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东方证券-5 月价格数据点评:分化的通胀-210610

研报作者:陈至奕,孙金霞,王仲尧 来自:东方证券 时间:2021-06-10 23:34:59
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hj***yr
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    4 页
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  • 研报大小
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研究报告内容

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。

动态跟踪 【 宏观经 济· 证券研究报告 】 宏观经济 分化的通胀 5月价格数据点评 研究结论 事件:6月9日统计局公布最新价格数据,5月CPI同比上涨1.3%,前值0.9%, 环比下降0.2%,前值-0.3%;PPI同比上涨9%,前值6.8%,环比上涨1.6%,前 值0.9%。

核心CPI小幅回升,但同比增速仍不到1%,反映当前价格由上游至下游的 传导并不顺畅。

疫后经济复苏呈现强生产、强外需和内需修复偏弱的特征,内 需偏弱致使上游原料上涨难以向终端消费传导,5月核心CPI较上月回升0.2 个百分点至0.9%,依然处于低位。

同时,猪价快速下跌继续抑制CPI,CPI 猪肉价格同比降幅较上月扩大2.4个百分点至23.8%,在价格传导不畅和猪 下行周期的共同作用下,5月PPI-CPI剪刀差录得7.7%,创2000年以来的 最高值,并超过供给侧改革时期7%的高点。

此外,原油价格上涨支撑CPI上 行,交通通信分项同比涨幅扩大0.6个百分点至5.5%,其中交通工具用燃油 同比涨幅扩大1.9个百分点至21.3%,飞机票、汽油和柴油价格分别上涨 32.3%、22.0%和24.2%。

部分大宗商品价格大幅上涨,推动PPI同比上行至9%。

5月PPI增速是2008 年9月以来的最高值,原油、铁矿石和有色金属等大宗商品价格上涨是PPI 同比超预期上行的主要原因,在原料价格大涨的背景下,5月PPI环比涨幅 较上月扩大了0.7个百分点至1.6%,此外,5月也是今年PPI基数最低的月 份,去年5月PPI同比下降3.7%(4月和6月分别为-3.1%和-3%)。

从行业来看,涨价主要集中于上游,不过部分下游行业PPI逐步改善。

发达 经济体持续复苏和部分发展中国家仍深陷疫情导致供需错配,叠加大财政和 全球流动性泛滥推升大宗商品价格,贸易摩擦也助涨部分大宗商品价格,在此 背景下,上游行业PPI普遍上涨,石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑 色、有色金属冶炼和压延加工业分别同比上涨99.1%(前值85.8%)、29.7% (前值13.3%)、38.1%(前值30%)、30.4%(前值26.9%)。

造纸、纺织 等中下游行业PPI逐步复苏,纺织、造纸和纸制品PPI同比分别上涨2.9% (前值1.7%)、7.4%(前值5%),通用设备制造PPI同比上涨0.9%(0.5%)。

中下游价格上涨一方面是因为去年同期的疫情导致价格受损,另一方面也是 受到成本上涨的压力。

我们认为大宗商品价格年内依然保持高位震荡,促使PPI保持高位,CPI在 食品项的拖累下将保持较低水平。

前期导致大宗商品快速上涨的因素仍未改 变,全球需求的强劲复苏和供需错配将支撑大宗价格,近期布伦特原油价格已 突破70美元,但与此同时,近来监管层多次关注大宗快速上涨的问题,出台 一系列调控举措。

展望下半年,我们认为工业品价格在需求的支撑下不会大幅 下跌,但是快速上涨的阶段也已过去。

风险提示:生猪产能恢复不及预期;美国财政刺激推升通胀,导致大宗商品价 格上涨,从而带来输入型通胀。

报告发布日期2021年06月10日 证券分析师陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860519090001 证券分析师孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860515070001 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860518050001 香港证监会牌照:BQJ932 联系人陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 相关报告 聚焦数字经济监管:G7协议之后再看数字税 2021-06-08 出口是否迎来拐点?:5月进出口数据点评2021-06-08 供需再度分化,出口隐忧初现:——5月PMI 数据点评 2021-06-05 2 图1:核心CPI修复偏慢(%) 图2:PPI同比加速上行(%) 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 图3:涨价主要集中在上游行业(%)) 数据来源:Wind,东方证券研究所 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 2019 -0 6 2019 -0 8 2019 -1 0 2019 -1 2 2020 -0 2 2020 -0 4 2020 -0 6 2020 -0 8 2020 -1 0 2020 -1 2 2021 -0 2 2021 -0 4 CPI当月同比核心CPI -5.0 0.0 5.0 10.0 2019 -0 5 2019 -0 7 2019 -0 9 2019 -1 1 2020 -0 1 2020 -0 3 2020 -0 5 2020 -0 7 2020 -0 9 2020 -1 1 2021 -0 1 2021 -0 3 2021 -0 5 PPI当月同比PPI环比 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 煤炭开采和洗选业 石油和天然气开采业 黑色金属矿采选业 有色金属矿采选业 非金属矿采选业 农副食品加工业 食品制造业酒 、 饮料和精制茶制造业 烟草制品业 纺织业 纺织服装 、 服饰业 木材加工和木 、 竹 、 … 造纸和纸制品业 印刷和记录媒介复制业 石油 、 煤炭及其他燃料 … 化学原料和化学制品制 … 医药制造业 化学纤维制造业 橡胶和塑料制品业 非金属矿物制品业 黑色金属冶炼和压延加 … 有色金属冶炼和压延加 … 金属制品业 通用设备制造业 汽车制造业 铁路 、 船舶 、 航空航天 … 计算机 、 通信和其他电 … 电力 、 热力生产和供应业 燃气生产和供应业 水的生产和供应业 2021-052021-04 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该 股票的研究状况,未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公 司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不 确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预 测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。

暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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