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天风证券-基金风格配置监控周报:权益基金大幅上调股票仓位-211010

研报作者:吴先兴,缪铃凯 来自:天风证券 时间:2021-10-10 15:39:00
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    u****2
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    288 KB
研究报告内容

金融工程|金工定期报告 1 金融工程 证券研究报告 2021年10月10日 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号:S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 缪铃凯分析师 SAC执业证书编号:S1110520080003 miaolingkai@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程:金融工程-市场情绪一 览2021-10-08》 2021-10-08 2 《金融工程:金融工程-估值与基金 重仓股配置监控半月报2021-10-08》 2021-10-08 3 《金融工程:金融工程-资产配置月 报:当前现金流上行、折现率下行,建 议配置周期中上游板块》 2021-10-08 基金风格配置监控周报:权益基金大幅上调股票仓位 公募基金风格监控 基金季报中披露有基金前十大重仓股,同时企业季度报告中披露有企业的 前十大股东信息(主要使用上市公司1、3季度十大股东信息),结合这两 部分信息我们可以得到基金持仓更加详细的重仓股信息。

因此模拟全部股 票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。

基金季报(T期)披露有股票持仓的证监会行业配置信息,基金最近(T-1 期)半年报、年报会披露全部股票持仓,可得基金半年报、年报末非重仓 股持仓信息。

假设基金非重仓股持仓在两期各行业下持股种类不变,仅持 股权重按比例变化,那么根据T-1期非重仓股持仓按比例放缩权重可得到 T期非重仓股模拟持仓。

在每年1、4、8、10月末我们能得到公募基金模拟持仓(其中8月末为基 金半年报真实持仓),基于模拟持仓我们首先估计公募基金股票仓位,进而 刻画公募基金的风格表现。

基于公募基金模拟持仓,本文将基金股票持仓 拆分成大、小盘两部分,利用基金日收益率以及基金大、小盘指数日收益 率,本文用加权最小二乘法估计公募基金每个时间点在大、小盘组合上配 置仓位,进而得到对于公募基金仓位的日度监控。

以基金股票估计仓位为 基础,本文从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度刻画了公募基金 的平均风格变化情况。

公募基金最新配置信息 截止2021-10-08日,普通股票型基金仓位中位数为91.4%,相比上周 (20210924)估计值上升3.7%,偏股混合型基金仓位中位数为88.1%,相 比上周估计值上升4.2%。

上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大 盘组合估计仓位值分别下降8.0%和下降5.8%,在市场小盘组合估计仓位值 分别上升11.7%和上升10.0%。

普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位 估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为88.0%和82.3%。

以中信一级行业分类作为股票行业划分依据,截止2021-10-08公募基金 在医药、食品饮料、电力设备、电子、基础化工、非银金融等行业有着较 高的配置权重。

本周偏股投资型基金在医药、非银金融、房地产等行业的 仓位下降,在电力设备、银行、电子等行业的仓位提升。

风险提示:基金仓位数据根据基金仓位估计模型测算得出,存在失效的风 险;市场风格变化风险。

金融工程|金工定期报告 2 内容目录 1.公募基金风格监控........................................................................................................................3 2.公募基金最新配置信息................................................................................................................3 图表目录 图1:公募基金仓位估计流程.....................................................................................................................3 图2:公募基金仓位估计值周度变动情况..............................................................................................4 图3:当前估计仓位所属分位点.................................................................................................................4 图4:公募基金行业配置周度变动情况...................................................................................................6 表1:基金定期报告披露规则.....................................................................................................................3 表2:公募基金最新配置信息.....................................................................................................................4 表3:公募基金行业配置...............................................................................................................................5 表4:公募基金行业排序分位点(权重越大分位点越高) ..............................................................5 金融工程|金工定期报告 3 1.公募基金风格监控 由于公募基金仅在半年报和年报中披露全部持仓,且存在较长的时间滞后性,而季度 持仓仅披露前10大重仓股。

我们基于公募基金前10大重仓股、上市公司十大股东信息以 及公募基金行业配置信息等,在每季度基金季度报告披露后模拟补全公募基金的全部股票 持仓。

表1:基金定期报告披露规则 基金定期报告披露时间披露内容 基金季报 每季度结束之日起 15个工作日内 基金前10大重仓股、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 基金半年报 上半年结束之日起 60日内 基金全部持仓、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 基金年报 每年结束之日起 90日内 基金全部持仓、基金资产规模、 股票持仓证监会行业配置、股票市值占比等 资料来源:《证券投资基金信息披露管理办法》,天风证券研究所 基金季报中披露有基金前十大重仓股,同时企业季度报告中披露有企业的前十大股东 信息(主要使用上市公司1、3季度十大股东信息),结合这两部分信息我们可以得到基金 持仓更加详细的重仓股信息。

因此模拟全部股票持仓只需要估计基金剩余的非重仓持股明细。

基金季报(T期)披露有股票持仓的证监会行业配置信息,基金最近(T-1期)半年报、 年报会披露全部股票持仓,可得基金半年报、年报末非重仓股持仓信息。

假设基金非重仓 股持仓在两期各行业下持股种类不变,仅持股权重按比例变化,那么根据T-1期非重仓股 持仓按比例放缩权重可得到T期非重仓股模拟持仓。

图1:公募基金仓位估计流程 资料来源:天风证券研究所 在每年1、4、8、10月末我们能得到公募基金模拟持仓(其中8月末为基金半年报真 实持仓),基于模拟持仓我们首先估计公募基金股票仓位,进而刻画公募基金的风格表现。

