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有色金属行业研究报告:西南证券-有色金属行业2008年投资策略-071227

研报作者:兰可 来自:西南证券 时间:2007-12-27 20:11:58
  • 股票名称
    有色金属行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hua****eng
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    28 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    447 KB
研究报告内容

价格分化不可避免,并购大戏渐入高潮价格分化不可避免,并购大戏渐入高潮 ——有色金属行业2008年投资策略报告 西南证券研发中心兰可 Tel: 010-88092288-3302 Email: lk@swsc.com.cn 有色金属行业2008年投资策略报告 新兴市场仍将是世界金属需求的重要力量 金属价格走势分化不可避免 并购大戏渐入高潮,或成业绩增长的助推器 主要内容 有色金属行业2008年投资策略报告 今年行情回顾: 全面跑赢大盘;短期深度回调。

未来机会在那里? 关注世界经济,关注供需基本面 有色金属行业2008年投资策略报告 有色金属行业目前平均PE38倍,沪深300目前平均PE37倍, 海外市场金属和矿业类平均PE17倍,海外市场整体平均PE18倍。

国内有色行业高速发展阶段,成长性显著,高估值可以接受的。

估值困惑 有色金属行业2008年投资策略报告 有色金属价格出现分化 明年我们看好的铅、铝、钛、铜、稀土等 关注具有外延式扩张能力的公司 维持对有色金属行业“强于大市”的评级 我们的主要观点 有色金属行业2008年投资策略报告 新兴市场仍将是世界金属需求的重要力量 金属价格走势分化不可避免 并购大戏渐入高潮,或成业绩增长的助推器 新兴市场仍将是世界金属需求的重要力量 图1:三十多年来世界GDP增速及预测 资料来源:IMF,西南证券研发中心 图2:主要经济体OECD领先指标出现明显分化 资料来源:OECD,西南证券研发中心 IMF:08年经济增长维持在07年的水平,近三十年来的高增长。

OECD:发达国家和新兴市场国家的经济前景出现了分化。

我们认为,新兴市场国家需求增速将在一定程度抵消因发达国家 经济增速减缓给全球金属总需求带来的负面影响,推动金属消费 稳固增长。

全球经济增速减缓仍高 新兴市场仍将是世界金属需求的重要力量 新兴市场国家潜力巨大 中国的金属消费增长虽然已占到世界金属消费增长量的70%! 印度、俄罗斯等新兴市场国家潜力巨大。

新兴市场国家工业化、城市化建设步伐加快。

表1:各地区人均金属消费量极不平衡 资料来源:The World Bank 2005,西南证券研发中心 图3:新兴市场国家人均铜消费量潜力巨大 资料来源:CRU 2005,西南证券研发中心 有色金属行业2008年投资策略报告 新兴市场仍将是世界金属需求的重要力量 金属价格走势分化不可避免 并购大戏渐入高潮,或成业绩增长的助推器 金属价格走势分化不可避免 铝——价格稳中有升,中国因素明显 中国对原铝的需求将占到全球总需求的30%,07年前10月原铝产量 1000万吨,全年有望突破1200万吨。

07年前10个月铝材产量970万吨。

预计到2009年国内铝加工产能将新 增500万吨,更多的原铝将就地消化,原铝需求依然旺盛。

图5:国内铝材产量创新高,净出口骤减 资料来源:GAC,西南证券研发中心 图4:国内原铝产量占世界30%,连续创新高 资料来源: NBS,IAI,西南证券研发中心 金属价格走势分化不可避免 铝——价格稳中有升,中国因素明显 图6:铝土矿进口增量明显 资料来源:GAC,西南证券研发中心 铝土矿进口迅猛,国内氧化铝产能释放,全年有望突破2000万吨。

我们预计明年铝价将稳中有升,全年均价在19400元/吨左右。

我们 看好能在电解铝产能上得到扩张的电解铝企业,如中孚实业 (600595)、关铝股份(000831)等。

图7:LME库存仍处低水平 资料来源:LME,西南证券研发中心 金属价格走势分化不可避免 铜——铜价有望再创新高,关注铜精矿自给率 精矿供应依旧紧张: 罢工,基础设施较差,能源水源动力短缺,政治不稳以及全球信 贷紧缩造成的新矿不多也是造成铜精矿供应紧张的原因。

