司财务费用的增 长起到作用。

与我们预期一致,公司毛利率呈现下降趋势。

06年2季度公司色织布和 衬衣毛利率均有所下降,但总体毛利率较1季度略有回升。

06年上半年综合 分析,毛利率为27.7%,较上年同期下降4.54个百分点,主要是由于报告期 内公司主要原材料原棉价格提高以及人民币持续升值所致。

06年1季度国内 棉花均价同比上涨20%,二季度同比上升8.2%,上半年平均上升13.3%,导 致公司成本上升和毛利率下降。

公司5000万米色织布项目一期1000万米产能的织机和配套设备已于上 半年安装调试完毕,预计06年将新增色织布500万米,剩余产能将于07年 底或08年初全部投产;500万件衬衫项目中,一条年产150万件的生产线已 于05年10月投产,另一条200万件/年生产线有望于06年底或07年初投产。

公司面临的风险点主要有三个方面:人民币持续升值、内外资统一所得 税和出口退税率下调。

假设内外资所得税的统一以渐进方式进行,08年调整 为18%,不考虑其它风险因素,预计06-08年公司可实现EPS0.79元、0.98 元和1.22元,同比分别增长7%、24%和24%。

如假设人民币每年升值3%、纺织品出口退税率06年下半年下调2个百 分点、内外资所得税08年统一到25%,静态测算(即不考虑公司可能采取的 各种应对措施)06-08年公司EPS将分别为0.75元、0.86元和0.98元,同 比增幅分别为1.4%、15%和14%。

考虑到即使我们担心的风险因素全部体现,静态测算公司业绩仍能保持 一定增长,且07年8倍的PE仍处于较低水平,维持“优势-1”投资评级。

LME有色金属期货最新价格(三月期) 江宇昆/ 日期品种收盘价格涨跌年内高点库存增减 2006-8-10铜7875 -1.93% 8600 0.00% 2006-8-10铝2550 -1.35% 3185 -0.15% 2006-8-10铅1180 -2.40% 1415 -0.77% 2006-8-10锌3385 -3.29% 3825 0.12% 2006-8-10镍264000.09% 26400 2.80% 2006-8-10锡8350 -0.95% 9550 0.00% 注:均为LME三月期期货价格 G鞍钢(000898)公告拟投巨资建设营口鲅鱼港钢铁项目 赵志成/021-50818887-222 G鞍钢今日公告,公司拟投入约226亿元在营口鲅鱼港建设500万吨钢 铁项目。

预计2006年投入80亿元、2007年投入120亿元、2008年投入26 亿元,资金来源主要依靠银行贷款、自有资金、市场融资解决。

公司一季度 末净资产为251.52亿元,此次投资额占净资产的比例高达89.85%。

公司投资额较大,投资的项目预计2008年投产,乐观估计此项目能够 盈利也在2009、2010年。

公司致力于扩张产能,我们猜测公司在最近一两 年内对从市场融资的需求比较强烈。

我们认为公司的投资将在短期影响现金 流状况。

我们预计2006、2007、2008年每股收益为1.01元、0.90元、0.91元, 动态市盈率为5.47倍、6.15倍、6.05倍,市净率为1.21、1.10、1.01倍, EV/EBITDA为2.48、2.45、2.20。

公司的估值是具有吸引力的,基于此我们 维持"优势-2"的投资评级。

但我们需要强调的是,公司的投资在短期是不 利于老股东的利益的,公司股价短期可能会面临一定的压力。

主业恢复性增长,募股资金项目尚待时日-丽江旅游2006年中报点评 毛峥嵘/021-50818887-216 今日,旅游行业重点公司-丽江旅游公布2006年中报,2006年上半年, 丽江地区旅游业整体继续保持良好的增长态势,公司主营业务继续平稳发 展。

上半年,公司共接待游客73.51万人次,较上年同期增长10.61%。

上半 年实现主营业务收入5132.12万元,同比增长22.22%;实现净利润2081.91 万元,比上年同期增长32.42%。

实现每股收益0.21元,与我们的预测基本 一致。

2006年上半年主营业务收入以及净利润等指标均比上年同期有较大增 长,主要原因是2005年一季度公司受雪灾影响,玉龙雪山索道经营不正常, 造成基数较低所致,今年各景区业务经营正常,出现恢复性增长。

公司计划 明年初对云杉坪索道,届时索道运力将提升2~3倍,影响正面,但由于需停 运近2个月,同样会对明年上半年盈利产生影响。

公司IPO募股资金项目- 论坛中心要到2008年5月才能投入试运行,鉴于丽江地区旅游及高端会展 业务良好的发展态势,我们对此项目持较为乐观的态度。

总体来看,我们预计公司未来两年盈利应能保持15%左右的增长,2006 年预测每股收益为0.43元,2007年为0.49元,调高公司评级至"优势-1"。

大势研判 反弹有望延续 投资咨询部/ 中国石化等指标股的强力推动下,昨日沪深两市均出现力度较大的反 弹。

指标股由点及面的形成合力的强势上行更是为股指的后续反弹奠定了基 础。

另外政策层面上,国航IPO后市场需要一个稳定的市场环境也客观决定 了市场短期的将相对表现平稳。

综合来看,大势处于回调后的技术性反弹阶段,短期各方面均显示反弹 有意犹未尽之势。

预计短线大盘仍将维持反弹态势,不过股指尚未完全站稳 1600点,估计短线千六关口有可能继续反复拉锯。

后市走势仍有赖于权重股 及量能的相互配合。

投资者应控制仓位,把握操作节奏。

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