基于公募基金模拟持仓,本文将基金股票持仓拆分成大、小盘两部分,利用基金日收益率 以及基金大、小盘指数日收益率,本文用加权最小二乘法估计公募基金每个时间点在大、 小盘组合上配置仓位,进而得到对于公募基金仓位的日度监控。

以基金股票估计仓位为基 础,本文从大小盘配置、市值暴露、行业配置三个维度刻画了公募基金的平均风格变化情 况。

详细信息可参考专题报告《基金仓位与风格估计模型及最新配置信息-20190107》。

2.公募基金最新配置信息 以Wind基金分类为基础,我们分析了普通股票型基金与偏股混合型基金两类公募基金 的平均配置情况。

基金持仓小盘组合大盘组合 基金大盘指数基金小盘指数基金股票仓位 金融工程|金工定期报告 4 表2:公募基金最新配置信息 日期基金类型股票仓位小盘仓位大盘仓位 20211008普通股票型基金91.4% 46.1% 45.4% 20211008偏股混合型基金88.1% 42.9% 45.2% 资料来源:Wind,天风证券研究所 图2:公募基金仓位估计值周度变动情况 资料来源:Wind,天风证券研究所 截止2021-10-08日,普通股票型基金仓位中位数为91.4%,相比上周估计值上升3.7%, 偏股混合型基金仓位中位数为88.1%,相比上周估计值上升4.2%。

上周普通股票型基金与 偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降8.0%和下降5.8%,在市场小盘组合估 计仓位值分别上升11.7%和上升10.0%。

普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中 的分位点分别为88.0%和82.3%。

图3:当前估计仓位所属分位点 资料来源:Wind,天风证券研究所 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 仓位大盘仓位小盘仓位 普通股票型基金偏股混合型基金 0% 20% 40% 60% 80% 100% 普通股票型 偏股混合型 金融工程|金工定期报告 5 公募基金最新行业配置估计数据如下表所示: 表3:公募基金行业配置 中信行业普通股票型偏股混合型中信行业普通股票型偏股混合型 石油石化1.01% 0.76%家电1.17% 1.53% 煤炭0.73% 0.37%纺织服装0.23% 0.22% 有色金属3.69% 4.13%医药13.55% 12.15% 电力及公用事业1.48% 0.79%食品饮料6.88% 9.33% 钢铁1.28% 0.79%农林渔牧0.94% 0.80% 基础化工9.37% 9.92%银行2.35% 1.22% 建筑0.88% 0.57%非银行金融1.44% 2.17% 建材1.92% 2.00%房地产1.40% 2.88% 轻工制造1.97% 1.88%交通运输1.34% 0.99% 机械7.75% 8.42%电子元器件12.29% 11.78% 电力设备12.92% 11.93%通信0.76% 0.62% 国防军工3.21% 3.91%计算机4.48% 4.17% 汽车4.09% 3.68%传媒1.41% 1.13% 商贸零售0.17% 0.06%综合0.22% 0.08% 消费者服务0.97% 1.50%综合金融0.12% 0.21% 资料来源:Wind,天风证券研究所 公募基金最新行业配置在2016年以来排序分位点如下表所示: 表4:公募基金行业排序分位点(权重越大分位点越高) 中信行业普通股票型偏股混合型中信行业普通股票型偏股混合型 石油石化52.87% 45.98%家电3.45% 9.20% 煤炭73.56% 64.37%纺织服装42.53% 48.28% 有色金属80.46% 89.66%医药19.54% 20.69% 电力及公用事业43.68% 27.59%食品饮料18.39% 27.59% 钢铁94.25% 77.01%农林渔牧20.69% 16.09% 基础化工95.40% 94.25%银行33.33% 21.84% 建筑49.43% 39.08%非银行金融31.03% 42.53% 建材40.23% 33.33%房地产32.18% 52.87% 轻工制造37.93% 22.99%交通运输63.22% 8.05% 机械96.55% 95.40%电子元器件72.41% 66.67% 电力设备88.51% 88.51%通信1.15% 1.15% 国防军工67.82% 71.26%计算机20.69% 21.84% 汽车79.31% 79.31%传媒3.45% 3.45% 商贸零售14.94% 14.94%综合50.57% 37.93% 消费者服务28.74% 42.53%综合金融28.21% 23.08% 资料来源:Wind,天风证券研究所 金融工程|金工定期报告 6 图4:公募基金行业配置周度变动情况 资料来源:Wind,天风证券研究所 以中信一级行业分类作为股票行业划分依据,截止2021-10-08公募基金在医药、食品 饮料、电力设备、电子、基础化工、非银金融等行业有着较高的配置权重。

本周偏股投资 型基金在医药、非银金融、房地产等行业的仓位下降,在电力设备、银行、电子等行业的 仓位提升。

-2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 石油石化 煤炭 有色金属 电力及公用事业 钢铁 基础化工 建筑 建材 轻工制造 机械 电力设备 国防军工 汽车 商贸零售 消费者服务 家电 纺织服装 医药 食品饮料 农林渔牧 银行 非银行金融 房地产 交通运输 电子元器件 通信 计算机 传媒 综合 综合金融 普通股票偏股混合 金融工程|金工定期报告 7 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

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本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

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该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

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对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

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在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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