MBR:08年新增铜量仅在130万吨左右。

图8:国内铜精矿和废杂铜进口增量不多 资料来源:GAC,西南证券研发中心 图9:矿山及冶炼产能利用率不高呈下降趋势 资料来源:ICSG,西南证券研发中心 金属价格走势分化不可避免 库存依然很低,我们预计明年铜价将达到58000元/吨左右。

铜——铜价有望再创新高,关注铜精矿自给率 图10:国内精铜产量稳步提升,增幅不大图11:LME库存依然很低,铜价反复震荡 资料来源:LME,西南证券研发中心资料来源:NBS,西南证券研发中心 ICSG:世界今年前8个月精铜消费量同比上涨了7.5%,其中中国 上涨了38%。

精矿紧张,加工费将处历史较低水平。

建议关注资源自给率高和具 有资源扩张能力的公司,如云南铜业(000878),江西铜业(600362) 金属价格走势分化不可避免 铅——供应依旧紧张,资源为王 ILZSG:前9月世界精铅消费量温和上升了3.7%,中国精铅消费量强 劲上涨了20.5%;中国和亚洲的精铅消费量分别占到世界的31.3%和 49.5%。

世界上大型铅矿屈指可数,深受环保问题困扰,供应仍存不确定性。

我们预计明年铅价将在22000元左右,建议关注拥有大量铅资源 的企业,如西部矿业(601168)。

图12:铅库存仍低,价格依旧坚挺 资料来源: LME,西南证券研发中心 图13:铅精矿产量和进口量均增长缓慢 资料来源: GAC,NBS,西南证券研发中心 金属价格走势分化不可避免 镍——前景不乐观,价格将下行 今年LME镍价过山车,供需情况逆转。

我们对明年镍价持谨慎态度,预计平均镍价将滑落至25万元/吨。

我们估计,明后两年有望带来10万吨和26万吨的新增产能。

今年以来镍矿砂进口井喷似的增长,但国内精镍产量却较为平稳 。

据我们估计,今年国内含镍生铁产量有望达到95000吨,同比上 涨200%。

图14:镍价因库存变动剧烈震荡图15:镍矿砂进口保持高速增长 资料来源: GAC,西南证券研发中心资料来源: LME,西南证券研发中心 金属价格走势分化不可避免 稀土——珍珠不再蒙尘,价格持续看涨 矿区整治: 江西省龙南稀土矿区,广东省新丰县稀土矿区,四川省冕宁县牦牛 坪稀土矿区,均在全国整顿和规范矿产资源开发秩序重点矿区名单 之列。

总量控制: 今年稀土氧化物开采总量控制指标为87020吨,明年至多1%涨幅。

下游需求: 稀土永磁材料,稀土储氢合金,稀土发光材料发展迅速,需求强劲 金属价格走势分化不可避免 锡——向左还是向右,还看印尼供应 WBMS:07年前9个月消费量26.67万吨同比减少1.13万吨;07年前9个 月总产量达到26.78万吨同比仅轻微减少了1200吨。

此轮上涨诱因:去年10月印尼政府对非法矿山和冶炼厂严格管制。

9月中国已经重新成为精锡的净进口国,印尼的精锡生产正在恢复。

我们对明年锡价持中性看法,预计明年锡年均价在13.2万元左右。

图16:LME锡价持续稳健攀升 资料来源: LME,西南证券研发中心 图17:我国重新成为精锡净进口国 资料来源: GAC,西南证券研发中心 金属价格走势分化不可避免 钛——海绵钛过剩加剧,钛材需求依然强劲 海绵钛建设项目增多,海绵钛价格下降。

出口量惊人增长。

目前铜管、不锈钢管或钛管的一次性投资已经大体相当,航空业景 气,商用飞机大型化,国内大飞机计划\嫦娥计划等对钛材的需求 也将大大增加。

我们看好宝钛股份(600456)未来的业绩增长。

图18:航空业强劲复苏,海绵钛产量激增图19:国内海绵钛市场逆转,出口已成趋势 资料来源: The Air Monitor,西南证券研发中心资料来源: GAC,西南证券研发中心 金属价格走势分化不可避免 锌——锌光不在,踏上归途 伦锌记录高点4530美元下跌了48%,今年以来也已经下跌45%。

图20:近期锌价大幅回落 资料来源: LME,西南证券研发中心 图21:沪锌和伦锌比价趋于合理 资料来源: WIND,西南证券研发中心 ILZSG:1-9月份世界精锌产量同比上涨7.6%。

NBS:今年前10个月全国精锌产量达303.8万吨,同比增长20.7%。

国内沪锌更是深受重创,短短一个月内直泻30%。

沪锌伦锌比价一度曾达到10。

金属价格走势分化不可避免 锌——锌光不在,踏上归途 ILZSG:今年前9月世界锌消费量同比温和上涨了3.3%。

我们估计:明年更是有望带来160万吨的增量。

我们认为明年锌市场很可能出现较大的过剩情况,锌价大幅回落, 年均价降至19500元左右。

图22:今年以来锌精矿进口量增长惊人 资料来源: GAC,西南证券研发中心 图23:明年锌将出现大量过剩 资料来源: ILZSG,,西南证券研发中心 金属价格走势分化不可避免 小结 难现高价19500锌 前景不妙250000镍 下跌隐忧132000锡 维持低价90000钛 略有回落58000铜 看涨持平19400铝 温和上涨240000稀土—钕 再创新高22000铅 看法年均价(元)金属 有色金属行业2008年投资策略报告 新兴市场仍将是世界金属需求的重要力量 金属价格走势分化不可避免 并购大戏渐入高潮,或成业绩增长的助推器 并购大戏渐入高潮或成业绩增长的助推器 行业整合是一种趋势,大的公司更有能力开发大的 项目,规避价格风险,达到更好的营运效益和谈判能力。

新兴市场国家的矿业公司成为行业内领导企业; Vale, Rusal, Mittal 有色金属调控政策:行业准入条件\关税\外商投资 国际上最新并购消息:BHB — Rio, Vale — Xstrata 并购大戏渐入高潮或成业绩增长的助推器 河南铝行业的整合 政府的推动:《关于优化配置铝土矿资源的若干意见》和《河南省 “十一五”铝工业发展规划》等文件。

整合目标: 氧化铝:中铝、东方希望、开曼铝业、香江万基等。

电解铝:到2010年中孚实业、神火股份等产能要达到40万吨左右。

铝加工:中孚实业、神火股份、焦作万方等七大铝加工集团。

近期动作: 2007年9月9日,神火股份公告增资入股河南神火铝业持45.05%股权; 2007年9月29日,中孚实业和神火股份均公告出资设立中鑫实业; 2007年10月22日,神火股份公告与商电铝业合资成立商丘阳光铝材; 2007年11月4日,中孚实业公告收购商电铝业等持有林丰铝电全部股权 可能的标的:2家电解铝企业。

并购大戏渐入高潮或成业绩增长的助推器 国内锌行业可能的整合 整合的诱因: 锌价暴跌,必将使独立矿山企业面临极大的投资风险; 部分冶炼企业未作套期保值。

行业现状: 《铅锌行业准入条件》的正式实施; 锌行业集中度低。

企业内在的要求: 单一产品(矿产品和精炼产品)的市场风险。

矿山企业精矿产量大,冶炼能力不足; 冶炼企业冶炼能力大,精矿自给率低。

我们看好目前拥有大量现金或者负债较低的企业,如西部矿 业、湖南有色(2626.hk)等。

并购大戏渐入高潮或成业绩增长的助推器 有色央企的大手笔 今年的联姻: √云南铜业+中铝公司 √锌业股份+中冶科工 √东方钽业+中国有色 √关铝股份+中国五矿?? 整合特点: 有色央企(上游资源)+地方国企(下游产能) 有色央企进入资本市场的动力:央企整合(行业前3名) 行业首选股票组合 资源独特,行业控制力强29.6450.64349.31.190.700.2035.36包钢稀土600111 航空业持续景气,原材料 过剩 29.2642.4779.541.951.350.8457.19宝钛股份600456 产能扩张,被中国铝业吸收 17.8322.9565.982.111.640.5737.61焦作万方000612 现金充沛,存在潜在收购 可能 34.3246.33 -1.080.80-37.07西部矿业601168 铜矿自给率高,背靠中铝 公司 21.2431.1917.682.381.621.5150.45云南铜业000878 河南省铝业整合可能的执 行者 21.8023.9432.121.111.020.7824.30中孚实业600595 铅精矿产量大,存在潜在 收购 16.1517.9641.542.312.071.7137.24中金岭南000060 08E07E06A08E07E06A 简评 PEEPS最新 价格 简称代码 谢谢大家! 更多详情请见本人研究报告。

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